报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

公司股份冻结情况 - 大股东朱蓉娟的一致行动人广西国发投资集团有限公司持有的公司部分股份于2025年11月6日被南宁市青秀区人民法院司法标记及司法轮候冻结 [1] - 截至2025年11月7日，国发集团持有公司691,376股股份，占公司总股本0.13%，其中被质押股份512,005股（占其持股74.06%），被司法冻结股份691,376股（占其持股100%） [1] - 截至2025年11月7日，大股东及其一致行动人合计持有公司56,181,961股股份，占公司总股本10.72%，其中累计被质押股份33,835,005股（占其持股60.22%），累计被司法冻结股份43,858,961股（占其持股78.07%） [1] 股份冻结具体细节 - 国发集团因与广西投资集团有限公司的追偿权纠纷，导致其持有的512,005股被司法标记、179,371股被司法轮候冻结，案件债权额及执行费用为7,351,765.56元 [2][3] - 朱蓉娟、彭韬因与广西北部湾银行的金融借款合同纠纷，分别持有的公司38,556,320股、3,370,953股无限售流通股于2025年11月5日被司法轮候冻结 [3] 大股东债务与诉讼 - 截至2025年11月9日，国发集团一致行动人朱蓉娟、彭韬名下存在尚未了结的执行案件，涉及金额较大 [4] - 大股东及其一致行动人最近一年内因债务问题涉及的执行案件较多、金额较大 [4] 对公司的影响与说明 - 公司与大股东及其一致行动人在资产、业务、财务、人员、机构等方面保持独立，不存在资金占用或为其担保的情况 [4] - 公司生产经营情况正常，大股东股份被冻结事项与公司无关，不会对日常治理及生产经营产生直接重大不利影响 [4] - 若大股东及其一致行动人持有公司的股份继续被司法处置，不排除公司实际控制权发生变更的可能，进而对股权结构、生产经营、公司治理等产生重大影响 [4]

事件概述 - 公司大股东的一致行动人广西国发投资集团有限公司所持部分股份被司法标记及轮候冻结 [1][2] - 本次司法措施涉及与广西投资集团有限公司的追偿权纠纷 案件债权额及执行费用为7,351,765.56元 [3][5] - 大股东及其一致行动人近期因多起债务纠纷导致所持公司股份被频繁司法冻结 [4][5] 股份冻结具体情况 - 截至2025年11月7日 国发集团持有公司691,376股股份 占公司总股本0.13% 其中被质押股份512,005股 占其所持股份74.06% 累计被司法冻结股份691,376股 占其所持股份100% [2] - 本次被司法标记股份512,005股 被司法轮候冻结股份179,371股 [3] - 截至同一日期 大股东及其一致行动人合计持有公司56,181,961股股份 占总股本10.72% 其中累计被质押股份33,835,005股 占其持股60.22% 累计被司法冻结股份43,858,961股 占其持股78.07% [2] 相关债务与诉讼背景 - 大股东朱蓉娟及彭韬因与广西北部湾银行金融借款合同纠纷 导致其持有的公司无限售流通股38,556,320股及3,370,953股于2025年11月5日被司法轮候冻结 [4] - 除本次公告的司法冻结所涉诉讼外 截至2025年11月9日 国发集团一致行动人朱蓉娟、彭韬名下尚有未了结的执行案件 [5] 对公司的影响与说明 - 公司与大股东及其一致行动人在资产、业务、财务、人员、机构等方面保持独立 不存在资金占用或为其提供担保的情况 [5] - 公司目前生产经营情况正常 大股东股份被冻结事项与公司无关 不会对日常治理及生产经营产生直接重大不利影响 [5] - 鉴于大股东及其一致行动人股份被司法冻结比例较高 且近期债务纠纷执行案件较多 若其持股后续被司法处置 不排除公司实际控制权发生变更的可能 进而对股权结构、生产经营、公司治理等产生重大影响 [6]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中场内价格上涨1.5%，成交额为1872万元 [1] - 成份股中罗牛山、宏辉果蔬和立华股份涨幅领先，分别达到5.54%、5.1%和4.49% [1] - 成份股中华资实业、众兴菌业和金新农表现较弱，跌幅分别为3.7%、2.67%和0.55% [1] 行业政策与监管动态 - 农业农村部计划自2025年11月1日起在全国推行6种农业电子证照，包括饲料进口登记证等，以规范行业管理流程 [1] - 生猪养殖行业在政策引导下加速产能调控，头部企业如牧原股份、温氏股份通过成本优化维持经营韧性 [1] 养殖业板块财务表现 - 2025年前三季度养殖业板块实现营收3664.06亿元，同比增长6.97% [1] - 板块归母净利润为232.96亿元，同比增长4.52%，但营收及净利润增速环比二季度有所回落 [1] - 板块毛利率和净利率分别为12.87%和6.54%，同比分别下降0.16个百分点和0.20个百分点 [1] - 期间费用率为6.07%，同比下降0.75个百分点 [1] 细分行业供需分析与展望 - 黄羽鸡价格或已筑底完成，下半年均价有望优于上半年，供给端因行业亏损及产能出清有望支撑价格弹性 [2] - 白羽鸡受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量同比大幅收缩，预计供给将由松转紧 [2] - 生猪板块延续亏损，产能去化趋势持续 [2] - 奶牛存栏下降8%，奶价周期拐点可期 [2] - 水产养殖经历低谷后中小企业退出显著，多品种水产料景气有望反转 [2] - 种业方面，转基因玉米商业化加速将提升头部种企竞争力 [2] 农牧渔指数与ETF构成 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数 [2] - 该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、北大荒、隆平高科 [2]

