报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司经营情况 - 上半年公司实现收入77.4亿元,同比下滑1.16%;归母净利润9.6亿元,同比下滑53.41% [2] - 公司玻纤及制品实现收入76亿元,同比小幅增长0.4%,主要受益于销量增长 [3] - 上半年公司销售粗纱及制品152.21万吨,同比增长23%;电子布销售4.58亿米,同比增长13% [3] - 上半年公司整体毛利率21.5%,同比下滑7.9个百分点;Q2单季度毛利率22.6%,环比小幅增长2.4个百分点 [4] 行业及公司展望 - 公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头,具备成本及产品结构优势,有望持续夯实自身竞争力 [5] - 玻纤下游风电、热塑、电子等市场需求韧性仍然较强,中长期渗透率存在较大提升空间 [5] - 预计Q3盈利水平有望继续向上,电子布行业供给格局较为稳定,随着下游需求复苏,电子布盈利弹性更强 [4] 风险提示 - 公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等 [6]

报告公司投资评级 报告给予中国巨石"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩环比有所修复,新增产能逐步落地有望强化公司龙头地位。[2][3] 2) 上半年行业复价稳步落地,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,业绩率先实现改善。[3][4] 3) 公司淮安基地新增产能逐步落地,产品结构持续改善,龙头优势有望进一步彰显。[4] 4) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势,新增投放产能,市占率逆势上行。[4] 财务数据总结 1) 2024年预计营业总收入178.0亿元,同比增长20.7%;归母净利润25.2亿元,同比下降17.1%。[3] 2) 2025年预计营业总收入218.2亿元,同比增长21.5%;归母净利润34.7亿元,同比增长37.5%。[3] 3) 2026年预计营业总收入263.3亿元,同比增长20.7%;归母净利润45.0亿元,同比增长29.7%。[3] 4) 公司资产负债率在2024-2026年维持在38%-42%之间,保持在合理水平。[13][14]

报告评级 - 报告给予中国巨石(600176.SH)股票"买入"评级(维持) [2] 报告核心观点 1) 2024H1 公司实现营业收入/归母净利/扣非净利 77.4/9.6/6.3 亿元,同比分别为-1.2%、-53.4%、-50.5%。其中 24Q2 单季度实现收入/归母净利/扣非净利 43.6/6.1/4.6 亿元,同比分别+4.8%、-46.5%、-40.7% [11] 2) 粗纱销量创历史新高,吨盈利修复明显。2024H1 公司粗纱及制品销售 152.2 万吨,YOY+22.6%,创历史新高,其中 24Q2 单季度销量达 83 万吨,同比增长 22.9%。公司 3 月 25 日对直接纱复价 200-400 元/吨、丝饼纱复价 300-600 元/吨,6 月 2 日对全系列风电纱及短切原丝产品进行复价 10%,我们估算 Q2 单季度吨均价超 4100 元,随着复价的持续落地,我们预计 H2 均价环比仍有提升。我们估算 Q2 单季度吨净利超 440 元,环比 Q1 提升约 240 元/吨 [11] 3) 电子布销量保持快速增长,价格仍有修复空间。2024H1 公司电子布销量 4.58 亿米,YOY+12.5%,我们估算 24Q2 单季度公司电子布销量 2.72 亿米,同比提升 5.8%。4 月中旬,公司电子布开启复价,G75 纱复价 400-600 元/吨,7628 电子布复价 0.2-0.3 元/米,我们判断 24Q2 公司电子布价格/单位盈利均有修复 [11] 4) 公司产能持续扩张,具备成长性。根据卓创资讯,公司淮安项目二期 10 万吨产线在 7 月 26 日已点火投产,我们预计九江二期 20 万吨生产线视市场情况投产 [11] 5) 公司产品结构持续优化,除全力打造风电、热塑、电子纱"三驾马车"以外,公司积极与下游客户开发光伏边框领域产品。根据公司公告,公司下游的光伏边框复合材料生产企业已向主要光伏组件生产企业进行认证,24 年有部分已实现批量供货,预计 25-26 年将释放更多的量 [11] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营业收入 77.4 亿元,同比下降 1.2%。其中 24Q2 单季度实现收入 43.6 亿元,同比增长 4.8% [13][14] 2) 2024H1 公司实现扣非归母净利 6.3 亿元,同比下降 50.5%。其中 24Q2 单季度实现扣非归母净利 4.6 亿元,同比下降 40.7% [13][14] 3) 2024H1 公司毛利率为 28.0%,较 2023 年下降 5.2 个百分点。净利率为 21.2%,较 2023 年下降 6.8 个百分点 [16] 4) 2024H1 公司销售费率、管理费率(含研发)、财务费率分别为 1.2%、7.8%、3.8%,较 2023 年有所下降 [17] 5) 2024H1 公司收现比为 78.5%,较 2023 年有所下降 [19] 6) 2024H1 公司资产负债率为 41.8%,较 2023 年下降 0.6 个百分点 [21]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 粗纱业务 1) 4-5月行业涨价效果显现,粗纱量和盈利能力环比均明显回升。单价方面,24Q2全国缠绕直接纱2400tex均价为3666元/吨,同比-7.1%、环比+19.6%。销量方面,24H1粗纱销量152万吨,同比+23%。盈利方面,24Q2扣非归母净利4.60亿元,环比高增。[1] 2) 粗纱行业需求与宏观经济相关度高,同时供给端2024年投放压力较大、2025年起有望边际放缓。后续需求端重点关注出口和风电纱。[1] 电子布业务 1) 电子布供需格局更优、价格更坚挺。24Q2全国7628电子布均价为3.71元/米,同比+4.2%、环比+9.9%。[1] 2) 电子布下游为CCL,CCL主要原材料为铜箔、树脂、电子布,因24H1铜价上涨,CCL厂商同步增加上游原材料备货,带动电子布补库周期。[1] 盈利预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利分别为22.61、30.28和34.27亿元,现价对应动态PE分别为18、13x、12x。[2][3] 风险提示 1) 宏观经济增速不及预期[1] 2) 行业产能投放节奏不及预期[1] 3) 燃料价格大幅波动[1]

