独立董事任职要求 - 需具备5年以上法律等相关工作经验并取得培训证明材料[2] - 直接或间接持股1%以上等相关自然人股东及其亲属不具独立性[3] - 最近36个月受证监会处罚等人员不得担任[4] 独立董事任职限制 - 兼任境内上市公司数量不超3家[4] - 在公司连续任职不超6年[4] 声明时间 - 2024年5月24日[7]

审计师聘任 - 公司拟续聘毕马威华振为2024年度审计师[2] - 2024年5月23日审计委员会、24日董事会审议通过聘任议案[11][13] 审计师情况 - 2023年末毕马威华振有合伙人234人，注会1121人[3] - 2022年业务收入超41亿，审计超39亿，证券超19亿[3][4] 审计收费 - 2024年度审计收费346万，与上一年度一致[10] - 财务审计250万、内控审计96万[12][13]

人事变动 - 提议杨世威、周莉莉、潘烨担任公司监事，任期至2026年年度股东大会[2][3][5] 业务决策 - 审议通过江苏云杉清洁能源放弃收购三峡新能源南通4%股权议案[6] 人员背景 - 杨世威有交通、企业管理等经验[10] - 周莉莉为高级会计师，有企业管理经验[10] - 潘烨有企业管理和资本运营经验[11]

独立董事任职资格 - 候选人需有5年以上法律、经济等工作经验[2] - 候选人需具备会计学专业教授资格[4] 独立董事独立性限制 - 持股1%以上或前10名股东自然人及其亲属无独立性[3] - 持股5%以上股东单位或前5名股东单位任职人员及其亲属无独立性[3] 独立董事任职禁止情况 - 近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚不得担任[4] - 近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评不得担任[4] 独立董事兼任限制 - 兼任境内上市公司数量不超3家[4] 独立董事任期限制 - 在公司连续任职不超6年[4]

人事变动 - 2024年5月24日公司董事会收到执行董事姚永嘉辞任函[1] - 姚永嘉因退休辞董事等职务，辞职即时生效[1] - 公司将按程序补选董事、公司秘书[1] 影响说明 - 姚永嘉辞职不影响公司经营及偿债能力[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 宁沪高速2024Q1营收34.7亿元同比下滑4.3%，归属净利润12.47亿元同比增长1.61%，经营相对稳健，预计Q2路产收费业务重回稳健增长，维持“买入”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 宁沪高速披露2024年一季报，2024Q1实现营业收入34.7亿元同比下滑4.3%，归属净利润12.47亿元同比增长1.61% [4] 事件评论 - **路产业务**：2024Q1高速公路收费业务营收22.8亿元同比增长2.1%，因23Q1基数高、24Q1春节多两天免通行费、雨雪天气致部分路产车流量下滑；核心路产沪宁高速江苏段车流量同比微幅下滑0.04%，宁常高速等多数路产车流量正增长 [4] - **其他业务**：2024Q1建造、配套服务、电力销售、地产销售、其他收入分别为4.7、4.2、2.1、0.8、0.3亿元，同比分别变化 -1.0、+0.2、+0.3、-0.9、-0.2亿元；配套服务因车流量回升和服务区招标落地稳健增长，地产和建造收入因交付项目放缓和投入减少下滑，电力销售因天气使风电上网电量增加上升，其他收入因保理业务减少下降；剔除建造期收入，辅收同比增长37.9% [4] - **资本开支与分红**：2024年计划资本开支138.6亿元同比增111.2亿元，源于锡太高速建设和苏锡常南部高速收购；资金来源以银行借款等为主；预计DPS稳定，当前股价股息率4.2% [5] - **盈利与评级**：疫后盈利上升，23年归属净利润44.1亿元同比增18.5%，有望持续释放；积极布局路产有长期潜力；23年小幅提升DPS至0.47元/股，股息率4.2%，配置性价比凸显；预计2024 - 2026年归母净利润分别为47.7、51.05、53.6亿元，对应PE为11.7、10.9、10.4倍，维持“买入”评级 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|15192|16271|17155|17502| ||营业成本|9581|10125|10502|10524| ||毛利|5611|6146|6653|6978| ||％营业收入|37%|38%|39%|40%| ||营业税金及附加|53|190|200|204| ||％营业收入|0%|1%|1%|1%| ||销售费用|10|19|21|21| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%| ||管理费用|284|315|332|339| ||％营业收入|2%|2%|2%|2%| ||研发费用|0|0|0|0| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