证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2025-055号 昆药集团股份有限公司十一届十一次董事会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"、"公司"）于 2025 年 12 月 9 日以通讯表决方式召开公司十一届十一次董事会会议。会议通知以书面方式于 2025 年 12 月 5 日发出。会议由公司董事长吴文多先生召集并主持，本次会议应参加表决 董事 9 人，实际参加表决 9 人，符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议以记名 方式投票表决，审议并通过以下决议： 1、 关于修订《公司章程》的议案（详见《昆药集团关于修订<公司章程>的公告》） 待公司股东大会审议通过修订《公司章程》事项后，公司监事会将停止履职，公 司十一届监事会全体监事自动解任，公司《监事会议事规则》相应废止。在公司股东 大会审议通过取消监事会事项之前，公司十一届监事会仍将严格按照有关法律、法规 和《公司章程》的规定继续履行监督职能，维护公司和全体股东利益。公司监事会的 全体监事在任职期间勤 ...

南财智讯12月9日电，昆药集团公告，公司董事会于近日收到副总裁贺明先生提交的辞职报告。贺明先 生因工作调整，提请辞去公司副总裁职务。辞任后，贺明先生继续担任公司党委专职副书记。根据有关 规定，贺明先生的辞职申请自辞职报告送达公司董事会时生效。 ...

行业背景与市场需求 - 全国已有17个省份流感活动处于高流行水平 门急诊流感样病例患者中流感病毒检测阳性率达51% [1] - 流感高发季节 保护肺部 科学预防呼吸类疾病具有格外重要的意义 [1] - 在“健康中国”战略深入推进 呼吸道传染病防控常态化的当下 健康科普从单向传播走向双向互动 从治疗导向延伸至预防前哨 [4] 公司行动与市场活动 - 昆药集团携手一心堂药业于河南共同发起以“清肺到位 肺力充沛”为主题的活动“清肺行动” [1] - 活动将专业知识转化为全民可参与的公益盛事 倡导公众关注呼吸系统健康 树立科学防治的理念 [1] - 活动设置多项功能区 包括专家讲解 义诊咨询 肺功能检测及“排痰操”教学 将检测 科普 问诊与用药有机结合 提供一站式 趣味化的健康体验 [2] 核心产品与公司实力 - “清肺行动”的核心概念 源于昆药集团核心产品“昆中药清肺化痰丸” [3] - 清肺化痰丸为昆药集团子公司昆中药的独家产品 最早可追溯至宋代 经后世名方升级改良而成 具有清肺 化痰 止咳的功效 [3] - 昆中药是获得吉尼斯世界纪录认证的“最古老制药企业”及中华老字号品牌 其传统中药制剂技艺已被列入国家级非物质文化遗产名录 [3] - 合作方一心堂为全国头部上市药品零售连锁企业 直营门店超11230家 年服务顾客约2.1亿人次 [3] 战略意义与行业趋势 - 领先药企与大型连锁药房的深度合作 正推动健康科普模式的转变 [4] - 此次活动是以更贴近民生 更富活力的方式 将中医药“治未病”智慧与当代健康管理相结合 守护国民呼吸健康的重要实践 [4]

事件概述 - 国家医保局发布法院刑事判决书摘录文章 披露鞍山市双山医院药剂科主任刘某红受贿案 [1] - 案件判决书源自《某明红受贿一审刑事判决书》 显示被告人收受医药代表“李某2”共计20万元 [3] 涉案公司与产品 - 涉案产品包括昆药集团的血塞通（冻干）以及武汉人福药业有限公司生产的小牛血去蛋白提取物注射液和奥硝唑氯化钠注射液 [3] - 医药代表“李某2”为上述两家公司产品的代理 通过行贿使其代理产品进入医院销售并在采购系统内进行厂家更名 [3] 案件细节 - 被告人刘某红利用担任鞍山市双山医院及鞍山市中心医院立山院区药剂科主任的职务便利 在采购药品、增加采购业务量等方面为他人提供帮助 [1] - 犯罪行为发生在2015年7月至2018年12月期间 被告人在其办公室内每月收受钱款 [3]

