核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.4亿元，同比增长20.4%，归母净利润137.2亿元，同比增长29.8% [1] - 第二季度营业收入152.8亿元，同比增长11.69%，环比下降14.0%，归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [1] - 每股收益0.89元，净资产收益率4.9%，同比提升1.0个百分点 [1] 经纪业务 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [1] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [1] - 代销金融产品收入同比增长18%，占经纪业务收入比例同比下降2个百分点至13% [1] - 两融余额1432亿元，较年初增长4%，市场份额7.7%，较年初提升0.1个百分点 [1] - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，均较2024年末增长4% [1] 投行业务 - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [2] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1，其中IPO 7家募资38亿元，再融资29家承销规模1800亿元 [2] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1，地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为3190亿元、2495亿元、2329亿元 [2] - IPO储备项目33家排名第2，包括主板8家、北交所10家、创业板6家、科创板9家 [2] 资产管理业务 - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [2] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9% [2] - 私募资产管理业务市场份额12.83%，排名行业第一 [2] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，其中公募规模2.1万亿元，机构及国际业务规模0.7万亿元 [2] 投资业务 - 投资收益（含公允价值）190.5亿元，同比增长62.4% [3] - 调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）174.9亿元，同比增长29.4% [3] 业绩展望 - 2025-2027年归母净利润预测上调至274亿元、279亿元、312亿元，同比增速分别为26%、2%、12% [3] - 对应2025-2027年市净率分别为1.52倍、1.43倍、1.36倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [2] - 净利润137.19亿元，同比增长29.8% [2] - 计划派发现金红利42.98亿元，分红比例占净利润32.53% [2][8] - 营业利润率53.52%，同比提升2.33个百分点 [5] 主营业务分析 - 证券投资业务收入144.97亿元（占比43.87%），同比增长8.15% [4][5] - 经纪业务收入93.19亿元（占比28.21%），同比增长21.11% [4][5] - 资产管理业务收入60.17亿元（占比18.21%），同比增长22.32% [4][5] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [6][5] - 投资收益208.99亿元，同比增长126.91% [4] 市场地位与业务规模 - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [6] - 科创板/创业板/北交所承销规模261亿元，排名市场第一 [6] - 完成境外股权项目30单，承销规模29.89亿美元 [8] - 香港市场IPO项目18单、再融资9单，承销规模28.85亿美元 [8] 香港业务与国际业务 - 中信证券国际营收14.9亿美元（+53%），净利润3.9亿美元（+66%） [3][8] - 香港市场股权融资规模419.92亿美元（+490.96%），其中IPO规模137.03亿美元（+673.95%） [7] - 港股IPO保荐储备项目约140单 [3] - 参与赤峰黄金港股上市、映恩生物IPO及比亚迪配售等重大项目 [8] 行业环境与市场动态 - A股三大交易所受理IPO申请177单，同比增长453% [6] - 北交所IPO申请115单，占比超六成 [6] - 市场交易活跃度提升带动自营、经纪业务回暖 [2] - 港股IPO需求旺盛推动中资券商业务机遇 [7][8] 运营数据 - 员工总数26,083人，较2024年末增加40人 [6] - 母公司员工15,087人，较2024年末减少576人 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [3] - 净利润137.19亿元，同比增长29.8% [3] - 计划派发现金红利42.98亿元，分红比例占净利润32.53% [3][11] 主营业务收入分析 - 证券投资业务收入144.97亿元（占比43.87%），同比增长8.15% [5][7] - 经纪业务收入93.19亿元（占比28.21%），同比增长21.11% [5][7] - 