1. 深圳市国资匠心之道,公路为主、环保为辅双主业布局 1.1. 深耕收费公路运营,多元布局大环保业务 [20][21][22][23][24] 深圳高速公路集团股份有限公司(简称"深高速")成立于1996年,是深圳市第一家香港、上海两地上市企业。自2015年起,公司于2020年正式进军大环保领域,拓展了固废处理、清洁能源发电等业务,形成"收费公路+大环保"的双主业格局。 1.2. 业绩稳健、投入大,新一轮定增注活力 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 深高速营收和利润表现稳健,2016-2023年营收复合增速达10.82%。公司资产负债率有所下降,现金流企稳提升。为缓解财务压力,公司将实施定向增发,募集资金主要用于外环高速改扩建和偿还有息负债。 2. 高速公路,"低波红利"优质之选 2.1. 经济新常态,"成长"与"红利"并重 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 随着我国经济进入新阶段,市场逐步从偏重"成长"转变为"成长"与"高股息"并重。高速公路行业普遍采取高分红政策,行业平均股息率达3.1%,仅次于传统高股息板块。深高速股息率维持在5%左右,处于行业前列。 2.2. 兼具稳健与成长,高速公路价值再论 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][90] 高速公路收入主要受里程数、车流量和收费标准三大因素驱动,具有较强的经营稳定性。随着我国汽车保有量的持续增长,高速公路行业进入存量时代,新《公路管理条例》有望进一步优化收费政策,为行业带来利好。 3. 区位优势铸就稳健发展之基,环保业务静待开花 3.1. 区位优势强,收费公路盈利稳定 [91][92][93][94][97][98] 深高速主要路产集中在广深地区,区位优势明显。公司收费公路业务平均毛利率达50%,核心路产毛利率更是行业领先。 3.2. 存量路产优,改扩建亦有序展开 [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117] 深高速路产质量优秀,平均剩余收费期限9.7年。公司正积极开展机荷高速、外环三期等重点改扩建项目,以保障核心路产经营权。 3.3. 业绩弹性大,深中通道强势开通 [118][119][120][121][122] 深中通道的开通将为深高速旗下机荷高速、沿江高速带来较强的引流效应,预计将为公司带来1.1-2.6亿元的收入增量。 3.4. 业务布局宽,环保业绩静待兑现 [124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137] 深高速大环保业务包括清洁能源发电、固废资源化处理等,目前多数项目已投产运营,但业绩尚待进一步兑现。拆车及电池综合利用业务也面临短期挑战。 4. 盈利预测及投资建议 4.1. 盈利预测 [141][142][143] 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.6/28.6/30.6亿元。收费公路业务将受益于沿江高速二期投产、深中通道引流等因素,大环保业务也将逐步兑现。 4.2. 估值与投资建议 [146][147] 根据相对估值法,我们给予深高速2024年12xPE,对应目标价12.48元,首次覆盖给予"买入-A"评级。公司作为老牌高速公路运营商,经营稳定、现金流充沛,具备较强的配置价值。

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2024-055 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 关于副总裁辞职的公告 深圳高速公路集团股份有限公司董事会 2024 年 7 月 5 日 - 1 - 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）董事会于 2024 年 7 月 4 日收 到副总裁温珀玮先生提交的书面辞职报告。温珀玮先生因工作调整原因，申请辞 去本公司所有职务，辞任后，温珀玮先生将不再担任本公司任何职务。根据《公 司法》和本公司《公司章程》等的有关规定，温珀玮先生的辞职报告于送达本公 司董事会时生效。 ...

发行情况 - 公司向特定对象发行A股股票，募集资金拟不超49亿元，发行股数不超654,231,097股[16] - 新通产拟认购不超15.10亿元，发行后深圳国际间接持股不低于45%[5][16] - 发行前深圳国际间接持股51.561%，新通产直接持股30.025%[7] - 新通产承诺定价基准日前六月无减持，发行后十八个月内不减持[13] - 新通产认购股份锁定期18个月，其余对象6个月[19] 募投项目 - 募集资金拟投入“深圳外环高速公路深圳段”项目及偿还有息负债[27] - 外环一期和二期用地已取得相关许可，三期部分用地已取得，预计2024年全取得[30][31] - 深圳外环高速一期和二期已通车，运营良好，三期在建进展顺利[35] 诉讼与处罚 - 公司及其控股子公司有8项超4千万元未了结诉讼、仲裁案件[39] - 报告期内受16项单项罚款超1万元行政处罚[39] - 公司曾未取得施工许可证开工建设，未受处罚[39] 财务数据 - 2023年12月31日经审计每股净资产8.42元，除息后7.87元[17] - 2024年1 - 3月公司营业收入203,798.37万元，净利润51,266.96万元[103] - 2024年3月31日公司货币资金余额336,125.31万元，负债总额3,900,644.79万元[100] - 报告期各期公司经营活动现金流量净额分别为375,731.60万元、336,949.01万元、409,481.22万元及76,062.66万元[104] - 报告期各期公司投资活动现金流量净额分别为 - 326,991.11万元、 - 343.905.97万元、 - 92,360.99万元及67,222.04万元[105] - 报告期各期公司筹资活动现金流量净额分别为116,074.00万元、 - 233,720.25万元、 - 440,904.36万元和 - 15,234.98万元[105] 房地产项目 - 公司房地产项目“悠山美墅”累计签约1,171套，销售面积22.5万平方米，金额约23亿元[85] - 截至报告期末，“悠山美墅”已完工面积38.7万平方米，结转收入面积22.2万平方米，金额22.2亿元[85] - 报告期内公司有8个房地产项目，3个拟建，2个在建，3个已完工[113][115] 授信与评级 - 截至2024年3月31日，公司获银行授信额度701.12亿元，未使用约482.09亿元[94] - 发行有效期内债券额度95亿元，未使用60亿元[94] - 2024年4月公司获80亿元公司债券注册额度批复[94] - 联合资信维持公司主体长期信用等级为AAA，标普维持长期信用评级为“BBB”，展望稳定[95] 内部控制 - 公司董事会认为2021 - 2023年度财务报告内部控制有效[128] - 德勤华永会计师事务所认为2021 - 2023年财务报告内部控制有效[129] - 公司制定多项制度保障资金管控、项目开发等内控有效执行[131][132][134][135]

