中原高速通行费收入 - 公司2025年7月份通行费收入为4.11亿元 [1]

公司运营数据 - 2025年7月通行费收入达4.11亿元人民币 [1] 财务表现 - 单月收入数据反映公司路桥收费业务的当期经营状况 [1]

公司运营数据 - 中原高速2025年7月份通行费收入为4.11亿元 [1]

核心观点 - 公司债务结构优化显效 通行费承压不改整体增长 维持买入评级 [1] 财务表现 - 二季度通行费收入有所承压 静待宏观需求恢复 [1] - Q2通行费收入下滑或因货车需求回落影响 [1] 业务结构 - 公司运营多条关键高速路段 包括京港澳郑州至驻马店段 郑民高速等 [1] - 具备连接区域经济的重要作用 货车占比有望随物流复苏而提升 [1] 重点项目进展 - 郑洛项目正在稳步推进中 项目完成有望释放增量收益 [1] - 截至2025年6月底 郑洛项目累计投入建设资金69.3亿元 [1] - 郑洛高速南岭大桥等关键工程贯通 后寺河特大桥索塔100%完成 [1] - 提前完成了节点目标 郑洛项目工期合计4年 [1] - 预计2026年建设完成后有望释放增量收益 [1] 公司战略 - 持续完善路网规模 优化业务结构 [1] - 分红比率提升有望带动股息率与价值提升 [1]

社保基金二季度持仓动向 - 社保基金共现身40只股，其中新进15股、增持8股、减持10股，持股量保持不变的有7股 [1] - 新进股中社保基金持有比例最高的是中触媒（3.45%），其次是北鼎股份（3.16%），苏试试验（2.94%） [1] - 从持股量看，新进股中持股量最多的是卫星化学（2016.93万股），其次是苏试试验（1486.20万股）和中原高速（1300.01万股） [1] 社保基金新进个股特征 - 新进股中苏试试验获得3家社保基金入驻，是全国社保基金六零二组合、六零一组合和五零二组合，合计持股1486.20万股 [1] - 半年报净利润同比增长的有14家，其中新强联净利润增幅最高（496.60%），其次是塔牌集团（92.47%）和果麦文化（80.38%） [2] - 新进股行业分布广泛，包括基础化工（中触媒、卫星化学）、家用电器（北鼎股份）、电力设备（新强联、湘电股份）等 [2] 重点新进个股数据 - 中触媒：社保基金持股320万股，占流通股3.45% [2] - 北鼎股份：社保基金持股1000万股，占流通股3.16% [2] - 新强联：2家社保基金持股555.56万股，占流通股2.08%，半年报净利润3.996亿元 [2] - 塔牌集团：社保基金持股1216.58万股，占流通股1.02%，净利润同比增长92.47% [2]

公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入31.05亿元，同比增长13.17% [1][2] - 2025年上半年净利润6.63亿元，同比增长7.68% [1][2] - 2025年上半年扣非净利润6.29亿元，同比增长4.81% [1][2] - 2025年上半年通行费收入21.93亿元，同比增长2.23% [2] - 2025年上半年经营性现金流11.46亿元，同比增长30.51% [5] 业务多元化发展 - 公司形成以高速公路经营为主，股权债权投资、基金、房地产、信托、保险、银行、路域经济开发为辅的多元化格局 [1] - 拥有4家全资子公司：秉原投资控股、河南交投中原高速郑洛建设、河南交投颐康投资发展、河南中原高速数智科创 [3] - 参股6家企业：河南交投新能源发展、中原信托、中原农业保险、河南资产管理、河南省交通科学技术研究院、中原银行 [3] - 2025年上半年投资收益1.21亿元，同比增长37.32% [3] - 全资子公司秉原投资控股培育的第18家上市企业极智嘉-W在港交所成功上市 [3] 数字化转型项目 - 拟投资1.9亿元建设"一轴一廊"交通基础设施数字化转型升级示范通道及网络建设项目 [1][4] - 项目包含5个子项目：智慧站点、智慧服务区、入口称重设备改造、G4京港澳高速示范通道、S1机场高速及S88郑栾高速示范通道 [4] - 项目计划2025年10月开工，工期6个月，覆盖G4京港澳高速、S1机场高速、S88郑栾高速路段 [4] - 项目预计提升通行效率、降低事故率、增强服务区响应能力、减少超载超速事件 [5] 基础设施投资 - 拟投资3.26亿元建设商登高速青州大道出入口新建工程项目，公司承担2.34亿元 [5] - 项目计划2025年7月开工，工期5个月 [5] 财务与股东情况 - 2025年上半年资产负债率71.01%，较2024年末略有增加 [5] - 2025年上半年财务费用3.73亿元，同比下降18.75% [5] - 控股股东河南交通投资集团累计增持3869.25万股，占总股本1.72%，增持金额1.6亿元，增持后持股比例46.81% [6] - 香港中央结算有限公司持股2857.93万股，较上期增加139.57万股 [6] - 东方红中证东方红红利低波动指数基金持股990.77万股，较上期增加122.41万股 [6] - 南方中证1000ETF持股835.09万股，较上期增加162.87万股 [6] 路网规模 - 管辖路段总里程808公里，含四车道567公里、六车道16公里、八车道209公里、匝道16公里 [2] - 主要路段包括机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段 [2]

