文章核心观点 - 2024年中信证券增收增利，高管回应投行业务发展、IPO趋势等热点问题，认为今年投行业务形势好转，行业并购带来竞争压力，公司将多措并举提升竞争力 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024年中信证券实现营业收入637.89亿元、净利润217.04亿元，同比分别增长6.2%和10.06% [4] - 2024年证券投资业务当期收入240.4亿元，同比增长近24%，贡献近四成营收 [4] - 2024年A股IPO阶段性收紧，公司证券承销业务增长放缓，但境内股权融资与债务融资业务仍居行业第一 [4] 投行业务形势 - 邹迎光认为今年投行业务形势逐渐好转，境内外上市企业申报数量逐渐上升 [2][4] - 预计今年香港市场IPO申报将明显增加，企业国际并购业务需求也将明显增加 [5] 公司业务发展举措 - 挖掘市场潜力，推动新质生产力发展、推动专精特新企业上市 [2][4] - 去年以来调整人员和组织结构，积极推动并购业务发展 [2][4] 行业并购情况 - 并购重组是证券行业主流趋势，今年国联民生证券、国泰海通证券等以重组后“新面貌”亮相资本市场 [6] - 证券行业并购浪潮加速启动，行业整合频率和力度提升，并购周期缩短趋势有望在2025年延续，头部券商竞争加剧，行业集中度提升 [7] 公司应对竞争策略 - 张佑君认为行业并购对公司既是挑战也是机遇，公司感受到竞争压力，但要保持战略定力 [2][7] - 业务端强化专业能力建设，为客户提供综合金融服务；客户端依托全球业务布局增强服务能力，做大客户市场；管理端提升全球业务管控能力和管理效力 [8] - 未来保持内生式发展和外延式增长平衡，巩固境内领先地位，做大做强国际业务，加快建设一流投资银行和投资机构 [8]

持续收缩的投行业务迎新机遇 分业务来看，中信证券2024年业绩增长的驱动因素是证券投资业务，当期收入为240.40亿元，同比增长 23.95%，占总营收的比例接近四成。同时，经纪、资产管理业务也均实现收入增长，同比分别增长 8.92%和5.78%。 记者 牛钰"去年以来一些中国境内的同行有比较大的整合动作，对我们来说既是挑战也是机遇。我们感 受到了市场竞争所存在的一些压力，但在压力之下应该更加保持战略定力。"2025年3月27日，中信证券 （600030.SH）董事长张佑君在2024年度业绩说明会（下称"业绩会"）上表示。 作为营收规模、总市值多年位列行业第一的券商巨头，中信证券的2024年年报显示，全年的营业收入为 637.89亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东的净利润为217.04亿元，同比增长10.06%。 分季度来看，2024年第四季度资本市场的回暖带动了中信证券业绩的回升。其第四季度的营业收入为 176.48亿元，同比增长23.76%，归属于公司股东净利润为49.05亿元，同比大幅增长48.34%。 不过，业绩终结连续两年下跌态势的中信证券还没有回到2021年的"巅峰"状态，其2021年的 ...

同行并购是挑战也是机遇 2024年是券商的并购大年，尤其是以"国泰君安+海通证券"的组合在业内掀起了巨浪，更是直接冲击了中信证券行 业一哥的地位。 面对行业的并购整合，中信证券董事长张佑君表示，"去年以来我们也看到了一些在中国境内的同行做了一些比较 大的整合动作，这些合并和整合对我们中信证券来讲，既是挑战也是机遇。" 在张佑君看来，并购重组可以有效整合市场资源，迅速扩大公司规模，实现业务优势互补，提升公司业务能力和 市场竞争力，是证券公司做优做强的重要方式，也是打造一流投行投和投资机构的有效途径。从历史上来看，中 信证券也经过很多次的收购兼并，才形成今天的规模。 在竞争的压力面前，张佑君补充道，中信证券要按照既定的发展战略，做好统筹部署，锚定国内领先、国际一流 的投资银行愿景，多措并举地提升公司的各项竞争优势。 3月27日，中信证券举行了业绩说明会。中信证券董事长张佑君、总经理邹迎光、执行委员兼中信证券国际董事长 李春波、董事会秘书王俊锋、财务负责人张皓等高管出席了会议，并回应关于同行并购竞争、市值管理、分红、 一流投行建设思考等方面的问题。 八大方面解析一流投行的理解 近年来，在政策顶层设计中多次提及了打造 ...

