深圳高速公路集团股份有限公司 2023年度向特定对象发行A股股票 发行情况报告书 保荐人（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 二〇二五年三月 发行人全体董事、监事及高级管理人员声明 本公司全体董事、监事及高级管理人员承诺本发行情况报告书不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责 任。 全体董事签名： | 徐恩利 | 廖湘文 | 姚海 | 文亮 | | --- | --- | --- | --- | | 伍燕凌 | 张坚 | 李飞龙 | 缪军 | | 徐华翔 | 颜延 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2025 年 3 月 14 日 林继童 王超 叶辉晖 深圳高速公路集团股份有限公司 2025 年 3 月 14 日 3 发行人全体董事、监事及高级管理人员声明 本公司全体董事、监事及高级管理人员承诺本发行情况报告书不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责 任。 全体非董事高级管理人员签名： 2 发行人全体董事、监事及高级管理人员声明 本公司全体董事、监事及高级管理人员承诺本发行情况报告 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-022 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | | 债券代码：242539 | 债券简称：25 | 深高 | 01 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 关于向特定对象发行 A 股股票发行情况报告书 披露的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（以下简称"公司"）向特定对象发 ...

北京市东城区建国门内大街26号新闻大厦7层 邮编:100005 北京国枫律师事务所 关于深圳高速公路集团股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票 发行过程及认购对象合规性的专项法律意见书 国枫律证字[2024] AN050-15 号 GRANDWAY 北京国枫律师事务所 Grandway Law Offices 电话（Tel）: 010-88004488/66090088 传真（Fax）: 010-66090016 北京国枫律师事务所 关于深圳高速公路集团股份有限公司 向特定对象发行A股股票 发行过程及认购对象合规性的专项法律意见书 国枫律证字[2024] AN050-15号 致: 深圳高速公路集团股份有限公司（发行人） 根据本所与发行人签订的《法律服务协议》,本所接受发行人的委托,担任 发行人本次发行的专项法律顾问,对发行人本次发行的发行过程和认购对象合规 性发表法律意见。 本所律师已根据《公司法》《证券法》《注册管理办法》《证券法律业务管理 办法》《证券法律业务执业规则》等相关法律、法规、规章、规范性文件,按照 律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神,对发行人本次发行的发行 过程和认购对象合规性进 ...

深圳高速公路集团股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票验资报告 ■ 5 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查验 c.mof.gov.cn）"进行查验 报告编码: 沪258AC39BRC Deloitte. 验资报告 德师报(验)字(25)第 00062 号 (第1页,共2页) 深圳高速公路集团股份有限公司: 我们接受委托,审验了深圳高速公路集团股份有限公司(以下简称"贵公司")截至 2025年 3 月 12 日止新增注册资本及股本情况。按照法律法规以及认购协议、章程的要求出资,提供真 实、合法、完整的验资资料,保护资产的安全、完整是全体股东及贵公司的责任。我们的责任 是对贵公司新增注册资本及股本情况发表审验意见。我们的审验是依据《中国注册会计师审计 准则第 1602 号 -- 验资》进行的。在审验过程中,我们结合贵公司的实际情况,实施了检查 等必要的审验程序。 贵公司本次变更前原注册资本及股本均为人民币 2.180.770,326.00 元。经贵公司 2023 年 7 月 14 日第九届董事会第三十二次会议、2024年1月25日第九届 ...

