再看福能过去的三年 - 2021年公司投产的优质海上风电,一定程度上平滑了2021-2022年煤价高企对公司整体业绩的冲击,且新投产海风2022年达到全年稳定发电状态,叠加电价浮动拉动的火电业务改善,共同促成了公司2022年业绩增长90.79% [23][33] - 海风机组的投产还带来了盈利结构的进一步优化,公司旗下福能新能源、福能海峡以及参股的海峡发电所代表的海陆风业务,已经成为了公司利润的核心支撑,2022年和2023年净利润占比分别达到76%和58% [36][37] 存量资产优质，价值存在低估 - 福建省作为东南沿海乃至全国风能资源最优异的地区之一,在风电发展上具备得天独厚的资源"护城河",公司股东方话语权及资源优势明显,机组所处区位资源更为优秀,因此公司风电机组利用小时一直领先于全省平均水平 [63][64] - 不同于一般的火电,公司除六枝电厂外的大部分煤电为热电联产机组,除销售电力外也同步销售电力生产中所产生的热力,下游工业园区需求稳定,鸿山热电利用小时数长期达到5000小时以上,不仅通过电量拉升营收,同时能够摊薄固定成本,进而确保更优异的盈利能力 [73][77] - 公司供热价格和上网电价均与煤炭价格波动基本一致,供电供热均具备成本传导能力,一定程度上能够传导上游成本,为公司整体业绩的稳健表现构筑牢固基础 [78] 2024年福建海风有望集中放量 - 按照福建省"十四五"规划,目前已经完成的项目资源分配仅完成了一半,且考虑海风建设的工期,今年有望迎来集中放量审批 [91][92] - 过去两年偏低电价带来的国资回报率偏低和舆情压力,今年竞配方案有望更加合理化,带动项目电价提升 [91][146] 电价改善预期下项目收益可观 - 在不承担送出工程和配储的情况下,即便考虑利用小时和造价都相较基准情形恶化,项目资本金IRR依然可以达到高于10%的水平 [103][112] - 若电价竞价环节下滑过多,达到7.5分钱,资本金IRR将降至7%,若再出现利用小时不达标或者造价控制不及预期等因素,收益率可能降至6%甚至更低 [124][125] 福享台海，乘风归来 - 基于福能股份优质存量资产带来的ROE优势,以及相对偏低的估值,同时考虑福建省海风市场有望迎来新气象,我们重点重申对于福能股份的推荐 [144][145][146][147] - 预计公司2024年-2026年业绩分别为30.61亿元、32.96亿元和36.21亿元,对应EPS分别为1.18元、1.27元和1.40元,按照7月26日股价对应PE分别为9.54倍、8.86倍和8.06倍 [147]

报告投资评级 - 给予福能股份“增持”评级（首次覆盖）[1][12] 报告核心观点 - 福能股份2023 - 2024Q1收入稳健增长，2023年实现营业收入146.95亿元，同比增长2.63%，实现归母净利润26.23亿元，同比增长1.11%；2024Q1实现营业收入30.88亿元，同比增长0.52%，实现归母净利润5.26亿元，同比减少1.14%，风电板块短期承压影响利润表现[1] - 电力供需偏紧促进火电出力提升，成本下行有望增厚火电板块利润，公司火电业务利润增厚明显，如2023年控股子公司鸿山热电净利润同比提升33.41%，晋江气电净利润同比提升18.57%，且储备项目东桥热电一期有望带来业绩弹性[1] - 公司风电项目资源优质，风电装机居福建省前列且项目位于资源优质地区，2023年末风电装机达180.9万千瓦，占福建省风电装机比重为23.8%，虽受来风影响但整体利用小时高于全国平均，且储备项目将提升装机规模，布局抽蓄业务，火风光储一体化布局提供长期成长动能[1] - 作为福建省电力龙头企业，火电装机以热电联产机组为主，燃料成本下行利润有望增厚，风电板块短期承压但看好来风修复业绩，长期随着项目投产成长动力充足区域龙头地位巩固[12] 根据相关目录分别进行总结 财务及经营情况 - 2023 - 2024Q1营业收入和归母净利润有相应增长和变化，风电业务对利润有短期影响[1][5] - 毛利率、ROE等盈利指标在不同时期有不同表现，期间费用率也有相应变化[6] - 公司ROE和ROA水平在2019 - 2023年呈现一定波动，资产负债率和有息负债率也有相应变化[7] - 公司装机结构在2018 - 2023年包含燃煤、燃气、海风、陆风、光伏等多种类型，上网电量及增速、综合上网电价在不同时期有不同情况[9][10][11] 盈利预测与投资建议 - 对火电和风电板块进行假设预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为30.64/32.86/36.56亿元，同比增速16.78%/7.25%/11.26%，当前股价对应PE分别为9.37/8.74/7.85倍，给予“增持”评级[12] 财务报表以及相应指标 - 给出福能股份2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[14]

