报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，沪深300也上涨，但电力板块近1年表现不及沪深300及创业板指数 [1][7][10] - 各大电力央企是“沙戈荒”大基地投资主力，新疆积极推进“疆电外送”第三通道基地建设，国家推动电力现货市场全面加快建设 [2] - 给出火电、绿电、水电、核电、垃圾焚烧发电等不同板块的投资建议，推荐和谨慎推荐部分公司，并建议关注一些公司 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2287.91点，涨幅2.19%；电力子板块收于3042.41点，涨幅2.21%，沪深300本周上涨1.59%，公用事业走势优于大盘，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [7][10] - 电力子板块表现：光伏发电上涨4.68%，热力服务上涨3.80%，电能综合服务上涨3.57%，火力发电上涨3.39%，风力发电上涨2.09%，水力发电上涨0.88% [14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为ST聆达、宁波能源等，跌幅前五为东望时代、南网储能等 [16] - 投资建议：火电推荐申能股份、福能股份等；绿电推荐三峡能源等；水电推荐长江电力等；核电推荐中国核电等；建议关注垃圾焚烧发电企业 [3][19] 本周专题 - 积极推进“疆电外送”第三通道天山北麓610万千瓦“沙戈荒”基地建设，2024年新疆外送电量达1264亿千瓦时，已建成4条“疆电外送”通道，陇电入浙工程甘肃段开工 [2][22][24] - 推动电力现货市场全面加快建设，全国首笔跨经营区绿色电力交易达成，成交电量5270万千瓦时 [28][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：3月12日环渤海动力煤综合平均价格687元/吨，3月14日长江口动力煤价格指数等有不同涨跌 [31] - 石油价格跟踪：3月14日国内柴油现货价格下跌，WTI原油、Brent原油现货价格上涨 [33] - 天然气价格跟踪：3月13日国内LNG出厂价格指数下跌，3月14日中国LNG到岸价上涨 [35] - 光伏行业价格跟踪：3月12日多晶硅致密料等价格有不同涨跌情况 [37] - 长江三峡水情：3月14日长江三峡入库流量、出库流量有变化，库水位上涨 [43] - 风电行业价格跟踪：3月12日环氧树脂现货价等有不同涨跌 [47] - 电力市场：3月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有不同变化 [52] - 碳市场：3月14日全国碳市场碳排放配额成交量上涨，开盘价、收盘价下跌 [52] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 海南计划建设清洁能源岛2.0版，四川推进零碳工业园区试点，安徽公布电力交易情况，河北南部电网和南方区域电力市场有相关运行进展 [56] 上市公司重要公告 - 湖北能源、龙源电力发布发电量公告，甘肃能源、广东建工发布项目公告，江苏国信发布业绩快报，云南能投、宁波能源发布投资者关系活动记录表 [57][58]

增持计划 - 控股股东及一致行动人拟6个月内增持不低于1亿、不超2亿A股[1] - 2025年3月14日首次增持3,022,800股，成交27,550,189.52元[2] - 增持计划可能因市场风险延迟或无法完成[2] 股权情况 - 能源集团为控股股东，永安煤业等为一致行动人[3] - 首次增持前能源集团持股占总股本55.10%[3] - 首次增持后能源集团及其一致行动人持股占总股本55.21%[5] 各主体增持 - 永安煤业增持约占总股本0.07%[5] - 漳平煤业增持约占总股本0.03%[5] - 股权公司增持约占总股本0.01%[5] 合规说明 - 本次增持计划符合规定，不触及要约收购，不改变控股权[7]

股东情况 - 能源集团持有公司股份1,531,925,937股，占总股本55.10%[3] - 永安煤业、漳平煤业和股权公司均未持有公司股份[3] 增持计划 - 控股股东及一致行动人拟6个月内增持公司A股，金额1 - 2亿元[2][5] - 增持方式为上交所集中竞价交易，不设价格区间[2][4][5] - 增持资金为自有资金，实施及法定期限内不减持[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

