报告核心观点 - 2025年上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%，铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长 [3][4] - 存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大，看好车辆环节与信号设备环节，推荐中国中车、思维列控，建议关注中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等 [5][6] 行情回顾：上半年板块走势有所分化 年初以来轨交设备板块大幅跑输行业 - 截至6月27日，轨交设备（申万）指数涨幅 -8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47% [3][15] - 机械设备二级行业中轨交设备Ⅱ（申万）涨幅排名最后，三级行业中轨交设备Ⅲ（申万）涨幅垫底 [15] 板块性赚钱效应明显，个股分化严重 - 30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73% [3] - 小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后 [3] 板块回顾：资本开支与需求增长稳健 铁路固投：全年有望达到9000亿规模 - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.26% [24] - 2025年1 - 5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%，假设全年保持5.9%增速，2025年铁路固投有望达到9000亿 [24] - 2024年全国高铁投产新线2457公里，2025年有望达到2600公里 [24] 运量需求：客运量增长势头良好，货运量保持平稳 - 2024年全国铁路客运量43.12亿人次，同比增长11.9%，创历史新高；2025年1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅 [27] - 2024年全国铁路货运量51.75亿吨，同比增长2.8%；2025年1 - 5月全国铁路货运量21.21亿吨，同比增长1.7% [27] 车辆招标：上半年350km/h动车组新增招标68组 - 2022 - 2024年动车组招标量分别为140组、312组、343组，同比分别增长29.63%、122.9%、9.94% [30] - 2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组，2024年上半年350km/h动车组招标量为169组 [30] 国铁报表：收入及利润均创新高，负债率进一步下降 - 2022 - 2024年国铁运输收入分别为6936亿、9641亿、9901亿，2023 - 2024年同比分别增长39%、2.7%，2023 - 2024年净利润分别为33亿、39亿 [37] - 国铁集团资产负债率下降至10年来最低水平 [32] 投资展望：后周期运营维保更具潜力 车辆：新建线路 + 存量线路加密，新车需求稳中有增 - 到2035年全国铁路网达到20万公里，其中高铁7万公里，2024年底全国高铁里程4.8万公里，未来10年每年新建高铁里程平均2000公里，新建线路对应的动车组需求有望保持平稳 [41] - 目前运营线路中每日发行动车组列对数未达运力极限，低于100列对数的线路里程占比超过85%，存量线路还有很大加密空间 [41] 车辆：2027年首批车型面临到期，替换需求开启 - 和谐号动车组陆续进入替换周期，且越到后期运营和维修成本越高 [42] - 截至2024年底，复兴号动车组已累计配属1157列（不含动检车），约占全国动车组总数的30.38% [45] 车辆：我国铁路运营车辆实行计划预防修 - 动车组实行国铁集团、铁路局、动车段三级管理，实行以走形公里周期为主、时间周期为辅（先到为准）的计划预防修 [51] - 动车组的检修分为5个等级，一、二级为运用修，三四五级修为高级修 [51] 车辆：26 - 28年高级修进入高峰期 - 2014 - 2016年为新增动车组投运高峰，对应2026 - 2028年为五级修高峰期 [52] 车辆：招标验证趋势，中车高级修订单更显著 - 2024年两次高级修招标共833组，同比增长187.24%，其中五级修509组，同比增长371.30%，占比达到61.10% [61] - 2025年第一次高级修招标312组，同比下降13.50%，其中五级修155组，同比下降25.12%，占比降至49.64% [61] - 2023 - 2024年中车动车组高级修订单分别为142.8亿、453.6亿，两年平均298.2亿；2025年第一次披露高级修订单为105.5亿 [61] 信号：地铁改造需求占比已超过30% - 截至2024年底，城轨运营里程已超过1.2万公里 [66] - 全国城轨信号系统中未进行改造的线路超10年以上的共有59条，共计运营里程为1783.4公里 [66] - 2024年改造线路投资额达到近40亿，占到了全年招标额的30.56% [66] 重点方向：看好车辆环节及信号设备 中国中车：轨交车辆龙头，新兴产业打造第二曲线 - 公司轨交装备包括铁路和城市轨交，车辆包括动车、机车、客车、货车等；风电装备包括整机、电机、叶片、塔筒等 [71] - 2024年，公司收入2464.57亿元，铁路装备业务、新产业业务、城轨与城市基础设施业务、现代服务业务分别占总收入的44.82%、35.05%、18.44%、1.70% [71] 时代电气：轨交为基，发力半导体及新能源 - 公司产品涉及轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域 [76] - 2024年，公司收入249.09亿元，同比增长13.42%，其中轨交装备146.36亿，同比增长13.37%，营收占比58.76% [76] 思维列控：铁路列控系统龙头，机车业务占比75% - 公司是铁路列控系统、动态监测系统核心供应商，LKJ系统覆盖全国18个铁路局等客户，截至2022年底，市场占有率约为50% [77] - 2019年收购蓝信科技，产品延伸至列控动态监测领域，列控设备动态监测系统（DMS）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS）市占率100% [77] 中国通号：聚焦轨交通信信号，受益线路改造 - 公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，业务包括设计集成、设备制造、系统交付等 [81][85] - 2024年铁路业务占比58.17%，公司业绩相对平稳 [82][83]