文章核心观点 - 中信证券2024年业绩增长，业务结构有变化，正从传统通道业务向“投资 + 服务”双支柱转型，从规模扩张转向质量提升，但面临区域市场失衡等结构性矛盾，未来三年战略成色待察 [1][2] 业绩表现 - 2024年实现营业收入637.89亿元，同比增长6.20%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%，创历史次高值 [1] - 总资产规模突破1.71万亿元，较上年末增长17.71%，净资产收益率达7.4%，同比提升0.6个百分点 [1] 业务情况 核心业务 - 境内股权融资、债券承销、资产管理等核心业务仍保持行业第一 [1] 证券投资业务 - 股票自营转型成效显著，搭建多元框架，非方向性投资占比提升，推动业务毛利率同比提高 [1] - 2024年证券投资业务收入240.40亿元，同比增长23.95% [1] 财富管理业务 - 客户数量、托管资产规模、代销金融产品收入都同比增长 [1] 资产管理业务 - 2024年资产管理业务收入为114.73亿元，同比增长5.78% [1] 投行业务 - 2024年收入同比下滑35%至40.33亿元，主因A股股权融资规模锐减71.65%（其中IPO规模降81%） [1] 区域市场业务 - 京沪两大传统阵地连续失速，北京营收同比降8.4%（连续两年双位数下滑），上海地区由正转负（-0.58%） [2] - 广东市场以毛利率代价，实现营收增长2.2% [2] 业务结构转型 - 正从传统通道业务向“投资 + 服务”双支柱转型，投资业务贡献度从2019年的28%提升至2024年的38%，经纪业务占比稳定在26%，收入结构趋于均衡 [2] 员工情况 - 2024年报披露在职员工总数为26781人，较2023年下降41人，终结此前连续5年的扩张趋势 [2] 未来展望 - 通过“投研能力重构、全球化突破、科技赋能”的三重变革，从规模扩张转向质量提升 [2] - 随着资本市场改革深化，“航母级投行”的生态优势或将进一步释放 [2] - 未来三年，能否在注册制深化、财富管理转型、跨境服务竞争中持续领跑，是观察其战略成色的关键窗口 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信证券2024年业绩稳定增长，Q4净利润同比增长近50%，考虑到资本市场改革持续优化，头部券商能更大程度享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，维持“买入”评级[1][7] 报告各部分总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|60,068|63,789|70,600|71,601|77,580| |同比（%）|-7.74%|6.20%|10.68%|1.42%|8.35%| |归母净利润（百万元）|19,721|21,704|25,582|26,095|29,018| |同比（%）|-7.49%|10.06%|17.87%|2.00%|11.20%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.30|1.41|1.73|1.76|1.96| |P/E（现价&最新摊薄）|20.75|19.13|15.63|15.32|13.78|[1] 市场数据 - 收盘价26.98元，一年最低/最高价17.26/36.49元，市净率1.53倍，流通A股市值328,523.35百万元，总市值399,858.35百万元[5] 基础数据 - 每股净资产17.59元，资产负债率83.14%，总股本14,820.55百万股，流通A股12,176.55百万股[6] 2024年业绩情况 - 实现营业收入637.9亿元，同比+6.2%；归母净利润217.0亿元，同比+10.1%；对应EPS 1.41元，ROE 8.1%，同比+0.3pct。第四季度实现营业收入176.5亿元，同比+23.7%，环比+10.6%；归母净利润49.0亿元，同比+48.3%，环比 - 21.3%[7] 各业务情况 - 经纪业务：四季度交易额大增带动单季度经纪业务收入大幅增长，2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23%，全市场两融余额18646亿元，较年初+13%。