活动概况 - 2026年1月9日，在上海证券交易所指导下，华泰证券组织开展了“我是股东—走进雅戈尔”活动，共有近30名投资者参与 [1][9] - 活动由华泰证券、雅戈尔主办，上交所投教基地、华泰证券投教基地、华泰证券浙江分公司、智通财经承办 [1][9] - 活动旨在引导投资者认识上市公司投资价值，树立股东意识和价值投资理念 [1][9] 公司运营与战略 - 雅戈尔是一家以时尚产业为核心，多元并进、专业化发展的上市公司 [1][9] - 公司确立了高档品牌服饰的行业龙头地位，主品牌“雅戈尔”多年来持续保持国内男装领域主导品牌地位，品牌价值405.89亿元 [8][15] - 公司正在全国核心城市开展大店战略，通过六大定义（高质量的品类、舒适的体验平台、优质的推广和服务、快速的反应体系、数智化的全面应用、线上线下深度融合）打造全新的商务会馆，以智慧营销开启新零售体系 [8][15] - 公司展示了多品牌矩阵的打造，投资者直观体验了其各子品牌的多元化布局和不同的产品特色 [3][11] 生产与技术创新 - 投资者参观了雅戈尔智能工厂，了解了全自动吊挂流水线和工位前端的可视化电子屏，这些技术显著提升了生产过程中的检测效能与产品质量 [3][11] - 在科技馆的参观中，雅戈尔展示了企业在生产、销售端各种新技术的应用 [3][11] - 公司围绕转型升级、科技创新发展 [8][15] 财务与业务交流 - 在面对面交流中，雅戈尔董事会秘书和证券事务代表介绍了公司各项业务发展情况，并分享了2025年前三季度的各项财务及营收数据 [5][13] - 针对投资者关注的价格把控、工厂产能、品牌运作、渠道规划等问题，公司管理层进行了坦诚而深入的解答，得到投资者一致好评 [6][13] 行业分析与展望 - 华泰证券消费行业研究员对纺织服装行业的整体发展情况做了分享，深入解析了影响行业的各项市场要素 [5][13] - 华泰证券消费行业研究员展望了2026年纺织服装行业存在的机会 [5][13] 后续活动计划 - 后续，在上交所指导下，华泰证券投教基地将持续开展“我是股东——走进沪市上市公司”系列活动 [8][15] - 该系列活动旨在带领投资者看懂公司、读懂行业，穿透投资标的底层资产，建立理性投资、长期投资、价值投资的理念 [8][15]

文章核心观点 - 雅戈尔时尚股份有限公司已完成一项大规模股份回购计划 该计划使用自有资金及银行专项回购贷款 总计回购1.2亿股 占公司总股本2.6% 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 若三年内未使用完毕将予以注销 [4][6] 一、回购审批与方案调整 - 公司董事会于2025年8月28日审议通过回购方案 计划使用不低于人民币5亿元且不超过人民币9.6亿元资金 以不超过每股8元的价格回购A股股份 用于员工持股计划或股权激励 回购期限不超过12个月 [2] - 因实施2025年第一季度权益分派 回购价格上限于2025年9月12日由8元/股调整为7.92元/股 [2] - 因实施2025年半年度权益分派 回购价格上限于2025年12月4日由7.92元/股进一步调整为7.84元/股 [3] 二、回购实施结果 - 公司于2025年9月17日首次实施股份回购 [4] - 公司于2026年1月9日完成回购 实际回购股份数量为119,999,969股 占公司总股本的2.60% [4] - 本次回购最高成交价为每股7.81元 最低成交价为每股7.28元 回购均价为每股7.49元 [4] - 本次回购实际使用资金总额为898,205,084.25元（不含交易费用） 符合董事会审议通过的回购方案 [4] - 回购资金来源于公司自有资金和银行专项回购贷款 公司认为回购不会对经营、财务和未来发展产生重大影响 不会影响上市地位和控制权 [4] 三、回购期间相关主体交易情况 - 自2025年8月30日首次披露回购方案至本公告披露前一日 公司实际控制人、控股股东、董事及高级管理人员均不存在买卖公司股票的情形 [5] 四、已回购股份处理安排 - 总计回购的119,999,969股股份已全部存放于公司回购专用证券账户 拟用于员工持股计划或股权激励 [6] - 存放于回购专用证券账户的股份不享有利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押、股东会表决权等相关权利 [6] - 若公司未能在本公告日后三年内使用完毕已回购股份 则尚未使用的部分将依法予以注销 [6]