董事会会议情况 - 会议于2025年6月27日以现场结合通讯方式召开 地点为公司全球总部园区1010会议室 [1] - 应到董事9人 实到9人 2名监事及部分高管列席 会议由董事长彭华文主持 [1] - 会议召集及表决程序符合《公司法》《公司章程》等规定 [1] 募集资金管理 - 通过开立募集资金专项账户议案 用于2023年度定向发行股票的募资存储与使用 [2] - 将签订募集资金监管协议 由开户银行及保荐人对资金使用进行监督 [2] - 授权管理层办理账户开设及协议签订具体事宜 [2] - 议案获全票通过 9票同意 0反对/弃权 [3] 公司治理行动 - 通过《2025年度"提质增效重回报"行动方案》 具体内容同步披露于上交所网站 [4] - 议案获全票通过 9票同意 0反对/弃权 [5] 子公司激励机制 - 批准下属子企业实施岗位分红激励方案 该方案已通过薪酬与考核委员会审议 [6] - 议案获全票通过 9票同意 0反对/弃权 [7]

业绩目标 - 2025年计划完成营业收入不低于210亿元[2] 专利计划 - 2025年计划申请专利不少于210项，海外专利27项[8] 业绩说明会 - 2025年常态化举办业绩说明会不少于3次[10] 现金分红 - 2023年度现金分红比例从30.40%提升至39.5%[11] - 最近三年累计现金分红4.42亿元，占年均净利润111.57%[11] - 2024年度派发现金红利约1.78亿元，占净利润40.03%[11] - 2024年度每10股派发现金红利2.16元[11] 评级与报告 - 2024年获评上交所信息披露A级评价[14] - 自2010年起连续13年披露社会责任报告[14] - 自2023年起披露ESG报告[14] - 2024年获双机构BBB评级，位居行业前10%[14] - 2025年获双机构AA评级，跻身行业前3%[14] 制度与管理 - 2025年依据新《公司法》更新完善《公司章程》等制度[15] - 2025年取消监事会，由相关委员会行使职权[15] - 2025年优化完善董事会下属专门委员会职能[15] - 2025年强化董监高合规运作意识并组织培训[15] - 2025年持续提升ESG水平，完善管理体系和架构[15]

会议相关 - 2025年6月27日董事会会议召开，9位董事实到[1] 决策事项 - 同意公司及控股子公司开设募集资金专项账户[1][2] - 审议通过《2025年度“提质增效重回报”行动方案》[3][4] - 审议通过下属子企业岗位分红激励方案[5]

