指数及个股表现 - 截至2025年11月27日10:36，中证畜牧养殖指数(930707)上涨 [1] - 成分股金新农上涨9.92%，益生股份上涨3.39%，晓鸣股份上涨2.31%，民和股份上涨1.88%，海利生物上涨1.34% [1] - 畜牧ETF(159867)上涨0.15%，报0.65元，盘中净申购750万份 [1] - 猪肉概念板块震荡拉升 [1] 行业动态与公司战略 - 猪企出海趋势凸显，牧原、新希望、海大等龙头企业布局东南亚市场 [1] - 反内卷政策趋严，本质是对行业无效产能扩张的清算，驱使行业由增量转为提质 [2] - 上市猪企整体资本开支逐步趋于稳中有降，多家上市猪企主动终止产能扩张项目 [2] 行业周期与供需展望 - 2025年是周期成长向周期价值切换，2026年周期将更具韧性，龙头价值属性凸显 [2] - 当前市场正处于政策倒逼加市场自发的去化临界点 [2] - 若2025年底产能去化触及政策目标，2026年二季度生猪存栏量有望降至合理区间，市场供需关系将改善 [2] - 若产能去化进度不如预期，产能过剩周期将延长至2026年下半年，行业进入亏损至主动去化的新一轮周期 [2] - 猪价持续下行导致上市猪企利润收窄、现金流承压，供给压力有望改善 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [3]

公司股份回购注销决策与程序 - 公司于2025年9月26日召开董事会和监事会，并于2025年10月23日召开临时股东大会，审议通过了注销回购A股股份并减少注册资本的议案 [1] - 公司已依法履行通知债权人程序，截至公告披露日未收到债权人提出的任何异议或清偿要求 [2] - 本次回购股份注销日期为2025年11月27日，后续将依法办理工商变更登记手续 [3] 股份注销原因与依据 - 根据相关法律法规及公司章程，回购股份用于员工持股或股权激励的，应在回购完成后三年内按披露用途转让，未转让的需在期限届满前注销 [2] - 鉴于公司在三年期限届满前未将全部回购股份用于员工持股计划或股权激励，故决定对回购专用账户中的406,098股A股全部予以注销并减少注册资本 [2] 注销前后股本结构变化 - 注销前公司总股本为247,449,899股，其中A股114,778,999股，H股132,670,900股 [1][3] - 注销406,098股A股后，公司总股本减少至247,043,801股，其中A股114,372,901股，H股132,670,900股 [1][3] - 本次注销仅涉及A股，H股数量保持不变 [1][3] 注销股份对公司的影响 - 本次股份注销符合相关法规，不会影响公司损益，也不会对公司的经营活动、财务状况、债务履行能力及未来发展产生重大影响 [4] - 注销后公司股权分布仍具备上市条件，不会改变公司的上市公司地位 [4]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业的“超配”评级，认为行业整体估值仍处于历史相对低位，具备投资价值 [4][89] - 预计2026年生猪养殖盈利有望逐步回升，主要因能繁母猪存栏量自2024年12月开始去化，预计2026年生猪出栏量回落、价格回升 [4][89] - 白羽肉鸡方面，2025年1-9月祖代引种减少将逐步传导，预计2026年下半年商品代产能扩张受限；黄羽鸡供应2026年上半年预计相对充足 [4][89] - 饲料行业2025年产量回升，预计2026年保持增长，原料成本压力可控，行业规模化、集中度提升趋势延续 [4][89] - 动保板块2025年前三季度业绩显著回升，宠物医疗市场快速增长，宠物行业国内市场规模扩容空间大，但行业集中度较低 [64][68][74][85][89] 2025年1-11月行情回顾 - SW农林牧渔行业整体上涨16.36%，跑赢沪深300指数约3.18个百分点；分季度看，Q1下跌0.87%，Q2上涨6.49%，Q3上涨10.95%，10-11月（截至11月21日）下跌0.65% [12] - 所有二级细分板块均录得正收益，动物保健、渔业、农产品加工、饲料、养殖业和种植业分别上涨36.27%、35.22%、21.88%、12.48%、11.53%和8.49% [13] - 行业内约83%个股录得正收益，其中约5%个股涨幅超100%，平潭发展涨幅居首达275.26%；约17%个股录得负收益，乖宝宠物跌幅居首为13.7% [14][17] - 行业PB由年初低点2.31倍最高回升至3.06倍，截至11月21日约2.81倍，较年初低点回升21.6%，处于2006年以来估值中枢约65.6%分位，仍相对较低 [18] 行业运行展望：生猪养殖 - 能繁母猪存栏量自2024年12月逐步去化，截至2025年9月末达4035万头，较2024年11月末去化1.1%，为正常保有量3900万头的103.5%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [20][23] - 2025年前三季度生猪出栏量52922万头，同比增长1.8%；预计2026年生猪出栏量逐步回落，价格有望回升，截至2025年11月24日，全国外三元生猪价格11.65元/公斤，较年初下跌26% [24][26] - 