证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2025-22 号 万华化学集团股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 4 月 23 日(星期三) 至 4 月 29 日(星期二)16:00 前登录上证路演中心 网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 stocks@whchem.com 进行提问。公司将在 说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 15 日发布 公司 2024 年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度经营成 果、财务状况，公司计划于 2025 年 4 月 30 日下午 13:30-14:30 举行 2024 年度业 绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年度的经营成果及 财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在 ...

本报告导读： 公司2025 年为"变革年"，将建立起业绩导向的观念，公司竞争力有望增强，维持"增持"评级。 投资要点： 维持"增持" 评级。由于公司石化业务承压明显，下调公司2025-2026 年EPS 并新增2027 年EPS 分别为 4.20/5.45/6.07 元（原为6.00/7.94/-元）。参考可比公司估值，给予公司25 年16.12 倍PE，下调目标价为 67.70 元（原为90.76 元）。 公司Q4 业绩下滑主要系减值所致，其中公司Q4 资产减值损失7.32亿元、营业外支出9.08 亿元。分业务 来看，石化盈利能力持续承压，且2024 年下半年压力进一步加大，其中公司2024 年全年石化毛利率为 3.52%，下半年石化毛利率仅为2.31%。 2025Q1 业绩环比提升，迎2025"变革年"。公司2025Q1 实现收入430.67 亿元，同比-6.70%，环比 +24.96%，归母净利润30.82 亿元，同比-25.87%，环比+58.89%。2025 年，公司经营按照"变革年"的工 作部署，以变革应对全球不确定性挑战，通过观念变革、组织变革、预算和费用变革、激励机制变革等 管理举措，激发组织 ...

| 序号 | 股东名称 | 持股数量 | 持股比例 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 烟台国丰投资控股集团有限公司 | 677,764,654 | 21.59% | | 2 | 烟台中诚投资股份有限公司 | 330,379,594 | 10.52% | | 3 | 宁波市中凯信创业投资股份有限公司 | 301,808,357 | 9.61% | | 4 | Prime Partner International Limited | 172,993,229 | 5.51% | | 5 | 香港中央结算有限公司 | 135,419,392 | 4.31% | | 6 | 中国证券金融股份有限公司 | 73,348,508 | 2.34% | | 7 | 中国工商银行－上证 50 交易型开放式指数证 券投资基金 | 37,155,124 | 1.18% | | 8 | 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金 | 33,963,787 | 1.08% | | 9 | 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深 300 交易型开放式指数发起式证券投资基金 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年度报告实现营业收入1820.69亿元，同比增加3.83%；归母净利润130.33亿元，同比减少22.49%；扣非归母净利润133.59亿元，同比减少18.74%；基本每股收益4.15元/股。第四季度营收344.65亿元，同比/环比-19.49%/-31.80%；归母净利润19.40亿元，同比/环比-52.83%/-33.55%；扣非归母净利润24.31亿元，同比/环比-39.39%/-14.07% [7] - 2025年一季报25Q1收入430.68亿元，同比/环比-6.70%/+24.96%；归母净利润30.82亿元，同比/环比-25.87%/+58.89%；扣非归母净利润30.40亿元，同比/环比-26.33%/+25.07% [7] - 2024年全年经营稳健，盈利指标下滑主因计提大额减值损失和非流动资产报废损失 [8] - 25Q1聚氨酯/石化/新材料板块产量分别147/141/62万吨，环比变化-7.5/+2.9/-3.1%；销量分别145/133/54万吨，环比变化-5.8/-5.0/-11.5%。25Q1聚氨酯主流产品价格及价差下行，石化产品承压，新材料板块盈利相对稳定 [11] - 2024年底公司MDI、TDI、聚醚年产能380、111、159万吨，在建项目投产后MDI/TDI产能将达450/144万吨。2024年内多个新材料项目投产，未来相关产业链将打通 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.58、165.02、173.74亿元（2025 - 2026原值207.67、236.12亿元），当前股价对应PE分别为12.02、10.46、9.94倍，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 聚氨酯板块 - 2024年营业收入758.44亿元，同比+12.55%；毛利率26.15%，同比-1.54pct。