转债代码：110048 转债简称：福能转债 证券代码：600483 证券简称：福能股份 公告编号：2024-039 | 账户名称 | 开户银行 | 账号 | 存续状态 | | --- | --- | --- | --- | | 福能埭头（莆田）风力发 | 中国建设银行股份有限公司福建省分行 | 35050100240609666699 | 本次注销 | | 电有限公司 | | | | | 福建省永春福能风电有限 | 上海浦东发展银行股份有限公司福州分行 | 43010078801000000921 | 本次注销 | | 公司 | | | | | 福建省南安福能风力发电 | 上海浦东发展银行股份有限公司福州分行 | 43010078801800000922 | 本次注销 | | 有限责任公司 | | | | | 福建省三川海上风电有限 | 交通银行股份有限公司福建省分行 | 351008010018150179484 | 本次注销 | | 公司 | | | | | 福建省三川海上风电有限 | 中国工商银行股份有限公司福州鼓楼支行 | 1402023219600140365 | 本次注销 | | 公司 | | | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新能源业务 - 1H24 福建风速同比先抑后扬,新能源净利润有望见底回升 [3] - 若下半年来风状况同比持续改善,新能源子公司盈利有望大幅增长 [3] 火电业务 - 2Q24 火电电量增速放缓,火电净利润有望受益于煤价下降 [4] - 2023年鸿山热电净利润同比+33%、福能贵电扭亏为盈,得益于利用小时数与平均上网电价同比提升、煤价控制在合理区间 [4] - 2024年公司热电联产与燃煤发电盈利有望受益于煤价同比回落 [4] 项目储备 - 公司当前储备多元化的发电装机项目,包括抽蓄、热电、海上风电等 [5] - 公司目标在2025/2030年末在手发电装机(控股运营和建设)分别达到15/20GW [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为30.0/32.0/34.8亿元,对应EPS 1.16/1.24/1.35元 [2] - 给予2024年11xPE目标价12.76元 [2]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 得益于来风的好转,二季度公司风电完成发电量11.5亿千瓦时,同比增长19.87%。由于去年以来公司并无陆风及海风的新增装机,预计二季度新能源业绩增速将高于风电发电量的增长 [6] - 年初以来煤价稳步回落,二季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价为848.45元/吨,同比降低65.96元/吨。煤价的稳步回落使得公司煤电成本端压力得到持续释放。二季度公司热电完成发电量23.23亿千瓦时,同比增长7.60%,完成供热量284.66万吨,同比增长11.88%,热电优异的表现或将主导二季度火电业绩 [7] - 公司气电二季度完成发电量10.43亿千瓦时,同比增长3.22%。而根据公司公告披露,晋江气电将于2024年4月-12月,分月将21.5763亿千瓦时的电量,按0.3906元/千瓦时(含税)的价格转让给省内其他发电企业,与2023年9月份才进行替代电量转让相比,今年二季度将开始享受到替代电量对公司盈利的增厚,将进一步提振公司的业绩表现 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18元、1.27元和1.40元,对应PE分别为9.89倍、9.18倍和8.36倍 [9] 股东回报 - 公司在《2024—2026年度股东分红回报规划》中提出,规划期内,公司董事会可以根据公司当期的盈利、现金流及资金需求等情况,提议公司进行中期分红,因此公司分红将存在进一步提升的空间 [8] 风险提示 - 煤炭价格非季节性上涨风险 [16] - 新项目建设进度不及预期风险 [17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体经营情况良好,无论是风电还是火电板块的发电量表现都较去年同期有所增长 [1][2][3] - 公司火电业务二季度景气度较一季度有所提升,主要原因包括福建电厂检修时间安排在一季度,以及公司火电机组进入稳定运行阶段 [3][4] - 公司风电业务二季度发电量有所恢复,但一季度因去年暖冬和今年暖春导致风电利用小时数下降 [2][3] - 公司上半年煤炭采购成本较去年同期下降约10%,预计全年煤价不会大幅上涨 [6][7] - 公司静阳气电和天安气电业绩有望在二季度实现扭亏,以及华人温州电厂在上半年进行了分红,对公司业绩有一定影响 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 询问公司对福建省未来电力供需形势的判断,以及公司在夏季用电保供方面的准备 [5][6] **回答** - 福建省电力供需形势预计仍将较为紧张,公司已做好充足的煤炭库存储备,确保夏季发电供给 [5][6] - 公司火电机组发电能力足以满足夏季用电需求,但风电受天气影响可能会出现一定缺口 [5] 问题2 **提问** 询问公司未来获取海上风电资源的计划和预期 [9][10] **回答** - 公司预计今年福建省将完成海上风电资源的分配,包括国光海域和海丰海域的项目 [9][10] - 公司将积极参与竞配,争取获得更多优质海上风电资源,并且预计未来竞配电价会有所提升 [10][11] 问题3 **提问** 询问公司在建和拟建的电力项目进展情况 [24][25] **回答** - 公司目前在建项目包括东桥热电、华花山抽水蓄能、木兰抽水蓄能等,预计2027年陆续投产 [24] - 公司还有部分参股火电和核电项目,如国能泉州热电、宁德核电二期等,也在有序推进建设 [24][25]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年发电量和盈利情况较好,主要得益于煤炭价格下降和水电发电量增加 [1][2][3][4] - 公司今年电价总体呈下降趋势,但6月份试运行期间现货交易电价大幅下降 [4][5] - 公司煤炭采购主要以长协为主,暂未大规模采购进口煤,未来视价格情况而定 [5][6] - 公司在建热电联产、抽水蓄能和海上风电等新能源项目进展顺利,未来几年将有较大资本开支 [7][8][14][15] - 公司新能源电价政策有所调整,标杆电价有所上涨,但补贴政策总体保持稳定 [10][11][12] - 公司正在积极参与福建省海上风电的竞配,预计未来电价会有所上涨 [9][17] - 公司目前还未纳入市值管理考核,未来可能会有相关政策出台 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司上半年的盈利情况如何 [3] **蔡总回答** 公司上半年盈利情况较好,主要得益于煤炭价格下降和水电发电量增加,预计全年盈利水平会保持较好状态 [3][4] 问题2 **投资者提问** 公司电价情况如何,尤其是6月份的现货交易电价 [4][5] **蔡总回答** 公司电价总体呈下降趋势,但6月份试运行期间现货交易电价大幅下降,主要是临时性因素,后续电价会保持相对稳定 [4][5] 问题3 **投资者提问** 公司新能源项目进展如何,未来资本开支情况 [7][8][14][15] **蔡总回答** 公司在建热电联产、抽水蓄能和海上风电等新能源项目进展顺利,未来几年将有较大资本开支,主要集中在这些项目上 [7][8][14][15]