2025年猪饲料均价低位震荡，截至11月12日生猪饲料平均价2.6元/公斤，同比下跌15.9%；预计2026年饲料价格低位震荡，养殖成本压力可控 [29] - 生猪养殖盈利震荡回落，截至2025年11月21日，自繁自养利润为-135.9元/头，外购仔猪利润为-234.63元/头；预计2026年盈利有望逐步回升 [31] 行业运行展望：肉鸡养殖 - 2025年1-11月肉鸡养殖盈利不理想，主产区白羽肉鸡均价7.15元/公斤，同比下跌7.3%，养殖利润多数时间处于亏损或微利状态，截至11月21日为-0.98元/羽 [33][35] - 鸡饲料价格先震荡回升后回落，截至2025年11月12日，肉鸡、蛋鸡饲料市场平均价分别为3.07元/公斤和2.62元/公斤，同比分别下跌9.7%和6.8%；预计2026年价格低位运行 [41] - 2024年全国白羽肉鸡祖代引种更新总量157.46万套，同比增长23.13%；2025年1-9月为87.35万套，同比减少20.01%；预计2026年上半年商品代鸡苗供应仍处高位，下半年产能扩张受制约 [44] - 黄羽肉鸡在产祖代存栏量处于高位，2025年第32周达156.4万套；预计2026年上半年供应相对充足 [45][47] 行业运行展望：饲料 - 2025年饲料总产量回升，上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%；7-10月产量同比增速在3.6%-5.5%之间；预计2026年有望保持回升 [50] - 饲料原材料价格较年初低点有所回升，截至2025年11月24日，玉米现货价约2300.88元/吨，同比回升4.1%；截至11月21日，豆粕现货价约3070元/吨，同比回升1.8% [52][53] - 全球玉米、大豆供需格局偏宽松，预计价格回升空间受限；2025/26年度全球玉米产量12.86亿吨，同比增产4.51%；全球大豆产量4.22亿吨，同比减产1.3% [55][58] - 行业规模化和集中度不断上升，2024年全国10万吨以上规模饲料生产厂1032家，产量占比61.8%；前三大龙头产量占比约24.66%，较2021年提升约4.5个百分点，但较德国、日本CR3在30%以上仍有提升空间 [61] 行业运行展望：动保 - 2025年前三季度SW动保板块营业总收入1494亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.7亿元，同比增长95.4%；Q3收入和利润分别同比增长7.2%和107.6% [64] - 研发投入保持较快增长，2025年前三季度研发费用约7.42亿元，同比增长12.5%，增速同比提升1.7个百分点 [66] - 宠物医疗市场快速增长，2024年市场规模达855.6亿元，同比增长7.5%，2018-2024年CAGR约16.7%，占宠物行业整体比例提升至28.5% [68] 行业运行展望：宠物 - 宠物食品出口数量保持增长，2025年1-9月零售包装狗食或猫食饲料累计出口数量26.09万吨，同比增长7.56%；其中罐头出口数量3.40万吨，同比增长18.56% [70] - 国内宠物市场规模快速增长，2018-2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至3002亿元，CAGR约9.9%；预计2027年有望达4042亿元 [74] - 宠物饲料产量持续增长，2024年达159.9万吨，同比增长9.3%；2025年1-7月产量100.6万吨，同比增长14.5% [77] - 养宠渗透率远低于海外，2023年国内宠物犬、猫家庭渗透率分别约17.8%和16.4%，而美国、日本、欧洲分别达70%、57%和46%；未来渗透率提升有望带动市场增长 [78] - 宠物产业集群化发展，2024年河北、山东宠物饲料产量占比分别达36.1%和30.7%；行业集中度较低，2023年CR3和CR5分别为3.6%和4.5%，未来提升空间大 [82][85] 投资建议 - 维持行业“超配”评级，重点关注个股包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、生物股份、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、源飞宠物等 [4][89]

公司股价与交易表现 - 11月25日，生物股份股价上涨5.02%，报收12.13元/股，成交额达3.40亿元，换手率为2.56%，总市值为134.86亿元 [1] 公司基本信息 - 金宇生物技术股份有限公司成立于1993年3月13日，于1999年1月15日上市，公司位于内蒙古自治区呼和浩特市经济技术开发区沙尔沁工业园区金宇大街1号 [1] - 公司主营业务为兽用生物制品的研发、生产与销售，其主营业务收入构成为：生物制药占94.42%，其他收入占3.18%，其他(补充)占2.40% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列生物股份十大流通股东，该基金在三季度减持9.33万股，截至三季度末持有1024.91万股，占流通股比例为0.92% [2] - 根据测算，11月25日该基金因生物股份股价上涨浮盈约594.45万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元，今年以来收益率为21.59%，近一年收益率为20.2%，成立以来收益率为7.6% [2] - 该ETF基金经理为崔蕾，其累计任职时间为7年20天，现任基金资产总规模为1227.6亿元，任职期间最佳基金回报为161.89%，最差基金回报为-16.88% [3]

