业绩总结 - 截至2024年9月30日，公司在运发电（含热电联产）项目33个，控股运营总装机规模607.73万千瓦，热电联产项目3个，总装机规模134.11万千瓦[21] - 2023年鸿山热电综合供电标煤耗270.17克/千瓦时，低于同类型燃煤火电机组约30克/千瓦时；龙安热电综合供电标煤耗188.13克/千瓦时；晋南热电综合供电标煤耗182.08克/千瓦时；公司热电联产机组供热标煤耗均在110千克/吨左右[25] - 2021 - 2024年1 - 9月公司经营性现金净流入金额分别为238,268.64万元、327,715.54万元、462,545.53万元和324,334.49万元[62] - 报告期各期末公司资产负债率基本稳定在40% - 50%左右，2024年9月30日为41.70%[145] - 公司最近3年营业收入增长率分别为27.19%、17.79%和2.63%，平均增长率为15.87%，预计未来三年增长率与2023年持平为2.63%[151] 募投项目 - 本次拟发行可转债募资不超39亿元，用于泉惠热电联产和木兰抽蓄项目，项目总投资额153.68亿元[8] - 泉惠热电联产项目拟建设2台660MW超超临界抽凝供热机组，总投资69.86亿元，拟使用募集资金25亿元[15][90] - 木兰抽蓄项目拟建设4台单机容量35万千瓦的可逆式水泵水轮发电机机组，总装机容量140万千瓦，总投资83.83亿元，拟使用募集资金14亿元[27][104] 项目进度与规划 - 仙游木兰抽水蓄能电站项目预计2024年12月取得国务院和自然资源部批复，2025年12月完成征地、交地并支付补偿款等[12] - 泉惠热电联产项目原材料采购、生产和销售模式与公司福建区域相关项目一致[16][17][18] - 抽水蓄能项目主要设备水轮机和发电机已完成招标并公示中标结果[54] 项目财务与效益 - 泉惠热电联产项目运营期年均总收入373506.65万元（不含税），总成本309447万元，毛利率20.03%，净利率12.76%，全部投资内部收益率（所得税后）为9.2%，投资回收期为10.38年[172][174][178] - 木兰抽蓄项目运营期年均总收入124443万元，总成本93403.30万元，毛利率31.25%，净利率18.25%，测算资本金内部收益率为6.50%，投资回收期为20.78年[186][188][194][196][197] 人员与股东 - 公司储备热电联产业务员工约750余名，现有电力业务生产技术人员约2500余名，木兰抽蓄现有员工56名[24][47] - 东桥热电股东中福建福能股份有限公司持股51%，木兰抽蓄股东中福建福能股份有限公司持股60%[66][76] 未来展望 - 公司未来三年营业收入预计分别为1,508,139.52万元、1,547,803.59万元、1,588,510.82万元[152] - 公司未来三年经营活动现金流量净额预计分别为371,837.69万元、381,617.02万元、391,653.55万元[154][155]

公司信息 - 公司证券代码为600483，简称为福能股份[1] - 转债代码为110048，简称为福能转债[1] 可转债进展 - 2024年11月11日收到上交所审核问询函[3] - 会同中介机构落实问题并更新文件[3] - 公开披露问询函回复并报送材料[3] - 发行需通过上交所审核及获证监会注册[4] - 最终结果和时间不确定[4] 公告信息 - 公告发布时间为2024年12月7日[6]

项目与装机规模 - 公司已核准的装机规模达到607万千瓦 [1] - 包括泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目 [1] - 2×650MW热电联产二期工程项目 [1] - 木兰抽蓄4×350MW抽水蓄能电站项目 [1] - 花山抽蓄4×350MW抽水蓄能电站项目 [1] - 长乐外海J区656MW海上风电场项目 [1] 供热业务 - 鸿山热电供热业务覆盖石狮市沿海三镇热负荷中心 [1] - 热力用户均在电厂的最佳供热半径（5公里）范围内 [1] - 下游热用户主要为纺织印染、食品加工等企业 [1] 风电板块 - 公司已在福建省内建成投产陆上风电项目91.3万千瓦 [1] - 海上风电项目89.6万千瓦 [1] - 积累了丰富的风电项目开发运营经验 [1] - 培养了大批项目前期开发、工程建设及生产运营人才 [1] 分红规划 - 公司于2024年4月18日披露《2024—2026年度股东分红回报规划》 [2] - 在保证公司持续经营和长期发展的前提下进行分红 [2]

可转债情况 - 2018年12月7日公开发行28.30亿元“福能转债”[4] - 2024年12月3日停止债券交易，最后转股日为12月6日[7] - 到期和兑付登记日为12月6日，兑付本息109元/张（含税）[7] - 兑付资金发放和摘牌日为12月9日[7] 股本与股权 - 截至2024年12月3日，因转股总股本增至2,778,498,479股[4] - 2024年11月20日能源集团持股占比56.54%，转股后稀释至55.14%[4]

