报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年万华化学销售收入增长但归母净利润下降，2025 年一季度销售收入和扣非归母净利润同比下降 [1] - 2024 年产品销量保持较高增速，2025 年 Q1 销量环比有所下滑，但从 2024 年全年看各产品系列稳步增长 [2] - 公司多项研发成果落地，助力业务持续增长 [3] - 重点业务领先优势有望进一步扩大，石化业务盈利能力有望逐步提升 [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 121.87、136.38、159.90 亿元，对应 PE 分别为 14x、13x、11x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现销售收入 1820.69 亿元，同比增长 3.83%，归母净利润 130.33 亿元，同比 - 22.49%，扣非归母净利润 133.59 亿元，同比 - 18.74% [1] - 2025 年一季度实现销售收入 430.68 亿元，同比 - 6.70%，环比 + 24.96%；扣非归母净利润 30.40 亿元，同比 - 26.33%，环比 25.07% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 2280.93 亿、2812.38 亿、2844.82 亿元，增长率分别为 25.3%、23.3%、1.2% [6] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司股东净利润分别为 121.87 亿、136.38 亿、159.90 亿元，增长率分别为 - 6.5%、11.9%、17.2% [6] 产品销量 - 2024 年聚氨酯系列产品销量 564 万吨，同比 + 15.34%；石化系列产品销量 547 万吨，同比 + 15.89%；精细化学品及新材料销量 204 万吨，同比 + 27.67% [2] - 2025 年 Q1，聚氨酯系列产品销量 145 万吨，同比 + 8.09%，环比 - 5.84%；石化系列产品销量 133 万吨，同比 + 1.44%，环比 - 5.00%；精细化学品及新材料销量 54 万吨，同比 + 31.91%，环比 - 11.48% [2] 研发成果 - 开展园区装置工艺优化，开发投用超低盐酸比等新技术，降本同时提升产品质量，保持 MDI、TDI 产品全球领先优势 [3] - 新投产 POCHP 装置单套产能达世界最大，聚醚多元醇新工艺投用 [3] - 自主研发的 POE 装置一次性开车成功，VA 全产业链成功开车进军营养健康领域，柠檬醛等装置一次性开车成功 [3] 业务优势 - 截至 2024 年末 MDI 产能 380 万吨，2026 年福建 MDI 技改扩产完成后将达 450 万吨；2024 年 TDI 产能 111 万吨，预计 2025 年 5 月达 144 万吨 [4] - 聚醚多元化产能达 159 万吨，成为中国领先、世界一流的聚醚多元醇供应商 [4] - 2024 年蓬莱一期 PDH 等项目开车投产，2025 年初乙烯二期项目投产，LDPE 装置开车投产，与多方成立合资公司建设聚烯烃一体化设施 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月15日公司发布2024年年报和2025年1季报，2024年营收1820.69亿元同比+3.83%，归母净利润130.33亿元同比-22.49%；2025年1季度营收430.68亿元同比-6.70%，归母净利润30.82亿同比-25.87% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为139.70、146.36和158.04亿元，对应EPS分别为4.45、4.66和5.03元/股，当前市值对应的PE分别为12.64X、12.07X和11.18X [5] 各目录总结 公司经营数据 - 2024年销售费用16.19亿元同比+20.25%，管理费用30.23亿元同比+23.38%，财务费用20.94亿元同比+24.93%，研发费用45.50亿元同比+11.51%，资产减值损失7.40亿元同比增加446.94% [3] - 2024年聚氨酯销售收入758.44亿元，毛利率26.15%；石化销售收入725.18亿元，毛利率3.52%；精细化学品及新材料业务板块收入282.73亿元，毛利率12.78% [4] 公司产能规划 - 截至2024年末公司拥有MDI产能380万吨/年，福建基地MDI技改扩能新增70万吨/年预计2026年二季度完成，届时全球MDI产能达450万吨/年 [4] - 截至2024年末公司拥有TDI产能111万吨/年，福建基地第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月建成投产，届时TDI总产能达144万吨/年 [4] - 2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功 [4] 