板块整体表现 - 动物保健板块在报告交易日整体下跌0.2%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 申联生物领涨板块，涨幅为2.57%，收盘价9.57元，成交额达5232.49万元 [1] - 永顺生物涨幅1.59%，收盘价8.95元，成交额1422.37万元 [1] - 贤丰控股涨幅1.53%，收盘价3.98元，成交额2.75亿元，为板块内成交额最高个股 [1] 领跌个股表现 - *ST绿康领跌板块，跌幅达4.99%，收盘价39.79元 [2] - 生物股份跌幅1.79%，收盘价11.55元，成交额4.10亿元 [2] - 驱动力跌幅1.78%，收盘价9.37元 [2] 板块资金流向 - 动物保健板块整体呈现主力资金净流出3549.28万元 [2] - 游资资金净流入413.76万元，散户资金净流入3135.51万元 [2] - 大禹生物主力净流入155.22万元，主力净占比10.84%，为资金流入最显著个股 [3] - 海利生物主力净流出331.34万元，主力净占比-9.30%，为资金流出较多个股 [3]

担保事项核心信息 - 公司为全资子公司青岛蔚蓝生物集团有限公司提供连带责任保证担保，担保总额为人民币8,000.00万元 [1] - 担保协议签署方为保证人青岛蔚蓝生物股份有限公司、债务人青岛蔚蓝生物集团有限公司、债权人兴业银行股份有限公司青岛分行 [6] - 本次担保是为满足子公司业务发展及生产经营需求，符合公司整体利益和发展战略 [12] 担保协议主要内容 - 保证方式为连带责任保证 [6] - 保证范围包括主合同项下的债权本金、利息、违约金、损害赔偿金及债权人实现债权的费用等 [10] - 保证期间根据主合同项下每笔融资分别计算，一般为债务履行期限届满之日起三年 [4][7][8][9] 内部决策程序 - 担保事项已经公司第五届董事会第十六次会议审议通过，并经2024年年度股东会批准 [2] - 本次担保在董事会已审议的担保额度范围内，无需另行召开董事会审议 [13][14] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额为123,020.00万元，占2024年12月31日公司经审计归属于上市公司股东净资产的70.79% [14] - 所有对外担保均为对控股子公司的担保，公司无逾期担保事项 [14]

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，其理论基础是研究发现股价接近52周（约250日）最高价的股票未来收益往往更高，体现了动量或趋势跟踪效应[11] * **因子具体构建过程**：对于给定的证券，在时间点`t`，计算其最新收盘价 `Closet` 与过去250个交易日收盘价最大值 `ts_max(Close, 250)` 的比值，然后用1减去该比值。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。当收盘价创出新高时，该因子值为0；当收盘价从高点回落时，该因子为正值，值越大表示回落幅度越大[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[24][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，其理论基础是研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益可能更优[24] * **因子具体构建过程**：该因子并非单一数值，而是一个多步骤的筛选流程，应用于“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池[19][27]。 1. **分析师关注度**：筛选过去3个月内获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份的股票[27] 2. **股价相对强弱**：筛选过去250日涨跌幅位于全市场前20%的股票[27] 3. **股价平稳性与创新高持续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标用于衡量价格路径的平滑程度，具体计算公式在报告中以图表形式给出，但文本描述为“过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总”[24] * **创新高持续性**：使用过去120日内的250日新高距离在时间序列上的均值来衡量[27] 4. **趋势延续性**：最后，根据“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”进行排序，选取排名靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27] 模型的回测效果 *报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *报告未提供单一因子或复合因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值、多空收益等），仅展示了基于“平稳创新高股票筛选因子”选出的15只股票列表及其部分特征[31]。*

