市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰高科技股份有限公司34.75%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 2025年9月11日公司收到上交所《审核问询函》[1] - 2025年11月13日、2026年1月9日分别披露审核问询函回复及修订稿等文件[1] - 本次交易尚需经上交所审核并获中国证监会同意注册方可实施[3]

交易概况 - 公司拟67347.11万元购买上海富驰34.75%股权，交易完成后将持有99%股权[30][94] - 发行股份购买资产发行价格14.69元/股，发行数量35392826股，占发行后总股本比例5.31%[37] - 拟募集配套资金不超过51457.17万元，用于支付重组现金对价15355.05万元和生产线技改及增产项目36102.12万元[39][40] 业绩数据 - 2024年度基本每股收益交易前为0.64元/股，交易后为0.70元/股；2025年1 - 6月基本每股收益交易前为0.42元/股，交易后为0.48元/股[58] - 报告期各期，标的公司净利润分别为 -5561.63万元、16696.16万元和15996.28万元[80] - 报告期各期，标的公司主营业务毛利率分别为19.21%、24.09%和25.46%[80] 交易调整 - 交易价格从73462.54万元调整为67347.11万元，减少比例为8.32%[23][29] - 发行股份数量从37292260股调整为35392826股，占发行后总股本比例从5.58%降为5.31%[23] - 现金支付从18680.21万元调整为15355.05万元[23] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺标的公司2026 - 2028年经审计税后净利润分别不低于22195.99万元、23733.94万元和23392.36万元[24][118] 风险提示 - 本次交易存在因股价异常波动、标的公司业绩下滑等被暂停、中止或取消的风险[69] - 本次交易后公司将加强对上海富驰控制和资源整合，存在整合风险[73] - 标的公司存在大客户依赖风险，可能影响业绩及新客户拓展[78] 股权结构 - 截至2025年9月30日，公司总股本为631383477股，交易完成后总股本增至666776303股[44] - 本次重组前，睦金属持股65467200股，持股比例10.37%；重组后持股比例降至9.82%[44] - 本次交易完成后，宁波华莞、宁波富精等一致行动人合计持有的公司股份比例为12.71%，与第一大股东睦金属持股比例相差2.89%[44] 审批情况 - 本次交易尚需获得上交所审核通过及中国证监会注册同意[47][48] 合规情况 - 上市公司及其董事、高级管理人员保证本次交易信息披露和申请文件真实、准确、完整[150] - 上市公司全体董事、高级管理人员最近五年未受证券市场相关行政处罚、刑事处罚，无重大民事诉讼或仲裁（除朱志荣）[151] - 上市公司及控制机构不存在违规泄露内幕信息、内幕交易等违法活动，近36个月无相关行政处罚或刑事责任[151][152]

市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰34.75%股权[1] 交易方案调整 - 标的资产交易价格由73462.54万元调整为67347.11万元[3] - 调整前股份对价54782.33万元、股份数量37292260股、现金对价18680.21万元，调整后股份对价51992.06万元、股份数量35392826股、现金对价15355.05万元[3] - 配套募集资金由54782.33万元调整为51457.17万元[3] - 调整前支付重组现金对价拟投入18680.21万元、技术改造及增产项目拟投入36102.12万元，调整后支付重组现金对价拟投入15355.05万元、技术改造及增产项目拟投入36102.12万元[3][7] - 宁波华莞、宁波富精调整前锁定期为12个月，调整后为36个月及业绩补偿义务（若有）履行完毕之日前（以较晚者为准）[5][8] - 交易完成后6个月内如上市公司股票连续20个交易日收盘价低于发行价，或6个月末收盘价低于发行价，宁波华莞、宁波富精持有公司股票锁定期自动延长至少6个月[9] - 本次交易方案调整减少标的资产交易对价6,115.43万元，占原标的资产交易对价的8.3246%[13] - 