要约收购基本情况 - 韶关市高腾企业管理有限公司（韶关高腾）作为收购人，以25.51元/股的价格对辽宁成大生物股份有限公司（成大生物）发起全面要约收购，预定收购股份数量为183,971,587股，占总股本的44.18% [1][2] - 要约收购期限为30个自然日（2025年3月5日至4月3日），最后三个交易日（4月1日至3日）预受要约不可撤回 [1][3] - 申报代码为706601，简称"成大收购" [1][5] 收购目的与控制权变更 - 收购因韶关高腾通过辽宁成大间接控制成大生物54.67%股权触发，成大生物控股股东由辽宁省国有资产经营有限公司变更为韶关高腾，实际控制人由辽宁省国资委变更为无实际控制人 [2][3] - 韶关高腾已提名并当选辽宁成大新一届董事会超半数非独立董事席位（4/6），可对辽宁成大经营管理产生重大影响 [2] - 本次收购不以终止上市为目的，若导致股权分布不符合上市条件，收购人承诺通过法定程序维持上市地位 [3] 资金安排与履约保障 - 最高资金需求为4,693,115,184.37元（按25.51元/股全额收购计算），收购人已存入938,630,000元（20%比例）作为履约保证金 [4] - 资金全部来源于自有或自筹资金，无成大生物关联方或股份质押融资来源 [4] 股东操作细则 - 股东申报预受要约需通过券商营业部以"卖出"指令操作，数量不得超过账户内无权利限制的股份 [5] - 预受要约股份可当日卖出，未成交部分仍计入预受申报 [5] - 预受要约在期限届满前3个交易日内不可撤回，但此前可多次撤销或变更 [6][7] 当前进展 - 截至2025年3月26日，净预受要约股份仅2,884股（占总股本0.00069%） [7] - 详细信息可查阅2025年3月3日披露的《要约收购报告书》全文 [8]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [2][7][49] 报告核心观点 - 农林牧渔行业总体估值具有安全边际，预计优质猪企2025年仍将保持盈利，行业龙头竞争优势有望加强 [49] - 白羽肉鸡养殖有望随宏观经济回暖业绩边际改善 [49] - 后周期板块饲料、动保在生猪存栏逐步修复情况下，2025年业绩有望得到修复 [49] - 在国家粮食安全政策支持下建议给予种子行业积极关注 [49] - 内外销共振驱动下宠物食品有望保持良好发展势头 [49] 市场回顾 - 2025年2月，农林牧渔指数上涨0.20%，跑输上证综指1.96%，跑输沪深300指数1.71%，在31个申万一级行业中位列第25位 [8][12] - 年初以来，农林牧渔行业指数下跌2.79% [12] - 2月子板块中，果蔬加工(5.36%)、综合Ⅲ(2.84%)、粮油加工(2.64%)涨幅居前，宠物食品(-4.76%)、肉鸡养殖(-2.94%)、动物保健Ⅲ(-2.26%)涨幅靠后 [8][13] - 年初以来子板块中，宠物食品(7.79%)、果蔬加工(4.25%)涨幅居前，肉鸡养殖(-7.67%)、动物保健Ⅲ(-5.97%)跌幅靠后 [13] - 截至2025年2月28日，农林牧渔板块PE(TTM，中值)为20.57倍，较全A低4.20倍；PB(MRQ，中值)为2.12倍，较全A低0.33倍 [8][17] - 板块PE估值位于历史后6.83%分位，PB估值位于历史后14.06%分位 [8][17] 生猪养殖 - 2025年2月，全国外三元生猪均价为14.73元/公斤，环比下跌6.80%，同比上涨2.80% [8][20] - 2月，全国15kg外三元仔猪均价为43.26元/公斤，环比上涨21.91%，同比上涨24.11% [8][20] - 2月，自繁自养平均盈利约37.35元/头，外购仔猪平均养殖利润为10.95元/头 [8][20] - 2025年1月末，能繁母猪存栏量为4062万头，环比下降0.40%，同比下降0.10% [32] - 2025年中央一号文件要求“做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展”，政策已对产能进行主动调控 [7][50] - 结合政策导向及猪价下行态势，当前能繁母猪存栏下降或标志着产能去化进程启动 [7] - 预计2025年生猪出栏量仍较充裕，叠加春节后消费淡季，上半年猪价或继续承压，但供应增长有限导致调整空间也相对有限 [50] - 预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态，长期看优质产能有望实现超行业平均的盈利水平 [50][52] - 建议关注具有成本优势、盈利兑现能力强且注重股东回报的牧原股份、温氏股份 [7][52] 禽类养殖 - 2025年2月，全国主产区白羽肉鸡平均价为6.05元/公斤，环比下跌18.34%，同比下跌24.67% [7][34] - 2月，全国主产区肉鸡苗平均价为2.12元/公斤，环比下跌19.67%，同比下跌50.43% [7][34] - 在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足 [7] - 预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，价格将边际改善 [7][52] - 预计商品代毛鸡环节利润保持相对稳定，父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利前景向好 [52] - 建议关注全产业链覆盖的圣农发展、种源龙头企业益生股份 [7][52] 后周期板块（饲料、动保） - 春节后国内豆粕价格加速上行，多家大型饲企宣布上调饲料价格50~300元/吨不等 [53] - 随着生猪存栏量逐步恢复，有助于推动饲料需求增长，饲料板块业绩有望边际改善 [7][53] - 水产饲料方面，普水鱼养殖逐步实现盈利，对虾等中高档水产品消费需求有望持续增长，水产饲料有望走出阶段性底部 [53] - 建议关注国内饲料龙头海大集团 [7][53] - 动保板块利润与猪价、生猪存栏呈正相关，在生猪存栏逐步恢复下，行业需求有望触底回升，业绩有望逐步修复 [7][53] - 建议关注非洲猪瘟疫苗等新产品上市带来的增量市场，以及研发实力强的企业如生物股份、科前生物、普瑞生物 [9][53] 种子行业 - 在全球极端天气频发、地缘格局震荡背景下，掌握种源对确保国家粮食安全尤为关键 [9][54] - 国内转基因种子商业化进程持续推进，2024年12月31日农业农村部发放了第三批农业转基因生物安全证书，包括5个玉米、3个大豆品种 [54] - 2025年中央一号文件提出确保国家粮食安全，“深入推进粮油作物大面积单产提升行动”、“主攻单产和品质提升”，并“继续推进生物育种产业化” [9][54] - 单产提升工程将有利于拉动高产种子需求，生物育种产业化推进将使拥有核心育种能力的公司进一步抢占市场份额 [54] - 建议关注科研实力领先、具备转基因先发优势的企业如大北农、隆平高科、登海种业等 [9][54] 宠物食品 - 宠物食品国货品牌强势崛起，国内宠物渗透率有望持续提升，行业消费规模有望持续增长 [54][56] - 海外市场方面，中宠股份、佩蒂股份积极将产能向国外转移，通过海外建厂扩大产能，缓解关税等因素影响，提升海外业务利润稳定性 [56] - 内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头 [9][56] - 建议关注国内宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [9][56]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额8000万元至16000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 截至2025年2月28日累计回购328.58万股，占比0.2933%[2][4] - 累计已回购金额2112.36万元[2][4] - 实际回购价格区间6.37元/股至6.54元/股[2][4] 2月回购情况 - 2月回购279.32万股，占比0.2493%[4] - 2月成交最高价6.54元/股，最低价6.38元/股[4] - 2月已支付金额1796.53万元[4]