公司财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|175,361|182,069|204,958|215,961|225,504| |营业收入增长率|5.92%|3.83%|12.57%|5.37%|4.42%| |归母净利润(百万元)|16,816|13,033|13,970|14,636|15,804| |归母净利润增长率|3.59%|-22.49%|7.19%|4.77%|7.98%| |摊薄每股收益(元)|5.356|4.151|4.449|4.662|5.034| |每股经营性现金流净额|8.48|9.27|5.42|12.07|12.97| |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.97%|13.77%|13.37%|12.72%|12.46%| |P/E|14.34|17.19|12.64|12.07|11.18| |P/B|2.72|2.37|1.69|1.54|1.39| [10] 市场报告评级 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|6|14|20|29|94| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.13|1.09|1.06|1.00| [13] 历史推荐与目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 02 - 03|买入|67.71|N/A| |2|2024 - 02 - 27|买入|76.80|N/A| |3|2024 - 03 - 19|买入|78.99|N/A| |4|2024 - 04 - 19|买入|87.21|N/A| |5|2024 - 08 - 13|买入|74.92|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|79.60|N/A| |7|2025 - 01 - 24|买入|68.06|N/A| |8|2025 - 03 - 19|买入|68.60|N/A| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][14] 报告的核心观点 - 2024 年公司主要业务板块收入增长稳健，但减值报废及 BC 业务有所拖累；2025Q1 销量保持增长但价格下滑压力大；2025Q2 伊始价差承压等待修复；精细化学品及新材料持续扩张；预计 2025 - 2027 年归属净利润分别为 135.3、161.8、178.1 亿元 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度实现收入 1820.7 亿元，同比变动 +3.8%，归属净利润 130.3 亿元，同比变动 -22.5%，归属扣非净利润 133.6 亿元，同比变动 -18.7%；2025Q1 实现收入 430.7 亿元，同比变动 -6.7%，环比变动 +25.0%，归属净利润 30.8 亿元，同比变动 -25.9%，环比变动 +58.9%，归属扣非净利润 30.4 亿元，同比变动 -26.3%，环比变动 +25.1% [2][7] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.3 元（含税），占 2024 年度归属净利润的 30.11% [7] 业务板块情况 - 2024 年聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务板块收入分别同比增长 12.6%、4.6%、18.6%，销量分别同比增长 15.3%、15.9%、27.7%；2025Q1 三大业务板块销量同比变化 10.7%、 -0.7%、22.7%，收入分别同比变化 5.3%、 -11.8%、20.7% [14] 公司举措 - 2024 年多套装置完成技改扩能，如福建 MDI 年产能从 40 万吨扩至 80 万吨，宁波 MDI 从 120 万吨扩至 150 万吨，PC 大修后产能达 60 万吨等 [14] - 石化业务拟采用增资扩股方式引进拥有丰富 LPG 资源的境外化工企业作为战略投资者 [14] 价格价差情况 - 2025Q2（截至 2025.4.14），MDI、TDI、聚醚价差环比变化 -9.9%、 -15.4%、 -10.8%，石化板块两套装置 C3/C4 和 C2 综合价差环比变化 -3.7%、0.3% [14] 精细化学品及新材料进展 - 自主研发的 POE 装置一次性开车成功，VA 全产业链成功开车，柠檬醛、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等装置一次性开车成功，膜材料、水性材料等不断推陈出新并进入多家行业头部客户 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|182069|212268|219621|225545| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|13033|13532|16178|17807| |EPS（元）|4.15|4.31|5.15|5.67|[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受资产减值及新材料毛利率下滑影响未达预期，2025Q1业绩因石化业务营收减少和费用率提升同比下滑，但公司作为全球聚氨酯行业龙头，产能扩张和石化产业链完善将巩固市场地位、提升经营效率和盈利能力 