板块整体表现 - 轨交设备板块9月10日较上一交易日下跌0.1% [1] - 上证指数当日上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出1.69亿元 游资资金净流入1.3亿元 散户资金净流入3863.2万元 [2] 领涨个股表现 - 雷尔伟(301016)涨幅9.13%居首 收盘价23.20元 成交量20.60万手 成交额4.67亿元 [1] - 交控科技(688015)上涨5.48% 收盘价25.01元 成交量6.63万手 成交额1.63亿元 [1] - 鼎汉技术(300011)上涨2.67% 收盘价8.46元 成交量18.86万手 成交额1.58亿元 [1] 领跌个股表现 - 时代新材(600458)下跌3.02%领跌 收盘价14.46元 成交量14.92万手 成交额2.17亿元 [2] - 必得科技(605298)下跌2.12% 收盘价42.99元 成交量15.77万手 成交额6.79亿元 [2] - 康尼机电(603111)下跌1.76% 收盘价7.82元 成交量17.71万手 成交额1.38亿元 [2] 资金流向特征 - 雷尔伟主力净流出2421.76万元 主力净占比-5.19% 游资净流入1251.17万元 [3] - 时代电气(688187)主力净流入2117.16万元 主力净占比7.68% 游资净流入1314.24万元 [3] - 交控科技主力净流入2084.59万元 主力净占比12.8% 游资净流出461.04万元 [3]

股东大会基本情况 - 2025年第一次临时股东大会于2025年9月9日在株洲市天元区黑龙江路639号时代新材全球总部园区103会议室召开 [2] - 会议采用现场结合网络投票的表决方式 由董事长彭华文主持会议 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] 出席会议人员情况 - 公司9名在任董事中8人出席 董事刘军因工作原因缺席 [3] - 5名在任监事全部出席会议 [3] - 董事会秘书夏智出席会议 高管熊友波列席会议 [3] 议案审议结果 - 非累积投票议案《关于修订〈募集资金管理办法〉的议案》获得通过 [4] - 累积投票议案涉及变更公司董事事项 [4] - 未出现否决议案 [2] 法律见证情况 - 本次股东大会由湖南启元律师事务所律师唐建平 史胜见证 [5] - 律师认为会议召集 召开程序及表决结果符合相关法律法规和《公司章程》规定 [5]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月9日在株洲召开[3] - 出席股东和代理人299人，持股482,648,324股，占比51.8318%[3] - 公司在任董事9人出席8人，监事5人全出席[6] 议案表决 - 《关于修订〈募集资金管理办法〉的议案》A股同意率99.0211%[7] - 《关于变更公司董事的议案》李瑾得票率99.3619%当选[7] 其他 - 见证律所湖南启元，律师唐建平、史胜[8] - 公告日期为2025年9月10日[9]

会议信息 - 公司董事会于2025年8月23日公告召开股东大会通知[7] - 2025年9月9日14:00召开现场会议，9:15 - 15:00为网络投票时间[8] 参会情况 - 9名现场股东及代理人持股462,671,373股，占比49.6865%[9] - 290名网络投票股东持股19,976,951股，占比2.1453%[11] 议案表决 - 《关于修订<募集资金管理办法>的议案》同意477,923,799股，占比99.0211%[16] - 《关于变更公司董事的议案》选举李瑾先生，同意479,568,763股，占比99.3619%[17]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][21] 核心观点 - 2025年上半年营业收入92.6亿元，同比增长7% [1][6] - 归母净利润3.0亿元，同比增长37% [1][6] - 扣非归母净利润2.3亿元，同比增长16% [1][6] - 综合毛利率16.1%，同比下降0.4个百分点 [1][6] - 净利率3.6%，同比上升0.9个百分点 [1][6] - 第二季度营业收入51.0亿元，同比增长14%，环比增长23% [1][6] - 第二季度归母净利润1.52亿元，同比增长49%，环比基本持平 [1][6] - 