**行业与公司概述** - 行业：风电叶片、新型材料（聚氨酯、电池包壳体等）、轨道交通、汽车零部件 - 公司：时代新材（风电叶片龙头，新型材料领域快速扩张）[1][2] --- **核心业务发展** **风电叶片业务** - 2025年订单接近130亿元，需求旺盛，产能供不应求[3] - 交付比例改善：2024年上下半年交付比例为3:7，2025年上半年有所优化但仍集中在下半年[3] - 产能扩张：鄂尔多斯和射阳基地产能释放良好[3] - 价格与成本：设备价格自5月初上涨5%-8%，原材料上涨3%-5%[4] - 未来规划：海外市场拓展（越南基地2026年投产），国内聚焦三北地区和海上项目[33][34] **新型材料板块** - 产品线：高性能聚氨酯（汽车减震、风电防护膜）、电池包壳体（有机硅、高压复合材料）、芳纶等[4][16] - 产能布局：成渝地区新基地（重庆、成都、宜宾），轻资产模式快速响应市场需求[6] - 订单与盈利：2025年新型材料订单超4亿元，净利润率不低于10%[17][18] - 技术优势：HPRTM工艺（第四代技术）突破宁德时代、华为认证[18] **轨道交通与工业工程** - 2024年表现良好，2025年重点为产线搬迁和智能制造升级[7] - 新产能释放：预计2026年完成，毛利率31%-35%，净利润率提升至13%[30] **汽车零部件** - 传统业务增长平缓，但高性能聚氨酯产品线（减震支柱）预计未来几年快速增长[8][24] - 合作客户：一汽红旗、比亚迪、重汽等[24] --- **财务与资本动态** - 2025年财务预期：新型材料板块扭亏为盈，整体显著改善[9] - 融资情况：近期3亿元溢价发行，资金用于产业应用（80%已投入）[28] - 资本开支：轨交板块智能制造基地约5亿元，自有资金为主[30] --- **国际化布局与战略** - 博格华纳团队：2025年为2.0经营改善开启年，计划调整全球产能（欧洲产能降至30%，亚太增至50%）[12][13] - 国际化优势：海外销售收入占比近40%，布局覆盖亚太、欧洲、美洲[11] - 关税规避：利用墨西哥、巴西产能就近配套[13] --- **新兴领域布局** - 低空经济：军方合作项目（无人机订单），湖南专项基金支持[25] - 固态电池：材料开发中，与国新高科合作[26] - 人形机器人：研发对接中，未来或通过博格平台推广[27] --- **市场前景与策略** - 风电行业：未来三年收入乐观，与中材共同垄断市场（60%份额）[33][35] - 新材料市场：细分规模5-6亿元，高毛利率[23] - 发展重点：未来两年聚焦海外业务，新型材料板块为第二增长曲线[36][37] --- **其他关键信息** - 聚氨酯防护膜：国内市占率超50%，应用扩展至机车、动车领域[21][22] - 商业模式创新：与大厂（华为、宁德时代）合作研发+交付，形成长期稳定订单[19] - 反向路演：2025年7月举办，展示新型材料业务进展[20] --- **风险与挑战** - 产能释放时间：风电叶片交付集中下半年，需平衡上下半年比例[3] - 设备搬迁损耗：2025年搬迁调试对短期业绩有轻微影响[10] - 国际竞争：博格华纳需进一步整合中外团队共识[14]

专利技术 - 株洲时代橡塑元件开发有限责任公司与株洲时代新材料科技股份有限公司联合申请了一项名为"用于涡桨发动机中前侧减振器与扭矩补偿装置的连接方法"的专利，公开号CN120175793A，申请日期为2025年04月 [1] - 专利技术涉及一种前侧减振器与扭矩补偿装置的连接方法，通过主安装支架上的通孔结构（通孔一、通孔二、通孔三）实现带有球轴承的连杆与螺栓的配合连接，最终将前侧减振器与扭矩补偿装置连接起来 [1] 公司背景 - 株洲时代橡塑元件开发有限责任公司成立于1997年，注册资本5000万人民币，主要从事橡胶和塑料制品业，参与招投标项目50次，拥有专利信息60条，行政许可5个 [2] - 株洲时代新材料科技股份有限公司成立于1994年，注册资本80279.8152万人民币，主要从事铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，对外投资22家企业，参与招投标项目2798次，拥有专利信息2806条，商标信息46条，行政许可123个 [2]