资产管理业务收入60.17亿元（占比18.21%），同比增长22.32% [5][7] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [5][9] - 投资收益208.99亿元，同比增长126.91% [5] 港股及境外业务突破 - 香港市场股权融资规模419.92亿美元，同比增长490.96% [10] - 完成30单境外股权项目，承销规模29.89亿美元 [11] - 中信证券国际营收14.9亿美元（+53%），净利润3.9亿美元（+66%） [4][11] - 香港IPO保荐储备项目约140单 [4] IPO市场动态 - 三大交易所受理177单IPO申请，同比增长453% [3][9] - 北交所IPO占比超六成（115家） [9] - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [9] - 科创板/创业板/北交所承销规模261亿元，排名市场第一 [9] 成本与运营效率 - 整体营业利润率53.52%，同比提升2.33个百分点 [7] - 经纪业务营业利润率37.67%，同比提升7.45个百分点 [7] - 员工总数26,083人，较2024年末增加40人 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润137.2亿元，同比增长29.8%，营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [7] - 第二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [7] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为274/279/312亿元，同比增长26%/2%/12% [7] - 基于市场交投活跃，各业务板块实现稳健增长 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.89元，ROE为4.9%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入647.52亿元，同比增长1.51% [1] - 2025年预测归母净利润273.90亿元，同比增长26.20% [1] - 2025年预测P/E为17.04倍，2027年降至14.96倍 [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [7] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [7] - 代销金融产品收入同比增长18%，两融余额1432亿元，较年初增长4% [7] - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [7] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1 [7] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1 [7] - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [7] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9%，私募市场份额12.83%排名第1 [7] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，公募规模2.1万亿元 [7] - 投资收益190.5亿元，同比增长62.4% [7] 市场与客户数据 - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，较2024年末均增长4% [7] - 当前股价31.50元，市净率1.72倍，总市值4668.47亿元 [5] - 流通A股市值3835.61亿元，总股本14.82亿股 [5][6]

券商调研活动概况 - 8月内券商对627家上市公司进行调研 累计调研次数达8276次 [1][2] - 67家上市公司接受券商调研次数在30次以上 其中中宠股份接受调研68次居首 水晶光电和若羽臣均为55次 德赛西威和银轮股份分别为54次和53次 [2] 被调研公司市场表现 - 526家被调研公司股价实现上涨 占比83.9% [2] - 26家公司股价涨幅超过50% 其中大元泵业累计上涨128.7%居首 新易盛上涨87.6% 申联生物和剑桥科技分别上涨78.08%和75.17% [2] 重点调研行业分布 - 工业机械行业48家 电子元件行业42家 电气部件与设备行业33家 西药行业30家 [2] - 其他行业包括电子设备和仪器 汽车零配件与设备 集成电路 商品化工等 [2] 头部券商调研活跃度 - 中信证券调研304次居首 中金公司调研281次 国泰君安 海通证券 长江证券和天风证券分别为269次 242次和237次 [3] 企业出海调研焦点 - 调研次数前十的上市公司中有9家被问及海外市场销售情况或布局计划 [4] - 中宠股份被问及品牌出海发展 海外产业链布局及墨西哥工厂建设 [4] - 若羽臣被问及出海计划及目标区域市场 [4] - 水晶光电被问及新加坡运营总部和越南基地建设进展及全球化人才建设 [4] 出海战略价值 - 出海成为企业重要战略布局方向 通过深耕海外市场可把握发展机遇并打造新盈利增长点 [4] - 需搭建全球化组织架构与运营体系 通过与海外企业合作实现快速突破与深度本土化 [4] - 需加强海内外资源协同 在海外市场打造完善稳定的产业链供应链 [4] 出海业绩贡献 - 出海成为强劲的业绩超预期线索 对企业ROE和利润率抬升作用明显 [5] - 出海是企业反内卷并提高利润率的重要形式 [5]