新产品研发 - 子公司金宇保灵参与研制的牛支原体活疫苗（HB150 株）获新兽药注册证书[1] - 该疫苗累计研发投入约 1300 万元[4] - 获批产品为一类新兽药，属国内外首创，填补市场空白[6] 产品特性 - 犊牛牛支原体感染率可达 30% - 50%[3] - 疫苗免疫后 28 日产生免疫力，免疫持续期为 8 个月[1] - 规格有 1 头份/瓶等多种，1 月龄以上健康牛每头接种 2.0ml[2] - -20℃以下保存，有效期为 18 个月[2] 未来展望 - 新兽药上市前需开展产品批准文号申请及报审工作[5] - 获批产品可巩固公司在反刍动物疫苗领域的行业地位[6]

产品信息 - 布鲁氏菌基因缺失活疫苗每头份含活菌数不少于5.0×10⁹CFU[1] - 疫苗免疫产生期为免疫后60日，免疫期为12个月[1] - 绵羊注射1ml，山羊注射0.5ml[2] - 疫苗规格有5、10、20、50、100、200头份/瓶[2] - 疫苗2 - 8℃冷藏或 - 15℃以下保存，有效期为11个月[2] 研发与业绩 - 产品累计研发投入约106万元[4] - 本产品是公司第六个布病疫苗文号产品[6] - 2024年公司已上市布病疫苗合计批签发数量占比行业领先[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额8000万元至16000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过10.01元/股[2] 回购进展 - 截至2025年1月31日累计回购49.26万股[2][4] - 占总股本比例0.0440%[2][4] - 累计回购金额315.83万元[2][4] - 实际回购价格区间6.37元/股至6.46元/股[2][4] 未来计划 - 将在回购期限内择机回购并及时披露信息[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额8000万元至16000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 2025年1月22日首次实施回购[4] - 累计已回购股数22万股，占比0.0196%[2][4] - 累计已回购金额1419600元[2][4] - 实际回购价格6.44 - 6.46元/股[2][4]

净利润及扣非净利润 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为10,372万元到12,308万元，同比减少56.61%到63.43%[2][3] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为4,840万元到6,776万元，同比减少73.37%到80.98%[2][3] - 2023年度归属于上市公司股东的净利润为28,363万元，扣除非经常性损益的净利润为25,446万元[5] 业绩预减原因 - 2024年业绩预减主要受养殖行业周期及产能去化影响，动保行业竞争加剧，产品价格下降、毛利下滑[6] 研发投入与产品迭代 - 公司继续保持高强度研发投入，通过科技创新降本增效，加速重点产品迭代[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额8000万 - 16000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 价格不超过10.01元/股[2] 回购进展 - 截至2024年12月31日暂未回购股份[4] - 累计已回购股数0万股，占比0%[2] - 累计已回购金额0元[2] 后续计划 - 公司将择机实施回购计划[4] - 按要求及时履行信息披露义务[5]

新产品和新技术研发 - 公司控股子公司辽宁益康四联灭活疫苗获《新兽药注册证书》[1] - 疫苗一针防四病，简化程序、降低成本、减少应激[3] - 疫苗用于预防四种鸡病，雏鸡免疫持续3个月，成鸡6个月[2] 未来展望 - 获批体现公司重视研发，巩固行业地位[5] - 上市前辽宁益康需申请产品批准文号[4]