深圳高速公路集团股份有限公司 2024 年年度业绩说明会预告公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、召开时间：2025 年 3 月 24 日（星期一）及 2025 年 3 月 25 日（星期二） 2、召开方式：现场和网络相结合方式 | 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-021 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | | 债券代码：2 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖深高速（600548.SH），给予“增持”评级，绝对估值法（DDM 估值）下计算的目标价为 12.55 元 [1][22] 报告的核心观点 - 公司作为华南地区公路元老，公路主业收益质量较高，有望稳健增长，大环保业务前景向好，清洁能源发电、固废资源化处理业务未来盈利可期 [1] - 公司 2024 业绩预告发布后市场预期悲观，但公司主营业务未来增长向好，公路业务受益于深中通道引流、宏观经济复苏和政策支持有望稳健增长，大环保业务经过近 10 年探索发展有望步入收获期 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 关键假设 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 86.30/83.60/83.06 亿元，同比 -7%/-3%/-1% [16] - 预计公司总体毛利率稳步提升，2024 - 2026 年毛利率分别为 35.4%/36.2%/37.1% [17] - 预计公司 2024 - 2026 年通行费收入分别为 50.57/50.29/51.36 亿元，同比 -6%/-1%/2%；大环保收入分别为 16.17/16.49/17.06 亿元，同比 +0%/2%/3%；其他业务收入分别为 19.57/16.83/14.64 亿元，同比 -15%/-14%/-13% [18] 区别于市场的观点 - 市场对公司未来主营业务发展潜力预期悲观，报告认为公司公路业务及大环保业务未来增长趋势向好，公路业务受益于深中通道引流、宏观经济复苏和政策支持，大环保业务有望步入收获期 [20] 股价上涨催化剂 - 公司分红派息比例提升；清洁能源（风电场）资产加速注入；主力路产改扩建后提升业绩弹性 [21] 估值与目标价 - 采用绝对估值法（DDM 估值）计算目标价为 12.55 元，考虑公司主营收费公路业务稳健、现金流充裕、分红比例不低于 55%、控股路桥资产剩余收费年限较长，首次覆盖给予“增持”评级 [22] 深高速核心指标概览 - 报告展示了深高速核心指标概览图，资料来源于公司各月份路费收入公告、历年年度报告等 [24] 华南高速公路元老，深耕公路主业，开拓大环保业务 - 公司是华南地区高速公路元老，1996 年成立，是深圳市第一家香港、上海两地上市企业，实控人为深圳市国资委，2020 年进军大环保领域 [25] - 公司业务分为收费公路、大环保和其他业务，收费公路主业区位优势显著，涉及深圳及其他区域优质路段，核心路产包括机荷、沿江和外环高速等，收费公路项目 16 个，折算里程约 613 公里 [27][29] - 2024 年公司前五大路产机荷、外环、沿江、清连和水官高速合计占路费收入比例约 86.83% [32] - 公司于 2020 年进军大环保领域，开展固废资源化处理和新能源发电业务，多数项目已投产落地，2023 年清洁能源发电、餐厨垃圾处理、拆车及电池综合利用分别实现营收 6.52、7.16、2.22 亿元 [68][70] - 除收费公路和大环保业务外，公司还从事委托管理等其他业务 [79] - 2014 - 2023 年，公司营业收入呈先升后降趋势，CAGR 为 11.05%，归母净利润总体呈波动上升趋势，CAGR 为 0.69% [82][83] 2023 年以来高速公路行业车流量恢复增长，2025 年公路货运需求有望恢复 - 高速公路行业发展进入成熟期，总体规模持续增长，截至 2023 年底全国高速公路里程为 18.36 万公里，占全国公路里程的 3.4%，1988 - 2000 年为起步期，2001 - 2016 年为发展期，2016 - 2023 年为成熟期 [88][91] - 2023 年以来高速公路行业车流量恢复增长，截至 2024 年 6 月全国路网交通量为 9308 辆/日，同比 -2%，高速公路货运量呈现恢复态势，2024 年 12 月全国高速公路货运量为 21.8 