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本31.40亿股，总市值1866.58亿元，一年最低/最高价为57.88/100.40元，近3月换手率40.03% [1] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为-10.09%、-10.53%、-36.56%，绝对收益分别为-16.03%、-11.51%、-30.64% [4] 财务数据 2024年年报 - 营收1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比减少22.49%；扣非后归母净利润133.59亿元，同比减少18.74%；2024Q4营收344.65亿元，同比减少19.49%，环比减少31.80%；归母净利润19.40亿元，同比减少52.83%，环比减少33.55% [5] - 聚氨酯业务营收758亿元，同比增长12.6%；石化业务营收725亿元，同比增长4.6%；精细化学品及新材料业务营收283亿元，同比增长18.6%；聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料产品销量分别为564万吨、547万吨、203万吨，同比分别增长15.3%、15.9%、27.7% [6] - 石化业务毛利率同比基本持平，聚氨酯业务毛利率同比下降1.5pct，精细化学品及新材料业务毛利率同比下降8.6pct；销售期间费用率同比提升0.75pct至6.2%；计提资产减值准备9.43亿元，计提资产报废损失8.90亿元 [6] 2025年一季报 - 营收430.68亿元，同比减少6.70%，环比增长24.96%；归母净利润30.82亿元，同比减少25.87%，环比增长58.89%；扣非后归母净利润30.40亿元，同比减少26.33%，环比增长25.07% [5] - 聚氨酯业务营收184亿元，同比增长5.3%；石化业务营收163亿元，同比减少11.8%；精细化学品及新材料业务营收74亿元，同比增长20.7%；聚氨酯业务销量145万吨，同比增长10.7%；石化业务销量133万吨，同比小幅减少0.7%；精细化学品及新材料业务销量54万吨，同比增长22.7% [7] - 整体毛利率同比下滑1.93pct至15.7%，销售、管理、研发、财务费用率同比分别提升0.14pct、0.23pct、0.44pct、0.22pct；计提资产减值损失5472万元和信用减值损失1.45亿元 [7] 业务发展 - 福建子公司MDI装置技改扩能新增70万吨/年产能预计2026Q2完成，第二套33万吨/年TDI装置预计2025年5月建成投产，投产后MDI和TDI产能将分别增至450万吨/年和144万吨/年 [8] - 2024年蓬莱基地一期PDH等项目建成并一次性开车成功，2025年初烟台基地25万吨/年LDPE装置一次性开车成功；子公司拟引进境外化工企业作为战略投资者保证LPG原料长期稳定供应 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为148（前值为208）/172（前值为248）/194亿元 [9] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为2014.59亿元、2196.53亿元、2395.39亿元，归母净利润分别为147.89亿元、171.97亿元、193.87亿元等 [10][12] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为221.23亿元、399.56亿元、448.66亿元等 [12] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为3244.61亿元、3512.07亿元、3773.03亿元等 [13] 主要指标预测 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为15.0%、15.5%、15.7%，ROE（摊薄）分别为13.8%、14.4%、14.6%等 [14] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为64%、62%、61%，流动比率分别为0.54、0.57、0.61等 [14] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率分别为0.80%、0.80%、0.80%，管理费用率分别为1.50%、1.50%、1.50%等 [15] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为1.58元、1.81元、2.02元，每股经营现金流分别为7.05元、12.73元、14.29元等 [15] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为13、11、10，PB分别为1.7、1.6、1.4等 [10][15]