公司经纪业务收入107.1亿元，同比+5%，4Q经纪收入35.6亿元，同比+49%；两融余额1383亿元，同比+16%，市场份额7.4%，较年初+0.2pct。截至2024年末，客户数超1580万户，同比+12%，客户资产超12万亿元，同比+18%[7] - 投行业务：股权业务承压，但优势地位依然稳固。2024年实现投行业务收入41.6亿元，同比 - 34%。股权主承销规模940.9亿元，同比 - 61%，仍排名第1；其中IPO 12家，募资规模133亿元；再融资37家，承销规模808亿元。债券主承销规模2.1万亿元，排名第1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为5802亿元、4987亿元、4846亿元。截至2024年末，IPO储备项目20家，排名第1，其中两市主板9家，北交所1家，创业板6家，科创板4家[7] - 资管业务：收入小幅增长，华夏基金保持龙头地位。2024年公司资管业务收入105.1亿元，同比+7%。其中私募资产管理业务收入23.2亿元，同比+5%，基金管理业务收入81.8亿元，同比+7%。公司私募资产管理规模1.5万亿元，同比+11%，私募资管市场份额13.43%，排行业第一。控股子公司华夏基金2024年末管理规模2.5万亿元，其中公募规模1.8万亿元，机构及国际业务规模0.7万亿元，ETF规模保持行业龙头地位[7] - 投资业务：受9月以来市场转好，全年投资收益同比增长。2024年投资净收益（含公允价值）263.5亿元，同比+21%；第四季度投资净收益（含公允价值）46.8亿元，同比 - 23%。截至2024年末，公司自营资产规模5334亿元，同比+11%，其中固收自营规模4966亿元，同比+22%[7] 财务预测表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）| | | | | |客户资金|315,761|327,079|338,500|362,831| |自有资金|116,494|120,670|124,883|133,859| |交易性金融资产|690,862|736,141|761,846|778,266| |可供出售金融资产|170,911|190,381|199,656|206,643| |长期股权投资|9,608|10,356|13,135|13,418| |买入返售金融资产|44,268|53,338|51,910|50,581| |融出资金|138,332|148,200|151,620|154,652| |资产总计|1,710,711|1,824,282|1,888,536|1,957,335| |代理买卖证券款|362,449|416,816|437,657|459,540| |应付债券|142,547|142,547|149,674|149,674| |应付短期融资券|42,711|46,983|49,332|54,265| |短期借款|14,088|15,497|14,722|13,986| |长期借款|306|337|354|389| |负债总计|1,411,944|1,510,186|1,557,380|1,608,764| |总股本|14,821|14,821|14,821|14,821| |普通股股东权益|293,109|308,092|324,806|341,875| |少数股东权益|5,658|6,004|6,350|6,696| |负债和所有者权益合计|1,710,711|1,824,282|1,888,536|1,957,335| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业收入|63,789|70,600|71,601|77,580| |手续费及佣金净收入|26,082|26,778|28,430|32,881| |其中：经纪业务|10,713|12,528|12,787|13,144| |投资银行业务|4,159|3,774|4,810|8,239| |资产管理业务|10,506|10,476|10,833|11,499| |利息净收入|1,084|4,046|4,311|4,762| |投资收益|32,486|31,687|30,570|31,432| |公允价值变动收益|-6,023|0|0|0| |汇兑收益|3,428|1,000|1,100|1,210| |其他业务收入|6,437|6,759|6,827|6,895| |