市场表现 - 12月15日A股三大指数集体走强，大金融板块集体发力，保险、券商板块盘中走强 [1] - 截至午间收盘，券商ETF基金(515010)上涨1.09%，其持仓股中华泰证券涨3.70%，东方证券、广发证券、中银证券等股涨幅居前 [1] - 金融科技ETF华夏(516100)涨0.15%，其持仓股星环科技涨超19%，古鳌科技、格尔软件、电科数字等股涨幅居前 [1] 指数估值与构成 - 券商ETF基金跟踪的中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.13倍，处于近1年5.26%的分位，即估值低于近1年94.74%以上的时间，处于历史低位 [1] - 截至2025年11月28日，中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比60.23% [1] - 指数前十大权重股分别为东方财富（权重16.02%）、中信证券（权重13.63%）、国泰海通（权重9.96%）、华泰证券（权重5.20%）、广发证券（权重3.07%）、招商证券（权重2.97%）、东方证券（权重2.79%）、兴业证券（权重2.11%）、申万宏源（权重2.24%）和中金公司 [1][3] 产品信息 - 券商ETF基金(515010)紧密跟踪中证全指证券公司指数 [1] - 券商ETF基金（515010）产品管理费托管费合计费率0.2%，为当前场内费率档次最低投资标的 [1] - 券商ETF基金(515010)的场外联接基金包括华夏中证全指证券公司ETF联接A（007992）、联接C（007993）和联接D（023766） [3]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月15日10:57，国证证券龙头指数(399437)强势上涨1.67% [1] - 成分股中华泰证券上涨3.97%，广发证券上涨3.10%，东方证券上涨2.93%，国泰海通、兴业证券等个股跟涨 [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨1.63%，报1.31元，盘中净申购3350万份，冲刺连续4天净流入 [1] 行业动态与数据 - 截至2025年12月11日，75家券商年内累计发行债券954只，合计发行规模约1.77万亿元，创下发行记录 [1] - 券商发债数量与规模同比均增长超过40% [1] - 其中，4家头部券商年内发债规模超千亿元，在行业发债总量中占据较大比重 [1] 机构观点与行业展望 - 证监会近期表态积极具有明确信号意义，行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期” [1] - 后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业ROE实现新突破 [1] - 投行、公募基金等业务有望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度 [1] - 美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善 [1] - 当下券商板块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会 [1] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [2] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券 [2]

截至2025年12月15日 09:57，中证800证券保险指数(399966)上涨0.92%，成分股中国太保(601601)上涨 3.06%，中国平安(601318)上涨2.79%，华创云信(600155)上涨2.35%，新华保险(601336)上涨2.04%，中 银证券(601696)上涨1.75%。保险证券ETF(515630)上涨1.06%，最新价报1.43元。 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择 证券保险行业内对应的证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。 数据显示，截至2025年11月28日，中证800证券保险指数(399966)前十大权重股分别为中国平安 (601318)、东方财富(300059)、中信证券(600030)、国泰海通(601211)、中国太保(601601)、华泰证券 (601688)、中国人寿(601628)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、新华保险(601336)，前十大权重 股合计占比63.12%。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 西部证券认为，保险将是产业结构转型中金融业 ...

