股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月23日在宁波召开[2] - 1003人出席，持有表决权股份2576615121股，占比57.2144%[2] - 9名董事全部列席，董事会秘书出席，副总裁和财务总监列席[2] 议案情况 - 《2026年限制性股票激励计划（草案）》等三项议案获超三分之二通过[3][4] - 三项议案同意比例超98%[3] 律师见证 - 见证律所浙江和义观达，律师陈农、金妍[5] - 律师见证股东会决议合法有效[5]

股份回购 - 公司拟用5 - 9.6亿元自有或自筹资金回购股份，价格不超8元/股，期限不超12个月[8] - 2025年9月17日首次回购336万股[9] - 2026年1月9日完成回购，实际回购1.19999969亿股，占总股本2.6%[9] 分红情况 - 2024年度以46.23441902亿股为基数，每股派现0.2元，共派9.246883804亿元[11] - 董事会提出2025年度中期分红规划，拟于2025年9月、12月及2026年3月实施三次中期分红[11] - 2026年2月9日通过2025年第三季度利润分配议案，每股派现0.08元[12] - 以2026年3月5日总股本扣减回购账户股份数为基数，共派3.6027535464亿元[14] 价格调整 - 2025年第一季度权益分派后，回购股份价格上限由8元/股调为7.92元/股[8] - 2025年半年度权益分派后，回购股份价格上限由7.92元/股调为7.84元/股[9] 股本与股价 - 截至2026年3月5日总股本4,623,441,902股，实际参与权益分配股本数4,503,441,933股[15] - 2026年3月5日收盘价6.91元/股[15] - 根据实际分派计算除权（息）参考价格为6.83元/股[15] - 虚拟分派现金红利约0.0779元[15] - 根据虚拟分派计算除权（息）参考价格为6.8321元/股[16] - 除权除息参考价格影响约为0.03%[16] 其他 - 公司回购专用账户股份不享有利润分配等权利，实施差异化分红[10] - 公司本次差异化分红符合规定，未损害公司和全体股东利益[17]

利润分配 - A股每股现金红利0.08元[3] - 以4,503,441,933股为基数，共派发含税现金红利360,275,354.64元[7] - 每股现金红利经摊薄调整后约为0.0779元[8] 时间安排 - 股权登记日为2026/3/26，除权（息）日和现金红利发放日为2026/3/27[3][9] 税收政策 - 个人股东和基金持股超1年暂免个税，1个月内全额计税，1 - 12个月暂减按50%计税，税率20%[12] - QFII按10%税率代扣企业所得税，税后每股派0.072元[13] - 香港联交所投资者（沪港通）按10%税率代扣所得税，每股派0.072元[14] - 其他法人股东自行缴纳所得税，实际派每股0.08元[14] 方案审议 - 本次利润分配方案经2026年2月9日第十一届董事会第二十四次会议审议通过[4]

激励计划议案 - 会议审议《2026年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要的议案[4] - 会议审议《2026年限制性股票激励计划实施考核管理办法》的议案[4] - 会议审议提请股东会授权董事会办理2026年限制性股票激励计划相关事宜的议案[4] 激励计划详情 - 《2026年限制性股票激励计划（草案）》及摘要详见2026年3月7日公告（公告编号:2026 - 009）[10] - 《2026年限制性股票激励计划实施考核管理办法》详见2026年3月7日披露内容[14] 授权事项 - 董事会提请股东会授权董事会办理激励计划相关事宜，授权期限与激励计划有效期一致[18][20] - 授权事项包括确定激励对象资格、调整股票数量和价格等多项内容[18][19][20]