| 证券代码：600483 | 证券简称：福能股份 公告编号：2024-038 | | --- | --- | | 转债代码：110048 | 转债简称：福能转债 | 华安抽蓄项目位于福建省漳州市华安县新圩镇，项目装机容量 140 万千瓦(4×35 万千瓦)，为日调节纯抽水蓄能电站。项目枢纽建筑物主要由上水库、下水库、输水系 统、地下厂房系统和地面开关站等组成。华安抽蓄项目预计施工总工期 69 个月，项目 建成后在福建电力系统中主要承担系统调峰、填谷、调频、调相、储能及紧急事故备用 等任务。 福建福能股份有限公司 关于投资建设福建省华安抽水蓄能电站项目的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、投资项目概述 （一）为更好地推进抽水蓄能电站项目的建设、运行，2023 年，福建福能股份有限 公司（以下简称公司）控股设立福建省花山抽水蓄能有限公司（以下简称花山抽蓄）， 负责开发建设和运营福建省华安抽水蓄能电站项目（详见公司 2023-050 号公告）。福建 省华安抽水蓄能电站项目（以下简称华安抽蓄项目）已获得福 ...

股份转让限制 - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，不超1000股可一次全转让[7] - 新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件股份计入次年可转让基数[8] 股票买卖限制 - 董监高在年报、半年报公告前十五日内不得买卖公司股票[9] - 董监高在季报、业绩预告、快报公告前五日内不得买卖公司股票[9] - 董监高6个月内反向买卖股票，董事会应收回收益[9] 信息申报 - 新任董监高任职通过后2个交易日内申报个人信息[12] - 现任董监高信息变化后2个交易日内申报[12] - 现任董监高离任后2个交易日内申报[12] 减持计划 - 董监高转让股份应在首次卖出前十五个交易日报告并披露减持计划[12] - 减持计划实施完毕或未完毕，2个交易日内向交易所报告并公告[13] 违规处理 - 董监高违规转让股份，证监会责令购回并上缴差价等[15] - 董监高特定情形，证监会依《证券法》处罚，严重时市场禁入[15] 其他规定 - 办法与国家规定冲突时以国家规定为准[17] - 办法由董事会负责解释和修改，自审议通过之日起实施[17] 信息披露 - 需披露变动前持股数量、变动日期、数量、价格、变动后持股数量[18] - 需披露交易所要求的其他事项[18]

会议信息 - 福能股份第十届董事会第二十九次临时会议通知和材料于2024年7月11日提交[2] - 会议于2024年7月16日10:00以通讯表决方式召开[2] - 应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人[2] 议案表决 - 以9票同意通过投资建设华安抽水蓄能电站项目议案[3] - 以9票同意通过修订《董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理办法》议案[3]