回购方案 - 回购金额不低于3亿元且不超过5亿元[2] - 回购价格不超过99.36元/股[2] - 回购股份数量为3019324股 - 5032206股[5] - 回购股份占总股本比例为0.10% - 0.16%[5] - 回购期限为股东大会审议通过之日起12个月内[2] - 回购股份将用于注销并减少公司注册资本[22] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产29333335万元，净资产9462590万元，流动资产6999043万元，资产负债率64.72%[16] - 假设最高回购资金5亿元全部使用，约占总资产0.17%、净资产0.53%、流动资产0.71%[16] 人员情况 - 董监高、控股股东等在董事会决议前6个月内无买卖本公司股份行为，回购期间无增减持计划[18] - 董事、监事等未来3个月、6个月无减持计划，其他持股5%以上股东减持将及时披露[19] 其他要点 - 2025年4月7日董事长提议回购股份[5] - 回购预案需股东大会特别决议通过，存在未通过风险[28] - 存在股票价格超出区间致回购无法或部分实施的风险[28] - 征询债权人、债券持有人同意时，存在其不同意的风险[28] - 若发生重大事项，存在回购方案无法实施、变更或终止的风险[28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][48] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为聚氨酯行业龙头产能有序扩张，但受下游需求疲弱、中美贸易摩擦等不利因素影响，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年及2025年一季度公司归母净利润同比下滑，2024年营收1820.7亿元（同比+3.8%），归母净利润130.3亿元（同比 - 22.5%）；2025年一季度营收430.7亿元（同比 - 6.7%，环比+25.0%），归母净利润30.8亿元（同比 - 25.9%，环比+58.9%） [1][9] - 2024年公司资产减值损失为7.4亿元，同比增长447%；营业外支出为11.4亿元，同比增长156%，减值及报废部分拖累业绩 [1][9] - 报告期内蓬莱基地多套装置投产，一季度主要产品销量同比增长，但产品价格下降，毛利减少，营收及归母净利润同比下降 [1][9] 各板块情况 - 聚氨酯板块：2025年一季度营收184.3亿元，产量/销量为147/145万吨，同比增长、环比下滑；2024年产品价格多稳中走低，2025年一季度受春节淡季冲击价格普遍下行 [2][21][22] - 石化板块：2025年一季度营收163.2亿元，产量/销量为141/133万吨；受国际原油价格波动、下游需求偏弱影响，盈利水平仍较低；4月3日乙烯二期项目120万吨/年乙烯装置一次开车成功 [2][35] - 精细化学品及新材料板块：2025年一季度营收73.7亿元，产量/销量为62/54万吨；2024年多个项目投产拓展产线，2025年MS和XLPE项目计划投产完善产品结构 [3][38] 原料价格情况 - 2024年纯苯价格重心震荡上行，煤炭价格下跌，丙烷、丁烷窄幅波动；2025年一季度纯苯、煤炭价格同比下降，CP丙烷/丁烷均价同比微跌 [39] 产能扩张情况 - 核心产品聚氨酯有序扩张，截至2024年末MDI和TDI年产能分别为380和111万吨；福建MDI技改扩能项目2026年二季度新增70万吨产能，福建第二套33万吨TDI项目2025年5月建成投产，届时MDI和TDI产能将分别达450和144万吨 [3][42] - 4月10日完成对法国HDI巨头康睿特种异氰酸酯业务收购，包括法国核心生产基地及7万吨HDI单体产能，利于拓展欧洲市场、提升竞争力 [43] 中美贸易摩擦影响 - 美国加征关税冲击MDI出口，2025年1 - 2月聚合MDI出口美国量同比 - 73.7%，公司或通过海外子公司出口、扩大海外产能等对冲风险 [44] - 中国反制关税影响乙烷项目经济性，乙烷进口成本增加或进口量下降，影响乙烯项目原料经济性和供应稳定性 [45] 投资建议及财务预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为139.25/140.64亿元（原值为172.72/189.44亿元），新增2027年归母净利润预测为143.24亿元，2025 - 2027年EPS为4.44/4.48/4.56元，当前股价对应PE为12.7/12.6/12.3X [4][48] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [51]

