会议情况 - 昆药集团十一届一次监事会于2025年1月22日召开[1] - 应参加表决监事5人，实际参加5人[1] 人事选举 - 选举钟江先生为公司十一届监事会主席[2] 业务决策 - 监事会同意增加闲置自有资金进行投资理财业务[3] - 该业务需经公司股东大会审议通过[3]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会2月13日10点召开[4] - 现场会议在昆明昆药集团管理中心召开[4] - 网络投票2月13日进行[5] 审议议案 - 审议增加闲置自有资金投资理财业务议案[7][8] 登记信息 - 股权登记日为2月7日[14] - 登记时间为2月10日[16] - 登记地点在昆药集团董事会办公室[16]

股东会安排 - 2024年12月25日决议召开股东会，26日刊登通知[5] - 2025年1月22日上午9:00召开现场会议[5] 参会情况 - 283名股东及代理人出席，代表375,692,351股，占比49.6306%[7][8] - 281名中小股东出席，代表103,398,005股，占比13.6594%[8] 议案审议 - 审议5项议案，均符合章程规定票数通过[9]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月22日在昆明召开[3] - 出席会议股东和代理人283人，持有表决权股份375,692,351股，占比49.6306%[3] - 公司在任董事9人、监事5人全部出席会议[5][6] 议案表决 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意票数375,435,249，占比99.9315%[5] - 《关于公司2025年日常关联交易预估的议案》5%以下股东同意票数103,127,403，占比99.7382%[13] 人员选举 - 吴文多等6人当选第十一届董事会非独立董事，任期三年[7][8][9] - 钟江等3人当选第十一届监事会非职工代表监事，任期三年[10][11] - 辛金国等3人当选第十一届董事会独立董事，任期三年[12] 其他 - 议案1为特别决议议案，需出席会议股东所持有效表决票2/3以上通过；议案2、3、4、5为非特别决议议案，需过半数通过[15] - 议案2、3、4、5对5%以下股东表决情况单独计票[15] - 华润三九医药股份有限公司回避表决议案2[15] - 律师见证结论为公司本次股东会召集、召开等均符合规定，决议合法有效[16]

