投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润13.37亿元，同比增长12.48%，但二季度受电量偏弱影响，归母净利润5.85亿元，同比下降11.65% [2][6] - 风电和气电成为业绩稳定器，大股东增持2.05亿元并首次实施中期分红（比例15.18%），彰显长期信心 [2][11] - 公司在运装机612.52万千瓦，目标2025年末达1,500万千瓦、2030年末达2,000万千瓦，成长空间明确 [11] - 福建海风重启核准有望催化海风业务成长性 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.69亿元，同比减少4.44% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.07元、1.34元，对应PE为9.28倍、9.18倍、7.29倍 [11] - 2025年上半年投资收益5.58亿元，同比下降0.21% [11] 业务分项表现 - 风电发电量28.67亿千瓦时（同比增长8.37%），其中海风增10.42%、陆风增5.54% [11] - 福能海峡净利润2.85亿元（同比增21.76%），福能新能源净利润4.83亿元（同比增10.47%） [11] - 气电发电量13.71亿千瓦时（同比下降18.84%），但晋江气电净利润0.87亿元（去年同期亏损0.23亿元） [11] - 热电发电量32.54亿千瓦时（同比减6.1%），煤电发电量32.38亿千瓦时（同比减2.73%） [11] - 鸿山热电净利润1.99亿元（同比减5.09%），福能贵电净利润0.62亿元（同比增12.57%） [11] 资本与战略 - 大股东上半年增持金额2.05亿元 [11] - 中期分红比例15.18%，为上市以来首次 [2][11] - 在建及核准待建项目投产将驱动装机规模增长 [2][11]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量预计保持高增长 带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池产业化趋势明确 先导智能已输出量产级整线方案 [1][2] - 光伏行业"反内卷"政策持续深化 依法治理低价无序竞争 [1] - 重点关注光伏供给侧强催化的硅料环节和BC、贱金属新技术方向 [1] 板块行情表现 - 电力设备和新能源板块本周上涨2.28% [2][10] - 工控自动化涨幅最大达3.84% 风电板块涨幅最小仅0.50% [2][13] - 新能源汽车指数上涨3.69% 光伏板块上涨3.39% [2][13] - 锂电池指数上涨2.45% 发电设备上涨2.79% 核电板块上涨2.69% [2][13] 新能源汽车行业动态 - 预计8月新能源零售达110万辆 渗透率有望创新高至56.7% [2] - 东风汽车推动岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所 [2] - 全新MG4将于8月29日上市 半固态电池版同步发布价格 [2] - 楚能新能源与东风柳汽签署协议 未来五年提供超30GWh电池产品 [2] 光伏行业动态 - 7月全国新增光伏装机11.04GW 同比下降48% [2] - 新增风电装机2.28GW 同比下降44% [2] - 华电集团20GW组件集采开标 标段一均价0.7103元/W 标段二均价0.7461元/W [2] - 工信部等部门召开光伏座谈会 部署规范产业竞争秩序 [2] 锂电池材料价格 - 碳酸锂电池级价格8.1万元/吨 环比下降0.61% [14] - 磷酸铁锂动力型价格3.43万元/吨 环比持平 [14] - NCM523正极材料11.95万元/吨 环比上涨0.84% [14] - 六氟磷酸锂价格5.575万元/吨 环比上涨1.36% [14] 光伏产业链价格 - 硅料致密料价格44元/kg 颗粒硅44元/kg 环比持平 [21] - 182mm N型硅片1.2元/片 210mm N型硅片1.55元/片 环比持平 [21] - TOPCon电池片182mm价格0.29元/W 环比持平 [21] - TOPCon组件集中项目价格0.67元/W 分布式项目0.69元/W 环比持平 [21] 公司业绩表现 - 华友钴业2025H1归母净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2][27] - 豪鹏科技2025H1归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [2][27] - 通威股份2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [2][27] - 晶澳科技2025H1归母净利润亏损25.80亿元 [2][27] - 亿纬锂能2025H1归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [2][27]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]

券商买入评级概览 - 券商对213只股票给出买入评级 海思科目标涨幅50.56% 东阿阿胶目标涨幅48% 福能股份目标涨幅47% [1][3] - 2只股票评级调高 6只股票首次评级 反映机构新关注标的 [3] - 扬农化工获6家券商关注 华利集团获5家关注 牧原股份获4家关注 显示机构共识度较高 [3] 重点公司投资逻辑 - 海思科因创新药领域技术突破获得券商看好 [3] - 东阿阿胶受益于消费复苏逻辑支撑 [3] - 福能股份同时布局新能源和电力改革赛道 [3] 行业集中度分析 - 材料Ⅱ行业（含锂电材料/半导体材料）成为券商关注度最高领域 属新能源与高端制造上游产业 [3] - 资本货物行业（含工业设备/机器人/光伏设备）获得集中推荐 [3] - 食品饮料行业因消费复苏刚需特性获得机构重点关注 [3] 机构策略方向 - 机构同时布局硬科技与消费复苏两条主线 [3] - 投资需结合业绩兑现与政策导向 材料行业关注产能释放 食品饮料关注旺季销售数据 [3] - 中长期应选择具备技术壁垒或明确业绩拐点的标的 [3][4]

