业绩总结 - 2025年第一季度公司控股电厂发电量53.40亿千瓦时，同比增0.26%[2] - 2025年第一季度公司控股电厂上网电量50.73亿千瓦时，同比增0.18%[2] - 2025年第一季度公司累计供热量208.95万吨，同比增3.54%[2] 能源发电情况 - 2025年第一季度风电发电量19.13亿千瓦时，同比增27.96%[2] - 2025年第一季度海上风电发电量11.27亿千瓦时，同比增30.95%[2] - 2025年第一季度陆上风电发电量7.86亿千瓦时，同比增23.90%[2] - 2025年第一季度光伏发电量0.21亿千瓦时，同比增25.84%[2] - 2025年第一季度火电发电量34.06亿千瓦时，同比降10.71%[2] - 2025年第一季度天然气发电发电量3.56亿千瓦时，同比降44.88%[2] - 2025年第一季度热电联产发电量11.01亿千瓦时，同比降3.78%[2]

项目情况 - 公司控股子公司收到南安抽水蓄能电站项目核准批复[1] - 项目建设4台单机容量30万千瓦机组，总装机120万千瓦[1] - 项目总投资801,943万元，资本金占20%[1] 建设要求 - 项目需在核准决定之日起2年开工，可延期一次最长1年[2] - 延期需在2年期限届满30个工作日前申请[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健，稳健的量价水平将进一步保障项目盈利，彰显政策长期支持 [2][11] - 控股股东增持，彰显发展信心，大额增持彰显对公司远期发展和长期投资价值的坚定信心，凸显维护市值的强烈决心 [11] - 储备项目丰厚，成长空间可期，随着已核准项目逐步投产，公司装机规模将增长，长期成长性可期 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025年基数合同转让交易，转让替代电量为22.8402亿千瓦时，转让价格为0.3911元/千瓦时，交易履约时间为2025年4月1日至2025年11月30日 [5] 事件评论 - 替代电量方面，2025年替代电量同比增长5.86%，转让价格同比增长0.13%，转让交易启动时间与2024年相同 [2][11] - 控股股东增持方面，福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持公司A股股份，金额不低于1亿元、不超过2亿元，首日增持2755万元，当前公司估值承压，此次增持凸显决心 [11] - 储备项目方面，2024年多个项目获核准，截至2024年12月已核准装机规模达607万千瓦，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着项目投产装机规模将增长100.41% [11] 投资建议与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.05元和1.16元，对应PE分别为8.93倍、8.80倍和7.94倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为14695百万元、14455百万元、14075百万元、15472百万元等 [14] - 资产负债表：2023 - 2026年货币资金分别为5831百万元、5939百万元、5803百万元、5590百万元等 [14] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为4625百万元、6563百万元、3453百万元、6891百万元等 [14] - 基本指标：2023 - 2026年每股收益分别为1.03元、1.04元、1.05元、1.16元等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 替代电量维持平稳，业绩预期依然稳健，2025年晋江气电替代电量22.8402亿千瓦时，同比增长5.86%，转让价格0.3911元/千瓦时，同比增长0.13%，转让交易4月启动，稳健量价保障盈利，彰显政策长期支持 [2][12] - 控股股东增持，彰显发展信心，福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，首日增持2755万元，当前公司估值承压，大额增持体现对公司远期发展和长期投资价值的信心，凸显维护市值决心 [12] - 储备项目丰厚，成长空间可期，2024年长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，截至2024年12月已核准装机规模607万千瓦，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着项目投产装机规模将增长100.41%，福建海风重启核准有望催化公司海风成长性 [12] - 投资建议与估值，预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.05元和1.16元，对应PE分别为8.93倍、8.80倍和7.94倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司收到控股子公司晋江气电报告，其已申报确认2025年基数合同转让交易，转让替代电量22.8402亿千瓦时，转让价格0.3911元/千瓦时，交易履约时间为2025年4月1日至11月30日 [6] 公司基础数据 - 2025年3月24日收盘价9.24元，总股本278,014万股，流通A股278,014万股，每股净资产8.83元，近12月最高/最低价12.23/8.81元 [10] 财务报表及预测指标 |报表类型|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14695|14455|14075|15472| |营业成本（百万元）|11192|10679|10295|11359| |毛利（百万元）|3503|3776|3780|4112| |营业利润（百万元）|3685|3984|4041|4481| |利润总额（百万元）|3631|3989|4046|4486| |净利润（百万元）|3197|3510|3561|3948| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2623|2878|2920|3237| |少数股东损益（百万元）|573|632|641|711| |EPS（元）|1.03|1.04|1.05|1.16| |经营活动现金流净额（百万元）|4625|6563|3453|6891| |投资活动现金流净额（百万元）|-1574|-5160|-5190|-1501| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1194|-1295|1601|-5603| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1858|108|-136|-213| |货币资金（百万元）|5831|5939|5803|5590| |应收账款（百万元）|4814|4422|4962|4923| |存货（百万元）|664|633|617|763| |流动资产合计（百万元）|11765|11422|11834|11717| |长期股权投资（百万元）|9343|9843|10343|10843| |固定资产合计（百万元）|25663|23641|21619|26631| |资产总计（百万元）|50690|54608|59280|59925| |短期贷款（百万元）|1611|1511|3211|511| |应付款项（百万元）|2202|3398|2322|3989| |应付职工薪酬（百万元）|51|49|47|52| |应交税费（百万元）|237|233|227|250| |流动负债合计（百万元）|7573|7378|7988|6998| |长期借款（百万元）|14208|15861|17513|16368| |负债合计（百万元）|22737|24194|26457|24322| |归属于母公司所有者权益（百万元）|21922|23751|25519|27589| |少数股东权益（百万元）|6031|6663|7304|8014| |股东权益（百万元）|27953|30414|32823|35603| |负债及股东权益（百万元）|50690|54608|59280|59925| |每股经营现金流（元）|1.82|2.36|1.24|2.48| |市盈率|8.97|8.93|8.80|7.94| |市净率|1.07|1.08|1.01|0.93| |EV/EBITDA|7.44|7.25|7.87|6.83| |总资产收益率|5.2%|5.3%|4.9%|5.4%| |净资产收益率|12.0%|12.1%|11.4%|11.7%| |净利率|17.9%|19.9%|20.7%|20.9%| |资产负债率|44.9%|44.3%|44.6%|40.6%| |总资产周转率|0.30|0.27|0.25|0.26| [16]

交易信息 - 控股子公司晋江气电申报确认2025年基数合同转让交易[2] - 转让替代上网电量为22.8402亿千瓦时[2] - 转让价格为0.3911元/千瓦时[2] - 交易履约时间为2025年4月1日至2025年11月30日[2] 交易影响 - 交易有利于改善公司天然气发电业务经营情况[2] 会计处理 - 公司将按实际转让电量及结算电价进行相关会计处理[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 控股股东福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，彰显对公司远期发展和长期投资价值的信心，且不设价格区间凸显维护市值决心 [2][10] - 公司储备项目丰厚，已核准装机规模达607万千瓦，随着项目投产装机规模将增100.41%，福建海风重启核准有望催化海风成长性，长期投资价值可期 [10] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.04元和1.16元，对应PE分别为8.71倍、8.66倍和7.81倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司控股股东福建省能源集团及其一致行动人拟6个月内以集中竞价交易方式增持公司A股股份，金额1 - 2亿元，不设价格区间，根据股票价值和市场波动实施增持 [5] 事件评论 - 2024年下半年以来，因火电板块偏弱和福建海上风电项目进展慢，公司估值承压，截至3月13日，PE（TTM）估值9.08倍，处过去十年7.94%分位点，PB估值1.03倍，处过去十年8.29%分位点，股价濒临破净 [10] - 2024年公司长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，储备火电、风电、抽水蓄能项目丰富，随着已核准项目投产，装机规模将大幅增长 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14695|14455|14043|15439| |营业成本（百万元）|11192|10679|10295|11359| |毛利（百万元）|3503|3776|3748|4080| |净利润（百万元）|3197|3510|3531|3918| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2623|2878|2895|3212| |EPS（元）|1.03|1.04|1.04|1.16| |经营活动现金流净额（百万元）|4625|6563|3447|6840| |投资活动现金流净额（百万元）|-1574|-5160|-5193|-1504| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1194|-1295|1601|-5593| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1858|108|-145|-257| |市盈率|8.76|8.71|8.66|7.81| |市净率|1.05|1.06|0.98|0.91| |总资产收益率|5.2%|5.3%|4.9%|5.4%| |净资产收益率|12.0%|12.1%|11.4%|11.7%| |净利率|17.9%|19.9%|20.6%|20.8%| |资产负债率|44.9%|44.3%|44.7%|40.6%| |总资产周转率|0.30|0.27|0.25|0.26| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 控股股东福建省能源集团及其一致行动人计划6个月内增持1 - 2亿元公司A股股份，彰显对公司远期发展和长期投资价值的信心，且不设价格区间凸显维护市值决心 [2][13] - 公司储备项目丰厚，已核准装机规模达607万千瓦，随着项目投产装机规模将增长100.41%，长期成长性可期 