亿吨，同比增长 11.8% [95][98] - 2025 年公路货运需求有望恢复，公路承担大宗货物中长距离运输，货运景气度受制造业、基建和地产运输需求影响，预计 2025 年固定资产投资同比 +4.0%，制造业、基建增长有望带动公路货运需求恢复 [102][105] 大环保行业发展前景向好 - 中国风电发电装机容量提升，行业发展向好，2024 年我国风电装机占比升至 15.55%，国家出台政策支持，上游设备制造行业竞争激烈，下游客户为电网公司 [2][7] - 固废资源化处理行业增长态势良好，全国城市年度生活垃圾无害化处理量增加，政策支持行业发展，上游为设备及工程服务商，下游为政府、油脂和电网企业 [7] 公司主营业务的核心竞争力较为突出 - 公司区位优势决定公路资产长期回报率较高，深中通道开通对沿江项目起到较好的引流作用 [2][9] - 审慎的单位摊销调整或带动未来毛利提升，未来有大额资本开支情况下公司维持良好借贷结构，降低借贷成本 [9] - 公司分红比例提升至不低于 55%，控股路产剩余收费年限相对较长，现金流充裕，主营业务净收益质量高 [9] 盈利预测与估值 - 关键假设与盈利预测部分对公司收入、毛利率等进行了假设和预测 [16][17] - DDM 估值计算目标价为 12.55 元 [22]

深圳高速公路集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會將於 2025年3月21日（星期五）舉行會議，以審議及批准本公司截至2024年12月31日止年度經 審計之年度業績，派發期末股息（如有）及其他事項（如有）。 承董事會命 趙桂萍 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00548） 董事會會議通告 聯席公司秘書 中國，深圳，2025 年 3 月 7 日 - 1 - 於本公告之日，本公司董事會的成員包括執行董事徐恩利先生、廖湘文先生、姚海先生和 文亮先生；非執行董事伍燕淩女士和張堅女士；以及獨立非執行董事李飛龍先生、繆軍先 生、徐華翔先生和顏延先生。 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2025-016 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 2025 年 1 月未经审计路费收入公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）董事会（"董事会"）谨此公告 本集团 2025 年 1 月的路费收入（未经审计）如下： | 收费公路 | 集团控股 | ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][88] 报告的核心观点 - 深高速为大湾区公路龙头平台，背靠深圳国资，双主业格局发展，分红收益稳健 [12] - 路产主业受益区域内需求高增和路网织密，存量项目成优质压舱石，改扩建及新建路产项目推进有望扩大主业优势 [12] - 大环保方面通过收并购切入，聚焦“清洁能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块，探索第二增长曲线 [12] - 公司持有部分风险可控的金融股权投资，或持续贡献稳定收益和业绩增量 [12] 根据相关目录分别进行总结 大湾区公路龙头，“公路+环保”双主业运营 - 公司1996年成立，1997年和2001年分别在香港、上海上市，从事收费公路及大环保业务投资、建设及经营管理，2016年形成“收费公路+大环保”双主业格局，截至2023年末经营和投资公路项目16个，权益公路里程约660公里，参与城市基建开发，投资环保等项目21个 [13] - 实际控制人为深圳市国资委，控股股东深圳国际间接持股约51.56%，招商公路为第二大股东持股4.18%；公司拟定向发行A股募资用于外环高速项目及偿债，控股股东拟参与部分定增 [15] - 公司2021 - 2023年现金分红金额占剔除应支付永续债投资者收益后归母净利润比例分别为55.9%、55.1%、56.0% [17] - 公司主营收费公路、环保、委托管理、金融和其他业务；2023年收费公路业务收入及毛利占比分别为57.8%和80.9%，环保业务收入和毛利占比分别为17.4%和10.8% [20][21] - 截至2023年末公司有10条控股路段、6条参股路段，控股权益收费里程660公里，路产分布在广东、湖南及江苏等地，多为区域重要干道 [25] - 2022年营收和归母净利润同比分别 - 13.9%、 - 