宏观策略 - 社融脉冲回升，7月社会融资规模增量为1.16万亿元，比上年同期多3893亿元，新增政府债券同比小幅回升，新增人民币贷款同比转负 [1] - 贷款结构走弱，居民新增贷款同比大幅回落，新增居民短贷、新增居民中长贷同比转负，企业新增中长贷同比转负，新增企业短贷同比持平 [1] - 普林格周期先行指标回升，同步指标、滞后指标回落，7月PPI持平，M1、M2同比回升，全A创新高，成交额不断放大 [1] - 7月进出口同比均超预期强劲，中美关税会谈暂告一段落，关注中美经贸协议进展、中报业绩兑现情况、算力链产业催化进展 [1] 固收研究 - 2025年以来拟提前兑付的城投债规模为558亿元，节奏放缓，未形成明显高峰 [2] - 私募债中拟以面值兑付的占比为61.23%，公募债中拟以面值兑付的占比为45.24% [2] - 城投债提前兑付此前以面值兑付为主流的形势已转变，发行人倾向于提供面值+补偿或净价 [2] - 低利率环境下债券投资解决方案为主动交易增厚收益，通过择时和择券判断收益率趋势和相对价值水平 [3] - 债券投资研究新框架基于低利率环境的金字塔定价体系，构建"决策因子树"分析策略胜率和赔率 [3] 行业与公司 黄酒行业 - 黄酒龙头持续落地"高端化、年轻化、全国化"转型，行业有望迎来破局 [6] - 2018-2024年古越龙山江浙沪以外市场销售额占比从27%提升至43%，全国化逐现成效 [6] - 会稽山、古越龙山等头部企业推出创新风味新品，迎合年轻消费群及浙江以外市场 [6] - 建议关注在高端化、全国化方向已取得成就的两大黄酒龙头会稽山、古越龙山 [6] 工业富联 - 25H1实现销售收入3607.60亿元，yoy+35.58%，归母净利润121.13亿元，yoy+38.61% [39] - AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善 [39] - 预计北美四大云服务商2025年合计资本开支同比实现增长，AI云基础设施投入占比提升 [39] - 维持25年330亿归母净利润预期，将26年归母净利润由392亿上修到500亿 [39] 伟星新材 - 25H1实现营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，归母净利润2.71亿，同比下滑20.25% [28] - PVC类产品毛利率同比提升2.55pct至23.54%，PPR类产品毛利率57.53%，同比-1.58pct [29] - 25H1经营性现金净流入5.81亿，同比多流入2.89亿，收现比为119.47%，同比+5.87pct [30] 中国外运 - 2018-24年营业收入大幅增长37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润温和增长14% [33] - 2025年转让路凯国际25%股权预计带来投资收益约17.93亿元，发行REITs预计增加净利润3.9亿元 [34] - 上调2025年预测归母净利润至52亿元，引入2026-27年预测归母净利润为35、35亿元 [34] 买方观点 - 资本市场牛市开启，新经济发展带来企业业绩改善，传统经济动能下行趋势放缓 [8] - A股长期看好军品贸易相关公司，短期在AI算力、机器人、电子板块轮动 [8] - 港股看好互联网平台公司、创新药及以无人驾驶为代表的新能源汽车公司 [8]