财务数据 - 2021 - 2023年度归属于母公司所有者净利润分别为135,921.40万元、259,455.13万元和262,347.50万元，平均可分配利润219,241.34万元[63][66] - 2021 - 2023年度扣非后加权平均净资产收益率分别为8.09%、11.32%和12.32%，近三年平均不低于6%[67][68] - 2024年1 - 9月向福能物流采购煤炭金额164,537.42万元，2023年为224,257.58万元[100] - 2024年1 - 9月在能源石化集团财务公司存款期末余额530,646.69万元，贷款期末余额353,897.30万元[102][103] - 2024年1 - 9月向关联方销售商品等总计金额10,573.30万元，2023年为22,311.54万元[108] - 2024年1 - 9月关联交易总计金额63,651.10万元，2023年为92,497.41万元[111] - 2024年1 - 9月向关键管理人员支付薪酬284.04万元，2023年度为1,117.18万元[115] - 2024年1 - 9月南平利宏工贸公司房屋等租赁收益77.94万元，2023年为76.13万元[113] - 2024年1 - 9月福能社区商业管理公司办公楼等租赁应付款项191.93万元，2023年为135.73万元[114] - 2024年1 - 9月从福能融资租赁公司拆入资金38,608.00万元[117] - 2024年1 - 9月晋江天然气发电公司与宁德核电双边协商交易批发电量720,000.00兆瓦时，电价含税626.20元/兆瓦时[119] - 2024年1 - 9月配电售电公司与宁德核电双边协商交易批发电量1,231,085.00兆瓦时，电价471.8元/兆瓦时[119] - 2024年1 - 9月代理关联方用户交易电量2,790,895.75兆瓦时，电费收益1,252.83万元[119][120] - 2024年9月30日应收能神福（石狮）发电公司账款账面余额4,129.80万元[122] - 2024年9月30日应付账款中福能物流为6,963.01万元[129] - 截至2024年9月30日其他应收款余额13,999.39万元，其他应付款13,019.29万元[147][148] - 2024年1 - 9月新增退税及项目资金合计720.48万元[160] 股权结构 - 福能股份持有东桥热电51%股份，中化泉州园区发展公司持有24%，泉州交通发展集团持有20%，惠安兴港公用工程管理公司持有5%[14] - 福能股份持有木兰抽蓄60%股权，福建省水利投资开发集团持有20%，福建省仙利能源投资公司持有15%，莆田市木兰新能源产业发展公司持有5%[28] - 截至2024年9月30日，能源集团持股比例57.55%，三峡资本持股比例10.32%[81] 可转债发行 - 2025年2月13日将发行可转债募集资金总额由390,000万元调减至380,200万元[54][162] - 调整后泉惠石化工业区热电联产项目拟投入250,000万元，木兰抽蓄电站项目拟投入130,200万元[60][162] - 两项目合计拟投资总额1,536,833.00万元[60][162] 公司治理 - 东桥热电董事会成员7人，监事会成员3人，经营管理层设总经理1人、副总经理5人[12][13] - 木兰抽蓄董事会成员7人，2024年12月25日取消设置监事会[26][27] 在建工程 - 截至2024年9月30日东桥热电660MW热电联产在建工程账面余额和账面价值均为69,366.99万元[137] - 截至2024年9月30日小岞散装货码头工程在建工程账面余额32,208.87万元，账面价值26,566.92万元[137] - 截至2024年9月30日仙游木兰抽水蓄能电站在建工程账面余额和账面价值均为83,858.45万元[137] - 截至2024年9月30日长乐外海海上风电场C区项目在建工程账面余额和账面价值均为2,644.61万元[138] - 截至2024年9月30日华安抽水蓄能电站项目在建工程账面余额和账面价值均为29,536.14万元[138] 其他 - 报告期为2021年1月1日至2024年9月30日，补充报告期为2024年7月1日至2024年9月30日[4] - 公司已聘请兴业证券担任本次发行可转债的保荐人[63] - 截至补充法律意见书出具日，公司及其附属公司新增24项专利[139] - 补充报告期内，公司对外投资、重大业务合同、重大借款及担保合同情况未发生变化[141][144][145] - 公司生产经营和拟投资项目符合环保要求，报告期内无环保等重大违法违规处罚情形[161] - 截至补充法律意见书出具日，公司及其子公司无重大诉讼、仲裁及行政处罚案件[168]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营业收入为1048535.39万元[44] - 2024年1 - 9月经营性现金流入1161501.88万元，流出837167.39万元，净流324334.49万元[175] - 2024年9月30日资产负债率41.70%，2023年为44.86%，2022年为49.46%，2021年为50.81%[176] - 最近3年营业收入增长率分别为27.19%、17.79%和2.63%，平均增长率15.87%[182] - 2023年营业收入1469491.88万元，归母净利润262347.50万元，占比17.85%，现金分红80003.68万元，占比30.50%[191] 项目投资 - 本次拟发行可转债募集资金不超39亿元，用于两个项目，总投资额153.68亿元[7] - 泉惠热电联产项目总投资为698573.00万元，拟使用募集资金投入250000.00万元[122] - 木兰抽蓄项目总投资838260万元，拟使用募集资金投入130200万元[137][138] 项目进展 - 截至2024年9月30日，木兰抽蓄项目已投入83858.45万元，处于主体工程施工阶段[42] - 截至2024年9月30日，花山抽蓄项目已投入34135.15万元，处于工程准备期阶段[42] - 截至2024年9月30日，东田抽蓄项目已投入5707.29万元，处于筹建期阶段，预计2025年上半年获核准[43] - 泉惠热电联产项目截至2024年8月2日已投入5.56亿元[152] - 木兰抽蓄项目截至2024年8月2日已投入7.73亿元，截至2024年9月30日已投入8.39亿元[155][156] 项目规划 - 泉惠热电联产项目拟建设2台660MW超超临界抽凝供热机组，总装机容量1320MW[15] - 木兰抽蓄项目拟建设4台单机容量35万千瓦机组，总装机容量140万千瓦[35] 市场与行业 - 到2025年我国抽水蓄能投产总规模达6200万千瓦以上，到2030年达1.2亿千瓦左右[49] - 2030年福建电网最大负荷73500MW，最大峰谷差为25725MW[52] - 2030年福建电网需新增抽水蓄能容量6518MW（煤电经济调峰下）[52] 未来展望 - 预计未来三年营业收入增长率与2023年持平，为2.63%[183] - 假设未来三年经营活动现金流量净额占营业收入比例为24.66%[185] - 未来三年新增最低现金保有量金额为45755.80万元[189] - 若归母净利润占比与2023年一致，预计未来三年现金分红252858.43万元；若与过去三年平均值一致，预计现金分红222627.53万元，差异30230.90万元[192][193][194] - 未来三年预计偿还利息约153328.36万元[195] - 已核准投资项目未来三年拟投资金额合计1540184.84万元[196] 人员与管理 - 公司储备热电联产业务员工约750余名，其中生产人员约450余名、技术人员约130余名[24] - 公司现有电力业务生产技术人员约2500余名，其中技术人员约700余名，生产人员约1800余名[55] - 木兰抽蓄现有员工56名，其中技术人员37名（含技术骨干16名），运维人员24名[55] - 公司控股的花山抽蓄和东田抽蓄项目已有约40名具备相关经验的技术人员，其中8名技术骨干具备抽蓄项目建设、运营经验[55] 股权结构 - 公司直接持有东桥热电51.00%的股权，为控股股东[88] - 福建福能股份有限公司持有木兰抽蓄60%股权，为控股股东[101][103][105]