公司战略与业务布局 - 公司已形成中药、化学药、医药流通多元业务格局 [3] - 战略方向聚焦银发经济领域 针对老年群体推出心脑血管、骨骼肌肉、精神神经、消化等多款慢病相关健康产品 [3] - 公司深化医养结合模式 通过社区健康服务站与线上平台贴近老年群体 并开发适老化科学研究与合理用药指导系统 [3] - 公司以银发健康产业引领者为目标 通过乐成改革以长期主义深耕银发健康领域 为全面落实十年磨一健战略规划积聚动能 [3] - 公司借助青蒿素的全球网络资源优势加速国际化进程 已在60个国家建立国际化销售网络 [3] 企业文化与生产传承 - 公司全资子公司昆中药拥有640余载发展历史 依托云南药材之乡资源优势 将茯苓、白扁豆等特色药材转化为精品国药 [2] - 公司构建从研发、生产到销售的全产业链体系 并通过非遗技艺与智能制造融合提升生产效率 [2] - 公司博物馆与非遗体验馆展示了丰富的历史文献、传统制药工具及道地药材标本 是中医药文化的活态传承空间 [2] 产业协同与发展潜力 - 自华润三九入主后 公司在资源整合、渠道共享与管理效率方面持续提升 双方融合进入深化重塑关键阶段 [3] - 公司的战略布局兼具务实性与前瞻性 在银发经济与全球化领域的推进紧扣国家政策与市场需求 展现出较强成长潜力与发展韧性 [4] - 公司紧抓国家中医药振兴战略机遇 依托云南资源禀赋 实现了从传统中药企业向现代化医药集团的跨越 [3] - 公司通过多元业务协同与创新驱动 不断夯实作为中医药企业的综合竞争力 [4]

财务表现 - 前三季度实现归母净利润2.69亿元，同比下降39.42% [1] - 三季度单季实现归母净利润0.71亿元，同比下降59.03% [1] 经营策略与挑战 - 渠道调整导致销售承压 [1] - 加速构建集约化商道体系以应对线下药店整合及线上购药分流的业务模式变化 [1] - 持续推动"昆中药"品牌升级和新产品系列预热，以期实现库存优化、动销改善及品牌传播 [1] 战略合作与发展前景 - 进一步强化与华润三九的协同赋能 [1] - 聚焦银发经济主赛道 [1] - 公司不断加大研发投入，且在慢病领域深度布局，看好长期发展 [1]

投资评级 - 报告对昆药集团的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 尽管公司因渠道改革等因素导致短期业绩承压，但考虑到其在慢病领域的深度布局和持续的研发投入，报告看好其长期发展，故维持买入评级[3][5] - 公司正处于渠道改革的攻坚期与深水区，预计后续随着改革完成，相关业务将渐进修复[8] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入47.51亿元，同比下降18.08%（重述后）；实现归母净利润2.69亿元，同比下降39.42%[3] - **单季度业绩**：2025年第三季度单季，公司实现营业收入14.00亿元，同比下降30.19%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降59.03%[3] - **盈利预测调整**：报告下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.30亿元、7.22亿元、8.76亿元（原预测为7.18亿元、8.78亿元、10.67亿元），对应EPS分别为0.83元、0.95元、1.16元[5] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年PE分别为16.5倍、14.4倍、11.9倍[5] - **营收预测**：预计2025-2027年主营收入分别为85.64亿元、93.07亿元、102.46亿元，增长率分别为1.9%、8.7%、10.1%[7] 业务运营分析 - **渠道改革影响**：公司业绩承压主要源于持续推进的模式再造与渠道变革，特别是777事业部与华润圣火的融合重构，旨在解决理洫王与络泰血塞通软胶囊的双品协同问题[8] - **外部环境挑战**：医药零售端受医保控费、药店整合影响；医疗端集采执行进度晚于预期且竞争加剧，均对公司销售造成冲击[8] - **协同赋能**：公司强化与华润三九（持股28.05%）的协同，聚焦银发经济赛道，加速构建集约化商道体系，推动“昆中药”品牌升级，并以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等核心主品提升动销能力[2][8] - **研发投入**：公司前三季度研发费用为0.73亿元，同比增长5.06%，在心脑血管、骨科、抗肿瘤等领域均有在研项目推进，包括治疗缺血性脑卒中的天然药1类新药（II期临床）等[8]