核心业绩表现 - 四家头部券商2025年上半年营收和归母净利润均实现双增长 其中中信建投净利润增幅最高达57.77% [1][3] - 中信证券营收330.39亿元(同比+20.44%) 净利润137.19亿元(同比+29.80%) 加权平均净资产收益率4.91%(同比+0.95个百分点) [4] - 中国银河证券营收137.47亿元(同比+37.71%) 净利润64.88亿元(同比+47.86%) 加权平均净资产收益率5.16%(同比+1.53个百分点) [4] - 中信建投营收107.40亿元(同比+19.93%) 净利润45.09亿元(同比+57.77%) 加权平均净资产收益率5.10%(同比+1.98个百分点) [4] - 招商证券营收105.20亿元(同比+9.64%) 净利润51.86亿元(同比+9.23%) [5] 分红政策 - 四家券商均实施高比例现金分红 分红总额最高达42.98亿元 [1][6] - 中信证券拟每10股派2.90元 合计42.98亿元 占净利润比例32.53% [6] - 中国银河证券拟每10股派1.25元 合计13.67亿元 占净利润比例21.07% [6] - 中信建投拟每10股派1.65元 合计12.80亿元 占净利润比例31.82% [6] - 招商证券拟每10股派1.19元 合计10.35亿元 占净利润比例19.96% [6] 财富管理业务 - 市场交投活跃度提升推动财富管理业务增长 客户数量和佣金收入大幅提升 [1][8] - 经纪业务手续费净收入: 中信证券64.02亿元(同比+31.20%) 中国银河36.47亿元(同比+45.31%) 中信建投33.44亿元(同比+32.83%) 招商证券37.33亿元(同比+44.86%) [8] - 客户数量: 中信证券超1650万户(同比+4%) 中国银河突破1800万户(较2024年底增70余万户) 中信建投突破1600万户(上半年新开发83.08万户 同比+12.98%) 招商证券约2006.15万户(同比+8.85%) [8] 自营业务表现 - 自营业务成为重要收入来源 四家券商贡献度达40-50% [9] - 自营业务收入: 中信证券190.52亿元(同比+58%) 中国银河73.99亿元(同比+48%) 中信建投46.01亿元 招商证券41.24亿元 [9] 投行业务回暖 - 四家头部券商投行业务收入均实现正增长 三家增速"由负转正" [1][7][10] - 中国银河投行业务收入2.45亿元(同比+3.13%) [9] - 投行业务手续费净收入: 中信证券20.98亿元(同比+20.91%) 中信建投11.23亿元(同比+12.04%) 招商证券4.02亿元(同比+41.35%) [10] - 回暖原因包括A股股权市场结构性增长 债券融资规模上升 重大资产重组交易规模大幅上升 港股股权市场发行规模大幅增长 [10] 行业整体表现 - 已披露半年报的26家上市券商中 23家实现营收和净利润双增长 [12] - 归母净利润增幅区间为2.8%-1195% 华西证券 国联民生 东北证券 华林证券 国金证券增幅均超100% [12] - 国联民生营收401,120万元(同比+269.40%) 净利润112,723万元(同比+1185.19%) [13] - 华西证券净利润51,216万元(同比+1195.02%) [14]

核心观点 - 中信证券2025年上半年在投资银行、财富管理、资产管理等核心业务领域保持市场领先地位 多项业务指标排名行业第一 同时公司拟实施中期现金分红方案 每10股派发现金红利2.90元[1][5][54] 业务表现 投资银行业务 - 境内股权融资业务保持市场第一 完成A股主承销项目36单 承销规模1,485.28亿元 市场份额19.19%[5] - 科创板、创业板及北交所股权承销规模261亿元 排名市场第一 服务影石创新、赛分科技等科技创新企业[5] - 承销境内债券2,821只 承销规模10,387.25亿元 同比增长11.61% 金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一[5] - 完成A股重大资产重组交易6单 交易规模370.05亿元 市场份额16.09% 交易单数排名市场第一[6] - 境外股权项目完成30单 承销规模29.89亿美元 香港市场IPO项目18单、再融资项目9单 承销规模28.85亿美元[7] - 完成160单中资离岸债项目 承销规模24亿美元 市场份额4.36% 排名市场第二[7] - 完成29单涉及中国企业全球并购项目 交易规模209.62亿美元[7] 财富管理业务 - 客户数量累计超1,650万户 托管客户资产规模超12万亿元 均较上年末增长4%[8] - 境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长[8] 机构股票经纪业务 - 公募基金分仓佣金收入2024年排名保持市场第一 QFI交易客户数量超320家[9] - 境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区保持领先[9] 金融市场业务 - 股权衍生品业务保持客户群体广泛、产品供给丰富的稳定形态 境外市场交易量稳步增长[10] - 窝轮业务获港交所Top Emerging Issuer奖项 在马来西亚成功发行场内窝轮[11] - 固定收益业务大力发展FICC领域做市及衍生品业务 国际化进程加速推进[11] 资产管理业务 - 资产管理规模合计15,562.42亿元 包括集合资产管理计划3,608.99亿元、单一资产管理计划9,077.76亿元、专项资产管理计划2,875.67亿元[13] - 私募资产管理业务市场份额12.83% 排名行业第一[13] - 华夏基金管理资产规模28,512.37亿元 其中公募基金管理规模21,019.52亿元 