信用评级与分红政策 - 公司主体和本次发行的可转债信用级别均为AA+，评级展望稳定[10][102] - 每年现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[13] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润的30%[13] 业绩数据 - 2021 - 2023年净利润分别为135,921.40万元、259,455.13万元、262,347.50万元[24] - 2021 - 2023年现金分红占净利润比例分别为30.20%、30.13%、30.50%[24] - 最近三年累计现金分红199,232.41万元，占年均净利润比例为90.87%[24][25] 装机容量 - 截至2024年9月30日，火电装机容量422.11万千瓦，占比高[27] - 截至2024年9月30日，风电装机容量180.90万千瓦，占总装机容量29.77%[29] 税收优惠 - 报告期内，发行人及部分子公司享受增值税即征即退50%等税收优惠政策[30] 募投项目 - 泉惠热电联产项目拟投资698,573.00万元，募资250,000.00万元[57] - 木兰抽蓄项目拟投资838,260.00万元，募资130,200.00万元[57] 可转债发行 - 拟发行可转债总额不超过380,200.00万元[53][56] - 可转债存续期限6年，每年付息一次[68][70] - 转股期自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[76] 债券相关比例 - 截至2024年9月30日，累计债券余额63376.49万元，占净资产比例2.13%[110] - 发行完成后，模拟测算累计债券余额不超453376.49万元，占比15.26%[110] 股东情况 - 截至2024年9月30日，股本总额2,662,049,037股，前十大股东持股占比75.26%[138] - 能源集团持股57.55%，三峡资本持股10.32%[138] 子公司业绩 - 2024年1 - 9月鸿山热电净利润51,062.78万元[143] - 2024年1 - 9月福能新能源净利润57,186.13万元[145] 未来规划 - 完善治理结构，提升经营和管理效率[183] - 完善利润分配政策，强化投资者回报机制[184]

