公司业务与产能 - 公司是全球化工领军企业 以MDI和TDI为核心业务 布局石化 精细化学品与新材料领域 打造极具竞争力的一体化产业链 [1] - 截至2025年上半年 MDI产能达380万吨/年 福建基地将扩建70万吨/年产能 预计2026年投产 [1] - 截至2025年8月 完成福建TDI二期项目 TDI总产能达144万吨/年 成为全球TDI产能领先企业 [1] 市场地位与竞争优势 - 扩建项目将进一步加强公司在MDI行业的领导地位 [1] - 公司显著受益于TDI产品价格上涨 [1] - 在聚氨酯行业保持领先地位 石化与新材料项目落地带来业绩增量 [1] 下游需求与业务拓展 - 我国家具销售表现优异 有力支撑TDI产品需求 [1] - 公司持续拓展细分市场 助力新业务成长 [1]

低空经济政策与产业规模 - 低空经济概念于2021年首次写入国家规划 2023年列入战略性新兴产业 2024年写入政府工作报告和二十届三中全会文件[2] - 2023年中国低空经济规模达5059.5亿元 2026年有望突破万亿元[2] - 全球低空经济进入以电动垂直起降飞行器（eVTOL）为主的先进空中交通探索阶段[2] 产业协同与交叉领域 - 新能源汽车、低空经济、机器人、AI与商业航天产业在中上游领域存在交叉[2] - 这些产业在材料解决方案上具有共同之处[2] - 商业航天迎来爆发式增长 C919、C929首飞成功 吉利星座发射 卫星集群密集组网[2] 高分子产业年会论坛设置 - 2025高分子产业年会于9月10-12日在合肥召开 特设航空航天与低空经济创新材料及应用论坛[3][9] - 同期设有新能源汽车、AI、先进通信、机器人应用专场[3] - 论坛围绕轻量化、智能化材料解决方案与先进制造工艺展开[3] 低空经济论坛议程 - 9月12日论坛包含eVTOL低空飞行器的轻量化高性能材料、低空飞行器材料需求、低空经济区域发展及新材料需求分析等议题[6][20] - 演讲嘉宾来自航天材料及工艺研究所、中国科学院宁波材料所、吉林大学、赢创特种化学等机构[6][20] - 具体议题包括高分子材料在航天航空应用、航空混合动力控制系统集成、橡塑行业融合等[6][20] 年会整体安排 - 年会包含全体大会、工程塑料创新大会、具身机器人论坛、AI赋能高分子材料开发专场等[14][15][16][18] - 设有科研成果展示及终端对接专区、"新塑奖"获奖企业专区、产品及设备展区[14] - 9月10日为高分子产业发展闭门会议暨项目路演 9月11-12日为各专题论坛[14][24] 参与企业与机构 - 参会企业包括小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车、中兴通讯、金发科技、万华化学等[27][28][29] - 高校及科研机构包括吉林大学、四川大学、北京化工大学、中国科学院等[31][32] - 支持单位包括中国新材料产业技术创新平台、安徽省复合材料工业协会等[9]