行业投资评级 - 看好机器人行业，重点关注轴向磁通电机技术方向 [3] 核心观点 - 轴向磁通电机在扭矩密度和效率上优势显著，扭矩密度达160Nm/L，功率密度达14.9kW/kg，是传统车用径向磁通电机的4倍，效率超过96% [3] - PCB电机作为轴向磁通电机的分支，具有轻量化（铜用量减少66%）、高效率（无铁芯结构减少磁滞和涡流损耗）、稳定性强（热膨胀系数接近）、噪音极低（近乎无声）等优势 [3] - PCB电机凭借轻量化、高集成度和精密控制特性，在机器人领域有应用潜力，满足高扭矩密度、快速响应、低噪音等要求 [3] - 人形机器人技术路线尚未收敛，头部公司积极寻求新的电机路线，PCB轴向磁通电机是潜在方案之一 [3] 重点公司分析 - 卧龙电驱：综合性电机供应商，布局高扭矩密度轴向磁通电机，2025年预测EPS为0.66元/股，PE为38 [4] - 夏厦精密：参投指尖智擎10%股份，后者推出微型轴向磁通关节模组，2025年预测EPS为1.34元/股，PE为73 [4] - 明阳电路：具有PCB全制程生产能力，专注于小批量板，有机器人相关布局，2024年EPS为0.03元/股，PE为504 [4] - 东睦股份：持有小象电机22%股份，后者深耕轴向磁通电机领域，2025年预测EPS为0.94元/股，PE为28 [4] - 易德龙：柔性EMS制造商，产品包括PCBA、组装等，2025年预测EPS为1.51元/股，PE为26 [4] 技术优势 - 轴向磁通电机形状扁平，有效磁面积位于转子表面，相同体积下扭矩更大 [3] - PCB电机采用印刷电路板作为定子，绕组直接制作在PCB上，设计灵活，可快速定制不同功率和尺寸 [3] - 轴向磁通结构减少磁通路径损耗，无铁芯结构提升效率，热稳定性更优 [3] - 自动化生产确保线路一致性，适合快速迭代的产品 [3] 应用领域 - 轴向磁通电机已应用于新能源汽车、航空航天，并延伸至机器人关节 [3] - 在广汽、青龙、优必选walker等产品上得到应用 [3] - 人形机器人需要复杂、流畅的动作，电机需满足高扭矩密度、轻量化、低噪音等要求 [3]

公司评级与核心观点 - 天风证券给予东睦股份买入评级 最新股价26.05元 [2] - 评级理由包括MIM业务强势增长与降本增效共振 盈利能力持续提升 [2] - 三大业务平台协同发力 MIM技术赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化场景 [2] 业务板块分析 MIM业务 - MIM业务高速发展 主要应用于折叠屏铰链、AI、机器人等新兴领域 [2] - 该业务通过技术赋能实现多元化应用场景拓展 [2] P&S业务 - 混动车领域维持核心应用场景 [2] - 机器人齿轮领域开辟新的增长机遇 [2] SMC业务 - 车载应用领域需求持续增长 [2] - AI算力需求为业务打开新的发展空间 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入（维持评级）[8] - 当前股价26.66元，行业分类为机械设备/通用设备[8] 核心业绩表现 - 25H1营收29.3亿元（同比+24.5%），归母净利润2.61亿元（同比+37.6%），扣非净利润2.5亿元（同比+40.6%）[1] - Q2营收14.7亿元（同比+17.6%，环比+0.8%），归母净利润1.49亿元（同比+37.6%，环比+33.6%）[1] - 25H1毛利率23.72%（同比-0.72pcts），净利率11.12%（同比+2.42pcts），期间费用率11.40%（同比-3.56pcts）[2] 分业务表现 MIM业务 - 25H1营收12.07亿元（同比+57.26%），毛利率25.47%（同比+3.70pcts），消费电子占比82.16%[2][3] - 折叠屏手机铰链成为增长极，中国折叠屏出货量498.4万台（同比+12.56%）[3] - 拓展AI（高速连接器外罩、芯片散热器）及机器人（精密齿轮、液态金属柔轮）应用场景[3] P&S业务 - 25H1营收12.61亿元（同比+13.59%），毛利率24.07%（同比-1.49pcts）[2] - 汽车领域营收9.5亿元（同比+12.7%），混合动力车维持发动机/变速箱需求，机器人减速器齿轮带来新机遇[4] SMC业务 - 25H1营收4.44亿元（同比-2.68%），毛利率15.87%（同比-8.43pcts）[2] - 光伏/新能源车收入占比35.06%/17.42%，算力相关产品（芯片电感、UPS软磁材料）营收1.05亿元（同比翻倍）[4] 财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润5.36/6.03/7.25亿元（前值5.65/7.16/8.94亿元），对应PE 31/27/23X[5] - 25E营收61.22亿元（同比+19.04%），毛利率24.15%，净利率8.76%[6][13] - 25年EPS 0.87元/股，每股净资产4.95元，P/B 5.39X[6][13] 行业与战略布局 - 折叠屏手机市场占比3%，软硬件整合推动可持续增长[3] - 汽车电动化驱动粉末冶金进口替代，机器人产业开辟P&S/MIM新场景[4] - AI算力建设加速，带动SMC芯片电感需求[4]