产量/销量580万吨/564万吨，同比增加81万吨/75万吨 [8] - 2024年下半年聚合MDI价格价差良好，纯MDI、TDI、软泡聚醚因需求低迷承压 [8] - 万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月建成投产；万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026年二季度完成 [8] 石化板块 - 2024年营业收入725.18亿元，同比+4.60%；毛利率3.52%，同比+0.01pct。产量/销量544万吨/547万吨，同比增加69万吨/75万吨 [9] - 2024年万华蓬莱一期PDH等项目完成建设并一次性开车成功带来部分增量，全年在高油价下仍承压，产品同比表现分化 [9] - 2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功；合资公司将在福建福州建设特种聚烯烃一体化设施；拟引进境外化工企业作为战略投资者保证LPG原料供应 [9] 财务指标 |主要财务指标|2025A|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|182069|213769|232134|237850| |收入同比（%）|3.8|17.4|8.6|2.5| |归属母公司净利润（百万元）|13033|14358|16502|17374| |净利润同比（%）|-22.5|10.2|14.9|5.3| |毛利率（%）|16.2|15.1|15.8|15.7| |ROE（%）|13.8|12.7|13.2|12.2| |每股收益（元）|4.15|4.57|5.26|5.53| |P/E|17.19|12.02|10.46|9.94| |P/B|2.37|1.53|1.38|1.21| |EV/EBITDA|9.27|7.01|4.98|5.64| [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年度报告实现营业收入1820.69亿元，同比增加3.83%；归母净利润130.33亿元，同比减少22.49%；扣非归母净利润133.59亿元，同比减少18.74%；基本每股收益4.15元/股；第四季度营收344.65亿元，同比/环比-19.49%/-31.80%；归母净利润19.40亿元，同比/环比-52.83%/-33.55%；扣非归母净利润24.31亿元，同比/环比-39.39%/-14.07% [7] - 2025年一季报25Q1收入430.68亿元，同比/环比-6.70%/+24.96%；归母净利润30.82亿元，同比/环比-25.87%/+58.89%；扣非归母净利润30.40亿元，同比/环比-26.33%/+25.07% [7] - 2024年全年经营稳健，盈利指标下滑主因计提大额减值损失和非流动资产报废损失 [8] - 25Q1聚氨酯/石化/新材料板块产量分别147/141/62万吨，环比变化-7.5/+2.9/-3.1%；销量分别145/133/54万吨，环比变化-5.8/-5.0/-11.5%；产品及原料价格受春节假期和需求等因素影响，聚氨酯和石化板块承压，新材料板块盈利相对稳定 [11] - 2024年底公司MDI、TDI、聚醚年产能380、111、159万吨，在建项目投产MDI/TDI产能将达450/144万吨；2024年内多个新材料项目投产，未来产业链将相继打通 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.58、165.02、173.74亿元（2025 - 2026原值207.67、236.12亿元），当前股价对应PE分别为12.02、10.46、9.94倍，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 聚氨酯板块 - 2024年营业收入758.44亿元，同比+12.55%；毛利率26.15%，同比-1.54pct；产量/销量580万吨/564万吨，同比增加81万吨/75万吨 [8] - 2024年下半年聚合MDI价格价差良好，纯MDI、TDI、软泡聚醚因需求低迷承压 [8] - 万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月建成投产；万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026年二季度完成 [8] 石化板块 - 2024年营业收入725.18亿元，同比+4.60%；毛利率3.52%，同比+0.01pct；产量/销量544万吨/547万吨，同比增加69万吨/75万吨 [9] - 2024年万华蓬莱一期PDH等项目完成建设并一次性开车成功带来部分增量，全年在高油价下仍承压，产品同比表现分化 [9] - 2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功；参与的合资公司将在福建福州建设特种聚烯烃一体化设施；拟引进境外化工企业作为战略投资者保证LPG原料供应 [9] 财务指标 |主要财务指标|2025A|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|182069|213769|232134|237850| |收入同比（%）|3.8|17.4|8.6|2.5| |归属母公司净利润（百万元）|13033|14358|16502|17374| |净利润同比（%）|-22.5|10.2|14.9|5.3| |毛利率（%）|16.2|15.1|15.8|15.7| |ROE（%）|13.8|12.7|13.2|12.2| |每股收益（元）|4.15|4.57|5.26|5.53| |P/E|17.19|12.02|10.46|9.94| |P/B|2.37|1.53|1.38|1.21| |EV/EBITDA|9.27|7.01|4.98|5.64| [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格74.29元，2025年4月18日股价为54.99元 [1] 报告的核心观点 - 景气度与资产减值拖累业绩，2024年全年营收1820亿元同比增3.8%，归母净利130亿元同比下滑22.5%；25Q1营收430.68亿元同比下滑6.7%，归母净利30.8亿元同比下滑25.9%，主因产品价格同比下跌多且原料价格跌幅小致毛利率下滑，24Q4虽产品景气度和单季度毛利率提升，但资产减值计提与报废致归母净利不佳 [5] - 调整25 - 26年公司每股盈利EPS预测为4.37、5.23元（原预测5.91和6.83元），增加2027年预测为6.40元，25年可比公司PE估值15倍，因万华长期ROE和历史成长性突出给予15%估值溢价对应25年17倍PE，给予目标价74.29元，维持买入评级 [6] 各部分总结 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-8.65%、-19.84%、-19.85%、-35.27%，相对表现分别为-9.24%、-13.97%、-18.81%、-40.95%，沪深300同期表现分别为0.59%、-5.87%、-1.04%、5.68% [2] 财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|175,361|182,069|210,051|224,895|234,099| |同比增长 (%)|5.9%|3.8%|15.4%|7.1%|4.1%| |营业利润(百万元)|20,389|17,966|19,154|22,722|27,548| |同比增长 (%)|2.8%|-11.9%|6.6%|18.6%|21.2%| |归属母公司净利润(百万元)|16,816|13,033|13,725|16,429|20,085| |同比增长 (%)|3.6%|-22.5%|5.3%|19.7%|22.3%| |每股收益（元）|5.36|4.15|4.37|5.23|6.40| |毛利率(%)|16.8%|16.2%|15.4%|16.4%|17.9%| |净利率(%)|9.6%|7.2%|6.5%|7.3%|8.6%| |净资产收益率(%)|20.3%|14.2%|13.6%|14.6%|15.9%| |市盈率|10.3|13.2|12.6|10.5|8.6| |市净率|1.9|1.8|1.6|1.5|1.3| [8] 公司情况 - 资本开支强度下降，24年全年固定资产账面增加200亿，25Q1环比增加186亿，预计来自福建基地与蓬莱项目投产转固，乙烯二期项目对利润表影响预计二季度体现，在建工程从24Q3最高697亿降至25Q1的475亿 [10] - 贸易争端带来压力，一季度是需求淡季，量价二季度好转，但今年受美国关税变化影响，全球经济不确定，油价与大宗化工品价格下跌，中美贸易争端使乙烷、LPG等原料可能受关税影响，万华短期内成本端有压力 [10] 可比公司估值 |公司|2023A每股收益（元）|2024E每股收益（元）|2025E每股收益（元）|2026E每股收益（元）|2023A市盈率|2024E市盈率|2025E市盈率|2026E市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华鲁恒升|1.68|1.84|2.01|2.30|12.33|11.29|10.35|9.01| |荣盛石化|0.11|0.13|0.38|0.59|70.19|60.51|21.02|13.53| |联泓新科|0.33|0.18|0.25|0.40|41.89|79.72|57.10|35.30| |扬农化工|3.85|2.96|3.52|4.12|12.68|16.50|13.86|11.83| |新和成|0.88|1.91|2.12|2.33|24.48|11.28|10.15|9.24| |调整后平均| - | - | - | - | - |29.00|15.00|12.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度不同项目的预测数据，如货币资金、营业收入、净利润等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面各年度的预测数据 [13]

日前，国内化工龙头万华化学（600309.SH）同时公布了2024年年报和2025年一季报。与2024年的增收不增利相 比，2025年一季度更是营收净利双降，实现净利润30.82亿元，降幅达到25.87%。公司表示业绩下滑主要系产品价 格下降，毛利减少所致。 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 何一华 李未来 北京报道 细看三张报表，2024年公司经营活动产生的现金流净额300.53亿元，期末现金及等价物226.75亿元，显示公司造血 能力依旧稳健，但是扩张背景下，万华化学的问题也愈发严重。 2024年，公司存货达到241.07亿元，应收票据及应收账款123.19亿元，存在一定减值风险；货币资金245.33亿元， 短期借款和一年内到期的非流动负债467.39亿元，短期偿债压力明显；有息负债增加也让公司2024年财务费用达 到20.94亿元，侵蚀部分利润；在建工程631.59亿元，后续转成固定资产也将影响公司利润。 《华夏时报》记者就公司业绩问题邮件联系万华化学，截至发稿未得到回复。 