激励计划审议 - 公司于2026年3月6日审议通过《2026年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要的议案[1] 激励对象公示 - 激励对象名单公示时间为2026年3月7日至3月16日，共10天[2] - 公示期间无异议[3] 激励对象核查 - 薪酬与提名委员会核查激励对象资料[4] - 激励对象符合相关规定，不存在不得成为激励对象的情形[5] - 激励对象不包括独立董事等特定人员[6] 委员会结论 - 薪酬与提名委员会认为激励对象名单公示程序合法合规，主体资格合法有效[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，根据分部估值法，对应合理价值为9.62元/股 [5] 核心观点 - 公司发布股权激励计划草案，彰显对未来发展的信心，有利于完善治理结构、建立长效激励约束机制、吸引和留住核心人才、提升团队凝聚力与竞争力 [5] - 公司近年来重新战略聚焦服装主业，看好其中长期高质量发展前景，并维持持续高分红的特征 [5] 股权激励计划详情 - 激励对象共计827人，为公司中高层管理人员和核心骨干员工 [5] - 拟授予限制性股票1.20亿股，约占草案公布日公司总股本的2.60%，为一次性授予，授予价格为7.00元/股，有效期36个月 [5] - 业绩考核目标：第一个解除限售期（2026年）净利润较2025年增长10%以上；第二个解除限售期（2027年）净利润较2025年增长15%以上，或2026与2027年合计净利润较2025年增长125%以上（两者满足其一即可） [5] 业务战略与经营状况 - **服装业务**：重新战略聚焦服装主业，聚焦主品牌提升，多品牌协同拥抱高景气赛道；与多家商业系统开展“总对总”战略合作，聚焦标杆店铺建设；设立夸父科技运营电商业务 [5] - **地产业务**：自2017年起实行“加快销售回款，有效去化库存”战略 [5] - **投资业务**：是公司重要利润来源，投资回报率较高 [5] - **高分红**：2024年公司分红率达83.5%，对应2024年期末股息率为5.62% [5] 财务预测摘要 - **营业收入**：预测2025E为11,561百万元（人民币，下同），同比下降18.5%；2026E为11,192百万元，同比下降3.2%；2027E为11,962百万元，同比增长6.9% [2][8] - **归母净利润**：预测2025E为2,655百万元，同比下降4.0%；2026E为3,364百万元，同比增长26.7%；2027E为4,247百万元，同比增长26.3% [2][8] - **每股收益（EPS）**：预测2025E为0.57元，2026E为0.73元，2027E为0.92元 [2][5][8] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2024A的39.8%显著提升至2025E的52.2%、2026E的58.3%和2027E的61.7%；预测净利率从2024A的19.4%提升至2027E的35.4%；预测ROE从2024A的6.7%逐步提升至2027E的9.8% [8] - **估值比率**：预测市盈率（P/E）2025E为12.2倍，2026E为9.6倍，2027E为7.6倍；预测EV/EBITDA 2025E为27.0倍，2026E为18.2倍，2027E为12.6倍 [2][8] 资产负债表与现金流关键预测 - **资产与负债**：预测总资产从2024A的71,389百万元略降至2027E的70,394百万元；预测负债总额从2024A的29,950百万元降至2027E的26,797百万元；预测资产负债率从2024A的42.0%降至2027E的38.1% [6][8] - **存货**：预测存货从2024A的9,854百万元持续下降至2027E的5,722百万元，显示去库存策略延续 [6] - **货币资金**：预测从2024A的7,737百万元增长至2027E的14,140百万元 [6] - **经营活动现金流净额**：预测从2025E的1,254百万元大幅改善至2026E的3,463百万元和2027E的3,339百万元 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 2026年1月运动鞋服制造订单多数环比降速，整体行业景气度未现拐点 [2][5][17] - 零售端，美国、英国表现仍具韧性，但增长主要由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间；欧洲大陆及日本需求偏弱 [2][6][24] - 出口端，越南鞋服出口持续改善，而中国出口表现仍相对承压 [2][6][27] - 上游制造板块在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复方向确定 [2][7][32] - 服装品牌1-2月零售增速不错，且2026年第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温，红利标的仍受价值型投资青睐 [2][7][32] 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点 - 