德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)关于 深圳高速公路集团股份有限公司向特定对象发行股票 申请文件的审核问询函的回复 德师报(函)字(24)第 Q01286 号 上海证券交易所： 德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称"我们"或"本所")作为深圳高速公路集团 股份有限公司(以下简称"深高速"、"发行人"或"公司")向特定对象发行 A 股股票的会计师，我 们收到了发行人转来的贵所《关于深圳高速公路集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文 件的审核问询函》(上证上审(再融资)[2024]143 号)(以下简称"问询函")。按照问询函的要求和发 行人的相关说明，基于我们已执行的专项核查工作，我们对问询函涉及的相关问题进行了回 复。 如无特别说明，本问询函回复中的简称或名词的释义与深高速 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(申报稿)具有相同含义。本问询函回复中若出现合计数值与各分项数值之 和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。 我们提醒本问询函回复审阅者关注，本所没有接受委托，审计或审阅发行人 2024 年 1 月 1 日至 3 月 31 日止期间的财务报表，因此无法对发行人上述期间的财务信 ...

股权结构与发行情况 - 发行前深圳国际间接持股51.561%，新通产直接持股30.025%[10][19] - 本次发行对象不超35名，发行A股数量不超654,231,097股，募资不超49亿元[13][20] - 新通产拟认购不超15.10亿元，发行后深圳国际间接持股不低于45.00%[9][20] - 新通产认购股份18个月内不得转让，其余对象6个月内不得转让[24] 募投项目情况 - 募投项目为深圳外环高速坑梓至大鹏段及偿还有息负债[33] - 截至2024年5月，项目完成形象工程进度约3%[40] - 项目计划2024 - 2028年逐步完成进度并通车[41] - 项目已取得建设项目用地预审等批复，不存在用地落实风险[42][44] 项目效益测算 - 2021 - 2045年深圳全线交通量平均复合增长率为1.33%[77] - 预测2025 - 2045年深圳全线路段交通量[77] - 全投资内部收益率为6.76%，净现值为57422万元，静态投资回收期为14.5年[79] - 本项目经营期内平均毛利率为40.88%[84] 财务数据 - 2021 - 2024年3月31日公司货币资金、交易性金融资产等数据[92][95] - 2021 - 2024年1 - 3月公司经营活动现金月均流出情况[96] - 2021 - 2023年公司营业收入、归母净利润及增长率[100][108] - 2021 - 2024年3月末公司资产负债率及同行业平均[114] 应收账款情况 - 报告期各期公司应收账款等账面余额情况[123] - 2021 - 2023年各业务应收账款占营业收入比例[157][163][171] - 2024年3月末各组合应收账款余额、回款、逾期及坏账准备情况[179][180][181][183] - 公司应收账款坏账准备计提充分、合理[197]

| 证券代码：600548 | 证券简称：深高速 | | 公告编号：2024-临 | 053 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2023 年度 权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.55 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/7/9 | － | 2024 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2024-052 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2024 年 5 月未经审计路费收入公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）董事会（"董事会"）谨此公告 本集团 2024 年 5 月的路费收入（未经审计）如下： 1、上表中路费收入为不含税收入。 2、2024 年 5 月实施节假日小型客车免费通行的天数为 5 天。 投资者可 ...

| 证券代码：600548 | 证券简称：深高速 | | | 公告编号：2024-051 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2023 年度股东年会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 | 2023 年度股东年会股东出席情况 | | | | --- | --- | --- | | 1、出席会议的股东和代理人人数 | | 11 | | 其中：A 股股东人数 | | 10 | | 境外上市外资股股东人数（H | ...

法律意见书 中国·深圳 南山区华润城大冲国际中心 5 号楼 29 层 网址：http://www.junyanlawyer.com/ 联系电话：0755-83023939 深高速 2023 年度股东年会之法律意见书 关于深圳高速公路集团股份有限公司 召开 2023 年度股东年会 之 广东君言律师事务所 本所律师仅对本次会议的召集、召开程序、出席会议人员的资格、召集人资 格、会议表决程序、表决结果及会议决议合法性发表法律意见，不对会议审议的 议案内容及议案所表述的事实或数据的真实性及准确性发表意见。本所同意公司 将本《法律意见书》随本次会议其他信息披露资料一并公告。 本所律师按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，对公司 提供的有关文件和相关事项进行核查和验证，并对本次会议发表法律意见如下： 一、 本次会议的召集和召开程序 广东君言律师事务所 关于深圳高速公路集团股份有限公司 召开2023年度股东年会 之法律意见书 致：深圳高速公路集团股份有限公司 广东君言律师事务所（以下简称"本所"）受深圳高速公路集团股份有限公司 （以下简称"公司"）的委托，指派本所刘园园、魏贞珍律师列席公司 2023 年度 股 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2024-050 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 关于湾区发展为其子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 担保人名称：深圳投控湾区发展有限公司（"湾区发展"），为深圳高速公 路集团股份有限公司（"本公司"）间接持股 71.83%的控股子公司。 ● 被担保人名称：深圳投控湾区融资有限公司（"湾区融资"），为湾区发展 的全资子公司。 ...