可转债发行 - 2018年12月7日发行2830万张可转换公司债券，总额28.3亿元，期限6年[3] 可转债交易与兑付 - “福能转债”最后交易日2024年12月3日，4日起停止交易[2][5][9] - 到期日和兑付登记日2024年12月6日[2][6] - 到期兑付本息109元/张（含税），9日发放资金[2][7] - 2024年12月9日在上海证券交易所摘牌[2][9] 转股与税收 - 2024年12月4 - 6日可转股[2][5] - 个人投资者每张实际派发107.20元（税后）[10][11] - 居民企业每张109元（含税）自行缴税[11] - 2021.11.7 - 2025.12.31非居民企业每张109元（含税）暂免税[12]

业绩相关 - 2022年度权益分派2023年7月实施完毕，每股派送红股0.30股[12] 股权变动 - 可转债转股致控股股东持股比例被动稀释减少5.06%，变动后占总股本56.54%[12][18][22] - 截至2024年11月20日，累计转股362,919,857股，总股本增至2,709,657,809股[22] 持股情况 - 信息披露义务人注册资本1,000,000万元，股东为福建省能源石化集团持股100%[13] - 信息披露义务人持有福建水泥31.95%、中国武夷20.55%、青山纸业9.78%股份[16] 未来展望 - 未来12个月内暂无增持或减持上市公司股份计划[19] 其他 - “福能转债”转股情况不确定，权益变动将披露信息[25]

股权结构 - 公司控股股东能源集团持股比例由61.60%降至56.54%，被动稀释5.06%[3] 可转债情况 - 2018年12月7日公司公开发行2830万张“福能转债”[4] - 2019年6月14日“福能转债”进入转股期[4] - 截至2024年11月20日，“福能转债”累计转股362919857股[4] 其他信息 - 能源集团注册资本为1000000万元[6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1][13] 报告的核心观点 - 2024年前三季，公司完成上网电量167.58亿千瓦时，同比增长0.47%，其中Q3上网电量出现小幅下滑，同比减少3.35%。Q3迎峰度夏，公司气电出力提升，气电上网电量16.46亿千瓦时，同比增长9.65%；热电联产机组运行稳健，完成上网电量21.37亿千瓦时，同比增长0.16%；煤电上网电量13.65亿千瓦时，同比减少20.41%，导致公司火电机组总体上网电量出现下滑，同比减少3.77%。Q3公司风电完成上网电量9.9亿千瓦时，同比减少1.24%，预计主要受风况影响。此外，Q3公司确认投资收益2.85亿元，同比减少约26%，也对公司业绩造成短期压制[1] - 截至2024H1，公司装机容量预计为603.8万千瓦，其中火电装机容量418.91万千瓦，风电装机容量180.9万千瓦。目前公司储备的火电项目中，东桥热电一期2×66万千瓦、二期2×65万千瓦已先后获得福建省发改委核准，一期项目今年5月投资议案审议通过，项目总工期27个月，预计2026年有望建成投产，二期于今年9月获得核准，预计两个项目建成投产后，有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐海风65万千瓦于今年8月获得核准，福建海风资源良好，公司有望通过参与海风竞配等方式拓展风电业务，风电装机增长空间广阔。此外，公司积极布局抽蓄业务，其中木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦已获得核准，东田抽蓄120万千瓦已获得项目开发前期工作许可[1] - 年初以来公司在建工程账面金额持续增长，截至2024Q3在建工程为22.28亿元，同比增长136%，较2023年末增长44.36%[1] - 公司为福建省电力龙头企业，资产优质，火电装机以经济性较好的热电联产机组为主，风电装机规模居福建省前列且地理位置优越。Q3受短期因素扰动，业绩承压，但中长期来看，公司储备项目丰厚，Q3多个项目获得进展，持续看好公司电力装机成长空间。考虑到目前电量、煤价趋势，预计公司2024/2025/2026年归母净利润28.70/31.00/34.67亿元（前值为30.64/32.86/36.56），同比增长9.41%/8.00%/11.85%（前值为16.78%/7.25%/11.26%）。截至11月18日收盘，公司当前股价对应PE分别为8.82/8.16/7.30倍[1][13] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入104.85亿元，同比增长1.22%；归母净利润17.73亿元，同比增长8.38%；扣非归母净利润17.44亿元，同比增长10.6%；2024Q3，公司实现营业收入38.2亿元，同比减少4.13%；归母净利润5.85亿元，同比减少16.6%；扣非归母净利润5.77亿元，同比减少10.83%[1] 电量情况 - 2024年前三季，公司完成上网电量167.58亿千瓦时，同比增长0.47%，其中Q3上网电量出现小幅下滑，同比减少3.35%。Q3迎峰度夏，公司气电出力提升，气电上网电量16.46亿千瓦时，同比增长9.65%；热电联产机组运行稳健，完成上网电量21.37亿千瓦时，同比增长0.16%；煤电上网电量13.65亿千瓦时，同比减少20.41%，导致公司火电机组总体上网电量出现下滑，同比减少3.77%。Q3公司风电完成上网电量9.9亿千瓦时，同比减少1.24%，预计主要受风况影响[1] 投资收益情况 - Q3公司确认投资收益2.85亿元，同比减少约26%[1] 储备项目情况 - 截至2024H1，公司装机容量预计为603.8万千瓦，其中火电装机容量418.91万千瓦，风电装机容量180.9万千瓦。目前公司储备的火电项目中，东桥热电一期2×66万千瓦、二期2×65万千瓦已先后获得福建省发改委核准，一期项目今年5月投资议案审议通过，项目总工期27个月，预计2026年有望建成投产，二期于今年9月获得核准，预计两个项目建成投产后，有望给公司火电业务带来较大业绩弹性。公司储备的风电项目中，长乐海风65万千瓦于今年8月获得核准，福建海风资源良好，公司有望通过参与海风竞配等方式拓展风电业务，风电装机增长空间广阔。此外，公司积极布局抽蓄业务，其中木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦已获得核准，东田抽蓄120万千瓦已获得项目开发前期工作许可[1] 在建工程情况 - 年初以来公司在建工程账面金额持续增长，截至2024Q3在建工程为22.28亿元，同比增长136%，较2023年末增长44.36%[1]