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司控股股东福建省能源集团及其一致行动人拟6个月内以集中竞价交易方式增持公司A股股份，金额1 - 2亿元，不设价格区间，根据股票价值和市场波动实施增持 [6] 投资建议与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.04元、1.04元和1.16元，对应PE分别为8.71倍、8.66倍和7.81倍 [8] 控股股东增持意义 - 2024年下半年以来公司估值承压，截至3月13日，PE（TTM）回落至9.08倍，处于过去十年7.94%分位点；PB回落至1.03倍，处于过去十年8.29%分位点，股价濒临破净，此时大额增持彰显信心 [2][13] 储备项目情况 - 2024年长乐外海J区海上风电、东桥热电二期获核准，截至2024年12月已核准装机规模607万千瓦 [13] - 储备火电项目泉惠石化工业区一、二期建成后有望带来业绩弹性，风电项目长乐外海J区65万千瓦于2024年8月获核准 [13] - 积极布局抽水蓄能业务，木兰抽蓄、花山抽蓄项目已获核准，截至2024年上半年装机规模604.53万千瓦，项目投产后装机规模将增长100.41% [13] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为144.55亿元、140.43亿元、154.39亿元，净利润分别为35.10亿元、35.31亿元、39.18亿元 [16] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为546.08亿元、592.50亿元、598.74亿元，负债合计分别为241.94亿元、264.57亿元、243.21亿元 [16] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为65.63亿元、34.47亿元、68.40亿元，投资活动现金流净额分别为 - 51.60亿元、 - 51.93亿元、 - 15.04亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 12.95亿元、16.01亿元、 - 55.93亿元 [16] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为1.04元、1.04元、1.16元，市盈率分别为8.71倍、8.66倍、7.81倍，市净率分别为1.06倍、0.98倍、0.91倍 [16]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，沪深300也上涨，但电力板块近1年表现不及沪深300及创业板指数 [1][7][10] - 各大电力央企是“沙戈荒”大基地投资主力，新疆积极推进“疆电外送”第三通道基地建设，国家推动电力现货市场全面加快建设 [2] - 给出火电、绿电、水电、核电、垃圾焚烧发电等不同板块的投资建议，推荐和谨慎推荐部分公司，并建议关注一些公司 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2287.91点，涨幅2.19%；电力子板块收于3042.41点，涨幅2.21%，沪深300本周上涨1.59%，公用事业走势优于大盘，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [7][10] - 电力子板块表现：光伏发电上涨4.68%，热力服务上涨3.80%，电能综合服务上涨3.57%，火力发电上涨3.39%，风力发电上涨2.09%，水力发电上涨0.88% [14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为ST聆达、宁波能源等，跌幅前五为东望时代、南网储能等 [16] - 投资建议：火电推荐申能股份、福能股份等；绿电推荐三峡能源等；水电推荐长江电力等；核电推荐中国核电等；建议关注垃圾焚烧发电企业 [3][19] 本周专题 - 积极推进“疆电外送”第三通道天山北麓610万千瓦“沙戈荒”基地建设，2024年新疆外送电量达1264亿千瓦时，已建成4条“疆电外送”通道，陇电入浙工程甘肃段开工 [2][22][24] - 推动电力现货市场全面加快建设，全国首笔跨经营区绿色电力交易达成，成交电量5270万千瓦时 [28][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：3月12日环渤海动力煤综合平均价格687元/吨，3月14日长江口动力煤价格指数等有不同涨跌 [31] - 石油价格跟踪：3月14日国内柴油现货价格下跌，WTI原油、Brent原油现货价格上涨 [33] - 天然气价格跟踪：3月13日国内LNG出厂价格指数下跌，3月14日中国LNG到岸价上涨 [35] - 光伏行业价格跟踪：3月12日多晶硅致密料等价格有不同涨跌情况 [37] - 长江三峡水情：3月14日长江三峡入库流量、出库流量有变化，库水位上涨 [43] - 风电行业价格跟踪：3月12日环氧树脂现货价等有不同涨跌 [47] - 电力市场：3月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有不同变化 [52] - 碳市场：3月14日全国碳市场碳排放配额成交量上涨，开盘价、收盘价下跌 [52] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 海南计划建设清洁能源岛2.0版，四川推进零碳工业园区试点，安徽公布电力交易情况，河北南部电网和南方区域电力市场有相关运行进展 [56] 上市公司重要公告 - 湖北能源、龙源电力发布发电量公告，甘肃能源、广东建工发布项目公告，江苏国信发布业绩快报，云南能投、宁波能源发布投资者关系活动记录表 [57][58]

增持计划 - 控股股东及一致行动人拟6个月内增持不低于1亿、不超2亿A股[1] - 2025年3月14日首次增持3,022,800股，成交27,550,189.52元[2] - 增持计划可能因市场风险延迟或无法完成[2] 股权情况 - 能源集团为控股股东，永安煤业等为一致行动人[3] - 首次增持前能源集团持股占总股本55.10%[3] - 首次增持后能源集团及其一致行动人持股占总股本55.21%[5] 各主体增持 - 永安煤业增持约占总股本0.07%[5] - 漳平煤业增持约占总股本0.03%[5] - 股权公司增持约占总股本0.01%[5] 合规说明 - 本次增持计划符合规定，不触及要约收购，不改变控股权[7]