本次交易方案调减配套募集资金3,325.16万元[13] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺标的公司2026 - 2028年经审计税后净利润分别不低于22,195.99万元、23,733.94万元和23,392.36万元[10] 审议情况 - 2026年3月4日公司召开第九届董事会第六次会议审议通过交易方案调整议案[14] - 关联董事朱志荣、芦德宝、郭灵光在审议交易方案调整议案时回避表决[14] - 交易方案调整议案事前经公司第九届董事会审计委员会第五次会议审议通过[14] - 交易方案调整议案经第九届董事会独立董事专门会议第四次会议审议通过[14] - 交易方案调整事项经公司2025年第一次临时股东会授权，属董事会审批权限[14] 其他 - 独立财务顾问认为本次交易方案调整不构成重组方案重大调整[16] - 业绩补偿与减值测试补偿合计不超交易标的交易对价[11]

市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰34.75%股份，发行股份及支付现金购买2.81%[1] 业绩总结 - 2026 - 2028年承诺净利润数分别为22195.99万元、23733.94万元、23392.36万元[6] 其他新策略 - 业绩补偿期为交易实施当年及其后两个会计年度，如2026年实施完毕则为2026 - 2028年[3] - 明确当期应补偿金额、股份数量、现金补偿金额等计算方式[5][6] - 业绩补偿与减值测试补偿合计不超交易标的交易对价[6] - 补偿股份数量不超对价股份总数，转赠或送股时上限相应调整[8] - 若实际净利润不足承诺，甲方按规定处理补偿股份[11][12] - 业绩补偿期届满进行减值测试，明确期末减值补偿计算方式[13][14] - 乙方业绩补偿义务履行完毕前，对价股份不得转让[14] - 若乙方未及时足额补偿，甲方有权要求履行并主张违约赔偿[14] - 协议经签署并自交易完成之日起生效[15] - 协议争议先协商，30日内未解决可提交宁波仲裁委员会仲裁[17] - 2026年3月4日公司董事会审议通过业绩补偿协议相关议案[18]

市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰34.75%股权并募集配套资金[1] - 交易标的资产价格由73,462.54万元调整为67,347.11万元[3] - 交易配套募集资金由54,782.33万元调整为51,457.17万元[4] 交易调整 - 调整前支付股份对价54,782.33万元、股份37,292,260股、现金18,680.21万元，调整后支付股份对价51,992.06万元、股份35,392,826股、现金15,355.05万元[4][5] - 调整前宁波华莞、宁波富精股份锁定期为12个月，调整后为36个月及业绩补偿义务履行完毕之日前（以较晚者为准）[6][8] - 交易完成后6个月内如上市公司股票连续20个交易日收盘价低于发行价，或6个月期末收盘价低于发行价，宁波华莞、宁波富精持股锁定期自动延长至少6个月[10] 业绩承诺 - 业绩承诺方宁波富精、宁波华莞承诺标的公司2026 - 2028年经审计税后净利润分别不低于22,195.99万元、23,733.94万元和23,392.36万元[10] - 业绩补偿期内前一年末累积实际净利润数不足累积承诺净利润数，业绩承诺方需按公式补偿[11] - 业绩承诺方优先以对价股份补偿，不足部分以现金补偿[12] - 业绩补偿与减值测试补偿合计不超交易标的交易对价[12] - 业绩补偿期届满需对交易标的进行减值测试，减值额超已补偿金额需另行补偿[12] 其他 - 审议通过多项议案，表决结果均为赞成3票，反对0票，弃权0票[14][16][17] - 本次交易方案调整减少标的资产交易对价比例未达20%，不构成重大调整[16] - 聘请天健会计师事务所对上海富驰2025年度合并财务报告进行审阅并出具报告[17] - 上海富驰2025年度具体财务数据最终以年度审计结果为准[17]

