证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-36 号 万华化学集团股份有限公司 关于首次回购公司股份暨股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/4/16 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025 5 月 15 | 年 | 月 | 16 | 日~2026 | 年 | 5 | 日 | | 预计回购金额 | 30,000万元~50,000万元 | | | | | | | | | 回购用途 | √减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | | | | | □用于转换公司可转债 | | | | | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | | | | | 累计已回购股数 | 185,500股 | | | | | | | | | 累计已回购股数占总股本比 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][61] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球聚氨酯龙头企业，伴随在建项目有序推进，中长期成长性突出 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为138.76、171.54、199.84亿元，同比+6.5%、+23.6%、+16.5%，对应EPS分别为4.42、5.46、6.36元 [4][61] 根据相关目录分别进行总结 全球聚氨酯绝对龙头，迈向新材料平台企业 - 报告研究的具体公司前身烟台合成革厂1978年成立，引进国内首套年产1万吨MDI装置，开创国内聚氨酯产业先河 1998年完成股份制改造，2001年上市，2013年更名 2019年MDI产能超越巴斯夫成全球第一，还拓展精细化学品、新材料等领域，成长为全球化运营的综合性化工巨头 [8] - 截至2025Q1，烟台国资委通过国丰投资控制公司21.59%的股权，为实际控制人 公司已在全球主要生产基地设子公司、销售公司、研发中心等，拥有九大生产基地及工厂，布局七大研发中心，并在十余个国家和地区设子公司及办事处 [9] - 公司业务包括聚氨酯、石化、精细化学品及新材料 聚氨酯业务含异氰酸酯和聚醚多元醇；石化业务发展C2、C3和C4烯烃衍生物；精细化学品及新材料业务板块细分为多个业务单元，涵盖产品众多 [14][15] 减值&报废短期拖累，后续有望轻装上阵 - 2024年公司营业收入1820.69亿元，同比+3.8%；归母净利润130.33亿元，同比-22.5%；扣非归母净利润133.59亿元，同比-18.7% 收入端通过全球渠道拓展与装置技改推动主营业务增长，部分抵消贸易业务收缩影响；利润端受石化板块景气下行、大额减值计提&资产报废损失以及费用水平提升影响，短期承压 随着减值计提完成，后续有望轻装上阵 [4][16] - 2025Q1公司营业收入430.68亿元，同比-6.7%，环比+25.0%；归母净利润30.82亿元，同比-25.9%，环比+58.9%；扣非归母净利润30.40亿元，同比-26.3%，环比+25.1% 产销规模持续扩增，产品景气短期承压 全球贸易存不确定性关税风险，公司拥有匈牙利BC基地，4月完成对法国康睿HDI工厂的收购，有助于保障产品全球供应&关税降本 近期拟采用增资扩股方式引进境外化工企业作为战略投资者，保证原料长期稳定供应 [4] 聚氨酯：龙头扩产持续精进，产品产销实现双增 - 2024年聚合MDI均价同比上涨，纯MDI、TDI及聚醚等产品受制于终端消费疲软，景气下行，叠加成本端纯苯价格高位，盈利空间压缩 2024年纯MDI、聚合MDI、TDI、硬泡聚醚、软泡聚醚市场均价同比分别+0.7%、+7.9%、-19.9%、-7.5%、-9.5%；价差同比分别-2.1%、+9.1%、-26.7%、-33.7%、-43.1% [25] - 2024年公司聚氨酯板块销售收入758.44亿元，同比+12.6%；毛利198.35亿元，同比+6.3% 公司完成万华宁波和万华福建MDI技改扩能，深化下游客户合作，全年聚氨酯产销双增，产量和销量分别为580、564万吨，同比+16.2%、+15.3% 万华福建MDI技改扩增新增70万吨/年预计2026Q2建成，万华福建TDI第二套33万吨/年预计2025年5月投产，届时公司MDI和TDI产能将分别达450和144万吨/年 [29] - MDI方面，未来三年全球新增产能较少，需求端国内白电、汽车等领域受益政策和出海战略，海外建筑释放复苏信号，供需格局有望向好 TDI方面，供给预计呈现海外装置退出、国内龙头扩产趋势，需求有望受益软体家具产量提升 [33] 石化：需求弱势景气筑底，项目迎来集中投产期 - 2024年受国际原油价格波动和下游需求疲软影响，石化行业景气低迷 乙烯、丙烯等多数石化产品价差收窄，乙烯、丙烯、LLDPE等产品均价同比分别+5.1%、+0.9%、+1.2%；价差同比分别-12.1%、-4.8%、-0.4% [36] - 2024年公司石化板块销售收入725.18亿元，同比+4.6%；毛利25.53亿元，同比+4.8% 产品产量和销量分别为544、547万吨，同比+14.5%、+15.9% 公司石化装置迎来集中投产期，2024年万华蓬莱一期项目建成并一次性开车成功，2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功，2025年4月万华烟台120万吨/年乙烯装置成功产出合格产品，乙烯二期项目一次性开车成功 [37] 精细化学品及新材料：新兴材料多点突破，规模扩张成长可期 - 2024年HDI、IPDI等精细化学品及新材料业务产品价格同比大多下行，整体呈现同比下行趋势 [39] - 2024年公司精细化学品及新材料板块收入282.73亿元，同比+18.6%；毛利36.12亿元，同比-29.2%，毛利下滑主要系ADI等产品利润率下降及新投产业务拖累所致 产销规模持续扩张，产量和销量分别为209、203万吨，同比+26.7%、+27.7% 公司持续突破关键技术，POE装置、VA全产业链等一次性开车成功，膜材料、水性材料等推陈出新，进入多家行业头部客户 [43] - 4月万华BC成功收购法国康睿的特种异氰酸酯业务，获得HDI加合物生产装置、销售渠道和品牌 在行业景气底部获取欧洲HDI产能及第二基地，有助于实现欧洲市场深度渗透和全球资源配置优化，规避关税壁垒，降低贸易成本，优化HDI市场格局 [46] MDI成本优势突出，看好公司长期成长 - 报告研究的具体公司拥有完备的MDI生产链，自研突破第六代MDI生产技术，通过煤制氢气和配套氯碱装置降低原料成本 园区配套锅炉和自建热电站，实现蒸汽和电力自给 制备工艺先进，单套装置产能高，边际生产成本低，产能多通过技改新增，投资强度下降 定期开展装置检修，确保生产装置运行和供应稳定性 [51] - 聚氨酯方面，万华福建技改扩能新增70万吨/年预计2026Q2投产，TDI第二套33万吨/年预计2025年5月投产 石化方面，乙烯二期已于2025年4月一次性开车成功，子公司万融新材料拟组建中外合资公司投资建设160万吨/年特种聚烯烃项目 精细化学品及新材料方面，蓬莱二期40万吨POE预计2025年末投产，届时公司POE产能规模将达60万吨/年 公司还将加快营养科技产品和电池材料等项目建设 [52] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为138.76、171.54、199.84亿元，同比+6.5%、+23.6%、+16.5%，对应EPS分别为4.42、5.46、6.36元 选取华鲁恒升等作为可比公司，以2025/5/30收盘价计算，2025 - 2027年可比公司PE均值分别为17.41、13.40、11.12倍，公司PE分别为12.25、9.91、8.51倍，存在估值性价比 [61] - 预计2025 - 2027年公司聚氨酯业务收入分别为804、875、914亿元，同比+6.0%、+8.8%、+4.5%，毛利率分别为25.0%、27.5%、27.7% 石化业务收入分别为762、831、842亿元，同比+5.1%、+9.0%、+1.4%，毛利率分别为2.6%、3.5%、6.3% 精细化学品及新材料业务收入分别为300、311、326亿元，同比+6.0%、+3.9%、+4.6%，毛利率分别为12.9%、12.9%、13.2% 其他业务收入及毛利水平与2024年保持一致 [57][58][59]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][61] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球聚氨酯龙头企业，伴随在建项目有序推进，中长期成长性突出 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为138.76、171.54、199.84亿元，同比+6.5%、+23.6%、+16.5%，对应EPS分别为4.42、5.46、6.36元 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球聚氨酯绝对龙头，迈向新材料平台企业 - 报告研究的具体公司前身烟台合成革厂于1978年成立，开创国内聚氨酯产业先河，2019年MDI产能超越巴斯夫成为全球第一，后不断拓展业务版图，成长为综合性化工巨头 [8] - 截至2025Q1，烟台国资委为公司实际控制人，公司已在全球设立子公司、销售公司、研发中心等，形成强大生产运营网络 [9] - 公司业务主要包括聚氨酯、石化、精细化学品及新材料，各业务板块涵盖多种产品 [14][15] 减值&报废短期拖累，后续有望轻装上阵 - 2024年公司营业收入同比+3.8%，归母净利润同比-22.5%，收入端主营业务增长部分抵消贸易业务收缩影响，利润端受石化板块景气下行、大额减值计提&资产报废损失及费用水平提升影响短期承压，减值计提完成后有望轻装上阵 [4][16] 聚氨酯 - 2024年聚合MDI均价同比上涨，纯MDI、TDI及聚醚等产品景气下行，盈利空间压缩 [25] - 2024年公司聚氨酯板块销售收入同比+12.6%，毛利同比+6.3%，产量和销量分别同比+16.2%、+15.3%，万华宁波和万华福建MDI技改扩能完成 [29] - 未来三年MDI全球新增产能少，需求有望受益政策和海外复苏，供需格局向好；TDI供给预计海外装置退出、国内龙头扩产，需求有望受益软体家具产量提升 [33] 石化 - 2024年受国际原油价格波动和下游需求疲软影响，石化行业景气低迷，多数石化产品价差收窄 [36] - 2024年公司石化板块销售收入同比+4.6%，毛利同比+4.8%，产品产量和销量分别同比+14.5%、+15.9%，石化装置迎来集中投产期 [37] 精细化学品及新材料 - 2024年精细化学品及新材料业务板块多数产品价格同比下行，业务景气承压 [39] - 2024年公司精细化学品及新材料板块收入同比+18.6%，毛利同比-29.2%，产量和销量分别同比+26.7%、+27.7%，公司在关键技术上取得突破 [43] - 4月公司收购法国康睿特种异氰酸酯业务，有助于实现欧洲市场深度渗透和全球资源配置优化，规避关税壁垒，优化HDI市场格局 [46] MDI成本优势突出，看好公司长期成长 - 公司在原料成本、能源成本、折旧成本等方面具备优势，拥有完备MDI生产链，园区配套锅炉和自建热电站，制备工艺先进，单套装置产能高 [51] - 公司在建项目稳步推进，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等板块项目有望提升公司产能和国际化水平，中长期成长性突出 [52] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司聚氨酯业务收入分别为804、875、914亿元，同比+6.0%、+8.8%、+4.5%，毛利率分别为25.0%、27.5%、27.7% [57] - 预计2025 - 2027年公司石化业务收入分别为762、831、842亿元，同比+5.1%、+9.0%、+1.4%，毛利率分别为2.6%、3.5%、6.3% [58] - 预计2025 - 2027年公司精细化学品及新材料业务收入分别为300、311、326亿元，同比+6.0%、+3.9%、+4.6%，毛利率分别为12.9%、12.9%、13.2% [58] - 假设2025 - 2027年公司其他业务收入及毛利水平与2024年保持一致 [59] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为138.76、171.54、199.84亿元，同比+6.5%、+23.6%、+16.5%，对应EPS分别为4.42、5.46、6.36元，公司PE存在估值性价比 [61]

金融界6月3日消息，上证指数低开高走，中证新材料主题指数 (新材料，H30597)上涨0.11%，报2804.76 点，成交额185.99亿元。 从中证新材料主题指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比54.94%、上海证券交易所占比 44.50%、北京证券交易所占比0.56%。 从中证新材料主题指数持仓样本的行业来看，工业占比43.27%、原材料占比32.99%、信息技术占比 23.74%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 跟踪新材料的公募基金包括：华宝中证新材料ETF、华宝中证新材料主题ETF联接C、建信中证新材料 主题ETF、天弘中证新材料ETF、天弘中证新材料C、华夏中证新材料主题ETF、天弘中证新材料A、华 宝中证新材料主题ETF联接A、华夏中证新材料主题ETF联接C、华夏中证新 ...