2026年1月，主要制鞋企业收入同比增速表现分化：裕元集团制造业务收入同比+0.6%，增速环比+4.3个百分点；丰泰企业同比-1.8%，增速环比-1.2个百分点；志强国际同比-3.3%，增速环比-0.6个百分点；钰齐-KY同比-5.1%，增速环比-2.9个百分点 [5][17] - 主要制衣企业收入同比增速同样分化：儒鸿同比+7.6%，增速环比+11.1个百分点；聚阳实业同比-19.2%，增速环比-10.0个百分点；广越同比+2.4%，增速环比-7.3个百分点 [5][17] - 尽管下游海外库存已去化至低位，但截至2026年1月整体鞋服制造订单增速未有明显改善，制造环节未如期修复 [18] 需求：1月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 - 零售端，1月美国、英国服装零售表现仍具一定韧性，法国在零轴附近震荡，德国有阶段性修复但波动大，日本服装零售增速明显走弱 [6][24] - 美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，报告认为增长主要由高端消费支撑，大众服装消费修复偏慢 [6][24] - 出口端，越南1月鞋服出口延续改善趋势，而中国截至2025年12月的鞋类和服装出口增速仍弱于越南、孟加拉等东南亚国家，表现相对承压 [6][27][30] 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 - 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块 [7][32] - 制造板块：受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，预计2026年开启修复 [7][32] - 上游材料有涨价预期，推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩确定性强的**新澳股份** [7][32] - 美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定，推荐**晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团**，关注业绩弹性高的**诺邦股份、洁雅股份**，以及低估值的**台华新材、鲁泰A** [7][32] - A股品牌板块：2025年持续去库存，2026年有望轻装上阵、盈利优化，零售环比改善 [7][32] - 推荐具备Alpha的标的：**水星家纺**（爆品驱动线上高增）、**罗莱生活**（精细化运营有望迎补库）、**海澜之家**（基本面趋势向好，京东奥莱业务或成第二增长曲线），关注**富安娜**（库存持续去化，拓展大单品策略） [7][32] - 关注中高端服装细分赛道标的：**报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思**等 [7][32] - 港股品牌板块：优选强确定性与弹性标的，包括高赔率的**李宁**，当前低估值的**安踏体育、特步国际**，零售表现持续领先的**江南布衣**，强运营能力且高股息的**波司登** [8][33] - 红利标的：市场风格或偏好避险资产，关注**波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣**等 [8][33]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月23日召开[2] - 现场会议14点在宁波公司一楼会议室举行[2] - 网络投票3月23日进行，交易系统和互联网平台有不同时段[3] 议案情况 - 本次股东会审议3项议案，3月6日董事会通过，7日披露[4] - 特别决议等议案均为1、2、3[5] 股权登记 - 股权登记日为3月16日，登记在册A股股东有权出席[9] 登记安排 - 登记时间为3月20日，地点在宁波公司8楼证券部[10] 其他信息 - 会议联系人曹先生、林小姐，电话0574 - 56198177，邮箱ir@youngor.com[10] - 现场会议会期半天，与会人员食宿与交通费自理[10]

会议情况 - 雅戈尔时尚股份第十一届董事会第二十五次会议于2026年3月6日通讯召开，9位董事全到[2] - 《关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案》9票赞成通过[13] 激励计划 - 《2026年限制性股票激励计划（草案）》等三议案6票赞成通过，需提交临时股东会审议[3][7][8] 董事回避 - 董事徐鹏、杨珂、金一帆在相关议案表决时回避[4][8][11]

股权激励 - 2026年限制性股票激励计划授予权益总数11999.9969万股，占股本2.5955%[1] - 公司全部有效期内股权激励标的股票总数未超股本10%[2] 人员获授权益 - 董事兼执行总裁徐鹏获授500.0000万股，占授予总数4.1667%[1] - 董事杨珂获授50.0000万股，占授予总数0.4167%[1] - 其他820名人员获授10999.9969万股，占授予总数91.6667%[1] 会议信息 - 雅戈尔时尚股份有限公司董事会会议于2026年3月7日召开[7]