融资情况 - 2024年发行第六期超短期融资券，总额5亿[2] - 募集资金8月22日到账，期限267天[2] - 发行利率2.05%，价格100元/百元面值[2] - 簿记管理人和主承销商为恒丰银行[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年8月22日公司发布半年报，24H1收入约77.39亿元同比-1.16%，归母净利润约9.61亿元同比-53.41%；24Q2收入约43.57亿元同比+4.77%，归母净利润约6.11亿元同比-46.50% [3] - 24H1销量增价降，24Q2复价释放弹性，24H1粗纱及制品销量约152.21万吨同比+22.57%，电子布销量约4.58亿米同比+12.53%；24Q2全国粗纱均价3723元/吨同比-8.2%环比+17.8%等 [3] - 费用率小幅上升，资产处置收益同比减少，24H1费用率约10.25%同比+1.57pct，财务费用率提升1.61pct因汇兑损益变化 [4] - 新产能有序落地强化龙头核心竞争力，24年7月26日淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火，拟对巨石九江增资2亿元加快项目建设 [4] - 考虑后续粗纱价格压力，调整公司盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为20.30、23.44和26.86亿元，现价对应PE分别为19.72、17.08和14.90倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现对比 - 2023 - 08至2024 - 08期间，沪深300对比中，绝对涨幅1M为-5.30%、2M为-6.98%、3M为-18.22%，相对涨幅1M为1.08%、2M为-1.76%、3M为-8.35% [2] 相关研究 - 《中国巨石（600176.SH）：24Q2行业全面复价，公司业绩环比明显改善》（2024.7.8） [3] - 《中国巨石（600176.SH）：24Q1价格探底影响业绩，底部建立有望带来龙头弹性》（2024.4.25） [3] - 《中国巨石（600176.SH）：周期底部渐行渐近，龙头优势穿越周期》（2024.3.21） [3] 财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为201.92亿、148.76亿、161.61亿、185.94亿、197.59亿元，净利润分别为66.10亿、30.44亿、20.30亿、23.44亿、26.86亿元等 [5] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.76、0.51、0.59、0.67元，每股净资产分别为7.15、7.48、7.87、8.30元等 [6] - 2023 - 2026E毛利率分别为28.0%、23.7%、25.3%、27.3%，净利润率分别为20.5%、12.6%、12.6%、13.6%等 [6] - 2023 - 2026E资产负债率分别为42.4%、40.8%、39.7%、38.9%，流动比率分别为0.9、1.1、1.3、1.5等 [6]

中国巨石股份有限公司 及摘要的书面审核意见 董事会审计委员会对公司 2024 年半年度报告 作为中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）董事会审计委 员会成员，本人认真审阅了公司 2024 年半年度报告及摘要，认为该 报告及摘要真实客观，全面揭示了公司报告期内的整体经营情况，同 意该报告及摘要，并提出书面审核意见如下： 汤云为 武亚军 蔡国斌 报告及摘要的编制符合企业会计准则的规定，所包含的信息真实 全面地反映了报告期内公司的经营成果以及财务状况，同意将该报告 及摘要提交公司第七届董事会第十三次会议审议。 董事会审计委员会成员签字： 2024 年 8 月 21 日 ...

会议信息 - 公司第七届监事会第十次会议于2024年8月21日在浙江省桐乡市召开[1] - 会议通知于2024年8月16日以电子邮件方式送达全体监事[1] - 应出席监事3名，实际本人出席3名[1] 报告审议 - 全体与会监事一致通过《2024年半年度报告》及摘要[1] - 报告及摘要议案以3票同意，0票反对，0票弃权获通过[1]

战略与可持续发展（ESG）委员会 - 2024年8月21日制定工作细则[2] - 成员由七名董事组成，至少一名独立董事[5] - 委员由董事长等提名[5] - 独立董事履职至补选，公司60日内完成[6] - 会议五日前通知，全体同意可豁免[13] - 三分之二以上委员出席方可举行[13] - 决议须全体委员过半数通过[14] - 会议资料保存至少十年[14]

新策略 - 2024年8月21日召开第七届董事会第十三次会议[2] - 董事会战略委员会更名及制定新工作细则[2] - 更名为董事会战略与可持续发展（ESG）委员会[2] - 新委员会增加可持续发展管理职责[2] - 新工作细则于当日在上海证券交易所网站披露[3]