北京、上海、广东三大经济重镇汇聚了全国近半数上市公司，是观察中国经济活力与上市公司质量的核心样本。本次系列评估为市场提供了一套基于统一框 架、可进行跨区域横向比较的ESG-V全景视图。 本次广东榜单的评估，继续沿用全球首个将企业价值（V）深度融入传统ESG评估框架的济安金信ESG-V评级体系。该体系遵循"客观公正、契合行业特征、 数据及时准确、方法可操作、结果可验证"五大原则，致力于为投资者提供兼顾可持续发展与投资价值的精准度量衡。 作为中国经济第一大省、科技创新与制造业的"双高地"，广东拥有全国数量最多、业态最丰富的上市公司群体。本次对广东辖内795家上市公司进行全面评 估，在剔除ST公司后，实际参评企业为790家。评级涵盖环境（E）、社会（S）、督导（G）与价值（V）四个维度，评级结果从高至低共分为AAA、AA、 A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级。 本次发布的《广东省上市公司ESG-V评级榜单》显示，在参评的790家公司中，8家企业荣获最高综合评级AAA，包括海天味业、招商银行、迈瑞医疗、国 信证券、天德钰、汇川技术、中信证券、惠泰医疗。AA级企业共35家，构成了广东ESG-V实践的领先 ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国证券行业 [2] * 公司：中信证券-A股 (CITIC-A) 和华泰证券-A股 (Huatai-A) 被列为首选标的 [4][59] 核心政策与改革方向 * 资本市场/证券行业改革深化，国家金融监督管理总局 (NFRA) 发布通知调整保险公司风险因子，中国证监会主席吴清在中国证券业协会会员大会上进一步阐述了改革方向 [2] * 改革围绕投资、行业、产品三大维度推动券商行业ROE进入新一轮上行周期 [2][6] * **投资端 (投资融资再平衡)**：降低保险公司权益投资风险因子，可释放相关上行潜力，进一步鼓励长期资金入市 [2] * **行业端 (以ROE为导向的措施，利好高质量机构)**：1) 将进一步优化高质量机构的风险管理指标，适当放宽其资本和杠杆限制 [2]；2) 推动从价格竞争向价值竞争转变，促进差异化发展 [2] * **产品端 (放松和培育非经纪业务)**：1) 资产管理和财富管理服务需求与潜力巨大，机构需提升财富管理服务能力，向经纪/财务顾问/综合财富管理一体化转型 [2]；2) 鼓励符合条件的机构稳步推进国际化 [2]；3) 在风险可控前提下，鼓励创新金融产品 [2] 近期市场与行业数据要点 * **市场活动**：11月市场较10月平淡，但同比强劲 [3] * “股票+ETF”日均成交额 (ADT) 为2.3万亿元人民币，同比+9%，环比-13% [3][8] * 融资融券余额为2.5万亿元人民币，同比+35%，环比-0.1% [3][13] * 沪深300指数下跌2% [3][15] * **公募基金**： * 截至11月末，资产管理规模 (AUM) 为36万亿元人民币，同比+13%，环比持平 [3][24] * 11月新发混合型基金162亿份，同比大幅增长267% [3][22] * 截至三季度末，公募基金A股持仓市值达7.4万亿元人民币，较年初增长25%，占净值比例20% [10][11] * **投资银行业务**： * 11月IPO承销额102亿元人民币，同比+95%，环比-21% [3][34] * 11月再融资承销额405亿元人民币，同比+190%，环比+9% [3][39][41] * **个人投资者**： * 2025年前10个月，非银行业金融机构新增人民币存款6.7万亿元人民币，较2024年同期的2.6万亿元增长157% [3][28] * 10月单月，非银行业金融机构新增存款1.85万亿元人民币，而同期家庭新增存款为负1.34万亿元人民币 [3][30] * 11月上海证券交易所新开账户238万户，同比-12%，环比+3% [3][36] 行业前景与投资观点 * 证券行业正经历市场/生态系统改革与行业政策红利的交汇，可能引发新的ROE上行周期 [4] * 预计行业龙头券商将受益更多，原因在于：1) 非经纪业务市场份额更高；2) 定价能力更强；3) 行业格局改善 (例如，监管可能进一步放宽头部券商的杠杆限制；潜在的并购前景) [4] * 市场似乎仅对改革初期A股成交额复苏带来的ROE提升进行定价，而忽视了后续财富管理/资产管理/衍生品业务的放松与发展机遇，以及杠杆优化和行业格局改善对行业的影响 [4] * 中信证券-A和华泰证券-A是首选标的 [4] 其他重要信息 * **保险资金配置**：截至三季度末，保险公司“股票+基金”配置余额为5.6万亿元人民币，较年初增加1.5万亿元人民币，占总投资的15% (上升3个百分点) [18][19] * **证券借贷**：截至11月末，证券借贷规模约171亿元人民币，同比+62%，环比-2% [21] * **交易应用下载**：10月末中国证券交易应用下载指数为110，较9月末上升74% [33][42] * **主要风险**：中国证券行业的主要风险包括：1) 市场下行及牌照获取门槛降低导致行业竞争加剧；2) 佣金持续下降的风险；3) 融资融券、股票质押等资本中介业务规模低于预期，对盈利贡献不及预期；4) 监管处罚；5) 创新相关失败可能导致声誉损失、客户流失、诉讼或其他风险；6) 投资收入波动导致盈利低于预期或其他风险 [45]

