报告核心观点 - 报告认为，在“反内卷”政策引导下，钢铁行业正经历供需双降、结构优化和盈利边际改善的转型期，有望摆脱低水平同质化竞争，迈向高质量发展 [2] - 报告指出，引导钢价处于合理区间是实现PPI转正的重要条件之一，并预计钢铁行业PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2] - 报告回顾历史发现，在PPI由负转正的关键转折期，钢铁板块往往出现显著上涨行情，当前PPI处于周期性底部，板块具备中长期战略性投资机遇，维持行业“看好”评级 [2][4] 行业基本面：供需结构与盈利改善 - **供给总量收缩，结构向高端制造倾斜**：2025年1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9% [2]。行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间 [2][21]。供给结构显著分化，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2% [2][30] - **内需持续收缩，出口成为核心支撑**：2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比下降6.4% [2][32]。传统用钢领域需求疲软，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至0.37亿平方米、0.44亿平方米 [2][35]。同期，钢材出口量达9774万吨，同比增长6.4%，预计全年出口量将再次突破1.1亿吨，有效对冲内需下滑 [2][48] - **行业盈利边际明显改善**：2025年钢价中枢整体下移，截至11月24日，普钢综合价格报3447元/吨，较年初高点回落约200元/吨 [2][10]。受益于原料端焦煤和铁矿石价格回落，2025年第三季度行业毛利率升至6.4%，处于2012年以来45%分位水平 [2][13]。2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达1053亿元，较2024年同期大幅增长 [2][15] PPI转正预期与历史行情复盘 - **钢铁PPI转正预期强烈**：钢铁行业在PPI中约占5.9%的权重，其价格波动对PPI传导效应显著 [2][53]。2025年1-9月，钢铁行业PPI累计同比为-8.6%，处于各行业较低水平 [2][58]。考虑到2025年四季度钢价有望回升及“金三银四”的季节性支撑，报告预计钢铁PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2][60] - **历次PPI转正行情中钢铁板块表现突出**：2010年以来两次典型的PPI转正周期（2016年9月及2021年1月）期间，钢铁板块均出现显著上涨 [2]。在2016-2018年行情中，冶钢原料、普钢、特钢板块EPS增幅显著，分别为599%、220%、272% [68]。在2020-2021年行情中，特钢板块涨幅达176%，高于普钢板块的128% [91] - **行情中个股表现规律**：在2016-2018年行情中，率先上涨的主要是中小估值的钢铁上市公司，以特钢及冶钢原料公司为主；涨幅最大的主要是兼具盈利成长性和估值性价比的中小市值公司，其中普钢公司占比明显抬升 [2][84]。在2020-2021年行情中，率先上涨的是以中小市值为主的普钢上市公司；涨幅最大的主要是业绩成长性较高的钢铁上市公司，普钢公司占比仍较高 [2][100] 投资建议与配置策略 - **“反内卷”是核心主题，政策加速落地**：2024年以来国家层面多次强调钢铁行业“反内卷”，目标在于压减低效供给、提升行业集中度 [105]。2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步收紧置换标准，如全国置换比例统一提高至不低于1.5:1，并设定了产能置换的最终时限，旨在加速行业优胜劣汰 [106][107] - **基于PPI转正预期的配置策略**：报告建议，若PPI转正行情来临，初期可重点关注特钢板块（历史上行情初期上涨速度较快），贯穿整轮行情则重点关注普钢板块（业绩修复空间大，历史涨幅较高） [111]。个股选择上，行情初期中小市值公司或率先上涨；行情中后期，兼具成长性与估值性价比的普钢公司或涨幅居前 [112] - **具体关注方向**：报告自上而下建议重点关注四类企业：1）设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份等；2）布局整合重组、具备成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份等；3）受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如金岭矿业、大中矿业等 [4][112]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月11日收盘，方大特钢股价报收于5.63元，较前一交易日上涨0.36% [1] - 公司当日开盘价为5.59元，最高价5.69元，最低价5.58元，成交额达9907.64万元，换手率为0.76% [1] - 公司最新总市值为130.23亿元 [1] 公司关联交易与担保调整 - 公司拟将与关联方方大炭素新材料科技股份有限公司的关联担保额度，由不超过人民币10亿元调整为不超过5亿元 [1] - 上述互保协议期限为十年，担保方式为保证担保 [1] - 公司拟为全资子公司宁波方大海鸥贸易有限公司在徽商银行股份有限公司宁波分行申请综合授信提供连带责任担保，担保金额为人民币5000万元 [1] 公司治理与决策程序 - 上述关联担保额度调整及子公司担保事项将提交公司2025年第四次临时股东会审议 [1] - 审议相关事项时，关联股东需回避表决 [1]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会会议时间为2025年12月15日14点30分[5] - 会议地点在公司四楼会议室（江西省南昌市青山湖区冶金大道475号）[5] 担保调整 - 公司与方大炭素原互保金额从不超过10亿调整为不超过5亿[6] - 公司为子公司宁波方大海鸥贸易在徽商银行宁波分行5000万综合授信提供担保[8]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会会议时间为2025年12月15日14点30分，地点在江西南昌青山湖区冶金大道475号公司四楼会议室[6] 担保事项 - 曾与方大炭素签订不超10亿元互保协议，期限十年[8] - 调整与方大炭素关联担保额度至不超5亿元[8] - 为子公司宁波方大海鸥贸易在徽商银行宁波分行5000万元综合授信提供连带责任担保[10]

