核心观点 - 报告认为2026年是风电行业多重景气共振的新周期起点，行业将受益于“高景气+结构通胀”共振，并由“两海”（海上风电与海外市场）驱动盈利反转 [1][5] 全球需求共振上行 - **国内需求景气向上**：国内“136号文”推动新能源全面入市，对风电的IRR影响相对有限，发电集团资本开支重心正从光伏转向风电 [15][16] - **国内装机预测**：预计2025-2027年，国内陆上风电年新增装机约为100-105GW，复合年均增长率约2.5%；海上风电新增装机从9.0GW增至15.0GW，复合年均增长率约29.1% [5][17] - **海外需求高增**：预计全球风电2025–2030年新增装机复合年均增长率约8.8%，中国与欧洲合计贡献73%的新增容量；其中全球海上风电2025–2030年复合年均增长率约27% [5][48] - **欧洲海风快速发展**：预计2026年欧洲海上风电新增装机达8.7GW，2025-2027年复合年均增长率高达54.3% [5][35] - **全球装机预测**：预计2026年全球风电新增装机有望达到159GW，同比增长7.4%；其中海上风电新增28GW [48] 反内卷与盈利修复 - **国内价格企稳回升**：反内卷背景下，2024年第四季度以来国内陆上风电招标价格明显回升，2025年持续维持在1600–1700元/kW（不含塔筒）区间，同比上涨约10% [5][58] - **高价订单锁定未来利润**：2024年第四季度以来的涨价订单普遍有1-2年交付周期，业绩将主要在2026–2027年集中兑现 [5][63] - **海外订单量价齐升**：2025年前三季度，7家整机商海外中标订单规模19.28GW，同比增长187.8%，订单单价与盈利能力显著高于国内项目 [64] - **盈利拐点已至**：2026年整机环节将受益于内销高价订单集中交付、外销高毛利订单放量、产品结构优化及费用率下降，毛利率有望同比提升 [5][70] 行业新趋势与转型 - **大型化趋势放缓**：陆上风机大型化节奏明显放缓，有利于供应链成本压力缓和、质量风险收敛及企业聚焦全寿命周期价值，而非极限参数竞争 [73][76] - **技术路线集中**：海上风电领域，半直驱机组因兼顾高稳定性和低成本优势，有望继续领跑技术路线 [77] - **出海模式升级**：中国风电企业的出海已从“产品出海”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力输出”为特征的第二阶段 [5][81] - **非电利用加码**：可再生能源非电消费（绿氢、绿醇、绿氨）首次纳入国家层面考核，金风科技等企业已率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局 [5][83] 产业链投资机会 - **整机环节**：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，盈利反转确定性高，海外及海风订单毛利率普遍较陆风高5–10个百分点 [5][97][99] - **塔筒环节**：关注掌握优良码头资源的企业，风机大型化及深远海趋势提升单吨价值，原材料（中厚板）价格下行有望提升盈利水平 [101][106][108] - **海缆环节**：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，深远海发展、电压等级升级及海外供给缺口构建了高成长与高壁垒赛道 [109][110][112] - **零部件环节**：包括铸件、主轴、变流器、变压器等，深远海大机型带来结构性改善，行业格局持续优化 [5]