公司概况与市场地位 - 广合科技已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰银行 [1] - 公司主营业务是研发、生产和销售用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB（印制电路板） [1] - 以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计算，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在中国大陆的同类制造商中排名第一 [1] 产品结构与收入构成 - 公司主要产品包括算力场景PCB、工业场景PCB及消费场景PCB [1] - 来自算力场景PCB的收入是公司最主要的收入来源，其占总收入的比例持续上升 [1] - 具体收入占比为：2022年67.8%、2023年69.4%、2024年72.5%、截至2024年9月30日止九个月73.2%、截至2025年9月30日止九个月73.9% [1] 行业前景与增长动力 - 根据行业研究，AI的普及、数据中心、车联网、机器人及物联网应用的扩展，正推动全球对全面电子设备的需求持续增长 [1] - PCB作为电子产品的关键组件，正迎来重大的增长机遇 [1]

人民财讯12月15日电，中信证券研报表示，从OpenAI企业端AI的数据来看，2025年企业级AI处于场景 探索阶段，用户数和流量实现高增，能力平权和人员降本价值凸显，且行业整体渗透率仍有较大提升空 间。展望2026年，中信证券认为以强化学习技术发展为基础的Agent主线仍将持续演进，带动AI从降本 到增收打开更多应用场景，其中数据分析、代码生成、人力招聘、销售辅助、智能客服等场景需求较为 清晰。建议持续关注AI在财务、人力、销售、生产、供应链等管理软件核心模块上的商业进展。 ...

金融统计数据核心表现 - 11月社会融资规模增速保持在8.5% [1] - 实体融资总体稳定，但信贷结构分化明显 [1] - 企业贷款和债券融资出现改善 [1] - 居民融资持续偏弱 [1] - 政府债券融资仍是社融的重要支撑 [1] 政策环境与行业影响 - 中央经济工作会议明确了财政与投资托底的方向 [1] - 政策为银行扩表和对公中长期贷款提供了良好环境 [1] - 政策同时强调稳妥化解地方债务与房地产风险 [1] - 政策目标在于夯实银行资产质量底线 [1] 银行经营与市场展望 - 银行净息差预期保持稳定 [1] - 银行资产风险预期保持稳定 [1] - 上述稳定的预期有助于银行板块在权益市场的表现 [1]

中信证券研报表示，2026年将是北美主要云计算厂商收入加速增长的一年，来自大客户的AI训练、推 理料将成为主要需求驱动力，传统云业务需求亦稳步复苏，而数据中心、定制芯片的投产等将会进一步 缓解算力供给端的紧缺程度。综合来看，从订单兑现的节奏，以及各家云厂商的数据中心储备情况来 看，我们预计2026年谷歌GCP、亚马逊AWS、微软Azure云计算收入同比增速相较2025年进一步加速。 我们持续看好一线云厂商在2026年的投资机遇。 ...

中信证券研报表示，绿色液体燃料包括绿醇、绿氨和SAF等，是航运、航空、化工等领域脱碳的主要抓 手之一，受益于碳税等政策加码以及持续降本，正驶入发展快车道，未来5年有望迎来近10倍增长，远 期市场空间达万亿元。国内厂商凭借丰富低廉的绿电资源，完备的设备供应和下游配套体系优势，加速 完善绿色液体燃料产业布局和商业模式，实现跨越式发展。建议重点关注绿色氢氨醇一体化生产厂商， 以及电解槽等核心设备供应商。 ...