行业宏观背景 - "十五五"规划将生物医药产业作为战略性新兴产业，行业迎来新一轮发展契机 [1] - 人口老龄化加剧导致心脑血管疾病等慢病防治需求呈刚性增长，同时出现"慢病年轻化"趋势，大健康产业格局正在重塑 [1] - 中医药产业在慢病管理领域的市场空间加速扩容，为以三七为代表的传统中医药产业打开增量空间 [1] - 云南省文山州预计到2025年三七产业综合总产值将达456亿元，较"十三五"末期增长107.3% [2] 公司战略定位 - 公司树立"银发健康产业引领者"的战略核心，将三七产业链整合作为实现战略目标的关键一环 [1] - 公司紧抓银发经济机遇，加快推进三七全产业链整合与战略升级，积极抢占银发经济战略制高点 [1] - 公司通过产业整合重构、丰富产品矩阵、强化品牌建设等一系列系统布局，持续深挖三七潜在价值 [4] 产业链整合与核心竞争力 - 2024年末公司完成对华润圣火51%股权的收购，进一步巩固在三七产业链的核心竞争力 [2] - 公司构建了从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的全产业链体系 [3] - 公司建立贯穿种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控 [3] - 2025年初公司联合华润三九、华润圣火等共同成立的云南省三七研究院有限公司获批2024年云南省新型研发机构培育对象 [3] 产品与品牌策略 - 公司推出"777"全新品牌，打造以血塞通软胶囊为代表的三七系列口服产品，强化消费者对三七总皂苷有效成分的认知 [1] - 公司对血塞通软胶囊"理洫王"和"络泰"实行双品牌协同，按人群划分市场，构建老年慢病管理模式 [2] - 公司持续强化"777"品牌建设，构建以"三七就是777"为核心的品牌理念，通过"生命之河"、"银发青年"等主题活动提升品牌影响力 [3] - 公司成功推出以三七抗衰老护肤品为代表的新品，三七产品矩阵在市场驱动下不断迭代与丰富 [3] 市场拓展与销售渠道 - 2025年年初公司血塞通系列产品成功中选第三批全国中成药联盟集中采购和首批中成药联盟扩围接续采购 [2] - 随着集采执标工作落地深化，血塞通系列产品在医疗机构覆盖范围将持续扩大，连接更广泛银发群体 [2] - 公司三七制剂血塞通系列产品已进入全球15个国家，包括越南、乌兹别克斯坦等亚洲市场，并为进入欧美市场做准备 [4] - 血塞通软胶囊于今年8月成功登陆印尼，为开拓东盟市场落下关键一子，海外业务为产业增长注入新动能 [4] 研发与技术基础 - 公司自20世纪70年代成功分离出三七总皂苷中间体以来，历经40余年的创新发展 [1] - 三七富含的活性成分三七总皂苷是心脑血管疾病防治与中医临床治疗瘀血阻络等领域的重要成分 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入47.5亿元，同比下降18.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.7亿元，同比下降39.4% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.2亿元，同比下降59.5% [1] - 2025年第三季度（Q3）收入与利润下滑最为显著，营业总收入14.0亿元，同比下降30.2%，归母净利润0.7亿元，同比下降59% [1] - 2025年第三季度（Q3）扣非归母净利润为-0.3亿元，同比下降126.3% [1] - 2025年前三季度毛利率为39.4%，同比下降1.5个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利率为5.7%，同比下降1.4个百分点 [2] - 2025年第三季度（Q3）毛利率为38.4%，同比下降2.2个百分点 [2] 费用情况 - 2025年前三季度期间费用率为33.8%，同比上升2.2个百分点 [2] - 销售费用率为25.9%，同比下降0.1个百分点 [2] - 管理费用率为5.6%，同比上升1.4个百分点 [2] - 研发费用率为1.5%，同比上升0.4个百分点 [2] - 财务费用率为0.7%，同比上升0.4个百分点 [2] 业绩承压原因 - 收入利润阶段性承压主要系渠道动能转换期的阶段性影响 [1] - 全国中成药集采扩围续约执行进度晚于预期 [1] - 零售药店终端整合等因素产生影响 [1] 业务进展与战略 - 慢病管理业务加快拓展商销渠道和中小连锁覆盖，为血塞通系列集采后销量恢复奠定基础 [1] - 血塞通软胶囊于2025年第三季度正式登陆印尼市场 [1] - 国药领域重点攻坚KA、医疗、商销、品推商四大场景 [1] - 以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为核心主品进行专项推广，提升动销能力 [1] 研发管线 - 治疗缺血性脑卒中的天然药物1类新药已推进至Ⅱ期临床 [2] - 治疗非酒精性脂肪肝和治疗实体瘤的两项化学药1类新药正在开展临床Ⅰ期 [2] - 化学药2类改良型新药232正在进行临床研究的前期准备 [2] - 双氢青蒿素原料药再次通过世界卫生组织WHO-PQ认证 [2] 未来展望 - 公司血塞通与昆中药品牌竞争力强，接入华润渠道后有望更好发挥品牌优势 [2] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元和6.4亿元 [2] - 对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为23倍、19倍和16倍 [2]

