报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度业绩0.83亿元同比+16% 2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元同比持平环比 -1% 归母净利润0.83亿元同比+16%环比 -19% 扣非归母净利润0.72亿元同比 -53%环比 -19% 毛利率15.6%同比 -1.6pct 2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元同比+4% 归母净利润3.0亿元同比+11% 扣非归母净利润2.7亿元同比 -16% 毛利率16.2%同比+0.7pct [2] - 核心业务板块维持高景气工业工程业务短期承压分业务来看2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元同比+17%/-8%/-21%/-7% 前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元同比+6%/-5%/+8%/+4% [2] - 风电装机需求旺盛叶片业务有望迎来量利同增2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW同比+39%环比+40% 前三季度累计销量12.5GW同比+4% 第三季度公司风机叶片销售均价312元/KW同比 -60元/KW环比 -43元/KW主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高第三、四季度为传统风电装机旺季下半年以来公司叶片生产饱满但收入确认存在递延板块业绩料将于今年四季度集中兑现盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善 [2] - 其他业务各有亮点有望受益低空经济概念2025年国内外轨道交通需求有望延续海外业务收入占比或进一步提升轨道交通板块收入有望维持10%以上增速汽车业务有望在今年实现扭亏随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展板块盈利能力预计将持续改善此外公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品 [2] - 调整盈利预测维持优于大市评级考虑到工业工程业务短期承压下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元） 考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量轨交业务维持高景气度汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展上调2025 - 2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元） 2024 - 2026年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6% 当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元同比持平环比 -1% 归母净利润0.83亿元同比+16%环比 -19% 扣非归母净利润0.72亿元同比 -53%环比 -19% 毛利率15.6%同比 -1.6pct 净利率1.8%同比+0.9pct环比 -0.5pct 2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元同比+4% 归母净利润3.0亿元同比+11% 扣非归母净利润2.7亿元同比 -16% 毛利率16.2%同比+0.7pct净利率2.4%同比+0.7pct [5] - 期间费用率来看前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.7%/4.7%/5.2%同比持平/-0.5/+0.4pct（2024年开始质保金纳入营业成本追溯调整后同比） 截至三季度末公司资产负债率67.8%较上年末提高3.6pct [5] 分业务情况 - 2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元同比+17%/-8%/-21%/-7% 前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元同比+6%/-5%/+8%/+4% [10] - 2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW同比+39%环比+40% 前三季度累计销量12.5GW同比+4% 前三季度公司风机叶片均价544/355/312元/KW Q3均价同比 -60元/KW环比 -43元/KW主要原因系三季度陆风叶片出货占比较高 [11] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入192.8/220.7/243.7亿元同比变动+9.9%/+14.5%/+10.4% 实现归母净利润4.22/7.05/8.30亿元同比变动+9.3%/+67.1%/+17.6% 当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍 [12] - 下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元） 上调2025 - 2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元） [14] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为15,035/17,538/19,279/22,068/24,370百万元同比分别为7.0%/16.6%/9.9%/14.5%/10.4% 净利润分别为357/386/422/705/830百万元同比分别为96.5%/8.3%/9.3%/67.1%/17.6% 每股收益分别为0.93/0.47/0.51/0.86/1.01元 EBIT Margin分别为1.1%/2.5%/2.7%/4.2%/4.6% 净资产收益率（ROE）分别为4.4%/5.1%/6.4%/10.3%/11.7% 市盈率（PE）分别为14.7/29.3/26.8/16.0/13.6 EV/EBITDA分别为28.8/25.3/30.0/18.7/15.3 市净率（PB）分别为0.83/1.73/1.63/1.49/1.35 [13]

未来展望 - 聚焦“交通装备+清洁能源”双赛道[2] - 预计明年风电装机并网迎高峰期，叶片价格有望企稳回升[4] 新产品和新技术研发 - 新材料产业园完成厂房主体建设，新产线等启动安装调试[3] 市场扩张和并购 - 越南基地计划2025年内投产，对接海外厂商开拓东南亚市场[4] 其他新策略 - 风电叶片订单需求走高，扩展产能布局、加大研发投入[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营业收入和归母净利润同比均有所增长,其中营收增长0.5%,归母净利润增长15.7% [1] - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比分别增长3.7%和11.1% [1] - 2024年三季度公司风电叶片业务景气度回升,产量同比增长39% [2] - 公司毛利率和净利率水平有所提升,费用管控能力良好 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7/7.2/8.4亿元,对应PE为22/14/12倍 [2] 分业务板块总结 - 2024年前三季度,公司汽车/轨交/工业与工程/风电叶片/新材料及其他营收分别为53.3/15.5/13/46.3/2.6亿元,同比变动为+4.1%/+8.4%/-4.9%/+5.6%/-14.7% [2] - 2024年三季度,公司上述各板块营收分别为16.8/3.9/4/18.2/1.1亿元,环比变动为-6.6%/-42.2%/+1.8%/+23%/+6.8% [2]