%| ||财务费用|1126|844|857|854| ||％营业收入|7%|5%|5%|5%| ||加：资产减值损失|-15|0|0|0| ||信用减值损失|-20|0|0|0| ||公允价值变动收益|86|0|0|0| ||投资收益|1465|1435|1407|1421| ||营业利润|5698|6249|6688|7020| ||％营业收入|38%|38%|39%|40%| ||营业外收支|-26|-20|-20|-20| ||利润总额|5672|6229|6668|7000| ||％营业收入|37%|38%|39%|40%| ||所得税费用|1063|1248|1336|1402| ||净利润|4610|4981|5333|5598| ||归属于母公司所有者的净利润|4413|4769|5105|5359| ||少数股东损益|196|212|227|238| ||EPS（元）|0.88|0.95|1.01|1.06| |资产负债表（百万元）|货币资金|862|1000|3440|2671| ||交易性金融资产|3664|3764|3864|3964| ||应收账款|1650|1381|1593|1670| ||存货|2238|3234|2959|2929| ||预付账款|6|9|8|8| ||其他流动资产|317|332|330|333| ||流动资产合计|8737|9719|12195|11574| ||长期股权投资|11883|11883|11883|11883| ||投资性房地产|289|289|289|289| ||固定资产合计|7595|7149|6698|6243| ||无形资产|39862|40516|41171|41825| ||商誉|0|0|0|0| ||递延所得税资产|187|187|187|187| ||其他非流动资产|10110|13110|16110|19110| ||资产总计|78661|82852|88532|91110| ||短期贷款|1004|218|0|0| ||应付款项|2695|3230|3215|3180| ||预收账款|21|21|22|23| ||应付职工薪酬|8|7|8|8| ||应交税费|229|396|390|363| ||其他流动负债|5593|3805|4807|1768| ||流动负债合计|9549|7677|8442|5341| ||长期借款|19449|20449|20449|21449| ||应付债券|7984|10484|12484|13984| ||递延所得税负债|640|640|640|640| ||其他非流动负债|150|150|150|150| ||负债合计|37773|39400|42166|41565| ||归属于母公司所有者权益|33987|36338|39026|41967| ||少数股东权益|6901|7113|7341|7579| ||股东权益|40889|43452|46366|49546| ||负债及股东权益|78661|82852|88532|91110| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|7392|3982|7272|3336| ||取得投资收益收回现金|765|1435|1407|1421| ||长期股权投资|-793|0|0|0| ||资本性支出|-3790|-5620|-5620|-5620| ||其他|939|900|900|900| ||投资活动现金流净额|-2879|-3285|-3313|-3299| ||债券融资|12050|2500|2000|1500| ||股权融资|703|0|0|0| ||银行贷款增加（减少）|7871|214|-218|1000| ||筹资成本|-3449|-3273|-3300|-3307| ||其他|-21781|0|0|0| ||筹资活动现金流净额|-4605|-559|-1518|-807| ||现金净流量（不含汇率变动影响）|-91|138|2440|-770| |基本指标|每股收益|0.88|0.95|1.01|1.06| ||每股经营现金流|1.47|0.79|1.44|0.66| ||市盈率|11.70|11.71|10.94|10.42| ||市净率|1.52|1.54|1.43|1.33| ||EV/EBITDA|10.54|11.11|10.41|10.40| ||总资产收益率|5.6%|5.8%|5.8%|5.9%| ||净资产收益率|13.0%|13.1%|13.1%|12.8%| ||净利率|29.0%|29.3%|29.8%|30.6%| ||资产负债率|48.0%|47.6%|47.6%|45.6%| ||总资产周转率|0.19|0.20|0.19|0.19| [10]