第二季度扣非归母净利润1.41亿元，同比增长57%，环比增长52% [1][6] - 第二季度综合毛利率16.6%，同比上升0.4个百分点，环比上升1.0个百分点 [1][6] - 第二季度净利率3.3%，同比上升1.0个百分点，环比下降0.7个百分点 [1][6] 分业务表现 - 风机叶片业务收入38.8亿元，同比增长38% [2][13] - 轨道交通业务收入9.6亿元，同比下降17% [2][13] - 工业工程业务收入7.4亿元，同比下降18% [2][13] - 汽车零部件业务收入33.9亿元，同比下降7% [2][13] - 新材料及其他业务收入2.5亿元，同比增长117% [2][13] - 第二季度风机叶片收入21.6亿元，同比增长46%，环比增长26% [2][13] - 第二季度轨道交通收入5.6亿元，同比下降4%，环比增长3% [2][13] - 第二季度工业工程收入4.9亿元，同比下降17%，环比增长42% [2][13] - 第二季度汽车零部件收入17.2亿元，同比增长25%，环比增长92% [2][13] - 上半年叶片销量13.0GW，同比增长97% [2][14] - 上半年叶片均价297元/KW，同比下降127元/KW [2][14] - 第二季度叶片销量7.7GW，同比增长85%，环比增长46% [2][14] - 第二季度叶片均价279元/KW，同比下降76元/KW，环比下降45元/KW [2][14] 新材料业务布局 - 新材料事业部完成业务矩阵布局 [3][17] - 2023年末开始建设新材料产业园及中试基地 [3][17] - 主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料、HP-RTM PACK结构材料 [3][17] - 已形成聚氨酯、有机硅、HP-RTM及芳纶材料产品矩阵 [3][17] - 积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等新材料 [3][17] 财务预测 - 预计2025年营业收入227.5亿元，同比增长13.4% [4][19][20] - 预计2026年营业收入254.3亿元，同比增长11.8% [4][19][20] - 预计2027年营业收入287.9亿元，同比增长13.2% [4][19][20] - 预计2025年归母净利润6.5亿元，同比增长46.7% [4][19][20] - 预计2026年归母净利润8.4亿元，同比增长28.8% [4][19][20] - 预计2027年归母净利润9.8亿元，同比增长16.2% [4][19][20] - 当前股价对应2025年PE 19.2倍 [4][19][20] - 当前股价对应2026年PE 14.9倍 [4][19][20] - 当前股价对应2027年PE 12.8倍 [4][19][20] - 预计2025年每股收益0.79元 [4][19][20] - 预计2026年每股收益1.02元 [4][19][20] - 预计2027年每股收益1.18元 [4][19][20] - 预计2025年ROE 9.5% [4][19][20] - 预计2026年ROE 11.5% [4][19][20] - 预计2027年ROE 12.2% [4][19][20] 费用与财务状况 - 上半年销售费用率2.8%，同比下降0.3个百分点 [6] - 上半年管理费用率3.7%，同比下降0.8个百分点 [6] - 上半年研发费用率5.2%，同比下降0.1个百分点 [6] - 归母所有者权益与带息债务比值2.07，与去年同期基本持平 [6] - 上半年财务费用1.14亿元，同比增长254% [6] - 汇兑损失0.6亿元 [1][6]

**行业与公司** 风电行业与新材料行业 时代新材作为风电叶片龙头及新材料领域的重要参与者[2] **核心观点与论据** **风电业务表现突出** - 全球风电装机预期达110GW 同比增长26.5%[3] - 国内风电招标规模160GW 整机企业态度乐观[3] - 全球叶片产能117GW 大叶片供应紧缺[3] - 公司与中材科技双寡头市占率超50%[2][3] - 上游玻纤涨价15% 推动叶片价格上升5-8%[2][3] - 公司毛利率有望恢复至17%高景气水平[2][3] - 国内外新产线（广西、新疆、越南）今明两年投产[3] - 与维斯塔斯合作受益欧洲高需求 TPI破产助推海外拓展[2][3] - 