文章核心观点 - 万华化学拟用自有资金回购股份并注销以减少注册资本 [1] 分组1：回购资金 - 公司拟以不低于3亿元且不超过5亿元资金回购股份 [1] 分组2：回购价格 - 回购股份价格不超过99.36元/股 [1] 分组3：回购用途 - 本次回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本 [1] 分组4：资金来源 - 资金来源为公司自有资金 [1] 分组5：回购期限 - 回购期限为股东大会审议通过回购方案之日起12个月内 [1] 分组6：实施安排 - 公司将在回购期限内根据市场情况择机实施回购并及时履行信息披露义务 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价82.62元 [4][7] 报告的核心观点 - 万华化学24年盈利承压，产品景气待改善，虽下调25 - 26年净利预测，但考虑新项目增量及产品供需改善，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收1821亿元，yoy + 4%，归母净利130亿元（扣非后134亿元），yoy - 22.5%（扣非后yoy - 19%）；Q4营收345亿元，同环比 - 19%/-32%，归母净利19.4亿元，同环比 - 53%/-34%；24年每股分红0.73元（含税），股利支付率30% [1] - 25Q1收入431亿元，同环比 - 7%/+25%；归母净利润31亿元，同环比 - 26%/+59%，与业绩前瞻基本一致 [1] 各业务板块表现 - 24年聚氨酯/石化/新材料销量564/547/203万吨，同比 + 15%/+16%/+28%；营收758/725/283亿元，同比 + 13%/+5%/+19%；毛利率同比 - 1.5/+0.01/-8.6pct至26.2%/3.5%/12.8%；24年综合毛利率为16.2%，同比 - 0.6pct [2] - 25Q1聚氨酯/石化/新材料销量145/133/54万吨，同比 + 11%/-1%/+23%；对应收入184/163/74亿元，同比 + 5%/-12%/+21%；25Q1综合毛利率为15.7%，同环比 - 1.9/3.8pct [2] 产品价格变化及影响因素 - 截至4月11日，聚氨酯板块纯MDI/聚合MDI/TDI价格分别较年初变化 - 6%/-14%/-13%；石化板块丙烯酸/PO/EO/PVC价格分别变化 - 13%/-7%/-3%/-2%；新材料板块HDI/PC/POE价格分别变化 - 9%/-4%/-24% [3] - 关税政策扰动下，MDI出口需求阶段性承压，原料LPG/乙烷等进口成本抬升或冲击石化产品价差；中期内需复苏及竞争格局优化，行业景气有望改善，在建项目推进及产能爬坡有望贡献增量业绩 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年业绩预期，预计25 - 27年净利为153/178/208亿元（25 - 26年前值177/214亿元，下调14%/17%），同比增速分别为 + 17%/+16%/+17%，对应EPS为4.86/5.66/6.63元 [4] - 结合可比公司25年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司龙头地位，给予25年17xPE（前值17xPE），目标价82.62元（前值95.71元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|175,361|182,069|204,875|230,701|251,167| |+/-%|5.92|3.83|12.53|12.61|8.87| |归属母公司净利润 (人民币百万)|16,816|13,033|15,252|17,768|20,803| |+/-%|3.59|(22.49)|17.03|16.49|17.09| |EPS (人民币，最新摊薄)|5.36|4.15|4.86|5.66|6.63| |ROE (%)|19.37|14.29|14.22|14.78|15.28| |PE (倍)|11.10|14.32|12.24|10.51|8.97| |PB (倍)|2.11|1.97|1.74|1.56|1.38| |EV EBITDA (倍)|7.98|8.60|8.56|6.60|5.89|[6] 季度业绩拆分 | | 单位 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2E | 25Q3E | 25Q4E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 百万元 | 46161 | 50906 | 50537 | 34465 | 43068 | 52111 | 54253 | 55443 | | 营业收入yoy | % | 10% | 11% | 12% | -19% | -7% | 2% | 7% | 61% | | 营业收入qoq | % | 8% | 10% | -1% | -32% | 25% | 21% | 4% | 2% | | 营业成本 | 百万元 | 38024 | 43111 | 43766 | 27741 | 36304 | 45626 | 45045 | 45900 | | 营业成本yoy | % | 10% | 12% | 18% | -22% | -5% | 6% | 3% | 65% | | 营业成本qoq | % | 7% | 13% | 2% | -37% | 31% | 26% | -1% | 2% | | 总毛利 | 百万元 | 8137 | 7795 | 6770 | 6724 | 6764 | 6485 | 9208 | 9543 | | 总毛利yoy | % | 11% | 11% | -14% | -7% | -17% | -17% | 36% | 42% | | 总毛利qoq | % | 13% | -4% | -13% | -1% | 1% | -4% | 42% | 4% | | 总毛利率 | % | 