QFII整体持仓概况 - 截至三季度末，接近40家QFII合计持有A股市值约1194亿元 [1][9] - QFII已现身超过500家A股上市公司的前十大流通股股东名单 [3] 重点增持行业与逻辑 - 银行行业合计增持1.24亿股，因其具备稳定的分红率及存款利率下调预期，作为防御性资产配置 [7] - 电力设备行业合计增持7805万股，受益于政策支持、能源结构转型、电网升级改造带来的需求增长以及良好的出口形势 [7] - 计算机行业合计增持824万股，在产业趋势和国产自主化逻辑下获得外资战术加仓 [7] - 增持方向既包括防御性资产，也兼顾产业趋势和国产自主化逻辑下的战术性加仓 [1] 重点增持个股 - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，为QFII加仓最多的个股 [1][3] - 摩根大通证券增持中国西电7285.11万股，为电气设备龙头股 [3] - 其他被加仓较多的个股包括东方雨虹（科威特政府投资局增持890.825万股）、宝丰能源（阿布达比投资局增持685.7859万股）、华胜天成（摩根士丹利增持652.5804万股）等 [3][6] 新质生产力概念股获多家QFII抱团 - 华自科技被瑞士联合银行集团增持418.09万股，同时摩根士丹利和高盛集团新进成为其前十大流通股东，三家QFII合计持有约1633.57万股 [4] - 华胜天成被摩根士丹利增持652.58万股，高盛国际新进成为其第四大流通股东，两家QFII合计持有约1737.8万股 [4] - 科森科技获得瑞士联合银行集团（增持309.74万股）和摩根大通证券（增持98.62万股）增持，同时高盛国际、摩根士丹利、阿布达比投资局新进前十大股东，五家QFII持股数量从270.06万股至706.03万股不等 [4] QFII重仓市值分析 - QFII持仓市值靠前的三只股票为宁波银行（349亿元）、南京银行（232亿元）和生益科技（159亿元） [10] - 银行行业持仓市值突出，显著领先其他行业，电气设备、有色金属等顺周期行业也获重点布局 [10] - 持仓结构在注重龙头和核心资产的同时，也追求多元化，覆盖机械、食品饮料、医药生物等多个行业 [10] 外资机构配置策略与市场观点 - 高盛集团重仓持有52家A股上市公司，覆盖机械、硬件设备、医药生物、软件服务、电气设备、化工、食品饮料等十多个行业，体现多元化配置倾向 [11] - 高盛建议投资者在成长型股票中重点关注中国民企龙头、中国AI题材、出海领军企业等方向 [11] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师继续给予中国股票超配评级 [12]