券商买入评级概览 - 8月22日共有213只个股获券商买入评级 其中53只个股公布目标价格 [1] - 海思科 东阿阿胶 福能股份目标涨幅居前 分别达50.56% 48.55% 47.27% [1] - 205只个股评级维持不变 2只评级调高 6只为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 36只个股获多家券商关注 扬农化工 华利集团 牧原股份评级数量居前 [1] - 扬农化工获6家券商评级 华利集团获5家 牧原股份获4家 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量最多 达40只 [1] - 资本货物行业次之 达36只 [1] - 食品 饮料与烟草行业第三 达18只 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][24] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比下降4.44%至63.69亿元，但归母净利润同比增长12.48%至13.37亿元 [1][7] - 净利润增长主要受益于福建省风况改善导致风电发电量增加，以及晋江气电替代电量结算同比上升 [1][7] - 2025年第二季度受发电量下降影响，营收同比减少8.54%至32.72亿元，归母净利润同比下降11.65%至5.85亿元 [2][7] - 公司中期拟派发现金红利2.03亿元，占半年度归母净利润的15.18% [3][24] - 电源项目建设稳步推进，目标2025年末控股装机容量达1500万千瓦，2030年末达2000万千瓦 [3][23] 财务表现 - 2025年上半年毛利率提升4.89个百分点至28.31%，主要因煤价下降及风电发电量增加 [17] - 净利率同比上升4.39个百分点至26.11%，受益于毛利率提升和费用率下降 [17] - 财务费用率同比下降1.07个百分点至2.95%，管理费用率微增0.05个百分点至2.13% [17] - 经营性净现金流同比下降8.2%至16.21亿元，投资性净现金流流出14.04亿元 [20] - 2025年上半年ROE为5.23%，较去年同期下降0.17个百分点 [20] 发电量数据 - 2025年上半年风电发电量28.67亿千瓦时（+8.37%），其中海上风电16.90亿千瓦时（+10.42%），陆上风电11.77亿千瓦时（+5.54%） [16] - 2025年第二季度风电发电量9.54亿千瓦时（-17.00%），海上风电5.63亿千瓦时（-15.96%），陆上风电3.91亿千瓦时（-18.45%） [2][16] - 天然气发电量第二季度10.15亿千瓦时（-2.71%），热电联产发电量21.55亿千瓦时（-7.24%），燃煤发电量12.88亿千瓦时（-1.18%） [2][16] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.3/30.2/33.5亿元，同比增长5.0%/3.1%/10.9% [4][24] - 对应EPS分别为1.06/1.09/1.21元，当前股价对应PE为9.3/9.0/8.1倍 [4][24] - 预测2025年营业收入140.93亿元（-3.2%），2027年增至157.69亿元（+12.4%） [5] 业务发展 - 泉惠热电2×66万千瓦热电项目、仙游和木兰抽蓄项目有序推进 [3][23] - 长乐外海J区风电65.6万千瓦项目、泉惠热电二期2×65万千瓦项目进入建设准备阶段 [3][23] - 南安抽水蓄能120万千瓦电站项目已获核准 [3][23] - 公司持续聚焦"绿色能源"战略，强化清洁能源规模优势 [3][23]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月22日16:30在福建省能源石化大厦以现场表决方式召开 [4] - 会议通知及材料于2025年8月22日通过董事会办公室直接送达全体董事 [3] - 应参与表决董事9人全部实际参与表决 会议由桂思玉先生召集并主持 [5] 董事会人事任命决议 - 选举桂思玉为第十一届董事会董事长 获得9票同意0票反对0票弃权 [6] - 选举罗睿为第十一届董事会副董事长 获得9票同意0票反对0票弃权 [6][7] - 聘任罗睿为公司总经理 经董事长提名及提名委员会审查通过 [11] - 聘任郭以峰、陈少毅为副总经理 巫立非为财务总监 汪元军为总法律顾问 经总经理提名通过 [12] - 聘任汪元军为董事会秘书 郑怡为证券事务代表 均获全票通过 [13] 董事会专门委员会构成 - 战略委员会主任委员桂思玉 委员包括罗睿、叶道正、邓瑞普、温步瀛 [7] - 提名委员会主任委员温步瀛 委员包括叶道正、郑建诚、童建炫、林兢 [8] - 审计委员会主任委员林兢 委员包括郑建诚、张小宁、温步瀛、童建炫 [9] - 薪酬与考核委员会主任委员童建炫 委员包括叶道正、郑建诚、温步瀛、林兢 [10] 股东会议决议事项 - 2025年第一次临时股东会于8月22日召开 采用现场与网络投票结合方式 [20] - 通过《关于修订〈累积投票制实施细则〉的议案》 [22] - 通过延长可转换公司债券发行决议有效期及授权办理期限的议案 [22][23] - 选举第十一届董事会董事及独立董事的议案均通过累积投票方式表决通过 [23] 管理人员任职资质 - 新任管理人员均具备专业知识和行业经验 符合法律法规任职要求 [18] - 罗睿拥有电力行业超过30年从业经历 曾任多家发电企业高管职务 [14] - 财务总监巫立非具备会计师资质 拥有36年财务管理工作经验 [15] - 董事会秘书汪元军具有公司律师资格及证券事务代表任职经历 [15]