市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰34.75%股权并募集配套资金[2] 交易价格及资金调整 - 交易价格由73462.54万元调整为67347.11万元[3] - 调整前股份对价54782.33万元，股份数量37292260股，现金对价18680.21万元[3] - 调整后股份对价51992.06万元，股份数量35392826股，现金对价15355.05万元[4] - 配套募集资金由54782.33万元调整为51457.17万元[4] - 调整前支付重组现金对价拟投入18680.21万元，技改增产项目36102.12万元[7] - 调整后支付重组现金对价拟投入15355.05万元，技改增产项目36102.12万元[6] 股份锁定期调整 - 调整前宁波华莞、宁波富精股份锁定期为12个月[6] - 调整后宁波华莞、宁波富精股份锁定期为36个月及业绩补偿义务履行完毕之日前[8] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺标的公司2026 - 2028年经审计税后净利润分别不低于22,195.99万元、23,733.94万元和23,392.36万元[10] 其他要点 - 募集配套资金总额不超发行股份购买资产交易价格100%，发行股份数量不超总股本30%[5] - 表决通过议案时赞成6票，反对0票，弃权0票[13][15][16][18][21] - 本次交易方案调整预计减少标的资产交易对价比例未达到20%，不构成重大调整[18] - 上市公司股票特定条件下锁定期自动延长至少六个月[10] - 公司修订《公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》及其摘要[15] - 公司拟与交易对方签署相关补充协议及业绩补偿协议[15] - 公司聘请天健会计师事务所对上海富驰2025年度合并财务报告进行审阅并出具《审阅报告》[19] - 业绩补偿与减值测试补偿合计不超交易标的交易对价[12] - 议案事前经公司第九届董事会审计委员会第五次会议、独立董事专门会议第四次会议审议通过[13][15][17][18][21] - 事项经公司2025年第一次临时股东会授权，属董事会审批权限[13][15][17][18][21]

担保金额 - 为上海富驰、山西磁电、东莞华晶本次担保金额分别为8000万元、3000万元、5000万元[2] - 2025年度为控股子公司等综合授信业务担保总额预计为312000万元[7] - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额为105677万元[4] 子公司业绩 - 2025年9月30日上海富驰资产总额221138.29万元、净利润19632.35万元[9] - 2025年9月30日山西磁电资产总额43887.73万元、净利润758.49万元[9] - 2025年9月30日东莞华晶资产总额43311.73万元、净利润6494.42万元[9] 担保合同 - 与中信银行签订合同为上海富驰2026 - 2029年债务提供最高8000万元连带责任保证担保[5] - 与浦发银行签订合同为山西磁电、东莞华晶2026 - 2029年债务提供最高8000万元连带责任保证担保[6] 担保情况 - 截至公告日，上海富驰、山西磁电、东莞华晶实际担保余额分别为24388万元、12695万元、998万元[2] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保[44] - 公司及控股子公司无逾期担保情形[44] 会议决议 - 2025年3月28日董事会全票通过《关于2025年度担保预计的议案》[43]

公司股价表现 - 2月2日，东睦股份股价下跌5.01%，报收31.49元/股，成交额3.45亿元，换手率1.74%，总市值198.82亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达4.88% [1] 公司业务概况 - 东睦新材料集团股份有限公司成立于1994年7月11日，于2004年5月11日上市，位于浙江省宁波市 [1] - 公司主营业务为粉末冶金结构零件，主要应用于汽车、家用制冷压缩机、摩托车、电动工具、办公机械和工程机械等领域 [1] - 主营业务收入构成为：粉末压制成形占43.04%，金属注射成形占41.18%，软磁复合材料占15.16%，其他占0.61% [1] 基金持仓变动 - 招商资管核心优势混合D（880006）在四季度减持东睦股份1700股，截至报告期末持有1.33万股，占基金净值比例为1.74%，位列其第九大重仓股 [2] - 根据测算，2月2日该基金持仓东睦股份浮亏约2.21万元，连续3天下跌期间累计浮亏损失约2.26万元 [2] 相关基金信息 - 招商资管核心优势混合D（880006）成立于2025年1月23日，最新规模为1425.34万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.78%，同类排名2254/9000；近一年收益率为39.38%，同类排名3155/8193；成立以来收益率为40.12% [2] - 该基金的基金经理为蔡霖，其累计任职时间为3年250天，现任基金资产总规模为1.4亿元，任职期间最佳基金回报为35.49%，最差基金回报为-10.38% [2]