2025-2027年风电收入预计107亿/108亿/110亿 同比增30%/1%/3%[3] **新材料业务成为新增长动力** - 产品包括聚氨酯、有机硅、高压树脂材料[6] - 应用于汽车悬架、新能源电池壳体、无人机复合机翼（合作小鹏汇天、大疆）[6] - 2025年预计新增收入4亿元 2026年翻倍[7] - 2025-2027年收入预计8.3亿/12亿/16亿 同比增70%/40%/35%[7] - 定增13亿元用于技术升级与产能扩展[5] **汽车零部件业务扭亏为盈** - 2024年盈利转正 毛利率提升约1个百分点[8] - 关闭欧洲高成本产能 转移至亚太低成本地区（如无锡）[8] - 拓展高价值产品（系统件、电池保护盖）[8] - 2024年利润约2000万元 未来利润弹性可期[8] **轨交与工业工程稳健增长** - 受动车组新增需求、维修市场及海外拓展驱动[9] - 轻量化弹性元件出货规模全球第一[9] - 横向拓展至高压供氢系统、储氢瓶、船舶减震等产品[9] **其他重要内容** - 公司所有亏损业务于2024年实现扭亏[10] - 新项目处于产能爬坡阶段[10] - 2025年目标价17.56元 25倍PE估值 评级买入[10]

板块表现 - 轨交设备板块较上一交易日上涨1.24% 领先个股包括雷尔伟(涨10.32%)、必得科技(涨10.00%)和时代新材(涨7.79%) [1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点 [1] - 板块成交活跃 时代新材成交37.53万手(5.63亿元) 雷尔伟成交11.96万手(2.21亿元) [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.95亿元 游资净流出6618.18万元 散户净流出1.29亿元 [1] - 时代新材获主力资金净流入8378.41万元(占比14.89%) 中国中车获主力净流入5191.57万元(占比6.62%) [2] - 中国通号主力净流入2481.88万元(占比11.24%) 中铁工业主力净流入2262.24万元(占比11.32%) [2] 个股资金分布 - 工大高科获主力净流入1092.21万元(占比12.47%) 同时获游资净流入654.02万元(占比7.47%) [2] - 必得科技主力净流入1452.11万元(占比7.65%) 但游资净流出1532.36万元(占比8.07%) [2] - 雷尔伟主力净流入972.17万元(占比4.39%) 游资净流出1111.23万元(占比5.02%) [2]

风电行业装机量增长 - 2025年上半年全国风电新增并网装机51.39GW 同比增长98.9% 其中陆上风电新增48.90GW 海上风电新增2.49GW [1] 整机制造商业绩分化 - 六家风电整机商总营收716.04亿元 但净利润仅15.99亿元 企业间业绩分化明显 [2] - 金风科技营收285.37亿元(同比增长41.26%) 净利润14.88亿元(同比增长7.26%) 业绩表现最佳 [2][4] - 明阳智能营收171.43亿元(同比增长45.33%) 净利润6.1亿元(同比下降7.68%) [4] - 三一重能营收85.94亿元(同比增长62.75%) 净利润2.10亿元(同比下降51.54%) [4] - 运达股份营收108.94亿元(同比增长26.27%) 净利润1.44亿元(同比下降2.62%) [4] - 电气风电营收26.64亿元(同比增长118.61%) 净利润亏损2.79亿元 [4] - 中船科技营收37.72亿元(同比增长30.79%) 净利润亏损5.74亿元 [4] 零部件企业业绩表现 - 风电零部件企业业绩普遍增长 主要受益于订单增长和产品结构性涨价 [5] - 新强联营收22.10亿元(同比增长108.98%) 净利润4.00亿元(同比增长496.60%) 产能利用率维持高位 [1][5] - 海锅股份净利润同比增长110.98% 通裕重工增长49.70% 金雷股份增长153.34% [5] - 中材科技营收133.31亿元(同比增长26.48%) 净利润9.99亿元(同比增长114.92%) [6] - 时代新材营收92.56亿元(同比增长6.87%) 净利润3.03亿元(同比增长36.66%) [6] - 大金重工净利润同比增长214.32% 海力风电增长90.61% 天能重工增长6.43% [7] - 天顺风能净利润同比下降75.08% 