营业支出|35,283|35,680|35,733|37,563| |营业税金及附加|319|353|358|388| |业务及管理费|30,084|30,358|30,072|31,808| |资产减值损失|153|0|0|0| |其他业务成本|5,840|6,083|6,417|6,481| |营业利润|28,506|34,920|35,867|40,017| |利润总额|28,418|34,796|35,743|39,893| |所得税|5,829|8,151|8,373|9,345| |少数股东损益|886|1,063|1,275|1,531| |归属母公司所有者净利润|21,704|25,582|26,095|29,018| |归属于母公司所有者的综合收益总额|21,703|27,482|27,605|30,704|[13]

文章核心观点 - 过去一季度全球IDC板块波动大，美股代表公司受美国宏观经济和关税政策影响股价回调，国内IDC公司四季报后大幅回撤，市场担忧其全年收入和Capex展望；国内IDC业绩兑现传导周期长，预计25H2是重要观察窗口，建议关注海内外一线IDC公司中长期投资机遇 [1] 海外IDC - 全球IDC龙头依靠多可用区及去中心化网络与客户形成高粘性，因海外运营商议价能力弱和自建数据网络等，在租赁外形成高网络效用，还推出互联业务提供软硬件服务，相关产品成重要收入增量，后续全球IDC龙头效应将延续 [2] - 需求端，传统企业IT开支回暖、加密货币高涨、AI成行业主要驱动，算力需求向超大型科技公司收敛，绑定大客户将持续受益；供给侧，AI拉动大规模、高能量密度数据中心发展，行业门槛抬升，聚集度有望提升 [2] 资本开支 - 国内中概IDC公司资本开支过高或过低易引发市场担忧，影响因素包括新增pipeline和资产负债表 [3] - 新增pipeline是增量资本开支重要来源，完整IDC建设到投产约6 - 12个月，头部公司订单pipeline周期与资本开支周期匹配，过低资本开支可能预示后续交付数或订单不足 [3] - 资产负债表方面，IDC公司业绩滞后资本开支，需平衡现金流与资本开支，保持合理杠杆率，国内公司应在保证资产负债表健康基础上匹配增长需求 [3] 国内市场 - 国内头部公司单机柜成本约4 - 5万美元量级，IDC从签约订单到交付上架周期约2 - 3个季度，部分公司指引仅考虑现有项目，后续潜在订单签订或催化业绩 [4] - 预计国内IDC公司资本开支年内调整，关注云厂商与互联网公司订单释放节奏、资产负债表质量和潜在融资进展，看好25H2国内IDC厂商业绩进入兑现周期 [4]

文章核心观点 中信证券2024年年报显示公司营收、利润等指标增长，分红可观，各业务板块有不同表现，全球化业务布局拓宽，分支机构布局优化，员工人数减少，权益工具投资大幅增长且回报不错 [1] 财务指标 - 2024年全年实现营业收入637.89亿元，同比增长6.20%；归属于公司股东净利润217.04亿元，同比增长10.06%；总资产规模达17107.11亿元，同比增长17.71%；归母净资产达2931.09亿元，同比增长9.03% [1] - 全年合计拟派发现金红利每10股5.20元（含税），派发现金分红总额达77.07亿元，占2024年合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的36.88%，较上一年度提升0.21个百分点 [1] 业务板块表现 国际业务 - 2024年中信证券国际实现营业收入22.6亿美元，净利润5.3亿美元，分别较去年增长41%及116%，创历史最好水平，国际业务收入贡献占比提升至17.2% [2] 主营业务板块 - 经纪业务收入165.57亿元，同比增长8.92%，营业成本下降0.87%，毛利率同比增加6.92个百分点 [3] - 资产管理业务收入114.73亿元，同比增长5.78% [3] - 证券投资业务收入240.40亿元，同比增长23.95%，占总收入比例约为38%，成为第一大收入来源 [3] - 证券承销业务收入40.33亿元，同比下降35.43% [3] - 其他业务收入76.86亿元，同比下降8.29% [3] 子公司业绩 - 中信证券华南2024年实现营业收入11.13亿元，净利润3.23亿元，拥有证券分支机构52家，员工1705人 [5] - 华夏基金2024年实现营业收入80.31亿元，净利润21.58亿元，员工1784人 [6] 分支机构布局调整 母公司 - 向全资子公司中信证券华南转让华南五省21家分支机构，新设1家证券营业部，撤销8家证券营业部，完成14家证券营业部同城迁址，将宁波分公司更名，将宁波甬江大道证券营业部变更为宁波分公司 [7] 子公司 - 中信证券山东撤销2家证券营业部，完成5家分支机构同城迁址 [9] - 中信证券华南受让21家分支机构，撤销1家证券营业部，更名1家证券营业部，完成3家证券营业部同城迁址 [9] - 中信证券国际撤销3家分行，新设财富管理（香港）总部 [10] 员工情况 - 截至2024年12月31日，公司共有员工26781人，较2023年减少41人 [12] 金融投资情况 - 交易性金融资产、其他权益工具投资大幅增长，其他债权投资有小幅下降 [13] - 2024年其他权益工具投资金额达906.68亿元，较上年同期的95.14亿元增幅高达853% [14] - 权益工具投资初始成本为892.81亿元，计入其他综合收益的利得为10.20亿元，2024年度投资分红收益为21.90亿元，准备长期持有 [17]

文章核心观点 2024年中信证券营收和净利润双增，自营和资管业务增长，投行等业务下降，国际化业务发展良好，高管薪酬大幅下调 [2][3][4] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入637.89亿元，同比增长6.20%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%；基本每股收益1.41元，拟每10股派发现金红利2.80元 [2] 分组2：主营业务情况 经纪业务 - 营业收入165.57亿元，毛利率30.00%，同比增长8.92% [3] 资产管理业务 - 收入114.73亿元，同比增长5.78%；期末资管规模15424.46亿元 [8] 证券投资业务 - 收入240.40亿元，同比增23.95%；股票自营业务模式转型有成果 [8] 证券承销业务 - 收入40.33亿元，同比降35.43% [3] 其他业务 - 收入76.85亿元，同比降8.29% [3] 分组3：国际化业务情况 港股市场 - 2024年完成22单IPO项目，同比增加10单；境外子公司中信证券国际净利润5.3亿美元，同比增加约115% [3] 海外市场 - 完成47单境外股权项目，承销规模35.81亿美元；完成381单中资离岸债项目，承销规模50.48亿美元；完成72单涉及中国企业全球并购项目，交易规模300.19亿美元 [6] 分组4：投行业务情况 A股市场 - 2024年IPO收入6.45亿元，同比下降超70%，仍居行业第一；2025年首发保荐收入下滑，排名跌至第8名 [5] 港股市场 - 2024年完成22单IPO项目，同比增加10单，再融资项目9单，股权融资业务承销规模27.17亿美元，排名市场第二 [6] 分组5：资管业务情况 中信证券 - 2024年资管业务收入114.73亿元，同比增长5.78%；期末资管规模15424.46亿元 [8] 华夏基金 - 2024年营收80.3亿元，同比增加约7亿元；净利润21.58亿元，同比增加1.45亿元；期末总资产202.3亿元，净资产139.3亿元 [9] 分组6：财富管理业务情况 - 期末客户数量累计超1580万户，较上年末增长12%；托管客户资产规模突破12万亿元，较上年末增长18% [9] 分组7：薪酬情况 员工薪酬 - 期末应付职工薪酬223.32亿元，期初197.80亿元，支付现金183.48亿元；员工人均实发薪酬78.04万元，与上期基本持平 [11] 高管薪酬 - 全体董监高报酬合计2875.73万元，同比下降近70%；董事长张佑君报酬230.33万元，同比下降超270万元 [4]

文章核心观点 - 中信证券2024年营收和净利同比双增，各业务有不同表现，公司规划2025年发展并持续分红，董事长薪酬下降 [1][2] 财务数据 整体财务数据 - 2024年公司实现营业收入637.89亿元，同比增长6.20%；净利润217.04亿元，同比增长10.06% [2] - 截至报告期末，总资产规模达1.71万亿元，同比增长17.71%；归母净资产为2931.09亿元，同比增长9.03%；基本每股收益1.41元/股，同比增加8.46% [2] 分季度财务数据 - 2024年第四季度营业收入最高，为176.48亿元，前三季度分别为137.55亿元、164.29亿元和159.58亿元 [3] - 2024年第三季度净利润最高，达62.29亿元，第一、二、四季度分别为49.59亿元、56.11亿元和49.05亿元 [4] 主营业务情况 业务收入增减情况 - 证券投资业务营业收入240.40亿元，同比增加23.95%；经纪业务营业收入165.57亿元，同比增加8.92%；资产管理业务营业收入114.73亿元，同比增加5.78% [6] - 证券承销业务营业收入40.33亿元，同比减少35.43%；其他业务营业收入76.85亿元，同比减少8.29% [7] 业务开展具体情况 - 财富管理托管客户资产规模超12万亿元；境内股权融资业务完成A股主承销项目55单，承销规模703.59亿元，市场份额21.87% [7] - 境内债务融资业务承销规模首破2万亿元，占全市场承销总规模7.07%、证券公司承销总规模15.02% [7] - 完成A股重大资产重组交易5单，交易规模199亿元，市场份额23.03%；资产管理总规模突破4万亿元 [7] 分红情况 - 2024年拟派发现金分红总额77.07亿元（含中期分红），占净利润36.88%，较上一年度提升0.21个百分点，2024年首次开展中期分红35.57亿元并实施完毕 [9] - 自2003年A股上市以来，连续22年开展现金分红，累计分红总额超845亿元，近年来现金分红比例保持在30%以上 [10] 发展规划 - 2025年公司将积极应对形势变化、保持战略定力，加快建设一流投资银行和投资机构 [10] - 发挥财富“管理者”功能，加强投资能力建设，打造财富管理和资产管理服务体系；加大客户市场开拓力度，弥补细分领域短板，扩大市场规模 [10] - 加快推进国际化战略，完善全球金融市场布局，做大做强香港业务，发展全球业务；推动数字化转型，加强全球IT和清算能力建设，深化数智化布局，依托科技赋能业务 [10] 高管薪酬 - 2024年董事长张佑君报告期内税前应付报酬总额为230.33万元，2023年时任董事长张佑军报告期内税前报酬总额为504.72万元 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：联创光电、西部超导、上海超导、国光电器、永鼎股份、合锻智能、海陆重工、华广、核算智能、川湖股份、金达股份、云顶 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**：政策端支持显著，核电央企部门成立投资联合体；2025 年投资额同比 2024 年明显增加；多个项目实施，后续还有期待；参与企业准备充分；行业逐渐进入公众视野并迈向商业化，二级市场对部分项目短期投资强度高估，对整体项目持续性和新项目拓展低估；中美博弈下美国计划 2027 年点火、2028 年并网发电，倒逼中国加大投入[2] - **国内重点项目**：中核集团主导的合肥贝斯特项目目标 2027 年建成；南昌混合堆星火一号项目采用氘氚聚变 + 裂变堆技术；高温超导磁体设备以联创光电占比最大[2][6] - **混合堆技术前景**：结合热核聚变与裂变反应，降低对激光功率及纯净分析要求，适合作为过渡方案，有望更快走向商业化，南昌星火一号等项目有望出成果[2][7] - **ITER 项目设备成本占比**：混合堆成本占比约 40%，是占比最大设备；低温超导带材应用重要，西部超导技术领先，上海超导偏向高端，联创光电负责设计制造[2][8] - **核心零部件价值量**：DE&T 偏滤器价值量占比约 10%，国光和永鼎曾是供应商；真空室内压力容器价值量占比约 8%，合锻智能和海陆重工生产；华广生产偏滤器还涉及 DEB 等零部件[2][9] - **企业角色与订单**：联创光电通过股权结构获星火一号大部分订单；核算智能未来承担大型反应堆芯制造任务，预计在成都获约 10 亿人民币订单[2][10][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年是可控核聚变迈入公众视野并逐步进入商业化第一年，以联创光电为首取得较好涨幅[2][4] - 今年四月召开相关供应商大会，后端智能董事长及聚源新董事长公开调研提供新指引；下半年关注美国聚变堆进展、上海超导上市进程以及戴森、星火一号等大型工程类项目招标情况[13] - 国光电器与成都先驱智能合作参与混合堆项目；川湖股份在战略物资自备和循环利用方面领先；金达股份持有 18%上海超导股权，是高温超导带材重要供应商，这些企业向海外供货[11]