核心观点 - 报告认为2026年有色金属行业将迎来“资源大周期”和“金属全面牛市”，建议把握四条投资主线 [1][3] - 主线一：分母端扩张，关注黄金、白银，主要驱动力是美联储降息预期和美元信用下滑 [3][6] - 主线二：分子端改善，关注铝、铜、锡，主要驱动力是成本下降、利润改善及供需格局趋紧 [3][7] - 主线三：关键优势矿产，关注稀土、锑、钨等，在中美博弈背景下战略价值凸显 [3] - 主线四：反内卷带来的供给侧扰动及储能需求爆发机会，关注碳酸锂等能源金属的周期反转 [3][4] 2025年市场回顾 - 2025年金属价格整体上涨，CRB金属现货指数年初至今上升19.66% [8][9] - 贵金属表现亮眼，COMEX黄金结算价较年初增幅64.34%，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨64.76% [11] - 工业金属普涨，LME锡、铜、铝、镍、铅、锌分别上升44.91%、43.96%、17.03%、9.83%、2.45%、4.68% [14] - 上期所有色金属指数收盘于5085.40，较年初上涨21.59%，其中铜、锡、铝分别上涨34.65%、33.80%、14.33% [16] - 库存分化明显，LME铜库存减少45.36%，但COMEX和上期所铜库存分别增加422.54%和74.74% [18] - 能源金属反弹，电池级碳酸锂价格较年初上涨59.87%至12.15万元/吨，锂矿指数上涨76.84% [27] - 小金属表现强势，钴矿指数上涨83.49%，钨矿指数上涨161.07%，仲钨酸铵价格上涨218.29% [29] - 有色金属板块全年累计上涨96.46%，大幅跑赢上证指数（21.65%） [33][34] - 子板块中，钨矿、铜和稀土矿块涨幅居前，分别为161.07%、123.68%和103.97% [37][38] - 市场呈现结构性行情，资源股（金、稀土、铝）表现亮眼，而中游加工板块受需求拖累表现不佳 [39] 主线一：分母端扩张（金银铜） - **黄金**：核心逻辑在于美联储降息周期开启，利率中枢下移提升黄金金融属性 [44][46] - 美联储已于2025年6月、9月、12月三次降息，联邦基金利率降至3.50%-3.75%，点阵图预示2026年可能再降息两次 [44] - 实际利率和美元指数与金价负相关，降息周期下两者预期回落将驱动金价中枢上移 [46][47] - 央行持续购金提供战略支撑，截至2025年12月末中国官方黄金储备达7415万盎司，同比增储1.2% [48] - **白银**：金银比价处于高位，白银在黄金上涨周期中通常具备更大的上涨弹性 [3] - **铜**：兼具金融属性与基本面支撑 [50][56] - 金融属性：美元指数与铜价负相关，美联储降息周期下美元走弱有望提振铜价 [50][51] - 需求端：中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望拉动需求；中国电网投资持稳（2025年1-11月累计同比+5.93%），家电产量维持正增长 [52][54] - 供给端：长期资本开支不足制约供应，ICSG预计2025年全球矿山铜产量增速仅2.3%，2025年后增长乏力 [56][57] - 供需平衡：报告测算2026年中国精炼铜需求增速7.7%，而产量增速仅2.0%，将出现166万吨的供需缺口 [58][59] 主线二：分子端改善（铝锡钨锑） - **铝**：核心逻辑是供应受限与成本下降带来的利润扩张 [3][86] - 需求：地产影响弱化，光伏和新能源汽车成为主要增长点，预计2025年新能源用铝占比将提升至24% [80][82] - 供给：国内电解铝产能已达4500万吨天花板，产量波动受西南地区水电影响，整体弹性有限 [84] - 成本与利润：氧化铝等原料价格下跌导致电解铝成本塌陷，2025年行业平均利润维持在3836元/吨以上，产业链利润向冶炼端富集 [86] - 供需平衡：报告测算2026年国内电解铝需求增速4.0%，产量增速仅1.0%，将出现295万吨的供需缺口，支撑铝价阶梯式上移 [90][91] - **锡**：核心逻辑是供给缺乏弹性与新兴需求增长 [94][103] - 