公司业务结构 - 全球化工领军企业 以MDI和TDI为核心业务 同时布局石化 精细化学品与新材料领域 形成一体化产业链[2] 聚氨酯业务 - MDI行业呈寡头垄断格局 公司主导产能扩张 2020-2024年市占率从22%提升至32% 截至2025年上半年拥有380万吨/年产能 福建70万吨/年扩建项目预计2026年投产[2] - TDI行业受海外装置不可抗力影响（2025年7月科思创爆炸）导致价格快速上升 海外部分产能退出使行业景气修复 公司完成福建TDI二期项目后总产能达144万吨/年[3] - 下游需求支撑强劲：中国家电需求旺盛 聚合MDI出口数据反映海外地产需求良好 家具销售表现优异[2][3] 石化业务 - 行业盈利处于底部区间 反内卷推进下盈利水平有望回升 公司四大石化项目已于2025年上半年全部投产[3] - 乙烯一期项目正进行乙烷进料改造 通过"规模+轻烃+高端化"模式强化竞争优势 预计石化板块盈利能力将边际改善[3] 精细化学品及新材料业务 - 2024年柠檬醛-香精香料业务及20万吨/年POE业务投产 2025年实现1万吨/年维生素A全产业链装置贯通及5万吨/年高端光学级MS树脂一次开车成功[4] - 公司持续加大研发投入 聚焦高附加值产品 产品矩阵不断丰富 新业务进入收获期[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1856亿元 1939亿元 2027亿元 同比增速分别为+2% +4% +5%[4] - 同期归母净利润分别为135亿元 165亿元 190亿元 同比增速分别为+4% +22% +16%[4] - 按2025年8月29日收盘价计算 对应PE分别为16倍 13倍 11倍[4] 机构评级共识 - 最近90天内共有28家机构给出评级 其中27家为买入评级 1家为增持评级 目标均价为83.62元[7]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [1] - 第二季度归母净利润30.41亿元 同比下降24.30% [1] 研发与创新 - 2025年申请国内外发明专利469件 新获得授权269件 [1] - 海外专利布局提速 支持多个新业务的海外业务推广 [1] - 自研技术加速成果转化 核心竞争力持续提升 [1] 公司战略与竞争力 - 管理变革成效显著 资源配置效率提升 [1] - 坚持以创新驱动产业升级 [1] - 聚氨酯领域综合竞争力强劲 新材料领域技术创新能力突出 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [1] - 第二季度归母净利润30.41亿元 同比下降24.30% [1] 研发与创新 - 2025年申请国内外发明专利469件 新获得授权269件 [1] - 海外专利布局提速 支持多个新业务的海外业务推广 [1] - 自研技术加速成果转化 核心竞争力持续提升 [1] 业务发展 - 聚氨酯领域综合竞争力突出 [1] - 新材料领域技术创新能力领先 [1] 管理运营 - 管理变革成效显著 资源配置效率提升 [1] - 坚持以创新驱动产业升级 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [1] - 第二季度归母净利润30.41亿元 同比下降24.30% [1] 研发与创新 - 2025年申请国内外发明专利469件 新获得授权269件 [1] - 海外专利布局提速 支持多个新业务的海外业务推广 [1] - 自研技术加速成果转化 核心竞争力持续提升 [1] 公司战略与管理 - 管理变革成效显著 资源配置效率提升 [1] - 坚持以创新驱动产业升级 [1] - 聚氨酯领域综合竞争力强劲 新材料领域技术创新能力突出 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司管理变革成效显著，资源配置效率提升，坚持以创新驱动产业升级，自研技术加速成果转化 [4][6][9] - 看好公司在聚氨酯领域的综合竞争力以及新材料领域的技术创新能力 [4][6] - 预计2025-2027年EPS分别为4.29元、5.61元、5.61元，当前股价对应PE为15.9倍、12.2倍、12.2倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [4][10] - 第二季度营收478.34亿元，同比下降6.04%；归母净利润30.41亿元，同比下降24.30% [4][11] - 销售毛利率为13.84%，同比下降2.57个百分点 [9] - 费用管控成效显著：管理费用同比下降17.11%至11.78亿元，财务费用同比下降46.09%至5.98亿元 [9] 业务板块表现 - 聚氨酯板块营业收入368.88亿元，同比增长4.04%；毛利率25.68%，同比下降2.32个百分点 [9] - 石化板块营业收入349.34亿元，同比下降11.73%；毛利率-0.37%，同比下降4.89个百分点 [9] - 精细化学品板块营业收入156.28亿元，同比增长20.41%；毛利率9.55%，同比下降7.44个百分点 [9] 产能与生产情况 - 聚氨酯业务产销量达298万吨/303万吨，同比增长5.30%/12.64% [9] - 石化业务产销量达295万吨/285万吨，同比增长6.50%/3.64% [9] - 精细化学品产销量分别为124万吨/119万吨，同比增长24.00%/29.35% [9] 技术研发与创新 - 2025年已申请国内外发明专利469件，新获得授权269件，海外专利布局提速 [9] - 新一代MDI技术开发持续推进，MS装置一次性开车成功，叔丁胺产业化成功，砜聚合物产出合格品 [9] - 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户，电池材料第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发 [9] - 开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场 [9] 基地发展情况 - 烟台工业园完成14套装置大修，120万吨/年第二套乙烯装置一次性开车成功 [9] - 宁波工业园从产业链源头优化，副产盐酸进一步下降 [9] - 匈牙利BC公司动态调整电厂、氯碱等配套装置运行负荷，有效控制运营成本和维修费用 [9] - 福建工业园建立对标标准化机制，首次进行产业链全停大修节约费用 [9] - 四川眉山工业园电池材料业务生产与技改并行，产品合格率提升，单月产能达到行业领先水平 [9] 市场表现 - 当前市场价格人民币68.13元 [1] - 总市值213,279.03百万元 [2] - 3个月日均交易额2,017.09百万元 [2] - 主要股东烟台国丰投资控股集团有限公司持股21.59% [2]

板块表现 - 化工板块9月1日午后震荡回落 化工ETF(516020)持续于水面附近震荡 [1] - 氮肥 钛白粉 氯碱等板块部分个股涨幅居前 鲁西化工大涨超5% 中核钛白 航锦科技跟涨超3% [1] - 化学原料等板块部分个股表现不佳 杭氧股份 联泓新科等跌超1% [1] 行业动态 - 券商自营二季度增持基础化工等行业 [3] - 制冷剂R32价格持续走高 供给端受配额政策约束 需求端受居民生活品质提升和全球气候变暖影响 空调等终端需求有望稳中略增 [3] - 氟化物在数据中心液冷系统中应用前景广阔 有望提升氟化工企业估值 [3] 政策影响 - "反内卷"政策通过规范政策 市场和企业经营来消除不公平竞争 并非简单"去产能" [4] - 各化工子行业将展开行动 后续有望持续出台针对行业痛点的政策 [4] - 反内卷政策有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业经营活动现金流量净额充沛 [5] 投资价值 - 细分化工指数市净率为2.26倍 位于近10年来36.86%分位点的低位 中长期配置性价比凸显 [3] - 产能扩张放缓后潜在股息率将大幅提升 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [5] - 化工ETF(516020)近5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 其余5成布局磷肥 氟化工 氮肥等细分领域龙头 [6]

万华化学与吉利汽车合作 - 万华化学成为首家进入吉利汽车车灯导光级材料核心供应链的中国企业 联合发布车规级光导聚碳酸酯材料合作成果 [2] 华中科技大学与东风汽车联合研究 - 首批6个科研项目签约 涵盖固态电池、人形机器人、智能车控、轻量化等领域 [2] - 固态电池发展规划以半固态为过渡、全固态为目标 包括350Wh/kg、500Wh/kg等多代产品 [2] - 轻量化以车身轻量化为主 聚焦一体化压铸、热气胀成型、新材料应用等领域 [2] 华为与埃塞电信合作 - 在非洲完成首批塔上极简叠光方案商用部署和稳定运行 [3] - 塔上叠光方案通过创新性将光伏板垂直集成于通信铁塔上 解决城区站点土地受限问题 [3] - 安装便捷 2天即可实现站点光伏自发自用 太阳能供电时长达4小时 [3] - 油机供电时长从6小时缩减至2小时 单站节油达40% [3]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]