公司回购 - 公司于2026年1月9日完成股份回购，实际回购股份数量约为1.2亿股，占公司总股本的比例为2.6% [1] - 本次回购的最高价为每股7.81元，最低价为每股7.28元，回购均价为每股7.49元 [1] - 公司为此次回购股份共计使用资金总额约8.98亿元 [1] 行业动态 - 植物工厂技术使水稻生产周期从传统模式的120天缩短至60天 [1] - 植物工厂的单位面积年产量可达传统大田种植模式的120倍以上 [1] - 植物工厂的运营模式高度集约化，可实现单人管理整栋生产设施，且生产过程无虫害，无需使用农药 [1]

公司股份回购完成情况 - 公司于2026年1月9日完成股份回购计划 [1] - 实际回购股份数量为1.20亿股，占公司总股本的2.60% [1] - 回购最高价为每股7.81元，最低价为每股7.28元，回购均价为每股7.49元 [1] - 本次回购使用资金总额为8.98亿元（不含交易费用） [1]

回购金额 - 预计回购金额50,000万元至96,000万元[2] - 实际回购金额89,820.51万元[2] 回购价格 - 回购价格上限调整为7.84元/股[2][4] - 实际回购价格区间7.28元/股至7.81元/股[2][5] - 回购均价7.49元/股[5] 回购股份 - 实际回购股数11,999.9969万股，占总股本2.60%[2][5] - 回购前后股份总数4,623,441,902股，专用账户增119,999,969股[8] 时间安排 - 2025年9月17日首次实施回购[5] - 2026年1月9日完成回购[5] 用途及资金 - 已回购股份拟用于员工持股或激励，三年未用完依法注销[9] - 回购用自有资金和专项贷款，不影响经营[5]

股份回购方案 - 公司于2025年8月28日审议通过股份回购方案，拟使用5至9.6亿元人民币自有及自筹资金进行回购，回购价格上限为每股8元，回购期限为12个月 [1] - 回购期间因权益分派，公司两次调整回购价格上限至每股7.84元 [1] 回购实施结果 - 公司于2026年1月9日完成股份回购，实际回购数量为119,999,969股，占公司总股本的2.60% [1] - 实际回购价格区间为每股7.28元至7.81元，实际使用资金总额为89,820.51万元人民币 [1] 回购股份用途与处置 - 本次回购的股份计划用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购股份将存放于公司专用证券账户，若在3年内未实施上述用途，将依法予以注销 [1]