公司产品与技术突破 - 公司“高强度焊丝”科普短视频在第六届“云说新科技”科普传播大赛中获评二等奖，是该赛事江西省首个获奖作品 [1] - 公司产品聚焦解决钢铁冶炼烧结工序中球墨铸铁材质的焊接修复行业瓶颈，该工况长期承受高温、低温循环，传统修复存在困难 [2] - 此前行业依赖进口焊丝，单价高昂且供应受限，而普通国产焊丝焊接的接头强度不足、易开裂，无法满足设备长期服役要求 [2] - 公司与南昌航空大学合作研发新型高强度焊丝，通过热力学软件模拟与多轮成分优化，创新调整镍、铬元素配比 [2] - 产品在降低成本的同时提升铬元素含量，使焊接熔池冷却时析出颗粒状富铬结构，从而显著增强接头强度 [2] - 实测数据显示，使用该焊丝焊接的接头可承载7.86吨重的烧结台车且未发生断裂 [2] - 修复后的台车已在现场稳定运行9个多月，超过传统材料6个月的服役周期 [2] - 该焊丝无需特殊存储与焊接条件，可直接融入现有生产体系，实现降本与增效的双重提升 [2] - 公司教授级工程师表示，该成果是校企合作、产教融合系统攻关的重要体现，经过两年实战验证，效益显著 [2] 行业活动与趋势 - 2025中国机械工程学会科普传播大会在天津召开，主题为“传播科技成果，助力科技创新” [1] - 行业学会指出，机械工程是制造强国建设的核心支柱，科普传播让高深科技“飞入寻常百姓家” [3] - 科普传播大会搭建起跨界融合的交流平台，推动机械科普从“高冷”走向“亲民”，为行业高质量发展注入动力 [3] - 第六届“云说新科技”科普传播大赛自2025年5月启动，共吸引38所高校、17家科研机构及企业的技术骨干参与 [3] - 大赛共有12个赛区423部作品参赛，参赛作品紧扣智能化、绿色化、轻量化等前沿趋势，涵盖人工智能等多个领域 [3] - 大赛作品以短视频形式实现知识可视化，推动了科技成果传播与科普人才培养 [3]