业绩相关 - 公司与云南崇越案件涉案金额为3631.15万元[3][6] - 2024年10月31日收到云南崇越案件回款2673.01万元[4] - 截至公告披露日累计收到云南崇越案件回款2906.21万元[4] - 截至2024年10月31日已对云南崇越应收款项计提信用减值准备1464.69万元[7] - 收到2673.01万元回款可增加当期归属于母公司净利润约707.09万元[2][7]

政府补助金额 - 2023年12月1日至2024年10月31日，公司及子公司收到政府补助约3664.81万元[3] - 与收益相关的政府补助约2278.81万元[4] - 与资产相关的政府补助为1386万元[4] 各公司补助情况 - 株洲时代新材料2023年12月13日收到专项资金380万元[3] - 株洲时代新材料2024年7月10日收到科研补助1386万元[5] - 青岛博锐智远2024年10月22日收到人才补助20万元[5] - 株洲时代瑞唯2024年9月28日收到稳岗补贴30.46万元[6] - 株洲时代华先2023年12月26日收到扶持资金200万元[6] 补助占比 - 与收益相关补助占2023年净利润比为5.90%[6] - 与资产相关补助占2023年净资产比为0.24%[6]

产值与收入 - 2024年7 - 9月汽车零部件产值176,807.20万元，1 - 9月产值539,807.23万元[2] - 2024年7 - 9月汽车零部件收入168,246.55万元，1 - 9月收入533,157.15万元[2] - 2024年7 - 9月轨道交通零部件产值39,232.15万元，1 - 9月产值152,882.27万元[2] - 2024年7 - 9月轨道交通零部件收入39,362.06万元，1 - 9月收入154,723.81万元[2] - 2024年7 - 9月工业与工程零部件产值40,412.99万元，1 - 9月产值121,408.34万元[2] - 2024年7 - 9月工业与工程零部件收入39,894.77万元，1 - 9月收入130,070.54万元[2] - 2024年7 - 9月风电叶片产量5.85GW，1 - 9月产量12.46GW[2] - 2024年7 - 9月风电叶片收入182,405.14万元，1 - 9月收入462,992.71万元[2] 采购价格 - 2024年第三季度钢材平均采购价4,491元/吨，较2023年变动比率 - 7.69%[3] - 2024年前三季度风能产品原材料平均采购价27,393元/吨，较2023年变动比率 - 13.82%[3]

独立董事任职要求 - 需具备5年以上法律等相关工作经验并取得培训证明[1] 独立性限制 - 持股1%以上或前10名股东自然人及其配偶等不具独立性[2] - 在持股5%以上股东单位或前5名股东任职人员及其配偶等不具独立性[2] - 最近12个月内曾有不具独立性情形人员不具独立性[2] 不良纪录情形 - 最近36个月内受证监会处罚或司法刑事处罚有不良纪录[4] - 最近36个月内受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良纪录[4] 兼任与任职期限限制 - 兼任境内上市公司数量不超3家[4] - 在公司连续任职不超6年[4]

独立董事任职要求 - 需具备5年以上法律、经济等工作经验[2] - 持有公司股份超一定比例人员及其亲属不具独立性[3] - 近36个月受处罚人员无任职资格[4][5] 独立董事任职限制 - 兼任境内上市公司不超3家[6] - 在公司连续任职不超6年[6] 特殊资格条件 - 具备会计学教授职称且有5年以上会计全职经验[8] 声明时间 - 声明时间为2024年10月14日[10]

独立董事任职资格 - 被提名人持股不超1%，非前10名股东自然人及其配偶等[2] - 不在持股5%以上股东单位或前5名股东任职及其配偶等[2] - 最近12个月无影响独立性情形[2] - 最近36个月无证监会处罚、司法刑事处罚[3] - 最近36个月无交易所公开谴责或3次以上通报批评[3] - 兼任境内上市公司不超3家[3] - 在公司连续任职不超六年[3] - 有5年以上法律、经济等工作经验[1] - 会计岗位有5年以上全职经验[3] 资格核实 - 提名人核实被提名人任职资格符合要求[4]

会议相关 - 公司第九届董事会第三十六次会议于2024年10月30日召开，9名董事实到[1] - 会议审议通过公司2024年第三季度报告，9票同意[1] 董事会组成 - 公司第十届董事会拟由9人组成，含6名非独立董事和3名独立董事[2][4] - 提名彭华文等6人为第十届非独立董事候选人，待股东大会审议[2] - 提名张丕杰等3人为第十届独立董事候选人，待股东大会审议[4] 股份持有 - 彭华文持有370,000股公司股份[6] - 杨治国持有373,718股公司股份[6] - 刘军持有260,000股公司股份[7] - 冯晋春、张向阳、丁有军未持有公司股份[7][8][9] - 张丕杰未直接或间接持有公司股份[10] - 田明、周志方未直接或间接持有公司股份[11][12]