行业投资评级 - 看好轨交设备行业 [2] 报告核心观点 - 中国高铁营业里程于2025年12月26日突破5万公里，覆盖了97%的城区人口50万以上城市，标志着“十四五”铁路发展规划圆满完成 [2] - 铁路投资是未来具备高确定性的方向，预计到2035年全国铁路网运营里程将达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [4] - 铁路运输的经济性和灵活性优势突出，客货运量增长是必然趋势，货运方面目标到2027年铁路货运量、铁路货运周转量占比分别提高至11%、23%左右 [4] - 长期来看，车辆环节最受益，原因包括新建高铁里程需求、存量线路车辆加密需求以及早期动车组寿命到期带来的更新需求 [4] - 看好动车组产业链，建议关注核心供应商 [4] 行业现状与数据 - 2025年1-11月，全国铁路投资7538亿元，同比增长5.9%，若12月保持此增速，全年铁路固投将突破9000亿元，创历史新高 [4] - 今年前11个月，全国铁路货物发送量48.30亿吨，同比增长2.4%，旅客发送量42.79亿人次，同比增长6.6%，均创历史新高 [4] - 截至目前，全国拥有动车组列车5233组，其中复兴号动车组列车2248.75组，占比42.97% [4] - 今年以来，350km/h动车组招标278组，超过去年全年的264组 [4] 重点公司估值与推荐 - 重点推荐中国中车（整车及核心部件）、思维列控（监控产品） [4] - 建议关注时代电气（牵引系统）、中国通号（ATP）、时代新材（减振降噪部件）、康尼机电（车门）、今创集团（内饰）、永贵电器（连接器）、博深股份（轮对）等 [4] - 报告提供了重点公司估值表，包括中国中车、时代电气、思维列控、中国通号等公司的市值、净利润预测及市盈率数据 [5]

格隆汇12月26日丨时代新材(600458.SH)公布，公司和博戈无锡另一股东中国中车新材料科技有限公司 （公司控股子公司，以下简称"新材德国"）拟以现金出资的方式向博戈无锡同比例增资共计3848.14万 美元（折合人民币约27,333万元）。其中，公司增资1971万美元（折合人民币约14,000万元,其中以自有 资金增资8521.24万元人民币，以募集资金增资5478.76万元人民币），新材德国以自有资金增资1877.14 万美元（折合人民币约13,333万元）。 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第十届第十一次董事会会议，审议了《关于调整公司2022年限制性股票激励计划回购价格的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于风力发电，占比42.25% [1] - 汽车业务是公司第二大收入来源，同期占比37.16% [1] - 轨道交通业务同期收入占比11.92% [1] - 工业工程产品分部同期收入占比9.14% [1] - 未分配项目同期收入占比3.62% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为125亿元 [1]

股权变动 - 2025年9月30日公司收到控股股东中车株洲所筹划股权划转的函[2] - 2025年10月30日中车株洲所与中国中车签《无偿划转协议》，划转251,418,735股股份[3] - 2025年10月30日相关一致行动人与中国中车签《表决权委托协议》，委托211,252,638股股份表决权[3] 进展情况 - 2025年12月25日无偿划转事项通过上交所合规性确认[5] - 无偿划转尚需在中登上海分公司办过户登记，未完成[5]

证券代码：600458 证券简称：时代新材 公告编号：临 2025-087 株洲时代新材料科技股份有限公司 关于调整2022年限制性股票激励计划回购价格的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 回购价格：因公司实施 2025 年度中期利润分配，首次授予部分限制 性股票的回购价格由 5.114 元/股调整为 5.044 元/股，预留授予部分限制性股票 的回购价格由 6.449 元/股调整为 6.379 元/股。 株洲时代新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"或"时代新材"） 于 2025 年 12 月 26 日召开第十届董事会第十一次（临时）会议，审议通过了《关 于调整公司 2022 年限制性股票激励计划回购价格的议案》，现将有关情况公告 如下： 一、公司 2022 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）已履 行的决策程序和信息披露情况 1、2022 年 11 月 30 日，公司召开了第九届董事会第十九次（临时）会议 和第九届监事会第十二次（临时）会议，审议通过了《关于<株洲时代新材料科 ...