股价表现 - XD万华化5月30日收盘价54.14元，较上周56.08元下跌3.46% [1] - 本周最高价56.19元(5月26日)，最低价53.92元(5月30日) [1] - 当前总市值1699.86亿元，化学制品板块市值排名1/169，A股市值排名71/5146 [1] 分红派息 - 每股派发现金红利0.73元，共计派发22.92亿元 [3] - 股权登记日为2025年5月29日，除权(息)日和现金红利发放日为2025年5月30日 [3] 股份回购 - 回购价格上限从99.36元/股调整为98.63元/股 [3] - 计划回购304.17万至506.95万股，占总股本0.10%至0.16% [3] 债券发行 - 成功发行2025年度第四期科技创新债券(25万华化学MTN004) [3] - 发行总额6亿元，期限3年，发行利率1.88% [3] - 起息日2025年5月23日，兑付日2028年5月23日 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][165] 报告的核心观点 - 化工行业未来竞争优势在于“工程师红利”，报告研究的具体公司以技术创新驱动发展，打造高技术和低成本护城河，正迈向全球化工巨头之列 [4] - 短期公司基本面受产品景气度影响，价差是影响短期利润核心因素；长远看，公司基本面受未来成长影响，里程碑式产品至关重要 [5] 根据相关目录分别进行总结 本月行情（2025年4 - 5月） - 截至2025年5月23日，公司收盘价为56.08元，较4月30日涨跌幅为+3.01%，基础化工指数涨跌幅为+2.58%，沪深300指数涨跌幅为+2.96% [19] 重要公告（2025年4 - 5月） - 4月3日烟台产业园120万吨/年乙烯装置产出合格乙烯产品，乙烯二期项目开车成功 [21] - 2024年度公司营收1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49% [21] - 2025年一季度公司营收430.68亿元，同比-6.7%；归母净利润30.82亿元，同比-25.87% [21] - 公司拟回购股份3 - 5亿元，占总股本比例0.10% - 0.16%，用于减少注册资本 [21] - 福建工业园相关装置6月5日起停产检修45天，烟台产业园乙烯一期装置6月3日起停产技改5个月 [21] 万华化学开工情况和价差指数 - 截至2025年5月25日，2025Q2公司价差指数平均为70.11，较Q1下降7.35，处于历史5.83%分位数，预计Q2归母净利润34亿元 [6][25] - 聚氨酯板块Q2价差指数均值为86.16，较Q1下降7.69，处于历史14.94%分位数 [6] - 石化板块Q2价差指数平均为55.13，较Q1下降9.65，处于历史低位 [6] - 新材料板块Q2价差指数平均为33.01，较Q1下降1.61，处于历史3.64%分位数 [6] 项目进展 - 4月25日公司与科威特石化签署协议，其投资6.38亿美金认购子公司25%股权 [35] - 4 - 5月多个项目有环评公示进展，如宁波MDI/HDI技改扩能等项目 [35][42] - 按2025年平均价格计算，现有规划项目全部投产预计2025年新增营收476亿元，2026年及之后新增营收813亿元 [37] 聚氨酯板块 MDI - MDI及主要原材料价格：5月聚合MDI均价16220元/吨，同比-6.68%，环比+4.26%；纯MDI均价17163元/吨，同比-8.25%，环比持平 [9] - MDI供需情况：4月山东和浙江地区MDI产量11.78万吨；4月聚合MDI出口4.17万吨，纯MDI出口0.60万吨；全球多套MDI装置有检修或降负情况 [66][73][80] - MDI下游需求情况：4月冰箱产量、出口量，冷柜产量、销量同比有下滑；4月汽车产销量同比提升；4月房屋新开工面积、施工面积同比下滑 [10] TDI - 截至2025年5月25日，2025Q2 TDI价差指数平均为36.13，较Q1下降8.28，处于历史1.92%分位数 [99] - TDI及主要原材料价格：有周度挂牌价及与甲苯价差相关数据 [107] - TDI供需情况：国内多套TDI装置正常运行，预计5月开工负荷87.50% [121] 聚醚价格及供需情况 - 有软泡聚醚、硬泡聚醚价格及价差，聚醚多元醇产量、表观消费量相关数据 [125][128] 石化板块 - 截至2025年5月25日，2025Q2石化板块价差指数平均为55.13，较Q1下降9.65，处于历史低位 [130] 新材料板块 - 截至2025年5月25日，Q2新材料板块价差指数平均为33.01，较Q1下降1.61，处于历史3.64%分位数 [151] 盈利预测与评级 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为143、184、223亿元，对应PE分别12、9、8倍，维持“买入”评级 [11][165]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-35 号 万华化学集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并 对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 18 日召开的 第八届董事会 2023 年第一次会议审议通过了《关于申请非金融企业债务融资工具 （DFI）到期继续注册的议案》，并经公司于 2023 年 5 月 12 日召开的 2022 年度股 东大会表决通过，同意公司向中国银行间市场交易商协会申请到期继续注册非金融 企业债务融资工具（DFI），并在中国境内发行超短期融资券、短期融资券、中期 票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品。 本次债券发行的有关文件详见中国货币网（www.chinamoney.com.cn）和上海 清算所网站（www.shclearing.com.cn）。 特此公告。 万华化学集团股份有限公司 公司于 2023 年 6 月 30 日收到中国银行间市场交易商协会核发的《接受注册通 知书》（中市协注2023DFI36 ...

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-35 号 万华化学集团股份有限公司 2025 年度第四期科技创新债券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并 对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 18 日召开的 第八届董事会 2023 年第一次会议审议通过了《关于申请非金融企业债务融资工具 （DFI）到期继续注册的议案》，并经公司于 2023 年 5 月 12 日召开的 2022 年度股 东大会表决通过，同意公司向中国银行间市场交易商协会申请到期继续注册非金融 企业债务融资工具（DFI），并在中国境内发行超短期融资券、短期融资券、中期 票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品。 公司根据自身资金计划安排和银行间市场情况，于 2025 年 5 月 22 日在全国银 行间市场发行了 2025 年度第四期科技创新债券，募集资金已于 2025 年 5 月 23 日 到账。发行结果如下： | 名称 | 万华化学集团股份有限公司2025年 | 简称 ...

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-34 号 万华化学集团股份有限公司 关于 2024 年度权益分派实施后调整回购价格上限的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 12 日召开 第九届董事会 2025 年第一次会议、2025 年 5 月 15 日召开 2024 年年度股东大会 审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司部分股份的议案》，同意公司自 股东大会审议通过之日起 12 个月内使用不低于人民币 30,000.00 万元（含），不 高于人民币 50,000.00 万元（含）的自有资金，通过集中竞价交易方式以不超过 人民币 99.36 元/股（含）的价格回购公司股份，本次回购股份将全部予以注销 并减少公司注册资本，具体回购股份的数量和占公司总股本的比例，以回购方案 实施完毕或回购期限届满时实际回购的股份数量为准。公司于 2025 年 5 月 22 日披露了《万华化学集团股份有限公司关于以集中竞价 ...

一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-33 号 万华化学集团股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 ? 差异化分红送转： 否 本次利润分配方案经公司2025 年 5 月 15 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 本次利润分配以方案实施前的公司总股本3,139,746,626股为基数，每股派发 现金红利0.73元（含税），共计派发现金红利2,292,015,036.98元。 三、 相关日期 | | | | | | 现金红利发放 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股份类别 | | 股权登记日 | | 最后交易日 | 除权（息）日 | | | | | | | 日 | | ...