公司评级与观点 - 华源证券给予中原高速买入评级 最新股价为4 45元 [2] - 评级理由包括二季度通行费收入承压 静待宏观需求恢复 [2] - 毛利率变化主因收入结构变化及通行费收入影响 [2] - 债务结构优化致使费用率改善显著 [2] - 郑洛项目稳步推进 项目完成有望释放增量收益 [2] 财务表现 - 二季度通行费收入有所承压 [2] - 毛利率变化受收入结构及通行费收入影响 [2] - 费用率改善显著得益于债务结构优化 [2] 项目进展 - 郑洛项目正在稳步推进中 [2] - 项目完成有望释放增量收益 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 债务结构优化显效，通行费承压不改整体增长[5] - 2025年上半年实现营业收入31.05亿元，同比+13.17%，归母净利润6.63亿元，同比+7.68%[7] - 2025年Q2收入18.06亿元，同比+9.50%，归母净利润3.07亿元，同比-7.39%[7] 市场表现 - 收盘价4.59元，年内高低点5.13元/3.56元[3] - 总市值10,315.44百万元，流通市值10,315.44百万元[3] - 总股本2,247.37百万股，资产负债率71.01%，每股净资产5.17元/股[3] 盈利预测与估值 - 2025E营业收入6,825百万元，同比-2.06%，归母净利润1,002百万元，同比+13.78%[6] - 2026E营业收入7,017百万元，同比+2.81%，归母净利润1,091百万元，同比+8.96%[6] - 2027E营业收入7,438百万元，同比+6.00%，归母净利润1,149百万元，同比+5.28%[6] - 2025E每股收益0.45元/股，ROE 6.35%，市盈率10.30x[6] 业务分析 - 2025年上半年通行费收入21.93亿元，同比+2.23%，车流量0.44亿台次，同比+8.23%[7] - Q2通行费收入10.78亿元，同比-1.26%，车流量同比+2.72%，4-6月车流量分别为-8.49%/+21.83%/-4.80%[7] - 公司运营京港澳郑州至驻马店段、郑民高速等关键路段，具备区域经济连接作用[7] 财务表现 - 2025年Q2毛利率32.65%，同比-7.47pct，主因收入结构变化及通行费收入下滑[7] - Q2销售/管理/财务费用率分别为0.02%/1.75%/10.21%，同比-0.30pct/-0.08pct/-3.48pct[7] - 财务费用率改善明显，Q2财务费用减少0.41亿元[7] 项目进展 - 郑洛项目累计投入建设资金69.3亿元，南岭大桥等关键工程贯通，后寺河特大桥索塔100%完成[7] - 郑洛项目工期4年，预计2026年建设完成，有望释放增量收益[7] 估值与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.02/10.91/11.49亿元，对应PE 10.3x/9.5x/9.0x[7] - 公司持续完善路网规模，优化业务结构，分红比率提升有望带动股息率与价值提升[7]

股价表现 - 截至2025年8月11日15时股价报4.45元 较前一交易日下跌3.05% [1] - 当日成交量为396427手 成交额达1.77亿元 [1] - 8月11日主力资金净流入1952.61万元 近五日主力资金累计净流入1637.04万元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入31.1亿元 同比增长13.2% [1] - 上半年归母净利润6.63亿元 同比增长7.7% [1] - 经营现金流净额11.46亿元 同比增长30.5% [1] 股东结构 - 二季度末养老金账户新进成为前十大流通股东 持股548.77万股 [1] 业务概况 - 公司属于铁路公路板块 主要从事高速公路投资、建设和经营管理 [1] - 业务覆盖河南省内多条重要高速公路 包括郑洛高速、郑栾高速等重点项目 [1]

公司评级与事件 - 西南证券给予中原高速买入评级 最新股价4 46元 [2] - 评级依据为2025年半年报发布 [2] 核心优势 - 公司具备独特区位优势 核心资产质量优质 [2] 财务表现 - 成本管控有效压降财务费用 [2] - 创新业务推动投资收益增加 [2] 战略发展 - 加快产业优化整合步伐 增强企业活力与市场功能 [2] - 大股东已完成增持 市值修复呈现稳中有进态势 [2]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身8只个股前十大流通股东 合计持股量0.57亿股 期末持股市值13.75亿元 [1] - 新进5只个股 增持2只个股 [1] - 养老金与社保基金协同布局 6只养老金重仓股前十大流通股东中同时出现社保基金 [2] 重点持股个股分析 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股 环比增持64.93% 占流通股比例1.93% 为持股量最大标的 [1][3] - 容知日新持股比例达4.04% 居持股比例首位 持股量350.00万股 [1] - 杰瑞股份持股671.79万股 期末持股市值位列第二 [1] - 持股市值超亿元个股共5只 包括宏发股份 杰瑞股份 容知日新等 [1] 持股周期特征 - 容知日新获养老金连续6个报告期持有 本期持股环比下降5.41% [2] - 宏发股份与东睦股份均获养老金连续持有至少两个报告期 [2] 板块分布与业绩表现 - 持股主板5只 科创板1只 创业板2只 [3] - 全部8只个股半年报净利润均实现增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅达2063.42% [3] 行业配置偏好 - 机械设备行业覆盖3只个股（杰瑞股份 东睦股份 容知日新） [3] - 电力设备 交通运输 家用电器 传媒 基础化工行业各覆盖1只个股 [3]