募集资金与项目投资 - 公司拟募集资金不超过390,000.00万元，用于泉惠热电联产和木兰抽蓄项目[7] - 泉惠热电联产项目总投资698,573.00万元，拟用募集资金250,000.00万元[10] - 木兰抽蓄项目总投资838,260万元，拟用募集资金130,200万元[32] 项目费用明细 - 泉惠热电联产项目建筑工程费212,165.00万元，拟投募集资金100,000.00万元[11] - 木兰抽蓄项目枢纽工程总投资546,203.26万元，建筑工程建安费250,099.20万元[32][35] 项目已投入情况 - 泉惠热电联产项目截至2024年8月2日已投入55,623.57万元[56][57] - 木兰抽蓄项目截至2024年9月30日已投入83,858.45万元[60][61] 项目单位造价 - 泉惠热电联产项目单位造价5,292.22元/千瓦，高于鸿山热电项目[63] - 木兰抽蓄项目单位造价5,987.57元/千瓦，略低于花山抽蓄项目[66] 项目收益情况 - 泉惠热电联产项目经营期内净利润952,972.00万元，毛利率20.03%[1] - 木兰抽蓄项目经营期内净利润908,650.00万元，毛利率31.25%[164] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司货币资金余额519,986.59万元[78][81] - 2024年1 - 9月公司经营性现金净流入324,334.49万元[83] - 2024年9月30日公司资产负债率41.70%[84] 未来展望 - 公司未来资金缺口约93.12亿元，超本次募集资金规模38.02亿元[85] - 预计未来三年营业收入增长率与2023年持平为2.63%[95] 业务结构 - 2024年1 - 9月主营业务收入占比99.24%，供电占80.67%[180] 业务收入变化 - 2024年1 - 9月公司供电业务收入845,853.72万元，低于2023年度[183] 电价与电量变化 - 2022年福建省与贵州省燃煤发电价格分别上浮19.66%与20.51%[188] - 贵州省燃煤发电上网电量2022年与2023年增长率分别为12.12%与15.52%[189]

公司信息 - 公司证券代码为600483，简称为福能股份[1] 可转债进展 - 2024年11月11日收到上交所可转债审核问询函[2] - 2024年12月7日披露问询函回复公告[2] - 会同中介机构对相关文件补充修订[3] - 发行可转债尚需上交所审核及证监会同意注册[3] 公告时间 - 公告发布于2025年2月28日[5]

业绩数据 - 2023年归属于母公司股东的净利润为262,347.50万元，扣非后为258,131.74万元[4] - 2023年末总股本为254,094.39万股，2024年末为278,013.78万股[6] 盈利假设测算 - 假设2024、2025年扣非前后净利润较上一年度持平、增长10%、增长20%分别测算[4] - 假设净利润持平，2025年末全部未转股基本每股收益0.94元/股，全部转股0.92元/股[6] - 假设净利润增长10%，2025年末全部未转股基本每股收益1.14元/股，全部转股1.11元/股[7] - 假设净利润增长20%，2025年末全部未转股基本每股收益1.36元/股，全部转股1.32元/股[7] 可转债情况 - 本次发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过380,200.00万元[3][11] - 本次可转债发行完成后、转股前，盈利增长无法覆盖利息，税后利润有下降风险[8] - 可转债部分或全部转股后，公司股本总额增加，会摊薄原有股东持股比例和每股收益[9] 用户数据 - 截止2023年12月31日，公司共有员工3,221名，本科以上学历1,814名[12] 未来展望 - 本次募集资金投资项目均有利于提升公司核心竞争力和可持续发展能力[10] 资金用途 - 募集资金净额将全部用于泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目和福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目[11] 公司策略 - 公司制定《募集资金管理制度》，保证募集资金合理规范使用[14] - 公司将完善治理结构，提升经营和管理效率，维护股东合法权益[15] - 公司将完善利润分配政策，强化投资者回报机制[16] 相关承诺 - 控股股东承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益，履行填补回报措施[18] - 公司全体董事、高级管理人员承诺不损害公司利益，约束职务消费等[19] - 若违反承诺，控股股东和董事、高级管理人员接受证券监管机构处罚或监管措施[18][20]