股东会议程安排 - 现场会议时间定于2025年8月21日下午14:30，会期半天，地点为浙江省宁波市鄞州工业园区景江路1508号公司会议室 [2][3] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票通过上交所系统进行，时间为当日9:15-15:00 [2][3] - 股东登记需提供营业执照复印件（法人）/身份证（自然人）及账户卡等材料，异地股东可通过信函或传真登记 [1] - 会议议程包括审议四项议案、推选监票人、表决统计及结果宣读等十二项流程 [7] 限制性股票激励计划 - 拟实施2025年限制性股票激励计划，旨在建立长效激励机制，吸引优秀人才，将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定 [4] - 激励对象涵盖董事、高管、中层及核心技术人员，计划草案已通过第八届董事会第十八次会议审议 [4][5] - 配套制定《考核管理办法》，明确激励对象业绩考核标准，确保计划有效执行 [6][8] - 提请股东会授权董事会全权办理激励计划相关事宜，包括授予资格确认、价格调整、股份回购注销等11项具体事项 [9][10] 重大资产交易授权 - 公司正筹划以发行股份及支付现金方式收购上海富驰高科技股份有限公司股权 [11] - 提请股东会授权董事会修改并签署四份历史协议，包括2020年《股份转让协议》、2025年补充协议及2023年《股东协议》等 [11][12]

股东会召开基本信息 - 会议类型为2025年第三次临时股东会，由公司董事会召集，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1][2] - 现场会议将于2025年8月21日14:30在浙江省宁波市鄞州工业园区景江路1508号公司会议室召开 [1][4] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为会议当日交易时段（9:15-9:25，9:30-11:30）及下午时段 [2][3] 审议议案内容 - 主要审议四项非累积投票议案：2025年限制性股票激励计划草案及摘要、考核管理办法、授权董事会办理激励计划事宜、授权变更并签署相关协议 [2][3] - 议案需经出席股东所持表决权三分之二以上通过，关联股东宁波新金广投资等需回避表决 [3][4] 投票规则与参会对象 - 股东可通过交易终端或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次需完成身份认证 [3][6] - 持有多个账户的股东表决权数量合并计算，重复投票以第一次结果为准 [4][6] - 股权登记日为2025年8月14日，登记在册的A股股东（代码600114）有权参会 [4][5] 会议登记与联系方式 - 股东需持身份证及账户卡于8月20日现场登记，或通过信函/传真至宁波公司地址办理 [5][6] - 法人股东需提供营业执照复印件及授权文件，个人委托代理人需提交授权委托书 [5][6] - 会议联系地址为宁波鄞州工业园区景江路1508号，电话0574-87841061，邮箱ir@pm-china.com [6][10]

公司治理与股东会议 - 公司将于2025年8月21日召开第三次临时股东会 [1] - 股东会将审议《2025年限制性股票激励计划(草案)》及其摘要等多项议案 [1]

会议信息 - 2025年8月21日下午14:30开会，预计半天[9] - 现场会议在浙江省宁波市鄞州工业园区景江路1508号[9] - 2025年8月14日收市后登记在册股东有权出席[12] 议案相关 - 审议《2025年限制性股票激励计划（草案）》等4项议案[13] - 董事会提请授权办理激励计划有关事宜[21][23] 市场扩张和并购 - 筹划购买上海富驰高科技股份有限公司34.75%股权并募资[26] - 董事会提请授权处理股权交易有关事宜[26]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会8月21日14:30在浙江宁波公司会议室召开[2][3] - 网络投票8月21日进行，交易系统与互联网投票时间不同[3] - 本次股东会审议4项特别决议议案，须三分之二以上表决权通过[3][4] 股权相关 - 股权登记日为2025年8月14日，A股代码600114，简称东睦股份[2][8] 股东登记 - 股东登记时间为8月20日8:30 - 16:00，地点在董事会办公室[8] - 登记方式有现场、信函等，不接受电话登记[8][9] 其他 - 2025年8月21日15:00收市后公告最终表决结果[9] - 涉及《东睦新材料集团股份有限公司2025年限制性股票激励计划（草案）》等四项议案[17]

市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰高科技股份有限公司34.75%股权并募集配套资金[2] 时间节点 - 2025年2月25日公司股票开始停牌，预计不超过10个交易日[2] - 2025年3月11日公司股票复牌[3] - 2025年4月24日交易方案重大调整[4] - 2025年6月23日第一次临时股东会审议通过交易相关议案[5] - 截至2025年8月12日，公司及各方全面推进交易工作[7] 数据信息 - 2024年度每股派发现金红利0.30元，发行股份购买资产价格调为14.69元/股[4] 其他 - 本次交易尚需多项审批，结果和时间不确定[8]