2025年A股市场整体表现 - 2025年中国股票市场走出“慢牛”趋势，A股、港股主要股指均全面收红，创业板指以接近50%的涨幅大幅领跑 [2] - 截至2025年12月31日，A股5470家公司2025年涨幅均值为38.15%，其中572只个股翻倍 [2] - 若从2024年的“924行情”算起，行情以来涨幅均值高达87.84%，翻倍股高达1586只 [2] 破净股整体情况 - 截至2025年12月31日，全市场破净股数量已从“924行情”时的836只减少至303只，占全A公司数的比重仅为5.54% [3] - 破净指的是个股股价跌破每股净资产的现象，牛市的出现往往伴随着对破净股的“消灭” [3] 绩优破净股名单 - 截至2025年12月31日，在全市场303只破净股中，2025前三季度营业收入同比正增长且归母净利润同比大增50%以上的绩优破净股仅15只 [4] - 广宇集团是绩优破净股中2025年涨幅最高的公司，涨幅达32.23%，最新市净率0.89，前三季度营收38.96亿元（同比增长16.26%），归母净利润0.95亿元（同比增长162.65%） [4] - 天保基建前三季度业绩表现最为亮眼，归母净利润同比增长7158.91%，2025年涨幅为30.67%，最新市净率0.79 [4] - 绩优破净股名单包括天保基建、世荣兆业、广宇集团等15家公司，其前三季度归母净利润同比增长率从63.01%至7158.91%不等 [5] 回购破净股名单 - 303只破净股中，2025年以来有回购行为的公司有72家，其中已完成回购的有52家，回购实施中的有19家 [6] - 2025年回购金额在1亿元以上的破净股公司有29家 [6] - 2025年回购金额位居前三的破净股分别是：九安医疗（9.25亿元）、中国建筑（8.87亿元）、雅戈尔（6.93亿元） [7] - 九安医疗于2025年10月13日审议通过回购议案，拟回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格上限为53.5元/股，公司表示当前股价已低于最近一期每股净资产，不能反映公司价值 [7] - 回购金额较大的破净股名单还包括宝钢股份（5.43亿元）等公司 [7][8] 高股息破净股名单 - 303只破净股中，近1年股息率在5%以上的个股有22只（剔除银行股） [9] - 冀中能源是其中股息率最高的公司，最新市净率0.99，近1年股息率高达11.15%，公司上半年营收106.57亿元（同比下降27.63%），归母净利润4.07亿元（同比下降66.46%） [9] - 高股息破净股名单还包括建发股份（股息率7.69%）、广日股份（股息率7.61%）等22家公司 [9][10] 国家队持仓破净股名单 - 在最新的303只破净股中，“国家队”在三季度合计重仓持有95只破净股 [11] - “国家队”合计持有市值超万亿元的破净股分别是：农业银行（12633.36亿元）、中国银行（11098.56亿元）、工商银行（10901.78亿元） [11] - “国家队”在三季度加仓的破净股有17只，包括宝钢股份、海螺水泥、保利发展、建发股份等 [11] - 九州通、韵达股份、衢州发展等6家公司为“国家队”三季度新进个股 [11] - “国家队”三季度加仓比例最多的破净股是威孚高科，加仓711万股，合计持有1404万股，持有市值约为9.22亿元，公司最新市净率0.99 [12] - 国家队重仓的破净股名单还包括中国平安、平安银行、中国交建等公司 [13] 低价破净股名单 - 截至2025年12月31日，最新股价在3元以下的破净股有34只 [14] - 在这34只破净低价股中，超过一半个股业绩较差，例如福星股份最新市净率0.42，收盘价2.25元，前三季度营收10.16亿元（同比减少55.45%），净亏损8.67亿元（同比下降5313.32%） [14][15] - 前三季度营业收入和归母净利润均实现同比正增长的“低价+破净股”仅有7只，分别是南山控股、栖霞建设、河钢股份、辽港股份等 [14] - 低价破净股名单还包括我爱我家、山东钢铁、紫金银行、中国能建、中国中冶、绿地控股等公司 [14][15]