公司股本 - 公司注册资本原为5818万元[28] - 2023年7月6日注销14.08万股，总股本变为757,986,969股[28] - 2024年3月7日注销872,972股，总股本变为757,113,997股[28] - 2024年10月8日注销138,240股，总股本变为756,975,757股[28][29] 关联交易 - 公司预估2025年度与关联方日常关联交易总金额为11.37亿元[31] - 2024年向关联人购买商品或接受劳务预计金额19,500.00万元，1 - 10月实际发生2,774.12万元[34] - 2024年向关联人销售商品或提供劳务预计金额68,500.00万元，1 - 10月实际发生27,212.91万元[34] - 2024年关联交易预计总金额88,000.00万元，1 - 10月实际发生29,987.03万元[34] - 2025年向深圳华润三九医药贸易有限公司购买商品或接受劳务预计金额2700万元，占同类业务比例0.60%[35] - 2025年向华润医药集团及其下属公司购买商品或接受劳务预计金额15100万元，占同类业务比例3.38%[35] - 2025年向关联人销售商品或提供劳务，华润医药商业集团有限公司预计金额19200万元，占同类业务比例1.90%[35] - 2025年向关联人销售商品或提供劳务，华润湖南医药有限公司预计金额13900万元，占同类业务比例1.37%[35] - 2024年1 - 10月向关联人购买商品或接受劳务实际发生金额2774.12万元，占同类业务比例0.83%[35] - 2025年日常关联交易预计总金额113691.69万元，2024年1 - 10月实际发生额29987.03万元[36] 公司及关联方财务 - 2023年12月31日公司资产总额117.45亿元，负债总额90.82亿元，资产负债率77.32%，营业收入182.91亿元，净利润2.35亿元[41] - 2023年12月31日华润医药集团资产总额2467.70亿元，资产负债率62.32%，营业收入2447.04亿元，净利润77.75亿元[37] - 2023年12月31日华润医药商业集团资产总额505.64亿元，资产负债率50.42%，营业收入164.69亿元，净利润 - 0.40亿元[39] - 2023年12月31日华润湖南医药资产总额87.70亿元，负债总额32.57亿元，资产负债率37.14%，营业收入50.37亿元，净利润0.05亿元[42] - 2023年12月31日深圳华润三九医贸资产总额42.02亿元，负债总额34.19亿元，资产负债率81.37%，营业收入92.92亿元，净利润2.37亿元[44] - 2023年12月31日华润湖北医药资产总额72.30亿元，资产负债率28.81%，负债总额20.83亿元，营业收入45.96亿元，净资产7.98亿元，净利润0.56亿元[45] - 2023年12月31日华润南京医药资产总额2.92亿元，资产负债率98.29%，负债总额2.87亿元，营业收入4.20亿元，净资产0.05亿元，净利润 - 0.10亿元[47] - 2023年12月31日昆药集团资产总额76.96亿元，资产负债率73.48%，负债总额92.61亿元，营业收入56.55亿元，净资产20.41亿元，净利润0.90亿元[49] - 2023年12月31日华润立方药业（安徽）有限公司资产总额7.37亿元，资产负债率73.27%，负债总额5.40亿元，营业收入11.27亿元，净资产1.97亿元，净利润0.10亿元[50] 公司治理 - 公司十届董事会任期届满，将选举由9名董事组成的十一届董事会，其中非独立董事6名，独立董事3名[59] - 提名吴文多先生等6人为公司十一届董事会非独立董事候选人[59] - 公司监事会将由5名监事组成，其中非职工代表监事3名，任期三年[64] - 提名钟江、邵金锋、邓康为公司十一届监事会非职工代表监事候选人[64] - 提名辛金国、杨智、王桂华女士为公司十一届董事会独立董事候选人[68] - 刘珂先生担任公司独立董事已满两届，不再参与十一届董事会独立董事选举[68]

投资评级 - 报告对昆药集团的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 昆药集团集采续约平稳落地，估值压制因素已去除，未来估值有望修复[5][6] - 公司通过并购华润圣火，进一步整合三七业务，提升心脑血管领域市场份额，助力打造银发健康产业引领者[5][6] - 公司五年规划稳步推进，核心品种快速放量，2028年末目标实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元[6] 市场表现 - 昆药集团2024年1月绝对涨幅为4.30%，相对涨幅为7.52%[4] - 2024年5月绝对涨幅为4.78%，相对涨幅为6.57%[4] - 2024年9月绝对涨幅为-0.44%，相对涨幅为4.47%[4] 财务数据及预测 - 2024E营业收入预计为8,274百万元，同比增长7.4%[11] - 2024E净利润预计为609百万元，同比增长36.9%[11] - 2024E毛利率预计为45.1%，净利率为7.4%[11] - 2024E每股收益预计为0.80元，同比增长36.9%[11] 产品与集采情况 - 公司注射用血塞通（冻干）中标价为9.22元/支，血塞通滴丸中标价为24.38元/盒，血塞通软胶囊中标价为25.88元/盒，均为0降幅续约中标[6] - 公司三七血塞通系列产品共计14个品规均为本次集采“供应清单”内品种，除100mg规格冻干粉外，其余品种均满足0降幅续约条件[6] 战略规划与品牌建设 - 公司推出“777”全新品牌，强化消费者对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知[6] - 公司计划通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元[6] - 2024H1，公司“777”事业部下的血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高，昆中药1381事业部三大核心单品合计同比增长20%以上[6] 盈利预测 - 2024-2026年盈利预测由5.4/6.8/8.8亿元上调至6.1/7.3/8.9亿元[7]