净利下滑近三成 2024年，万华化学实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；净利润130.3 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格74.29元，2025年4月18日股价为54.99元 [1] 报告的核心观点 - 景气度与资产减值拖累业绩，2024年全年营收1820亿元同比增3.8%，归母净利130亿元同比下滑22.5%；25Q1营收430.68亿元同比下滑6.7%，归母净利30.8亿元同比下滑25.9%，主因产品价格同比下跌多且原料价格跌幅小致毛利率下滑，24Q4虽产品景气度和单季度毛利率改善，但资产减值计提与报废致归母净利不佳 [5] - 调整25 - 26年公司每股盈利EPS预测为4.37、5.23元（原预测5.91和6.83元），增加2027年预测为6.40元，25年可比公司PE估值15倍，因万华长期ROE和历史成长性突出给予15%估值溢价对应25年17倍PE，给予目标价74.29元，维持买入评级 [6] 各部分总结 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-8.65%、-19.84%、-19.85%、-35.27%，相对表现分别为-9.24%、-13.97%、-18.81%、-40.95%，沪深300同期表现分别为0.59%、-5.87%、-1.04%、5.68% [2] 财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|175,361|182,069|210,051|224,895|234,099| |同比增长(%)|5.9%|3.8%|15.4%|7.1%|4.1%| |营业利润(百万元)|20,389|17,966|19,154|22,722|27,548| |同比增长(%)|2.8%|-11.9%|6.6%|18.6%|21.2%| |归属母公司净利润(百万元)|16,816|13,033|13,725|16,429|20,085| |同比增长(%)|3.6%|-22.5%|5.3%|19.7%|22.3%| |每股收益（元）|5.36|4.15|4.37|5.23|6.40| |毛利率(%)|16.8%|16.2%|15.4%|16.4%|17.9%| |净利率(%)|9.6%|7.2%|6.5%|7.3%|8.6%| |净资产收益率(%)|20.3%|14.2%|13.6%|14.6%|15.9%| |市盈率|10.3|13.2|12.6|10.5|8.6| |市净率|1.9|1.8|1.6|1.5|1.3| [8] 其他要点 - 24年全年固定资产账面增加200亿，25Q1环比增加186亿，预计来自福建基地与蓬莱项目投产转固，乙烯二期项目对利润表影响预计二季度体现，在建工程从24Q3最高697亿降至25Q1的475亿，资本开支强度下降 [10] - 一季度为需求淡季，量价二季度好转，但今年受美国关税变化影响，全球经济不确定，油价与大宗化工品价格下跌，中美贸易争端使乙烷、LPG等原料可能受关税影响，万华短期内成本端有压力 [10] - 给出华鲁恒升、荣盛石化等可比公司2023 - 2026年每股收益和市盈率数据，2025年调整后平均市盈率为15倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 看好公司通过技术创新与产能技改更新带来的成本控制优势与产品竞争力的提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 18 日收盘价 54.99 元，年内最高/最低 100.40/54.56 元，流通 A 股/总股本 31.40 亿，流通 A 股市值与总市值均为 1726.55 亿 [3] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益与摊薄每股收益均为 0.98 元，每股净资产 34.23 元，净资产收益率 3.14% [4] 财务报告数据 - 2024 年营业总收入 1820.69 亿元，同比 +3.83%；归母净利润 130.33 亿元，同比 -22.49%；扣非归母净利润 133.59 亿元，同比 -18.74% [5] - 2025Q1 营业总收入 430.68 亿元，同环比分别 -6.70%/+24.96%；归母净利润 30.82 亿元，同环比分别 -25.87%/+58.89%；扣非归母净利润 30.40 亿元，同环比分别 -26.33%/+25.07% [5] 事件点评 - 2024 年聚氨酯业务板块贡献显著，精细化学品及新材料业务快速增长，营业总收入 1820.69 亿元，同比 +3.83%，毛利率和净利率分别为 16.16%和 8.12%，同比分别下降 0.62pct 和 2.31pct [6] - 分产品看，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列营收分别为 758.44、725.18、282.73 亿元，同比分别增长 12.55%、4.60%、18.61%，销量分别为 564、547、203 万吨，同比分别增长 15.4%、15.7%、27.7%，产品毛利率分别为 26.15%、3.52%、12.78%，同比分别 -1.54pct、+0.01pct、-8.64pct [6] - 一季度主要产品销量同比增长，但受产品价格下跌影响，获利同比下降 [6] 项目进展 - 2024 年石化板块蓬莱产业园一期工程建成投产，乙烯二期项目建设稳步推进；聚氨酯板块福建工业园 MDI 装置产能从 40 万吨/年技改扩能至 80 万吨/年，宁波工业园 MDI 装置从 120 万吨/年技改扩能至 150 万吨/年 [7] - 未来万华福建 MDI 将技改扩能新增 70 万吨/年，预计 2026 年第二季度完成，万华福建第二套 33 万吨/年 TDI 项目预计 2025 年 5 月份建成投产 [7] - 精细化学品及新材料业务板块，TPU 三期、POE、PEBA、聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目顺利投产，MS 和 XLPE 项目稳步推进，预计 