财务概况 - 公司2025年中报营业总收入31.05亿元，同比上升13.17% [1] - 归母净利润6.63亿元，同比上升7.68% [1] - 扣非净利润6.29亿元，同比上升4.81% [1] - 第二季度归母净利润同比下降7.39%，扣非净利润同比下降12.59% [1] 关键财务指标 - 毛利率38.98%，同比减少16.74% [8] - 净利率21.36%，同比减少4.85% [8] - 三费占营收比13.96%，同比减少27.16% [8] - 每股净资产5.17元，同比增长3.7% [8] - 每股经营性现金流0.51元，同比增长30.51% [8] - 每股收益0.27元，同比增长9.15% [8] 应收账款与债务状况 - 应收账款15.15亿元，同比增幅48.13% [3] - 有息负债338.39亿元，同比增加4.65% [3] - 应收账款与利润比例高达172.12% [3] 现金流状况 - 货币资金6.21亿元，同比增长51.06% [4] - 货币资金与流动负债比例仅为12.06% [4] 主营业务分析 - 通行费业务收入21.93亿元，占总收入70.63%，毛利率54.07% [5] - 郑漯路收入9.75亿元，毛利率67.37% [5] - 建造服务收入8.17亿元，占总收入26.31% [5] 行业与政策环境 - 公司属于道路运输业(G54) [6] - 河南省政府规划2025年高速公路通车里程突破10,000公里，2035年达13,800公里 [6] - 公司推动ETC系统应用及智能化建设项目 [6] 总结 - 公司上半年收入增长，但第二季度利润下滑 [7] - 应收账款和债务状况需关注 [7] - 需加强应收账款管理和现金流控制 [7]

公司评级与观点 - 华源证券给予中原高速买入评级 最新股价为4 45元 [2] - 评级理由包括二季度通行费收入承压 静待宏观需求恢复 [2] - 毛利率变化主因收入结构变化及通行费收入影响 [2] - 债务结构优化致使费用率改善显著 [2] - 郑洛项目稳步推进 项目完成有望释放增量收益 [2] 财务表现 - 二季度通行费收入有所承压 [2] - 毛利率变化受收入结构及通行费收入影响 [2] - 费用率改善显著得益于债务结构优化 [2] 项目进展 - 郑洛项目正在稳步推进中 [2] - 项目完成有望释放增量收益 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 债务结构优化显效，通行费承压不改整体增长[5] - 2025年上半年实现营业收入31.05亿元，同比+13.17%，归母净利润6.63亿元，同比+7.68%[7] - 2025年Q2收入18.06亿元，同比+9.50%，归母净利润3.07亿元，同比-7.39%[7] 市场表现 - 收盘价4.59元，年内高低点5.13元/3.56元[3] - 总市值10,315.44百万元，流通市值10,315.44百万元[3] - 总股本2,247.37百万股，资产负债率71.01%，每股净资产5.17元/股[3] 盈利预测与估值 - 2025E营业收入6,825百万元，同比-2.06%，归母净利润1,002百万元，同比+13.78%[6] - 2026E营业收入7,017百万元，同比+2.81%，归母净利润1,091百万元，同比+8.96%[6] - 2027E营业收入7,438百万元，同比+6.00%，归母净利润1,149百万元，同比+5.28%[6] - 2025E每股收益0.45元/股，ROE 6.35%，市盈率10.30x[6] 业务分析 - 2025年上半年通行费收入21.93亿元，同比+2.23%，车流量0.44亿台次，同比+8.23%[7] - Q2通行费收入10.78亿元，同比-1.26%，车流量同比+2.72%，4-6月车流量分别为-8.49%/+21.83%/-4.80%[7] - 公司运营京港澳郑州至驻马店段、郑民高速等关键路段，具备区域经济连接作用[7] 财务表现 - 2025年Q2毛利率32.65%，同比-7.47pct，主因收入结构变化及通行费收入下滑[7] - Q2销售/管理/财务费用率分别为0.02%/1.75%/10.21%，同比-0.30pct/-0.08pct/-3.48pct[7] - 财务费用率改善明显，Q2财务费用减少0.41亿元[7] 项目进展 - 郑洛项目累计投入建设资金69.3亿元，南岭大桥等关键工程贯通，后寺河特大桥索塔100%完成[7] - 郑洛项目工期4年，预计2026年建设完成，有望释放增量收益[7] 估值与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.02/10.91/11.49亿元，对应PE 10.3x/9.5x/9.0x[7] - 公司持续完善路网规模，优化业务结构，分红比率提升有望带动股息率与价值提升[7]

股价表现 - 截至2025年8月11日15时股价报4.45元 较前一交易日下跌3.05% [1] - 当日成交量为396427手 成交额达1.77亿元 [1] - 8月11日主力资金净流入1952.61万元 近五日主力资金累计净流入1637.04万元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入31.1亿元 同比增长13.2% [1] - 上半年归母净利润6.63亿元 同比增长7.7% [1] - 经营现金流净额11.46亿元 同比增长30.5% [1] 股东结构 - 二季度末养老金账户新进成为前十大流通股东 持股548.77万股 [1] 业务概况 - 公司属于铁路公路板块 主要从事高速公路投资、建设和经营管理 [1] - 业务覆盖河南省内多条重要高速公路 包括郑洛高速、郑栾高速等重点项目 [1]