投资评级 - 报告维持昆药集团"买入"评级，目标价为23.35元 [5][18][45] 核心观点 - 昆药集团血塞通系列在2024年全国中成药联盟扩围接续中顺利续约，注射剂与滴丸剂未降价，华润圣火的软胶囊新中标，预计2025年内生经营提速 [9][10][18] - 公司2024~2028年战略规划目标为工业收入达到100亿元，2024~2028年收入复合增长目标约20% [15][19] - 2024年经营质量改善，资产负债表与现金流量表持续优化，存货下降，营业周期变动好于同业，长期资产负债率下降 [16][19][52] 盈利预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为5.6亿元、7.1亿元、8.9亿元，同比增长26% [5] - 预计2024~2026年EPS分别为0.74元、0.93元、1.18元 [73] - 预计2024~2026年ROE分别为9.69%、11.24%、12.86% [73] 血塞通系列表现 - 血塞通冻干拟中选价9.22元/支（200mg，未降价），竞争对手珍宝岛以7.42元/支（100mg）新中标，但公司价格优势明显，影响有限 [10][48] - 血塞通滴丸拟中选价24.38元/300丸（5mg，未降价），华润圣火软胶囊拟中选价25.88元/24丸（60mg，未降价），预计协同效应加速院端渗透 [10][14][48] 三大事业部展望 - 1381事业部预计2024~2026年收入增长超20%，中长期收入潜力大 [11] - 777事业部预计2025~2026年收入增长超20%，聚焦银龄健康需求人群 [11] - 1951事业部2024年主动控货导致收入下滑，预计2025~2026年恢复性增长 [11] 华润圣火收购 - 2024年6月启动收购华润圣火51%股权，12月完成收购，对价17.91亿元 [19][54] - 预计华润圣火2024年收入8.7亿元，净利润2.1亿元，2025~2028年复合增速分别为10%、12% [54] 财务表现 - 2024年1~3Q24资产与信用合计减值0.7亿元，当期归母净利润3.9亿元 [16] - 2024~2026年预计营业收入分别为84.78亿元、93.93亿元、103.83亿元，同比增长10.06%、10.79%、10.54% [73] - 2024~2026年预计归属母公司净利润分别为5.59亿元、7.07亿元、8.94亿元，同比增长25.75%、26.42%、26.40% [73]

人员设置 - 公司设总裁、董事会秘书、财务总监各一名，副总裁等若干[4] - 总裁及高管每届任期三年，连聘可连任[4] 总裁权限 - 决定≤3000万元资产买卖等事项[8] - 决定≤2000万元委托贷款等事项[8] - 决定≤1000万元研发项目立项实施[9] - 决定单笔≤30万元且年度累计≤150万元捐赠项目[9] 履职规定 - 总裁辞职董事会30日内批复[5] - 代职超30个工作日董事会定人选[9] - 重大事故总裁当天向董事会报告[12] 会议管理 - 总裁通过经营管理联席办公会决策[18] - 议程及范围审定后提前3天通知[19] - 重要议题材料提前1天送达[19] 薪酬奖惩 - 总裁及高管薪酬董事会讨论决定[22] - 完成目标利润等指标总裁获奖励[22] 人事管理 - 直管干部聘任按人事制度执行[24] - 总裁对非董事会聘任职工有权奖惩[24] 细则规定 - 细则为《公司章程》附属，董事会批准生效[26] - 细则解释权属董事会[26]