泰顺风能下降8.08% [7] 风机价格变化趋势 - 2024年1-6月陆风机组(不含塔筒)中标均价1382元/kW 2025年1-6月升至1496元/kW(同比提升8%) [8] - 陆风机组(含塔筒)中标均价2096元/kW(同比提升21%) [8] - 三一重能表示风机中标均价较2024年提升5个百分点以上 [9] 企业订单情况 - 金风科技在手外部订单51.81GW(同比增长45.58%) 其中海外订单7.36GW(同比增长42.27%) [9] - 运达股份新增订单11.97GW 累计在手订单45.87GW [9] - 三一重能在手订单超28GW 创历史新高 [9] - 东方电缆新增中标项目金额近百亿元 在手订单约196亿元 [9] - 大金重工累计签署海外海工订单近30亿元 在手海外订单超100亿元 排产规划至2030年 [9] 行业前景展望 - 头部企业在手订单同环比保持增长 行业在手订单约300GW [10] - 预计2025下半年或2026年初整机制造商交付价格有望提升 [8] - 三一重能预计2026年风机毛利率将有明显提升 [9] - 看好2026年国内装机继续增长 [10]

板块整体表现 - 轨交设备板块较上一交易日下跌1.52% [1] - 上证指数下跌1.16%报收3813.56点 深证成指下跌0.65%报收12472.0点 [1] 个股涨跌情况 - 祥和实业领跌板块 跌幅达7.56% 收盘价10.76元 [2] - 必得科技涨幅最高达4.15% 收盘价34.89元 [1] - 中国中车成交量最大达109.43万手 成交额8.22亿元 跌幅1.31% [1] - 中国通号成交量41.28万手 成交额2.25亿元 跌幅1.27% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.57亿元 [2] - 游资资金净流入1.11亿元 散户资金净流入4579.39万元 [2] - 祥和实业主力净流入2857万元 占比8% 但散户净流出5041.52万元 [3] - 交控科技主力净流入751.55万元 占比6.56% [3] - 工大高科游资净流入573.9万元 占比9.09% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入92.56亿元，同比增长6.87%；归属净利润3.03亿元，同比增长36.66% [2][4] - 2025年二季度实现收入50.98亿元，同比增长14.41%；归属净利润1.52亿元，同比增长48.86%；扣非净利润1.41亿元，同比增长56.87% [2][4] - 预计2025-2026年归属净利润分别为7.3亿元和9.2亿元，对应PE估值分别为19倍和15倍 [9] 分业务板块表现 - 风电叶片业务收入约39.1亿元，同比增长38%，占比42%；利润总额1.35亿元，同比增长435%；利润率约3.4%，同比增长2.6个百分点 [9] - 轨道交通业务收入9.6亿元，同比下滑17%，占比10%；利润总额1.81亿元，同比增长19%；利润率16.4%，同比提升4.5个百分点 [9] - 工业与工程业务收入7.4亿元，同比下滑18%，占比8%；利润总额1.37亿元，同比增长33%；利润率16.2%，同比上升6.0个百分点 [9] - 汽车业务收入占比37%，同比下滑7%；利润总额0.12亿元，同比下滑77% [9] - 新材料及其他业务销售收入2.5亿元，同比增长117%；新签订单6.4亿元，同比增长51% [9] 业务发展亮点 - 风电叶片大型化加持及持续降本增效，二季度提价落地，下半年利润有望更充足释放 [9] - 海外市场拓展成效显著，与海外客户Nordex合作深入，上半年海外收入同比增长300%；越南基地投产后海外有望继续发力 [9] - 新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，HP-RTM电池上盖稳定供应行业头部企业，先进有机硅材料制品在储能领域取得新突破 [9] - 低空经济领域与国内多家行业知名企业形成紧密合作，完成飞机APU减振器的自主研发、适航认证及飞行验证，技术水平对标国际先进 [9] 未来展望 - 风电景气有望量价齐升，贡献最大利润弹性 [9] - 新材料产业园竣工，产业孵化渐成 [9] - 汽车板块有望夯实扭亏成果 [9] - 轨交及工业工程业务受厂房搬迁影响，随着3季度搬迁进入尾声，下半年收入或有所弥补 [9]