2025 年投产 [7] 研发投入 - 2024 年全年研发投入 45.50 亿元，占收入的比例为 2.5%，全年共申请国内外发明专利 1220 件，新获得授权 649 件 [8] - 公司将电池材料业务作为第二增长曲线，三大负极材料全流程打通，正极材料持续开发差异化新技术，加速技术升级 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 149.7/165.9/179.1 亿元，对应 PE 分别为 11.5/10.4/9.6 倍 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|175,361|182,069|207,834|216,211|229,243| |YoY(%)|5.9|3.8|14.2|4.0|6.0| |净利润(百万元)|16,816|13,033|14,972|16,587|17,909| |YoY(%)|3.6|-22.5|14.9|10.8|8.0| |毛利率(%)|16.8|16.2|15.5|16.2|16.3| |EPS(摊薄/元)|5.36|4.15|4.77|5.28|5.70| |ROE(%)|19.4|14.3|13.4|13.1|12.5| |P/E(倍)|10.3|13.2|11.5|10.4|9.6| |P/B(倍)|1.9|1.8|1.6|1.4|1.2| |净利率(%)|9.6|7.2|7.2|7.7|7.8|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 看好公司通过技术创新与产能技改更新带来成本控制优势与产品竞争力的提升 [13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 18 日收盘价 54.99 元，年内最高/最低 100.40/54.56 元，流通 A 股/总股本 31.40/31.40 亿，流通 A 股市值/总市值 1726.55 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.98 元，摊薄每股收益 0.98 元，每股净资产 34.23 元，净资产收益率 3.14% [3] 事件描述 - 4 月 14 日公司发布《2024 年年度报告》与《2025 年一季度报告》，2024 年营业总收入 1820.69 亿元，同比 +3.83%；归母净利润 130.33 亿元，同比 -22.49%；扣非归母净利润 133.59 亿元，同比 -18.74%。2025Q1 营业总收入 430.68 亿元，同环比分别 -6.70%/+24.96%；归母净利润 30.82 亿元，同环比分别 -25.87%/+58.89%；扣非归母净利润 30.40 亿元，同环比分别 -26.33%/+25.07% [6] 事件点评 - 2024 年公司营业总收入 1820.69 亿元，同比 +3.83%，毛利率和净利率分别为 16.16%和 8.12%，同比分别下降 0.62pct 和 2.31pct。聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列营收分别为 758.44、725.18、282.73 亿元，同比分别增长 12.55%、4.60%、18.61%，销量分别为 564、547、203 万吨，同比分别增长 15.4%、15.7%、27.7%，产品毛利率分别为 26.15%、3.52%、12.78%，同比分别 -1.54pct、+0.01pct、-8.64pct。一季度主要产品销量同比增长，但受产品价格下跌影响，获利同比下降 [8] - 2024 年石化板块蓬莱产业园一期工程建成投产，乙烯二期项目建设推进；聚氨酯板块福建工业园 MDI 装置产能从 40 万吨/年扩至 80 万吨/年，宁波工业园 MDI 装置从 120 万吨/年扩至 150 万吨/年。未来万华福建 MDI 将新增 70 万吨/年，预计 2026 年二季度完成，万华福建第二套 33 万吨/年 TDI 项目预计 2025 年 5 月建成投产。精细化学品及新材料业务板块 TPU 三期、POE、PEBA、聚碳酸酯二元醇项目投产，MS 和 XLPE 项目预计 2025 年投产 [9] - 公司围绕现有装置迭代升级等加大研发投入，成本控制能力与产品竞争力提升。2024 年研发投入 45.50 亿元，占收入 2.5%，申请国内外发明专利 1220 件，新获授权 649 件。公司将电池材料业务作为第二增长曲线，三大负极材料全流程打通，正极材料开发差异化新技术 [10] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 149.7/165.9/179.1 亿元，对应 PE 分别为 11.5/10.4/9.6 倍 [13] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|175361|182069|207834|216211|229243| |YoY(%)|5.9|3.8|14.2|4.0|6.0| |净利润(百万元)|16816|13033|14972|16587|17909| |YoY(%)|3.6|-22.5|14.9|10.8|8.0| |毛利率(%)|16.8|16.2|15.5|16.2|16.3| |EPS(摊薄/元)|5.36|4.15|4.77|5.28|5.70| |ROE(%)|19.4|14.3|13.4|13.1|12.5| |P/E(倍)|10.3|13.2|11.5|10.4|9.6| |P/B(倍)|1.9|1.8|1.6|1.4|1.2| |净利率(%)|9.6|7.2|7.2|7.7|7.8| [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等在 2023A - 2027E 各年度的情况 [16]