股份冻结基本情况 - 大股东朱蓉娟持有的38,556,320股公司无限售流通股被司法轮候冻结 [2] - 一致行动人彭韬持有的3,370,953股公司无限售流通股被司法轮候冻结 [2] - 股份冻结源于与广西北部湾银行股份有限公司南宁市兴东支行的金融借款合同纠纷 [2] - 司法轮候冻结由广西壮族自治区南宁市中级人民法院执行，案件号为(2025)桂01执保498号 [2] 股份累计冻结与债务状况 - 大股东及其一致行动人股份累计被司法冻结或标记的情况已在2025年11月5日进行披露 [2] - 截至2025年11月6日，朱蓉娟及彭韬名下存在重大债务违约及诉讼相关的执行信息 [2] 即将发生的股份司法拍卖 - 朱蓉娟与彭韬合计持有的22,167,585股公司无限售流通股（占公司总股本4.23%）将被司法拍卖 [3] - 司法拍卖由南宁市西乡塘区人民法院执行，时间为2025年11月25日10时至2025年11月26日10时 [3] 对公司控制权与经营的潜在影响 - 大股东及其一致行动人股份被冻结比例较高，且近期债务问题涉及执行案件较多、金额较大 [4] - 若其持有股份继续被司法处置，公司实际控制权存在发生变更的可能性 [4] - 控制权变更可能对公司股权结构、生产经营及公司治理产生重大影响 [4] 公司当前状况与独立性声明 - 公司生产经营情况正常 [3] - 公司与大股东在资产、业务、财务、人员、机构等方面保持独立，不存在资金占用或为其担保的情形 [2] - 大股东股份被冻结事项与公司无关，目前暂不会对公司控制权及正常生产经营产生直接重大不利影响 [3][4]

股东大会增加临时提案 - 公司控股股东XUEFENG YU博士持有7.26%股份，在2025年11月6日提出增加临时提案 [2] - 新增提案为《关于使用公积金弥补亏损的议案》，将提交至2025年11月27日召开的第二次临时股东大会审议 [2][3] - 除增加该临时提案外，原股东大会通知的其他事项不变 [3] 公积金弥补亏损方案 - 截至2024年12月31日，母公司财务报表累计未分配利润为-1,450,342,128.90元 [17] - 公司拟使用母公司盈余公积118,388,703.29元和资本公积1,331,953,425.61元，合计1,450,342,128.90元弥补亏损 [18] - 弥补亏损方案实施后，母公司未分配利润将补亏至0元，资本公积减少至5,244,776,299.42元 [19] 2025年第三季度业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月17日16:00-17:00通过上证路演中心网络互动召开第三季度业绩说明会 [24][29] - 说明会参会人员包括公司董事长兼总经理XUEFENG YU博士、董事会秘书崔进先生及代财务负责人刘明先生 [26] - 投资者可在2025年11月10日至11月14日16:00前通过上证路演中心或公司投资者邮箱预先提问 [24][27]