报告投资评级 - 报告对福能股份的投资评级为增持 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 福能股份盈利能力持续修复且项目储备丰富 维持增持评级 2024年前三季度业绩同比增长8.38% 盈利能力有所改善 在建工程总额较年初大幅提升 储备项目丰富[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入104.85亿元 同比增长1.22% 归母净利润17.73亿元 同比增长8.38% 扣非净利润17.44亿元 同比增长10.60% 2024Q3归母净利润5.85亿元 同比减少16.60% 环比减少11.66%[3] - 2024年第三季度各运行电厂按合并报表口径完成发电量64.64亿千瓦时 同比下降3.51% 风电发电量完成10.17亿千瓦时 同比下降1.34% 燃煤发电量完成14.73亿千瓦时 同比下降20.19%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升3.25个百分点至21.99% 综合净利率同比提升1.81个百分点至20.33% 期间费用率同比下降0.45个百分点至6.94%[3] 公司估值 - 在当前股本下 结合三季报及经营信息 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至1.08/1.14/1.21元(原2024 - 2026年预测为1.09/1.16/1.23元) 对应市盈率8.9/8.4/7.9倍[3] 公司股本与市值等基本情况 - 发行股数2662.05百万 流通股2662.05百万 总市值25688.77百万人民币 3个月日均交易额196.61百万人民币 主要股东为福建省能源集团有限责任公司 占比57.55%[2] 财务指标情况 - 主营收入2022 - 2026年分别为14318、14695、14934、15389、16118百万人民币 增长率分别为18.6、2.6、1.6、3.0、4.7% EBITDA分别为4672、4867、5230、5803、6421百万人民币 归母净利润分别为2593、2623、2878、3046、3233百万人民币 增长率分别为104.5、1.2、9.7、5.9、6.1%[4] - 2024年前三季度较2023年前三季度 营业收入从10358.80百万增长至10485.35百万(1.22%) 营业成本从8417.70百万降至8179.64百万(-2.83%) 毛利润从1941.10百万增长至2305.72百万(18.78%) 营业税金及附加从58.71百万增长至76.59百万(30.47%) 管理费用从211.87百万增长至213.10百万(0.58%) 销售费用从16.95百万增长至22.41百万(32.20%) 营业利润从2076.87百万增长至2434.76百万(17.23%) 资产减值从0.89百万增长至1.76百万(98.52%) 财务费用从452.79百万降至384.00百万(-15.19%) 投资收益从904.22百万降至844.34百万(-6.62%) 营业外收入从1.36百万增长至9.33百万(586.45%) 营业外支出从31.64百万降至3.86百万(-87.81%) 利润总额从2046.59百万增长至2440.24百万(19.23%) 所得税从127.91百万增长至308.82百万(141.42%) 少数股东损益从282.51百万增长至358.19百万(26.79%) 归属于母公司的净利润从1636.17百万增长至1773.23百万(8.38%) 基本每股收益从0.65元增长至0.70元(7.69%) 毛利率从18.74%提升至21.99%(3.25个百分点) 净利率从18.52%提升至20.33%(1.81个百分点)[5] - 2022 - 2026年的成长能力指标如营业收入增长率、营业利润增长率、归属于母公司净利润增长率等呈现不同变化趋势 获利能力指标如息税前利润率、营业利润率、毛利率等也有相应变化 偿债能力指标如资产负债率、净负债权益比等 营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等 每股指标如每股收益、每股经营现金流等以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等均有相关数据体现[7]

数据相关 - 2018年12月7日公开发行28.30亿元“福能转债”[4] - 截至2024年11月5日，总股本增至2,677,472,857股[4] - 2024年8月22日能源集团持股1,531,925,937股，占比58.24%[4] - 因转股能源集团持股比例稀释至57.22%[4] 其他 - 本次权益变动不涉及要约收购，实控人不变[3] - “福能转债”转股情况不确定[7] - 若权益变动将履行披露义务[7] - 本次变动无后续披露事项[7]