融资券发行 - 2022年11月24日起2年内可分期发行不超80亿元超短期融资券[1] - 2024年5月8日发行第九期超短期融资券[1] - 期限92天，起息日5月9日，兑付日8月9日[1] - 计划和实际发行总额均为5.65亿元[1] - 发行利率1.87%，发行价格100元/百元面值[1] 申购情况 - 合规申购家数1家，金额1.1亿元[1] - 最高和最低申购价位均为1.87%[2] - 有效申购家数1家，金额1.1亿元[2] 承销商信息 - 簿记管理人和主承销商为广发银行[2] - 联席主承销商为/[2]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和归母净利润同比增长，24Q1营收下降但归母净利润同比增长，主要因子公司地产项目结转规模和建造期收入减少 [1] - 22年基数低使23年路产收入普遍高增长，营业成本增长与车流量挂钩；多个道路投资项目稳步推进，拟收购股权完善主业布局；维持稳健分红策略，分红金额或随业绩增长逐步提升 [2] - 预计公司24 - 26年净利润增长，对应EPS和PE有相应变化，公司占据地利优势、专注主业且运营能力强 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要从事投资、建设、经营和管理沪宁高速公路江苏段及其他江苏省境内收费路桥，发展公路沿线客运及辅助服务业，是国内公路行业资产规模最大的上市公司之一，还拓展多元化业务 [4] 交易数据 - 52周股价区间12.58 - 9.28元，总市值558.69亿元，流通市值421.66亿元，总股本503,775万股，流通A股381,575万股，流通B股无，H股122,200万股，52周日均换手率2.1 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,255.60|15,192.01|15,606.70|15,961.39|16,439.95| |增长率（%）|-3.89%|14.61%|2.73%|2.27%|3.00%| |归母净利润（百万元）|3,724.12|4,413.27|4,602.17|4,929.97|5,289.95| |增长率（%）|-10.88%|18.51%|4.28%|7.12%|7.30%| |净资产收益率（%）|11.66%|12.99%|12.76%|12.88%|13.01%| |每股收益（元）|0.74|0.88|0.91|0.98|1.05| |PE|15.00|12.66|12.14|11.33|10.56| |PB|1.75|1.64|1.55|1.46|1.37|[7] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如流动资产、货币资金、营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的预测情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率的预测 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业深度报告|高速公路：从板块的特殊性出发，构建有效估值指标及选股框架|2024 - 03 - 21| |公司普通报告|【东兴交运】宁沪高速：疫情影响下业绩受损，今年有望明显回暖|2023 - 03 - 29|[9] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，8年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券研究所，专注交通运输行业研究，兼任东兴证券能源与材料组组长 [10]

会议信息 - 公司第十届监事会第二十四次会议于2024年4月26日召开[1] - 会议应到监事5人，实际出席5人[1] 审议事项 - 审议通过公司2024年第一季度报告，表决同意5票，反对0票，弃权0票[2][3] - 审议通过《关于调整委托贷款资金来源及期限的议案》，表决同意5票，反对0票，弃权0票[4]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司营业收入34.73亿元，同比减少4.30%[4] - 归属于上市公司股东的净利润12.47亿元，同比增长1.61%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.87亿元，同比增长0.72%[4] - 经营活动产生的现金流量净额16.40亿元，同比增长1.01%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.2475元/股，同比增长1.61%[4] - 加权平均净资产收益率3.58%，较上年减少0.19个百分点[4] - 本报告期末总资产814.37亿元，较上年度末增长3.53%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益359.11亿元，较上年度末增长5.66%[5] - 非经常性损益合计5978.51万元[6] - 本报告期公司营业总收入约3,473,393千元，较去年同期下降4.30%[12] - 2024年1 - 3月，集团累计营业成本支出约1,832,223千元，同比下降6.10%[15] - 2024年1 - 