国金证券股份有限公司 关于株洲时代新材料科技股份有限公司 使用部分募集资金及自有资金向控股子公司增资 | 序号 | 项目名称 | 项目投资 总额 | 调整前募集资 金拟投入金额 | 调整后募集 资金拟投入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 金额 | | 1 | 创新中心及智能制造基地项目 | 49,970.00 | 49,000.00 | 48,657.00 | | 2 | 清洁能源装备提质扩能项目 | 57,202.00 | 57,000.00 | 56,601.00 | | 3 | 新能源汽车减振制品能力提升项目 | 14,121.00 | 14,000.00 | 14,000.00 | | 4 | 补充流动资金 | 10,000.00 | 10,000.00 | 9,679.01 | | | 合计 | 131,293.00 | 130,000.00 | 128,937.01 | 注：因公司募集资金净额低于计划投入的募集资金金额，公司对募集资金投资项目拟投入的募集资金 金额进行了调整，该事项已经公司第十届董事会第七次会议、第十届监事会第四次会议审议通过 ...

募集资金 - 2025年6月公司以12.18元/股发行106,732,348股，募资12.9999999864亿元，净额12.8937006247亿元[1] 项目投资 - 创新中心及智能制造基地项目投资49970万元，拟投入募集资金48657万元[4] - 清洁能源装备提质扩能项目投资57202万元，拟投入募集资金56601万元[4] - 新能源汽车减振制品能力提升项目投资14121万元，拟投入募集资金14000万元[4] - 补充流动资金项目投资10000万元，拟投入募集资金9679.01万元[4] 项目进度 - 截至2025年11月30日，创新中心及智能制造基地项目累计投入29160.03万元，进度60%[6] - 截至2025年11月30日，清洁能源装备提质扩能项目累计投入14504.06万元，进度26%[6] - 截至2025年11月30日，新能源汽车减振制品能力提升项目累计投入8521.24万元，进度61%[6] 项目延期 - 公司将“新能源汽车减振制品能力提升项目”达预定可使用状态时间由2025年12月延至2026年12月[7] - 2025年12月26日公司第十届董事会第十一次（临时）会议审议通过项目延期议案[11]

激励计划进程 - 2022年11月30日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[7][8] - 2023年3月31日激励计划获国务院国资委批复[8] - 2023年4月7日董事会和监事会审议通过激励计划草案修订稿[8][9] - 2023年4月7 - 16日对激励对象进行公示[9] - 2023年4月25日股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2023年4月25日审议通过调整授予对象名单等议案[10] - 2023年6月27日审议通过预留授予限制性股票的议案[11] 股权回购注销 - 2024年10月24日完成1名激励对象90,000股限制性股票回购注销[12] - 拟回购注销不得解除限售的限制性股票426,980股[18] 现金股利分配 - 2023 - 2025年分别向全体股东每10股派发现金股利1.35元、1.85元、2.16元[14] - 2025年中期向全体股东每10股派发现金股利0.70元[14] 回购价格调整 - 首次授予部分限制性股票回购价格由5.114元/股调整为5.044元/股[15] - 预留授予部分限制性股票回购价格由6.449元/股调整为6.379元/股[15] - 367,080股首次授予部分调整后回购价为5.044元/股[17] - 59,900股预留授予部分调整后回购价为6.379元/股[17] - 回购价款总计2,233,653.62元加同期存款利息[18]

股票代码：600458 股票简称：时代新材 公告编号：临2025-089 株洲时代新材料科技股份有限公司 关于部分募投项目结项的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 鉴于株洲时代新材料科技股份有限公司（以下简称"时代新材"或"公司"） 2023年度向特定对象发行股票募集资金投资项目"创新中心及智能制造基地项目" 已达到预定可使用状态，公司决定对该项目进行结项。扣除尚需支付的合同尾款 及质保金后，该项目无节余募集资金。根据《上海证券交易所上市公司自律监管 指引第 1 号——规范运作》的有关规定，本募投项目结项事宜无需提交公司董事 会审议，亦无需保荐机构发表意见。现将有关事项公告如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意株洲时代新材料科技股份有限公司向 特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕996 号）批复，公司于 2025 年 6 月以人民币 12.18 元/股的发行价格向特定对象发行 A 股股票共计 106,732,348 股，共计募集资金总额为 1,299,999,998.6 ...