股份冻结基本情况 - 大股东朱蓉娟持有的公司38,556,320股无限售流通股于2025年11月5日被司法轮候冻结 [2] - 一致行动人彭韬持有的公司3,370,953股无限售流通股于同日被司法轮候冻结 [2] - 冻结原因为朱蓉娟、彭韬与广西北部湾银行股份有限公司南宁市兴东支行的金融借款合同纠纷，法院案号为(2025)桂01执保498号 [2] 股份累计冻结与债务情况 - 截至2025年11月5日，大股东及其一致行动人股份累计被司法冻结或标记 [2] - 截至2025年11月6日，朱蓉娟及彭韬名下存在多项执行信息，涉及金额以万元为单位 [2] 即将发生的股份司法拍卖 - 朱蓉娟、彭韬合计持有的22,167,585股公司无限售流通股（占公司总股本4.23%）将于2025年11月25日至26日被司法拍卖 [3] - 若大股东股份继续被司法处置，公司实际控制权存在发生变更的可能 [4] 对公司的影响与独立性说明 - 公司与大股东在资产、业务、财务、人员、机构等方面保持独立，不存在资金占用或为其担保的情况 [3] - 大股东股份被冻结事项与公司无关，目前不会对公司日常治理及生产经营产生直接重大不利影响 [3] - 公司生产经营情况正常，将强化内部控制以保证公司正常经营和治理稳定 [3][4]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月7日整体上涨0.55%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST绿康，涨幅达4.99%，收盘价为31.76元 [1] - 板块成交活跃，生物股份成交额最高，达2.46亿元，成交量为23.43万手 [1] 领涨个股表现 - *ST绿康涨幅居首，为4.99%，成交量为1.20万手，成交额为3764.83万元 [1] - 生物股份上涨1.64%，收盘价10.52元，成交额2.46亿元为板块最高 [1] - 驱动力上涨1.13%，收盘价9.88元，成交额737.11万元 [1] - 中牧股份、普莱柯、瑞普生物、金河生物均录得上涨，涨幅分别为0.65%、0.35%、0.34%、0.32% [1] 下跌及平盘个股表现 - 受丰控股跌幅最大，为-2.31%，收盘价3.81元，成交量25.07万手 [2] - 大禹生物下跌-1.82%，回盛生物下跌-0.97%，申联生物下跌-0.73% [2] - 永顺生物下跌-0.61%，科前生物微跌-0.06%，海利生物平盘，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 动物保健板块整体主力资金净流出514.4万元，游资资金净流入1620.92万元，散户资金净流出1106.52万元 [2] - 生物股份主力净流入最高，达2037.53万元，主力净占比8.29% [3] - 瑞普生物、金河生物、中牧股份、*ST绿康、申联生物、科前生物均获主力资金净流入，金额分别为797.96万元、543.12万元、328.90万元、290.42万元、179.26万元、93.15万元 [3] - 回盛生物主力资金净流出额最高，达-1869.25万元，主力净占比-18.33% [3]

农牧渔ETF市场表现 - 11月7日10时17分，农牧渔ETF（159275）场内价格逆市上涨0.6%，成交额为525万元，基金最新规模为2.00亿元 [1] - 成份股中宏辉果蔬、罗牛山和海南橡胶涨幅居前，分别上涨6.22%、4.04%和2.56% [1] - 成份股中兄弟科技、众兴菌业和海大集团表现较弱，跌幅分别为3.59%、2.81%和0.54% [1] 行业政策与金融支持 - 2025年11月4日农业农村部部署建立农产品质量安全全链条监管机制，推动形成"产""管"协同工作格局 [1] - 截至9月末，内蒙古自治区金融系统涉农贷款余额达9519.4亿元，加大对乡村振兴和农畜产品基地建设的支持力度 [1] - 中国农学会公示"2025中国农业重大科技新成果"，华蒙肉羊羔羊智能保育技术入选，该技术通过物联网和精准营养调控提升养殖效益 [1] 行业景气度与价格走势 - 国信证券指出下游消费行业中食品饮料环比回升，农产品价格整体温和上涨 [1] - 农林牧渔行业景气度与食用农产品价格指数、蔬菜平均批发价及猪料比价相关，显示行业呈现温和复苏态势 [1] - 太平洋证券指出养殖业面临多重压力，生猪行业持续亏损且能繁母猪存栏仍处高位，但黄鸡价格受消费旺季推动持续上涨 [2] 细分领域动态 - 生猪行业产能去化动力增强，叠加非瘟疫情风险上升及政策引导减产能 [2] - 白鸡行业产能升至历史高位，毛鸡价格低位震荡，但中期有望反弹 [2] - 动保行业景气回升，抗生素价格维持高位，种植产业链方面粮价企稳中期有望上涨 [2] 指数与成份股信息 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] - 种子产业战略地位突出，转基因技术推进带动行业升级 [2]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月6日整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌[1][2] - 领涨股为*ST绿康，单日涨幅达到5.00%，收盘价为30.25元[1] 个股价格表现 - *ST绿康涨幅居首为5.00%，科前生物上涨0.69%，生物股份上涨0.68%[1] - 瑞普生物、普莱柯、中牧股份涨幅较小，分别为0.20%、0.14%、0.13%[1] - 金河生物股价持平，回盛生物、海利生物、大禹生物分别下跌0.09%、0.57%、1.16%[1] - 驱动力和永顺生物跌幅均为2.20%，贤丰控股下跌1.52%，申联生物下跌1.27%[2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体主力资金净流出1747.08万元，而游资资金净流入857.43万元，散户资金净流入889.65万元[2] - *ST绿康主力资金净流入756.13万元，主力净占比达7.80%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 金河生物和科前生物分别获得484.80万元和337.41万元的主力资金净流入，主力净占比分别为5.91%和6.31%[3] - 申联生物主力资金净流出规模最大，达929.82万元，主力净占比为-16.55%[3] - 普莱柯获得411.80万元的游资净流入，游资净占比高达10.48%[3]