2024年A股三季报情况 - A股三季报整体处于磨底状态营收ROE下滑净利润分化加剧 [1] - 盈利结构亮点集中于内需消费制造业科技医药超预期品种稀缺 [1] - 2024年Q3盈利增速较好品种包含大金融养殖科技硬件有色金属 [1] 广义财政扩张影响 - 广义财政扩张率先体现在M2工业增加值财政支出企稳回升 [1] - 其传导至PPI和A股业绩需要耐心等待 [1] 社融相关 - 社融是很好的前瞻信号 [1] - 社融拐点领先价格信号3 - 4个季度左右 [1] - 预计2025年下半年至2026年开启新一轮盈利上行周期 [1]

文章核心观点 - 展望2025年，新能源汽车和储能需求有望增长，电池行业格局将持续优化，推荐供应链优质头部企业 [1] 需求端情况 - 国内在国产品牌车型周期及产品力提升推动下，新能源汽车渗透率有望持续提升 [1] - 海外欧洲碳排放考核面临关键节点，叠加新车型释放，有望刺激新能源汽车需求重回增长态势 [1] - 在原材料成本下降、运营经济性提升推动下，储能装机需求有望高速增长 [1] 供给端情况 - 电池和中游材料资本开支增速进一步放缓，产业链头部公司引领新一轮技术创新，预计将提升市场份额和盈利水平，电池行业格局将持续优化 [1] 推荐企业 - 推荐技术差异化程度更高、成本控制能力更强，在上一轮周期中验证自身核心竞争力的供应链优质头部企业 [1]

报告评级 - 报告给予中信证券(600030.SH)增持评级 [1] 报告核心观点 - 中信证券2024年三季报整体表现稳健,自营业务带动业绩增长 [4] - 自营业务收入占比进一步提升,达到52%,而经纪、资管、资本中介业务收入占比有所下滑 [4] - 自营业务三季度单季增速提升明显,同比增长134.27%,环比增长58.4% [4] - 投行业务三季度有所改善,环比增长25.17% [4] - 经纪、资本中介业务受市场活跃度下降影响有所下滑,但后续有望随资本市场回暖而改善 [4] - 资管业务稳中向好,华夏基金三季度净利润同比增长29.23%,环比增长14.85% [4] 业务分析 自营业务 - 自营业务收入占比进一步提升,达到52% [4] - 自营业务三季度单季收入增长134.27%,环比增长58.4%,主要与规模增长和市场回暖带动收益率提升有关 [4] - 截至三季度末,金融投资规模达8941亿元,同比增长15.55% [4] - 前三季度自营年化投资收益率为3.30%,较去年同期的2.90%有所提升 [4] 经纪业务 - 经纪业务三季度同比/环比分别下滑10.58%/6.73%,受市场活跃度下降影响 [4] - 后续随着资本市场回暖,经纪业务有望改善 [4] 投行业务 - 股权承销规模前三季度同比下滑78.57%,但三季度单季有所改善,环比增长16.98% [4] - 债券承销方面,前三季度承销规模合计14735.91亿元,同比增长4.01%,市占率为14.61%,同比提升0.39pct [4] - 并购重组财务顾问方面,前三季度完成交易规模1328.68亿元,排名市场第二 [4] 资管业务 - 资管业务三季度同比/环比分别增长5.60%/0.35%,稳中向好 [4] - 华夏基金三季度净利润同比增长29.23%,环比增长14.85% [4] 资本中介业务 - 资本中介业务三季度同比/环比分别下滑117.06%/124.91%,下滑明显 [4] - 一方面受两融市场监管趋严、活跃度下降的影响,另一方面公司的利息支出也有所增加 [4] 投资建议 - 公司各项业务处于市场领先地位,龙头地位稳固 [4] - 在推动头部证券公司做强做优,建设一流投资银行的趋势下,看好公司在资本市场情绪修复后的业绩增长 [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为202.50/252.08/275.80亿元,对应增速分别为2.68%/24.48%/9.41% [4][6] - 给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理,对应价格合理区间为30.07元~33.82元,维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 市场交投活跃度下降拖累经纪业务 [5] - 市场波动加剧拖累资管、自营投资业务 [5] - 政策落地不及预期 [5] - 金融监管趋严 [5]

核心观点 - 中信证券看好算力成为科技板块核心主线，国产芯片有望迎来新发展阶段[1] 智算芯片市场需求 - 受国内智算中心加速建设和互联网公司AI需求催化，智算芯片市场需求有望再上新台阶，预计2026年国内AI芯片规模将突破3000亿元[1] 国产芯片现状 - 国产芯片在硬件参数上与海外芯片差距日益缩减，软件生态、互连技术有望随产业发展而不断壮大[1] 国产芯片展望 - 预计下一代国产芯片将迎来竞争力拐点，短期看好通用架构芯片凭借生态兼容性快速上量，长期专用架构有望凭借规模效应摊薄单位成本而提升市场份额[1]