关联交易数据 - 公司预估2025年度与关联方日常关联交易总金额为11.37亿元[2] - 2024年1 - 10月向关联人购买商品或接受劳务预计19500万元，实际发生2774.12万元[5] - 2024年1 - 10月向关联人销售商品或提供劳务预计68500万元，实际发生27212.91万元[5] - 2024年1 - 10月日常关联交易预计总金额88000万元，实际发生29987.03万元[5] - 2025年预计向深圳华润三九医药贸易有限公司购买商品或接受劳务金额2700万元，占同类业务比例0.60%[6] - 2025年预计向华润医药集团及其下属公司购买商品或接受劳务金额15100万元，占同类业务比例3.38%[6] - 2025年预计向关联人销售商品或提供劳务小计金额94891.69万元，占同类业务比例9.37%[6] - 2025年日常关联交易预计总金额113691.69万元[6] 集团及子公司财务数据 - 华润医药集团2023年12月31日资产总额2467.70亿元，资产负债率62.32%，2023年营业收入2447.04亿元[8] - 2023年12月31日华润医药商业资产总额505.64亿元，资产负债率50.42%，负债总额254.92亿元，营业收入164.69亿元，净资产250.72亿元，净利润 - 0.40亿元[10] - 2023年12月31日华润河南医药资产总额117.45亿元，资产负债率77.32%，负债总额90.82亿元，营业收入182.91亿元，净资产26.63亿元，净利润2.35亿元[12] - 华润湖北医药2023年12月31日资产总额为28.81亿元，资产负债率为72.30%，负债总额为20.83亿元，营业收入为45.96亿元，净资产为7.98亿元，净利润为0.56亿元[17] - 深圳华润三九医贸2023年12月31日资产总额为42.02亿元，资产负债率为81.37%，负债总额为34.19亿元，营业收入为92.92亿元，净资产为7.83亿元，净利润为2.37亿元[14] - 华润南京医药2023年12月31日资产总额2.92亿元，资产负债率98.29%，负债总额2.87亿元，营业收入4.20亿元，净资产0.05亿元，净利润 - 0.10亿元[19] - 华润江苏医药2023年12月31日资产总额76.96亿元，资产负债率73.48%，负债总额56.55亿元，营业收入92.61亿元，净资产20.41亿元，净利润0.90亿元[20][21] - 华润立方药业2023年12月31日资产总额7.37亿元，资产负债率73.27%，负债总额5.40亿元，营业收入11.27亿元，净资产1.97亿元，净利润0.10亿元[22] 公司股权结构 - 华润医药商业注册资本为1964653.14万人民币，北京医药集团有限责任公司持股71.05%[10] - 华润河南医药注册资本为219149.68万人民币，华润医药商业集团有限公司100%持股[11] - 华润湖南医药注册资本为37880万人民币[13] - 华润湖北医药注册资本为3.52亿人民币，华润医药商业集团有限公司持股60%[15][17] - 深圳华润三九医贸注册资本为6000万人民币[14] - 华润南京医药注册资本为3000万人民币，华润江苏医药持股70%[18][19] - 华润江苏医药注册资本176,297万人民币，华润医药商业集团有限公司持股100%[20] - 华润立方药业注册资本14,232.65万人民币，华润润曜健康科技（北京）有限公司持股51%[22] - 公司控股股东为华润三九，实际控制人为中国华润，预计日常关联交易对方均受中国华润控制[23] 关联交易相关策略 - 公司及子公司与关联方日常关联交易以市场公允价格为基础，遵循公平合理原则[26] - 采购原材料及产成品参考同类产品市场价协商定价，销售产品在非关联经销商价格基础上扣除独自销售费用后协商定价[26] - 提请董事会授权公司管理层在年度日常关联交易预计总额度内调剂使用交易金额，确认协议内容并签署协议[27] - 公司与关联方的关联交易是为保证正常销售业务需求，对生产经营稳定发展有积极作用[28] - 关联交易按市场化原则进行，维护各方利益[29] - 关联交易不构成对公司独立性的影响，未损害公司及股东利益[29] - 公司主营业务不依赖关联人，对独立性无不利影响[29] 关联方情况 - 涉及关联方主要财务指标正常，经营情况良好，无长期占用资金造成呆坏账可能，非失信被执行人，履约能力良好[25]

会议信息 - 昆药集团2024年12月25日召开十届三十次监事会会议[1] - 会议通知2024年12月20日书面发出[1] - 应到、实到表决监事均为5人[1] 议案审议 - 审议通过2025年日常关联交易预估议案[1] - 同意3票，反对0票，弃权0票，关联监事回避[1] - 议案需提交公司股东大会审议[2]