公司专利技术 - 株洲时代新材料科技股份有限公司申请了一项名为"一种用于节点智能检修线的牵引拉杆检修工装及检修方法"的专利 公开号CN120170673A 申请日期为2025年03月 [1] - 专利技术包括拆卸工件和压头 拆卸工件由拆卸托盘和定位组件构成 定位组件包含底板一、支撑筒一和支撑架一 用于支撑牵引拉杆两端的节点安装端 [1] - 压头设计为圆环状 其中心轴线与支撑筒一重合 锥部可伸入节点安装孔使拉杆节点自动居中 确保精准接触金属外套同时不损伤橡胶部分 [1] 公司基本信息 - 株洲时代新材料科技股份有限公司成立于1994年 位于株洲市 主营业务为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [2] - 公司注册资本达80279.8152万人民币 对外投资22家企业 参与招投标项目2795次 [2] - 公司拥有46条商标信息 2781条专利信息 以及123个行政许可 [2]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入总体规模达200亿元[13] - 截至2024年12月31日，公司总股本为82444.82万股，有限售条件股份2165.00万股，占比2.63%，无限售条件股份80279.82万股，占比97.37%[37] - 2024年末公司总资产规模超200亿元，资产负债率66.81%，带息负债总额超20亿元[163] - 截至2024年12月31日，中车金控持有发行人股份6,602.91万股，持股比例8.01%[164] 市场环境 - 新能源行业受政策调整影响明显，轨道交通行业投资与经济景气度密切相关[8] - 高分子复合材料行业准入标准高，大型公司占据主导地位[9] - 预计2024年汽车行业将恢复到较高发展水平[60] 未来展望 - 公司目标巩固车辆悬挂产品线全球第一地位，推进车体新材料领域进入行业前三[113] - 公司力争在线路减振与轻量化产品、桥建减震产品领域进入行业前三[113] - 风电产业定位为稳固国内行业第二，力争进入全球行业前三[119] - 汽车产业目标是巩固新材德国（博戈）橡胶与塑料领域全球战略地位，巩固减振产品线全球第三地位[126] 业务发展 - 公司以高分子材料研究及工程化应用为核心，业务涵盖四大板块[98] - 风电产业坚持双海战略，开发海外客户，争取海上订单[120] - 汽车产业以新材德国（博戈）为主导，境内境外同步发力[127] - 新材料产业于2022年成立事业部，搭建孵化平台贡献新业绩增长点[132] 财务投资 - 截至2024年12月31日，公司持有的财务性投资金额为28011.40万元，占2024年12月31日合并报表归母净资产的比例为4.60%[152] - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过130,000万元[193] - 创新中心及智能制造基地项目拟投入募集资金49,000万元[195] - 清洁能源装备提质扩能项目拟投入募集资金57,000万元[195] 发行情况 - 本次向特定对象发行已通过上交所审核，尚需取得中国证监会批复[16] - 发行底价为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%[28] - 中车金控认购股份自发行结束之日起18个月内不得转让，其他发行对象所认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让[20] - 本次向特定对象发行对象不超过35名，中车金控拟按融资规模的50.87%，以不超6.6131亿元现金认购[167]

募集资金支取与通知 - 公司1次或12个月内累计从募集资金专户支取金额超5000万元且达募集资金净额20%，需通知保荐人或独立财务顾问[9] 协议终止与专户注销 - 商业银行3次未及时出具对账单或未配合查询调查，公司可终止协议并注销专户[9] 募投项目论证 - 募投项目搁置超1年，公司需重新论证是否继续实施[13] - 超过募集资金投资计划完成期限且投入金额未达计划金额50%，公司需重新论证项目[13] 资金置换 - 公司以自筹资金预先投入募投项目，募集资金到位后6个月内实施置换[15] - 募投项目支付人员薪酬等以募集资金支付困难，自筹资金支付后6个月内实施置换[15] 现金管理 - 现金管理产品期限不超过十二个月[15] - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理需经董事会审议并披露相关内容[14][16] 流动资金补充 - 公司以暂时闲置募集资金临时补充流动资金应通过专户实施并符合相关要求[16] - 单次临时补充流动资金时间不得超过12个月[17] 节余资金使用 - 单个募投项目节余募集资金（含利息收入）低于100万或低于该项目募集资金承诺投资额5%，可免于特定程序，使用情况在年报披露[20] - 募投项目全部完成后，节余募集资金（含利息收入）占募集资金净额10%以上，需经股东会审议通过[21] - 募投项目全部完成后，节余募集资金（含利息收入）低于500万或低于募集资金净额5%，可免于特定程序，使用情况在最近一期定期报告披露[21] 核查与检查 - 董事会每半年度全面核查募投项目进展，编制并披露专项报告[24] - 公司审计风险部至少每半年对募集资金存放与使用情况检查一次[24] 三方协议与资金使用 - 公司应在募集资金到账后1个月内签订三方协议，签订后可使用募集资金[9]

市场扩张 - 审议通过成立铁岭分公司议案，经营风电叶片及配套零部件业务[1] 新策略 - 审议通过修订《募集资金管理办法》议案，尚需提交股东大会审议[3] - 审议通过2025年薪酬总额预算议案[3]