供给：全球资源禀赋下降，主要产地中国、印尼、缅甸增量有限，预计2025-2026年全球锡供给增速分别为2.0%和2.9% [94][103] - 需求：半导体和光伏焊带打开新增长空间，1MW光伏组件需锡约105kg，预计2026年光伏用锡量将达7.0万吨 [96][97] - 供需平衡：预计2025-2026年全球锡供需缺口分别为0.3万吨和1.7万吨，推动锡价进入上行周期 [103][104] - **钨/锑**：作为关键优势战略矿产，在中美博弈背景下值得重视，价格表现强势 [3][29] 主线四：反内卷与储能需求（能源金属） - **锂**：核心逻辑是“反内卷”政策有望优化供给，叠加储能需求爆发，行业周期有望反转 [3][4] - 供给：全球锂供应持续增长，预计2024-2026年供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨LCE [121][122] - 需求：新能源汽车渗透率提升（2025年中国达53.9%）及储能高速增长（假设2026年增速50%）支撑需求，预计2026年全球锂需求达166.3万吨LCE，同比+20% [124][126][127] - 供需平衡：预计2025-2026年将分别出现16.5万吨和11.2万吨LCE的供给过剩，但下游高景气有望逐步熨平产能周期 [128][129] 相关标的梳理 - **主线一（金银铜）**： - 黄金：山东黄金（持续增储扩产）、招金矿业（海域金矿投产） [3] - 铜：藏格矿业（巨龙铜矿放量）、金诚信（铜矿与矿服双轮驱动）、洛阳钼业（业绩弹性大）、紫金矿业（多元布局龙头） [3] - **主线二（铝锡钨锑）**： - 铝：中孚实业（成本下降、高股息）、天山铝业（一体化优势）、明泰铝业（再生铝） [4] - 锡/银：兴业银锡（白银、锡产能放量） [4] - 钨/锑：中钨高新（钨价上涨）、华锡有色（锡锑涨价、资产注入） [4] - **主线三（关键矿产）**： - 稀土磁材：广晟有色（重稀土优势）、北方稀土（受益涨价） [4] - 先进材料：悦安新材（羰基铁粉）、云南锗业（AI驱动） [4] - **主线四（能源金属）**： - 锂：天齐锂业（资源禀赋好）、赣锋锂业（一体化布局）、中矿资源（资源自给率提升） [4]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为44.08万元，加权平均基金份额本期利润为0.0022元，季度净值增长率为0.39% [3] - 截至1月22日，基金单位净值为0.872元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为12.65%，在同类可比基金中排名49/100 [4] - 近半年复权单位净值增长率为41.54%，在同类可比基金中排名31/100 [4] - 近一年复权单位净值增长率为52.48%，在同类可比基金中排名36/92 [4] - 近三年复权单位净值增长率为10.94%，在同类可比基金中排名31/68 [4] - 近三年夏普比率为0.4889，在同类可比基金中排名25/66 [9] - 近三年最大回撤为46.79%，在同类可比基金中排名39/66，单季度最大回撤出现在2022年第二季度，为22.22% [11] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为1.62亿元 [3][15] - 近三年平均股票仓位为86.14%，略低于同类平均的87.15%，最高仓位出现在2023年第一季度末，为89.88%，最低仓位出现在2021年末，为79.24% [14] - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股依次为宁德时代、阳光电源、天赐材料、纳科诺尔、思源电气、中矿资源、科达利、东睦股份、多氟多、天齐锂业 [18] 基金经理与产品线 - 基金经理为唐晟博，其管理的3只基金近一年均实现正收益 [3] - 截至1月22日，唐晟博管理的博时创业板两年定开混合近一年复权单位净值增长率最高，达53.17%，博时新能源汽车主题混合A最低，为41.01% [3] 投资策略与行业观点 - 基金为偏股混合型基金，长期投资于先进制造股票 [3] - 在2025年第四季度，基金增加了对新能源内部“高景气度”和“低渗透率”行业的配置权重 [3] - “高景气度”行业的代表是电气设备出海和锂电中上游材料，这是基金整体相对看好的两个方向 [3] - “低渗透率”行业的代表是固态电池，过去一年固态电池产业发展加速，预计2026年是固态电池的量产元年，2027年是规模装车的元年 [3]