政策影响 - 9月末以来两项新设立结构性货币政策工具大幅扭转市场风险偏好 [1] - 新政策预示未来政策将更频繁更直接呵护权益市场流动性 [1] 政策展望 - 对比海外经验我国支持资本市场工具还有持续加码或演化可能性 [1] - 市场可能已站在年度级别行情起跑线 [1]

文章核心观点 - 2024年前三季度白酒动销持续承压,二季度酒企报表开始降速,三季度加速下行,中短期压力犹存,预计2025年全年报表增速仍会有一定程度回落[1] - 但酒企主动降速有利于产业长远健康发展[1] - 虽然对消费的拉动仍待时日检验,但预期先行背景下预计消费总体配置吸引力将提升,酒类顺周期特征明显、并作为消费代表性行业,存在配置需求[1] - 建议关注动销若有改善后的弹性标的[1] - 啤酒行业当前进入调整周期,在消费乏力背景下,预计龙头公司有望形成市占率的动态平衡[1] - 判断2025年行业收入和利润保持同比持平左右,费用管控及渠道治理能力更强的企业或将受益[1] 行业总结 - 白酒行业: - 2024年前三季度动销持续承压,报表开始降速,中短期压力犹存[1] - 2025年全年报表增速仍会有一定程度回落,但酒企主动降速有利于产业长远健康发展[1] - 消费总体配置吸引力将提升,酒类顺周期特征明显,存在配置需求[1] - 建议关注动销若有改善后的弹性标的[1] - 啤酒行业: - 当前进入调整周期,在消费乏力背景下,预计龙头公司有望形成市占率的动态平衡[1] - 2025年行业收入和利润保持同比持平左右,费用管控及渠道治理能力更强的企业或将受益[1] 公司总结 - 白酒企业: - 二季度报表开始降速,三季度加速下行[1] - 主动降速有利于产业长远健康发展[1] - 啤酒企业: - 费用管控及渠道治理能力更强的企业或将受益[1]

水泥行业需求 - 中长期处于下行阶段[1] 水泥行业供给 - 2016年供给侧改革使新增水泥熟料产能大幅下降但落后产能出清慢且普遍超产[1] - 2024年工信部修订印发办法有望加速3亿吨以上落后水泥熟料产能出清将实际产能从21亿吨压降至18亿吨以内[1] 水泥行业盈利 - 2024年需求大幅下降行业亏损严重供给侧产能优化有望改变大幅亏损局面恢复合理盈利水平[1]

文章核心观点 宝丰能源决定终止2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件，因拟募投项目已通过自有和自筹资金基本建设完成 [1] 发行情况 - 发行对象为不超过35名特定投资者 [1] - 发行股票数量不超过8亿股（含本数），未超过发行前公司总股本的30% [1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的80% [1] - 募集资金总额（含发行费用）不超过100亿元，扣除发行费用后用于投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）” [2] 股权结构 - 截至募集说明书签署日，控股股东为宝丰集团，直接持有公司35.57%的股份 [2] - 实际控制人为党彦宝，合计控制公司516,047.01万股股份，占公司总股本的70.37% [2] - 本次发行完成后，宝丰集团仍为控股股东，党彦宝仍为实际控制人，控制权不发生变化 [2] 保荐情况 - 保荐人（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为黄超、周焱 [2]

文章核心观点 - 北方稀土2024年11月轻稀土产品挂牌价上涨有望提振市场信心，稀土行业供需格局或迎拐点，稀土永磁板块有望上行，推荐稀土产业链战略配置价值 [1] 分组1：产品价格情况 - 北方稀土2024年11月氧化镨钕挂牌价41.7万元/吨，环比增长0.22% [1] - 北方稀土2024年11月金属镨钕挂牌价51.6万元/吨，环比增长0.19%，自8月以来持续上涨 [1] 分组2：行业发展环境 - 稀土管理条例正式实施，行业有望高质量、规范化发展 [1] 分组3：行业供需情况 - 供给方面，受缅甸局势扰动影响，2024年1 - 9月进口矿数量大幅下滑，2024年全年国内稀土开采指标增速同比下降15.5pcts [1] - 需求方面，进入四季度需求旺季，新能源汽车、消费电子、变频空调、风电等需求有望持续提升，机器人、低空经济和工业电机等新兴领域需求或逐步增长 [1]

文章核心观点 - 特高压板块柔性直流逐步放量且储备项目充足，输变电招标延续均衡、稳健增长，建议围绕特高压和输变电建设布局核心产业链企业 [1] 招标情况 - 2024年10月31日国家电网发布2024年特高压项目第五次设备中标候选人和输变电设备第五次设备中标候选人公告 [1] - 本轮特高压换流阀招标超40亿，由南瑞下属两子公司及许继、西电接近均分 [1] - 输变电设备招标超100亿，5个批次相对均衡，已接近去年全年规模 [1] 行业影响 - 特高压板块柔性直流逐步放量，叠加储备项目充足，有望为相关企业带来增量业绩贡献 [1] - 输变电招标延续均衡、稳健增长，有望带来行业β的持续提升 [1]