个股表现 - 华英农业与*ST绿康股价跌停 [1] - 天域生物股价下跌超过8% [1] - 开创国际、生物股份、福成股份、大湖股份等公司股价跟随下跌 [1]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月21日整体下跌4.0%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内领跌个股为申联生物，收盘价9.33元，跌幅达5.85% [1] - 板块成交量显示个股活跃度不一，例如贤丰控股成交93.74万手，而*ST绿康仅成交5569手 [1] 个股价格与成交 - 回盛生物下跌5.71%，收盘价19.33元，成交6.54万手，成交额1.30亿元 [1] - 生物股份下跌4.85%，收盘价11.76元，成交49.18万手，成交额5.83亿元 [1] - 中牧股份下跌3.19%，收盘价7.59元，成交13.27万手，成交额1.02亿元 [1] - 科前生物下跌3.21%，收盘价15.39元，成交3.91万手，成交额6079.90万元 [1] 板块资金流向 - 动物保健板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.28亿元，而游资和散户资金分别净流入4038.23万元和8781.95万元 [1] - *ST绿康主力资金净流出633.81万元，净占比-27.18%，但游资净流入534.56万元，净占比22.92% [2] - 申联生物作为领跌股，主力资金净流出1170.78万元，净占比-21.17%，散户资金净流入936.90万元，净占比16.94% [2] 个股资金动态 - 普莱柯是资金流向表中唯一主力资金净流入的个股，净流入125.06万元，净占比2.03% [2] - 金河生物主力资金净流出1109.67万元，净占比-10.79%，但散户资金净流入1095.51万元，净占比10.65% [2] - 海利生物主力资金净流出799.13万元，游资资金净流入584.04万元，净占比9.61% [2] - 永顺生物主力资金净流出401.95万元，净占比-18.52%，游资资金亦净流出320.32万元，净占比-14.76% [2]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年11月21日，主要指数距离其250日新高均有一定空间，其中科创50指数距离新高最远，为16.45%，上证指数距离新高最近，为4.83% [1][5] - 行业层面，石油石化、纺织服装、基础化工、家电、钢铁行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离仅为2.85% [1][8] - 概念指数中，石油天然气、锂矿、林木、锂电池、HJT电池、万得微盘股日频等权、操作系统等指数表现强势，距离其250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月21日，共有1127只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13] - 基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别有165只、128只和111只 [2][13] - 从创新高个股占比看，纺织服装、煤炭、有色金属行业领先，占比分别为41.41%、38.89%和38.71% [2][13] - 按板块划分，周期和制造板块创新高股票数量最多，分别有364只和315只，占板块内股票数量的32.44%和20.23% [2][15] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为23.00%，科创50指数成分股创新高比例最低，为14.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等指标，筛选出和而泰、斯瑞新材、藏格矿业等15只平稳创新高股票 [3][20] - 制造板块和周期板块各有5只股票入选，是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20] - 在细分行业中，建筑行业和有色金属行业表现突出，是制造板块和周期板块中创新高股票最多的行业 [3][20] - 具体个股数据显示，和而泰过去250日涨幅达206.10%，斯瑞新材涨幅为111.69%，藏格矿业涨幅为96.59% [22]