机构及国际业务资产管理规模7,492.85亿元[14] 托管业务 - 提供资产托管服务的产品数量为13,745只 提供基金外包服务的产品数量为14,557只[15] 股权投资业务 - 中信证券投资聚焦"投早、投小、投长期、投硬科技" 推动科技创新与产业创新融合[16] - 中信金石管理规模进一步提高 新增并购策略并落地并购基金 获得多项行业荣誉[17] - 中信金石基金累计设立不动产私募基金约401.66亿元 管理规模国内排名前列[17] 股东结构 - 中国中信金融控股有限公司持有公司2,939,832,712股 占比19.84%[2] - 广州越秀资本控股集团及相关主体合计持有公司1,296,876,933股 占比8.75%[2] 融资情况 - 存续债券包括25中证G1余额40亿元、25中证S2余额80亿元[4] - A股配股募集资金净额22,318,195,731.58元 H股配股募集资金净额4,838,776,311.28元[20][21] - 截至2025年6月30日 A股募集资金专户余额96,902,313.85元 H股募集资金专户余额55.98港元[22] 利润分配 - 2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利2.90元 合计派发现金红利4,297,958,580.41元 占中期净利润32.53%[54] - 分配方案尚需股东大会批准[54] 公司治理 - 第八届董事会第三十七次会议审议通过2025年半年度报告、中期利润分配方案等多项议案[32][33][47] - 第八届监事会第十二次会议审议通过半年度报告和利润分配方案[57][58] 会计政策变更 - 根据财政部标准仓单交易相关会计处理实施问答要求变更会计政策[61] - 变更对2024年度利润总额和净利润均无影响 对资产负债表无影响[60][65]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [2] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.8% [2] - 中期利润分配方案拟派现42.98亿元，占中期归母净利润的32.53% [2][4] 业务板块表现 - 证券投资业务收入144.97亿元（占比43.87%），同比增长8.15% [2] - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [2] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [2] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [2] - 经纪与资管业务营收占比均较上年同期提升2个百分点 [2] 财富管理业务 - 财富管理客户超1650万户，托管资产规模超12万亿元，较上年末增长4% [3] - 金融产品保有规模6000亿元，买方投顾资产1100亿元 [3] - 配置型FOF保有规模100亿元，境外财富管理销售规模与收入同比翻倍 [3] 国际业务 - 中信证券国际营业收入14.9亿美元，同比增长53% [3] - 国际业务净利润3.9亿美元，同比增长66% [3] - 完成30单境外股权项目，承销规模29.89亿美元，同比增长132.07% [3] 市场环境与行业动态 - A股与港股市场交投活跃带动券商经纪业务增长 [3] - 中企出海热潮推动港股股权融资市场发展 [3] - 中资券商持续积极推进国际化布局 [3]

财务业绩表现 - 公司报告期实现营收330.39亿元 同比增长20.44% [1] - 归母净利润137.19亿元 同比增长29.8% [1] - 扣非净利润135.71亿元 同比增长28.91% [1] - 基本每股收益0.89元 [1] 股东回报政策 - 拟每10股派发现金红利人民币2.90元（含税） [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元同比增长20.44% [1] - 归属于母公司股东净利润137.19亿元同比增长29.8%创历史中期最好水平 [1] - 基本每股收益0.89元同比增长28.99% [1] - 加权平均净资产收益率4.91%同比增加0.95个百分点 [1] 业务板块收入 - 经纪业务收入93.19亿元同比增长21.11% [2] - 资产管理业务收入60.17亿元同比增长22.32% [2] - 证券投资业务收入144.97亿元同比增长8.15% [2] - 证券承销业务收入20.54亿元同比增长19.16% [2] - 其他业务收入11.52亿元 [2] 资本与资产规模 - 资产总额18077.31亿元较上年度末增加970.2亿元增长5.67% [1] - 资产管理总规模15562.42亿元包括集合计划3608.99亿元、单一计划9077.76亿元和专项计划2875.67亿元 [3] 国际业务发展 - 国际业务营业收入14.9亿美元同比增长53% [3] - 国际业务净利润3.9亿美元同比增长66%创历史同期新高 [3] - 完成30单境外股权项目承销规模29.89亿美元 [2] 财富管理业务 - 财富管理客户数量超1650万户较上年末增长4% [2] - 托管客户资产规模超12万亿元较上年末增长4% [2] - 金融产品保有规模6000亿元买方投顾资产保有规模1100亿元配置型FOF保有规模100亿元 [2] 投行业务地位 - 境内股权融资业务保持市场第一债务融资业务保持同业第一 [2] - 深化科技创新企业全链条融资服务完成多单市场标杆性交易 [2] 股东回报 - 中期现金分红每10股派发2.9元合计42.98亿元占中期净利润32.53% [3] - 分红金额较2024年中期增长超20%每10股派发金额从2.4元提升至2.9元 [3]