22.9%，2023年扣除武黄高速影响后总营收同比增长3.2%、路费收入同比增长16.44%；2023年经营性现金流净额40.95亿元，同比增长21.5%，年末未使用银行授信额度437.40亿元，未使用债券注册额度95.50亿元 [29][30] 大湾区赋能+改扩建推进，公路主业多维成长 - 2000 - 2023年广东省私人汽车保有量年均复合增长率达17%，为收费公路运营提供支撑；广东省高速公路收费政策稳定；现行公路法律法规或有改革空间，新《公路法》及《收费公路条例》有望推出；《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》提出完善路网布局，2025年全省公路通车里程超22.5万公里，高速达1.25万公里 [34][36][38][43] - 过去几年公司路产日均收费收入和日均混合车流量平稳攀升，清连、机荷、水官高速贡献主要收入和车流量，外环一期、二期通车及龙大高速、湾区发展收购后新路产成重要增量来源 [45] - 外环三期已动工，建成后充实核心公路资产、完善路网布局；沿江二期深中通道深圳侧接线通车在即，贯通后改善机场交通、加强区域联系；机荷高速改扩建2024年全面开工，建设期5年；广深高速改扩建已开工，还探讨沿线土地开发；深汕第二高速开展前期工作，项目延缓实施；增量项目通车后有望带动车流量增长和费率提升 [48][50][51][52] 双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极 - 2021年公司在“十四五”战略规划中提出拓展大环保板块，聚焦“清洁能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块；截至2023年末风电累计装机容量648MW，有机垃圾设计处理规模6900吨/日 [54] - 清洁能源方面通过收并购多个项目，2023年风力发电收入6.52亿元，毛利3.77亿元，近期拓展光伏项目；固废资源处理方面，有机垃圾处理和拆车及电池综合利用两大板块近3年收入稳定，毛利受价格周期影响波动明显；水污染及治理方面，持有深水规院和德润环境股权，两者经营表现稳健 [56][58][59][60] - 环保项目受政策和周期影响大，2023年有机垃圾处理与拆车电池综合利用盈利波动大；2021 - 2023年蓝德环保与南京风电持续亏损，2024年公司将对两者采取措施收窄亏损；未来资本开支或向清洁能源倾斜，已获取光伏和风电项目指标 [66] 房地产开发稳步去化，金融投资风险可控 - 委托管理业务开展代建和代管业务，22 - 23年收入及毛利下滑，期待宏观经济回暖带动业务回升 [71] - 房地产开发项目包括贵龙、梅林关更新、新塘项目，贵龙项目洋房销售缓，梅林关更新项目住宅售完，办公等建筑去化推进中，新塘项目启动晚待跟踪 [72] - 金融投资方面，截至2023年末持有贵州银行3.44%股权、晟创基金45%权益、国资协同发展基金约7.48%权益，业务国资属性强，风险可控，有望带来稳定收益和业绩增量 [75] 盈利预测与估值 - 预计公司2024E - 2026E营业收入分别为82.43亿元、88.74亿元、93.34亿元，分别同比 - 11.3%、 + 7.7%、 + 5.2%；归母净利润分别为13.74亿元、18.76亿元、20.53亿元，同比分别 - 40.9%、 + 36.5%、 + 9.4% [78][84] - 采用分部估值策略，测算公司路产价值533亿元，考虑业务协同折价后，当前股权目标价值259亿元至333亿元，当前市值相对偏低，首次覆盖给予“增持”评级 [85][87][88]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7][88] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为大湾区公路龙头平台，背靠深圳国资，双主业格局发展，分红收益稳健 [12] - 路产主业受益区域内需求高增和路网织密，存量项目是优质压舱石，改扩建及新建路产项目将扩大主业优势 [12] - 大环保方面通过收并购切入，聚焦三大板块探索第二增长曲线 [12] - 持有部分风险可控的金融股权投资，或持续贡献稳定收益和业绩增量 [12] 根据相关目录分别进行总结 大湾区公路龙头，“公路 + 环保”双主业运营 - 公司 1996 年成立，1997 年和 2001 年分别在香港、上海上市，从事收费公路及大环保业务，2016 年形成双主业格局，截至 2023 年末有 16 个公路项目、21 个环保等项目 [13] - 实际控制人为深圳市国资委，控股股东深圳国际间接持股约 51.56%，招商公路为二股东；拟定向发行 A 股，控股股东拟参与部分定增 [15] - 2021 - 2023 年公司现金分红金额占比分别为 55.9%、55.1%、56.0% [17] - 主营收费公路、环保、委托管理、金融和其他业务，2023 年收费公路业务收入及毛利占比 57.8%和 80.9%，环保业务占比 17.4%和 10.8% [20][21] - 截至 2023 年末有 10 条控股路段、6 条参股路段，控股权益收费里程 660 公里，分布在广东、湖南及江苏等地 [25] - 2022 年营收和归母净利润同比 - 13.9%、 - 22.9%，2023 年扣除武黄高速影响后总营收同比增长 3.2%、路费收入同比增长 16.44% [29] - 2023 年经营性现金流净额 40.95 亿元，同比增长 21.5%，年末未使用银行授信额度 437.40 亿元，债券注册额度 95.50 亿元 [30] 大湾区赋能 + 改扩建推进，公路主业多维成长 行业层面 - 2000 - 2023 年广东省私人汽车保有量年均复合增长率 17%，为收费公路运营提供支撑 [34] - 广东省高速公路收费政策稳定，客车按座位数及车长分类，货车按车轴数等分类收费 [36] - 现行公路法律法规难满足可持续发展需要，收支缺口大，2021 年达 6279 亿元，新《公路法》及《收费公路管理条例》有望推出 [38][39] - 公路法修正案草案催生到期公路运管需求，促进“永续经营”，《收费公路管理条例（修订）》列入 24 年度立法计划 [42] - 广东省 2025 年公路通车里程超 22.5 万公里，高速 1.25 万公里，出省通道增至 36 条，为公路企业带来机会 [43] 公司层面 - 过去几年公司路产日均收费收入和日均混合车流量平稳攀升，老路产清连、机荷、水官高速贡献大，新路产外环、龙大等成增量来源 [45] - 外环三期已动工，投资 84.47 亿元，建成后充实核心资产、完善路网布局 [48] - 沿江二期深中通道深圳侧接线通车在即，建成后改善机场交通、加强区域联系 [50] - 机荷高速改扩建 2024 年全面开工，建设期 5 年，全长约 41.4 公里，公司投入 192.3 亿元 [51] - 广深高速改扩建已开工，湾区发展探讨沿线土地开发利用 [52] - 深汕第二高速开展前期工作，项目延缓实施 [52] - 增量项目通车后有望带动车流量非线性增长和费率提升，实现量价齐升 [52] 双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极 - 2021 年提出拓展大环保板块，聚焦“清洁能源发电 + 固废资源化处理 + 水环境治理及其他”，截至 2023 年末风电装机 648MW，有机垃圾处理规模 6900 吨/日 [54] - 2019 - 2021 年收购多个风电项目，23 年风力发电收入 6.52 亿元、毛利 3.77 亿元，近期拓展光伏项目 [56][58] - 2020 - 2022 年布局有机垃圾处理和拆车及电池综合利用项目，两大板块收入近 3 年稳定，毛利波动明显 [59] - 持有深水规院 11.25%股权及德润环境 20%股权，两者经营表现稳健 [60] - 环保项目受政策、周期影响大，2023 年部分业务盈利波动大 [66] - 2021 - 2023 年蓝德环保与南京风电持续亏损，2024 年预计亏损收窄 [66] - 未来资本开支或向清洁能源倾斜，已获取光伏、风电项目指标 [66] 房地产开发稳步去化，金融投资风险可控 - 委托管理业务包括代建和代管，22 - 23 年收入及毛利下滑，期待宏观经济回暖 [71] - 房地产开发项目有贵龙、梅林关、新塘项目，贵龙洋房销售缓，梅林关住宅售完，办公等去化中，新塘项目待跟踪 [72] - 截至 2023 年末持有贵州银行 3.44%股权、晟创基金 45%权益、国资协同发展基金约 7.48%权益，金融投资风险可控，有望带来收益 [75] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2024E - 2026E 营业收入分别为 82.43 亿元、88.74 亿元、93.34 亿元，同比 - 11.3%、 + 7.7%、 + 5.2% [78] - 预计 2024E - 2026E 归母净利润分别为 13.74 亿元、18.76 亿元、20.53 亿元，同比 - 40.9%、 + 36.5%、 + 9.4% [84] 估值与投资评级 - 采用分部估值策略，测算公司路产价值 533 亿元，当前股权目标价值 259 亿元至 333 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [85][87][88]