核心财务表现 - 营业总收入63.69亿元，同比下降4.44%，其中第二季度单季度收入32.72亿元，同比下降8.54% [1] - 归母净利润13.37亿元，同比上升12.48%，但第二季度单季度净利润5.85亿元，同比下降11.65% [1] - 扣非净利润13.17亿元，同比增长12.84% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率28.31%（同比增20.87%），净利率26.11%（同比增20.19%） [1] 成本与费用控制 - 三费总额（销售、管理、财务费用）3.36亿元，占营收比例5.27%，同比下降16.25% [1] - 财务费用同比下降29.92%，主要因利率降低及融资规模下降 [5] - 有息负债180.5亿元，同比下降5.95% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.58元，同比下降14.78% [1] - 货币资金56.66亿元，同比减少2.81% [1] - 应收账款64.13亿元，同比增长15.40% [1] - 应收票据同比下降46.5%，因子公司应收票据减少 [1] 投资与筹资活动 - 在建工程同比增长37.79%，因电力建设项目投入增加 [3] - 投资活动现金流净额同比下降30.53%，因项目建设支付现金增加 [5] - 筹资活动现金流净额同比增长75.77%，因取得借款及吸收投资现金增加 [5] 资本结构与专项项目 - 应付职工薪酬同比增长87.0%，因计提应付职工薪酬 [3] - 其他应付款同比增长804.68%，因宣告发放现金股利但期末尚未支付 [4] - 专项储备同比增长61.99%，因权属电力企业计提安全生产费 [4] 基金持仓动态 - 工银红利优享混合A（005833）持仓1777.78万股，为最大持仓基金，近期增仓 [6] - 广发均衡增长混合A（010534）、中欧瑾泉灵活配置混合A（001110）等三只基金新进十大持仓 [6] - 万家颐和灵活配置混合A（519198）等两只基金出现减仓 [6] 历史业绩与分析师预期 - 近10年ROIC中位数7.71%，2024年ROIC为8.3% [5] - 分析师普遍预期2025年归母净利润29.66亿元，每股收益1.07元 [5]

会议基本信息 - 福建福能股份有限公司于2025年8月22日召开2025年第一次临时股东会 [2][4] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议地点为福州市晋安区塔头路396号福建省能源石化大厦3A层会议室 [4] - 网络投票通过上交所交易系统及互联网投票系统进行 交易系统投票时段为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 互联网投票时段为9:15至15:00 [4][5] 会议召集程序 - 会议由第十届董事会第三十四次临时会议决定召开 董事会担任召集人 [2] - 会议通知于2025年8月7日通过《中国证券报》《证券时报》《证券日报》及上交所网站披露 [2] - 会议实际召开情况与通知内容完全一致 [5] 出席会议情况 - 出席股东及代理人共计403名 代表股份1,870,305,658股 占公司有表决权股份总数的67.2738% [6] - 出席人员包括公司董事、监事、高级管理人员及经办律师 [6] - 网络投票股东资格由上交所系统认证 [6] 议案表决结果 一般议案表决 - 议案1同意票1,857,842,959股 占比99.8141% 反对票12,219,189股 占比0.6540% 弃权票243,510股 占比0.0131% [8] - 议案2同意票1,869,001,697股 占比99.9395% 反对票755,211股 占比0.0404% 弃权票244,750股 占比0.0132% [8] - 议案3同意票1,868,959,207股 占比99.9393% 反对票739,013股 占比0.0395% 弃权票260,980股 占比0.0140% [8] 董事会选举表决（累积投票制） 非独立董事选举 - 候选人1获1,866,829,249票 占表决权总票数99.8141% [8] - 候选人2获1,866,826,413票 占表决权总票数99.8139% [8] - 候选人3获1,866,817,286票 占表决权总票数99.8134% [8] - 候选人4获1,866,874,301票 占表决权总票数99.8165% [9] - 候选人5获1,866,947,224票 占表决权总票数99.8204% [9] 独立董事选举 - 候选人1获1,866,849,353票 占表决权总票数99.8152% [9] - 候选人2获1,866,827,646票 占表决权总票数99.8140% [9] - 候选人3获1,866,902,168票 占表决权总票数99.8180% [9] 会议合规性结论 - 会议召集召开程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [1][6][10] - 表决程序及结果合法有效 其中议案2、议案3获三分之二以上表决权通过 议案1获过半数通过 [10] - 采用现场清点与网络投票合并统计方式 由律师、股东代表及监事共同负责计票监票 [9][10]