社保基金二季度持仓概况 - 社保基金在已公布半年报的187家公司中现身32只股票[1] - 二季度社保基金新进11只股票、增持6只、减持8只，另有7只持股量保持不变[1] 新进个股持仓特征 - 新进个股中社保基金家数最多的是苏试试验，共有3家社保基金组合入驻前十大流通股东[1] - 从持股比例看，中触媒以3.45%的流通股持股比例位居新进股首位，北鼎股份3.16%次之[1] - 按持股数量统计，苏试试验以1486.20万股居首，中原高速1300.01万股和塔牌集团1216.58万股紧随其后[2] 新进个股业绩表现 - 新进股中有10家半年报净利润同比增长，占比超过90%[2] - 塔牌集团净利润同比增幅达92.47%，实现净利润4.35亿元[2] - 果麦文化和北鼎股份净利润增幅分别为80.38%和74.92%[2] 新进个股行业分布 - 新进个股覆盖基础化工、家用电器、社会服务、传媒等9个行业[2] - 医药生物行业有2只新进个股，其他行业各1只[2] - 持股比例最高的中触媒属于基础化工行业，北鼎股份属家用电器行业[2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收31.05亿元，同比增长13.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长7.68% [1] - 通行费收入21.93亿元，同比增加2.23% [1] 业务运营 - 主营业务为高速公路的投资建设和经营管理，利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益 [1] - 管养总里程约808公里，管辖路段包括机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段 [1] 公司战略 - 面对复杂严峻的外部环境和艰巨繁重的改革发展任务，公司紧紧围绕"提速提质提效"九大行动要求 [1] - 紧盯年度目标任务，聚焦主责主业，深化改革创新，强化精益管理 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入31.05亿元，同比上升13.17%，归母净利润6.63亿元，同比上升7.68% [1] - 第二季度营业总收入18.06亿元，同比上升9.5%，第二季度归母净利润3.07亿元，同比下降7.39% [1] - 毛利率38.98%，同比减16.74%，净利率21.36%，同比减4.85% [1] - 三费占营收比13.96%，同比减27.16%，每股经营性现金流0.51元，同比增30.51% [1] - 货币资金6.21亿元，同比增51.06%，应收账款15.15亿元，同比增48.13% [1] - 有息负债338.39亿元，同比增4.65%，有息资产负债率63.83% [1][3] 业务与投资回报 - 2024年ROIC为3.77%，净利率12.64%，近10年中位数ROIC为5.15% [3] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性及资金压力 [3] - 股权投资布局新能源、科技领域，参股福建时代泽远股权投资基金和交投新能源公司 [4] - 公司制定《科技创新发展规划（2025-2027）》，设立科技研发专项基金 [4] 基金持仓与机构关注 - 华夏智胜新锐股票A持有135.19万股，为新进十大持仓，基金规模2.7亿元，近一年上涨67.81% [4] - 机构关注智慧高速建设规划，公司称智能收费系统可降成本增收入，吸引更多车流量 [4] - 房地产开发业务将优化销售价格体系，重点去化住宅库存 [4] - 公司推进资产剥离及整合，纳入《估值提升计划》 [4] 债务与偿债能力 - 资产负债率维持在70%以上，计划通过多渠道融资优化债务结构 [4][5] - 2025年将利用利率下行窗口，通过发行债券、权益工具等方式降低融资成本 [5]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17% [1] - 归母净利润6.63亿元，同比增长7.68% [1] - 扣非净利润6.29亿元，同比增长4.81% [1] - 实现通行费收入21.93亿元，同比增长2.23% [1] 主营业务 - 公司管辖路段包括机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段等，管养总里程约808公里 [1] - 主营业务稳步提升，营收净利实现双增长 [1] 资本市场表现 - 河南交通投资集团增持公司股份3869.25万股，占公司总股本的1.72%，增持后持股比例达到46.81% [1] - 获得长城人寿等股东增持，机构投资者青睐度提升 [1] - ESG评级跨级提升至A级 [1] - 入选上交所"上证580指数"首批样本 [1] - 总市值突破100亿元关口，增幅位居同行业前列 [1] - 获4家券商给予"增持""买入"评级 [1] 战略投资 - 拟投资1.9亿元建设"一轴一廊"交通基础设施数字化转型项目 [2] - 项目将提升高速公路通行效率及司乘出行体验，缓解拥堵、降低事故率 [2] - 增强服务区危化品车辆及异常事件的快速响应能力 [2] - 减少超载超速事件发生，提高交通安全性 [2] - 提高信息共享效率，减少重复投入，降低运营成本 [2] - 智慧服务区将提升消费复购率，智慧站点将缓解收费站拥堵 [2] - 符合公司业务发展战略，有利于主营业务可持续发展 [2]

公司主营业务 - 公司主营业务为高速公路的投资建设和经营管理 [1] - 利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益 [1] 公司战略规划 - 围绕战略转型发展规划，聚焦主业做大规模 [1] - 对标提质做强企业，精益管理擦亮品牌 [1] - 培育新质生产力、突出价值创造力，建设公路板块国内一流上市公司 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长7.68% [1]