文章核心观点 - 2025年零售行业经历了大规模并购浪潮，行业格局发生深刻变革，正经历新一轮“资本大洗牌” [1] - 头部企业通过“做减法”剥离非核心资产聚焦主业，同时通过“做加法”并购扩充品牌矩阵与切入新赛道 [1] - 私募资本成为关键推手，以资本赋能实体，推动品牌转型与扩张 [1] - 本土消费品牌通过引入资本或收购加速全国化与生态化布局 [1] - 行业正从规模扩张走向精益运营，从流量争夺转向供应链与品牌价值的深耕 [2] 行业并购趋势与特征 - 国际食品巨头进行强强联合，如玛氏以359亿美元收购Kellanova打造全球零食帝国 [1][5] - 互联网巨头深化实体布局或进行战略调整，如阿里巴巴彻底退出银泰百货与高鑫零售 [1][3] - 私募基金对传统业态进行焕新改造，如德弘资本对高鑫零售的“买手制”改造 [1][2] - 本土品牌的资本化转身，如大窑汽水、蜜雪冰城通过引入资本或收购拓展业务 [1] - 行业并购回应了渠道变迁、消费分级与竞争全球化的挑战 [1] 具体并购事件分析 德弘资本收购高鑫零售 - 德弘资本以约131.38亿港元收购高鑫零售78.7%的股权，成为新控股股东 [3] - 交易后推行“精简架构+聚焦核心”策略，将六大运营区缩减为四个，收缩传统大卖场，重点布局前置仓 [3] - 推动高鑫零售向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型，目标对标盒马、Costco [3] - 改造策略迅速见效，2025财年实现营收715.52亿元，净利润3.86亿元，成功扭亏为盈 [4] - 同店销售额同比增长0.6%，线上销售收入同比增长6%，会员费收入增至0.36亿元 [4] 玛氏收购Kellanova - 玛氏以约359亿美元（折合人民币超2534亿元）现金收购Kellanova全部股份，每股价格83.50美元，较当时股价溢价约44% [5][7] - 交易是近十年全球包装食品领域金额最高的并购之一，将诞生一个年收入超360亿美元的零食帝国 [7] - 交易历经全球28个司法管辖区的监管审批，最终于2025年12月获得欧盟委员会无条件批准 [8] KKR收购大窑汽水 - KKR通过特殊目的公司间接收购远景国际有限公司85%股权，从而获得对大窑饮品的单独控制权 [8][9] - 远景国际2024年在中国碳酸饮料市场份额为5%—10%，大窑是有糖汽水领域紧随可口可乐、百事可乐之后的第三名 [9] - 交易谈判历时约一年，创始人团队最终选择被并购而非IPO [9] 万辰集团收购来优品 - 万辰集团以13.79亿元现金收购旗下品牌“来优品”运营主体南京万优剩余49%股权 [10] - 南京万优共有直营和加盟门店合计3000多家，2024年实现收入77.12亿元，净利润2.46亿元 [10] - 此次收购是公司转型为“量贩零食第一股”后，为巩固行业领导地位进行的关键资本整合 [11] 博裕资本收购星巴克中国与SKP股权 - 博裕资本旗下基金收购SKP公司部分股权，交易后与RADIANCE公司共同控制SKP [12] - SKP在2023年销售额创265亿元新高，但2024年北京SKP销售额同比下滑17%至220亿元 [13] - 博裕投资与星巴克成立合资企业运营中国业务，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [13] - 两起收购标志该私募巨头正式切入中国咖啡零售与高端消费核心赛道 [14] CPE源峰收购汉堡王中国 - CPE源峰与RBI集团成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有约83%股权，RBI保留17%股权 [16] - RBI于2025年2月以约1.58亿美元从原特许经营商收回汉堡王中国全部股权，并关闭了约200家门店 [17] - 双方设定激进扩张目标：计划到2035年将中国门店数量从约1250家提升至4000家以上 [17] - CPE源峰承诺将注资3.5亿美元加速本土扩张，并组建了高度本土化的管理团队 [15][18] 普拉达收购范思哲 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合人民币100.57亿元）全资收购范思哲 [19] - 交易使普拉达集团形成定位互补的“三品牌矩阵”：普拉达（预计占收入64%）、缪缪（占22%）、范思哲（预计占13%） [20][21] - 普拉达集团2024年营收达54亿欧元，同比增长17%，此次收购是其数十年来最具野心的战略扩张 [20] 蜜雪冰城收购鲜啤福鹿家 - 蜜雪集团出资2.968亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，交易对应市盈率约523倍、市净率约29倍 [21][22] - 交易属于关联交易，鲜啤福鹿家实控人是蜜雪集团CEO的配偶 [23] - 蜜雪集团计划从供应链、品牌营销、运营管理三大维度赋能，未来或推行“蜜雪冰城+鲜啤福鹿家”双店联营模式 [23] 京东收购佳宝食品与Ceconomy - 京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，具体金额未完全披露，市场传闻作价达40亿港元 [24] - 京东以每股4.6欧元现金要约收购德国Ceconomy，估值约22亿欧元（折合人民币超183亿元），最终持股比例将达85.2% [24][25] - 两起交易一内一外，分别布局粤港澳大湾区实体零售与生鲜供应链，以及拓展欧洲市场，创下中国电商出海欧洲单笔收购规模新纪录 [25] 雅戈尔收购银泰百货 - 雅戈尔集团携手银泰管理层收购银泰百货，交易作价约74亿元人民币（折合10亿美元） [25][26] - 阿里巴巴因此次出售预计录得约93亿元人民币亏损，交易后原银泰管理层将通过持股平台保留20%权益 [26] - 交易于2025年2月获国家市场监督管理总局无条件批准，标志着阿里巴巴彻底退出银泰百货 [25][26]

公司业务与战略 - 公司商务会馆位于全国核心城市，主要发挥形象展示、品牌露出、服务体验等作用 [1] - 公司商务会馆目前与当地工商联、商会等组织的联动较多 [1] - 公司未来将持续拓展平台的生态，包括加强对年轻客群的链接 [1]

公司地产业务交付与存货状况 - 公司最后一个集中交付的楼盘为明湖懿秋苑 其住宅预售比例达到100% 预售金额为39亿元 已于2025年11月起开始结转交付 [1] - 截至三季度末 公司地产存货（不含合作项目）账面价值约为66亿元 其中已实现预售的预收房款约为44亿元 [1] - 公司表示部分待售项目可能存在去化速度不及预期的风险 并将密切关注市场动态 定期根据存货的可变现情况进行减值测试 及时评估相关财务影响 [1]