3月，集团实现营业利润约1,652,655千元，同比增长3.10%[15] - 归属于上市公司股东的净利润约为1,246,836千元，每股收益约0.2475元，同比增长1.61%[15] - 2024年3月31日流动资产合计106.13亿美元，较2023年12月31日的87.37亿美元增长21.47%[18] - 2024年3月31日非流动资产合计708.24亿美元，较2023年12月31日的699.25亿美元增长1.29%[20] - 2024年3月31日资产总计814.37亿美元，较2023年12月31日的786.61亿美元增长3.53%[20] - 2024年第一季度营业总收入34.73亿美元，较2023年第一季度的36.29亿美元下降4.30%[21] - 2024年第一季度营业总成本21.54亿美元，较2023年第一季度的22.93亿美元下降6.05%[21] - 2024年第一季度营业利润16.53亿美元，较2023年第一季度的16.03亿美元增长3.11%[21] - 2024年第一季度利润总额16.48亿美元，较2023年第一季度的15.99亿美元增长3.07%[21] - 2024年第一季度净利润13.15亿美元，较2023年第一季度的12.73亿美元增长3.31%[21] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润12.47亿美元，较2023年第一季度的12.27亿美元增长1.69%[21] - 2024年第一季度其他综合收益的税后净额6.72亿美元，较2023年第一季度的 - 0.57亿美元大幅增长[21] - 2024年第一季度综合收益总额为19.8707637889亿美元，2023年同期为12.1610053592亿美元[22] - 2024年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.2475元/股，2023年同期均为0.2436元/股[22] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为16.3967258368亿美元，2023年同期为16.2326920765亿美元[23] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 22.3825041149亿美元，2023年同期为 - 20.6007912724亿美元[24] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为5.4916319657亿美元，2023年同期为4.3644929472亿美元[24] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为31.1976817899亿美元，2023年同期为30.8604665304亿美元[23] - 2024年第一季度收回投资收到的现金为59.9659216241亿美元，2023年同期为32.9699760865亿美元[23] - 2024年第一季度取得借款收到的现金为47.41695亿美元，2023年同期为61.87亿美元[24] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为39.7851883714亿美元，2023年同期为57.2521671459亿美元[24] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为7.8418889865亿美元，2023年同期为9.2465222962亿美元[24] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数27596名，江苏交通控股有限公司持股比例54.44%为第一大股东[8] - 截至报告期末，A股股东总数27,211户、H股股东人数385户，合计27,596户[11] 各条业务线数据关键指标变化 - 收费公路业务收入约2,275,501千元，同比增长约2.12%；配套业务收入约415,852千元，同比减少4.49%；确认建造期收入约467,375千元，同比下降约18.32%；电力销售收入约207,466千元，同比增长约18.24%；地产业务经营收入约75,244千元，同比下降约55.44%；其他业务收入约31,955千元，同比下降约35.03%[12] - 沪宁高速江苏段通行量同比下降约0.04%，日均收费额约13,595.29千元，同比下降约4.79%；宁常高速通行量同比上升7.97%，日均收费额约2,882.52千元，同比增长约1.53%；五峰山大桥通行量同比上升42.57%，日均收费额约2,871.96千元，同比增长约55.42%[12] 股权收购事项 - 2024年1月26日，公司与江苏交控就收购苏锡常南部高速公司的65%股权签署股权转让协议[16] - 2024年3月1日，各方就修改支付条款及业绩承诺签订补充协议[16] - 2024年4月18日，公司2024年第一次临时股东大会批准股权收购事项，截至报告日，除转让方完成国资监管审批/备案程序外，先决条件均已达成[17]