项目进展与意义 - 方大特钢首套65MW超高温亚临界发电机组顺利调试并网，标志着公司在富余能源高效回收利用及节能降碳领域迈出关键步伐 [1] - 该项目是公司响应国家“双碳”目标、落实“积极稳妥推进碳达峰碳中和”部署的重点技术改造工程 [1] - 项目采用国内先进成熟的超高温亚临界煤气发电技术，主要建设两座220t/h超高温亚临界煤气锅炉、两台65MW汽轮机及其配套辅助设施 [1] 技术优势与效益 - 新机组的发电效率较传统中温中压机组提升显著 [1] - 机组将高效利用生产过程中产生的高炉煤气等富余能源发电，并与企业现有余热、余压发电机组形成协同效应，推动自发电比例再创新高，进一步完善能源循环利用体系 [1] - 据测算，项目年新增发电量约6.8亿千瓦时，显著降低企业外购电比例的同时，年降低碳排放36.49万吨 [1] 项目实施与规划 - 为确保机组顺利投运，公司成立项目部，联合总包、监理公司、设备厂家组建技术攻关团队，在锅炉点火、化学清洗、系统调试等全过程中严格把控质量 [2] - 公司制定规范的操作规程与应急预案，累计完成上千项系统参数检测，确保机组各项性能指标全面符合设计要求 [2] - 第二套65MW发电机组正加速推进安装调试，预计2026年初可实现并网，以持续推进能源高效利用，进一步深化绿色低碳转型 [2] 公司战略方向 - 近年来，方大特钢坚持绿色可持续发展，通过节能技术改造、强化精细化管理等，努力提高各种余热、余压、余气的回收量与利用率，从而实现能源的高效利用 [2]

公司产品质量与认证 - 公司主要产品热轧光圆钢筋盘卷顺利通过江西、湖北、湖南三省联动的产品质量监督抽查，各项指标全部合格 [1] - 本次抽查严格遵循GB1499.1-2024国家标准及江西省2025年版抽查实施细则，对产品尺寸、力学性能、工艺性能、重量偏差、化学成分等关键指标进行了全面检测 [1] - 检测结果显示，产品核心性能数据如抗拉强度、断后伸长率、最大力总延伸率优于标准规定值，验证了公司质量管理体系的有效性和产品质量的稳定性 [1] 公司市场销售表现 - 今年1至11月，公司钢材产品工程直销量较去年同期大幅增长102.32% [2] - 10月份单月工程直销量创下年内新高，11月份更是创造了历年来的单月销量最高纪录 [2] - 公司通过优化资源配置、强化产销协同、提供个性化解决方案等措施，年内成功开拓10余家新的工程类客户，为销量增长奠定基础 [2]

产品质量与权威认可 - 公司主要产品热轧光圆钢筋盘卷顺利通过江西、湖北、湖南三省联动的产品质量监督抽查，各项指标全部合格 [1] - 抽查严格遵循GB1499.1-2024等标准，对产品尺寸、力学性能、工艺性能、重量偏差、化学成分等关键指标进行全面检测 [2] - 检测结果显示，产品所有指标均符合标准要求，且抗拉强度、断后伸长率、最大力总延伸率等核心性能数据优于标准规定值 [2] - 此次抽查结果验证了公司质量管理体系的有效性和产品质量的稳定性，公司将以此为契机持续深化质量管理与技术创新 [2] 市场销售表现 - 今年1至11月，公司钢材产品工程直销量较去年同期大幅增长102.32% [2] - 10月份单月工程直销量创下年内新高，11月份更是创造了历年来的单月销量最高纪录 [2] - 面对复杂市场环境，公司营销团队坚守“以客户为中心”理念，深耕终端工程项目，精准把握市场节奏 [3] - 通过优化资源配置、强化产销协同、提供个性化解决方案等措施，公司年内成功开拓10余家新的工程类客户 [3]

高级管理人员辞职事件 - 公司高级管理人员谢华强提出辞职 [1] - 辞职事项自书面辞职报告送达董事会之日起生效 [2] 离任影响 - 谢华强的离任不会影响公司的正常生产经营 [2] - 离任后谢华强将不在公司及公司控股子公司担任任何职务 [2]

公司人事变动 - 方大特钢副总经理谢华强因工作调整提出辞职 [1] - 辞职申请预计于2025年12月1日生效 [1] - 离任后不再担任公司及任何控股子公司职务 [1]