18% | 15% | 13% | 20% | 16% | 12% | 17% | 17% | | 费用率 | % | 6% | 5% | 6% | 8% | 7% | 6% | 6% | 6% | | 归母净利润 | 百万元 | 4157 | 4017 | 2919 | 1940 | 3082 | 3127 | 4440 | 4603 | | 归母净利润yoy | pct | 3% | -11% | -29% | -53% | -26% | -22% | 52% | 137% | | 归母净利润qoq | pct | 1% | -3% | -27% | -34% | 59% | 1% | 42% | 4% | | 归母净利率 | % | 9% | 8% | 6% | 6% | 7% | 6% | 8% | 8% | | EPS | 元/股 | 1.32 | 1.28 | 0.93 | 0.62 | 0.98 | 0.99 | 1.41 | 1.46 |[21] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） | 项目 | 会计年度 (人民币百万) | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | | 61,864 | 69,990 | 74,180 | 79,179 | 87,161 | | 现金 | | 23,710 | 24,533 | 20,488 | 23,070 | 25,117 | | 应收账款 | | 9,144 | 12,319 | 14,998 | 15,762 | 17,726 | | 存货 | | 20,650 | 24,107 | 29,085 | 30,375 | 33,962 | | 非流动资产 | | 191,176 | 223,343 | 250,320 | 257,009 | 258,754 | | 资产总计 | | 253,040 | 293,333 | 324,501 | 336,187 | 345,915 | | 流动负债 | | 108,657 | 126,083 | 148,985 | 156,328 | 159,281 | | 非流动负债 | | 49,929 | 63,750 | 57,610 | 47,766 | 37,017 | | 负债合计 | | 158,586 | 189,833 | 206,595 | 204,094 | 196,298 | | 归属母公司股东权益 | | 88,656 | 94,626 | 107,523 | 119,953 | 135,419 | | 营业收入 | | 175,361 | 182,069 | 204,875 | 230,701 | 251,167 | | 营业成本 | | 145,926 | 152,643 | 172,875 | 193,245 | 209,096 | | 营业利润 | | 20,389 | 17,966 | 19,465 | 22,442 | 26,277 | | 净利润 | | 18,300 | 14,791 | 16,761 | 19,525 | 22,861 | | 归属母公司净利润 | | 16,816 | 13,033 | 15,252 | 17,768 | 20,803 | | 经营活动现金 | | 26,797 | 30,053 | 17,624 | 59,859 | 27,217 | | 投资活动现金 | | (44,830) | (37,078) | (39,881) | (22,871) | (19,940) | | 筹资活动现金 | | 22,809 | 6,186 | 18,212 | (34,406) | (5,230) | | 现金净增加额 | | 4,684 | (821.14) | (4,046) | 2,583 | 2,047 |[26]

文章核心观点 A股万华化学盘中股价下跌且成交额较大 [1] 公司情况 - 万华化学（600309）盘中跌超5% [1] - 万华化学成交额近20亿元 [1]

2024 年和1Q25 业绩符合市场预期 万华化学2024 年营收1820.7 亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.3亿元，对应每股盈利4.15 元，同 比下降22.5%，符合市场预期。2024 年扣非净利润133.6 亿元，同比下降18.74%；经营活动现金流净额 300.5 亿元，同比增长12.15%。2024 年公司计提资产减值及资产报废合计18.32亿元，期间费用同比增 加17.3 亿元至112.9 亿元。 2024 年聚氨酯营收同比增长12.6%至758.4 亿元，销量和均价同比分别为+15.3%/-2.4%，毛利率同比下 降1.54ppt 至26.15%；石化营收同比增长4.6%至725 亿元，销量和均价同比分别+15.9%/-9.7%，毛利率 3.52%，同比保持稳定；精细化学品和新材料营收同比增长18.6%至283 亿元，销量和均价同比分别为 +27.7%/-7.1%，毛利率同比下降8.64ppt 至12.78%，主要是ADI 等产品利润率下降以及新投产业务拖累 所致。子公司层面，2024年宁波万华净利润同比增长9.7%至48.4 亿元；福建万华净利润同比增长39%至 27.3 亿元； ...