核心观点 - 公司旗下三条高速公路2025年7月路费收入均出现同比下降 广深高速小幅下降0.4% 广珠西线大幅下降17% 沿江高速深圳段下降9% [1] 路费收入表现 - 广深高速公路2025年7月路费收入2.63亿元 同比下降0.4% [1] - 广珠西线高速公路2025年7月路费收入1.03亿元 同比下降17% [1] - 沿江高速公路深圳段2025年7月路费收入6947.5万元 同比下降9% [1]

融资活动 - 湾区发展获得中国证监会批准在中国内地向专业投资者公开发行不超过人民币20亿元的公司债券（熊猫债券）[1] - 熊猫债券注册自批复之日起24个月有效期内可分期发行[1] 公司合作 - 深圳高速公路股份与湾区发展联合公布熊猫债券发行注册获批事宜[1]

股权情况 - 深高速拥有湾区发展约71.83%权益[4] 债券发行 - 中国证监会同意湾区发展发行不超20亿元熊猫债券注册申请[4] - 24个月有效期内可分期发行，计划在深交所上市[4]

核心财务表现 - 2025年中期收入66.7亿港元同比微增0.9% [1] - 股东应占溢利4.9亿港元同比下降24.9%主要因去年同期物流港项目REIT化产生5.87亿港元税后收益而本期缺失该收益 [1] - 每股基本盈利0.2港元 [1] 物流业务 - 收入9.87亿港元同比增长12%受益于佛山顺德、南京江宁、南昌昌北等新物流港项目投运 [1][2] - 股东应占盈利暴跌98%至793万港元因未通过"投建融管"模式获得项目置入基金收益 [1] - 全国布局覆盖41个城市管理53个物流港项目总运营面积达671万平方米成熟园区综合出租率87% [2] 物流园转型升级业务 - 收入6874万港元同比增长9%因华南数字谷产业办公出租率持续改善 [2] - 股东应占盈利2.03亿港元主要来自联营公司前海住宅项目销售收益贡献2.90亿港元 [2] 港口及相关服务 - 收入13.94亿港元同比下降13%因煤炭价格下跌及市场需求放缓 [3] - 股东应占盈利1204万港元同比锐减72%因新项目投产增加折旧摊销成本且行业竞争加剧压制毛利率 [3] 收费公路及环保业务（深圳高速经营） - 整体收入42.20亿港元同比增长4% [3] - 净利润11.14亿港元同比增长21%受益于财务资产公允价值变动收益及财务成本大幅减少 [3] - 公司应占盈利4.84亿港元同比增长12% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.6亿元，同比增长24.04% [1] - 路费收入24.49亿元，同比增长0.64%，同口径下增长4.31% [1] - 财务费用同比减少1.7亿元，降幅达30% [4] 业务板块分析 - 收费公路业务占营业收入63%，为主要收入来源 [1] - 大环保板块为第二大业务，包含有机垃圾处理和风光清洁能源 [2] - 有机垃圾处理规模超6300吨/日，18个项目进入商业运营 [2] - 清洁能源业务收入同比下滑4.2%，毛利率下降 [3] 运营改善措施 - 优化有机垃圾收运管理体系，降低单吨处理成本，加强渣料资源化销售 [3] - 推动技术工艺改造提高油脂产出能力，实现业务减亏 [3] - 计划推动项目转商及调价机制，拓展油脂销售市场 [3] - 深中通道与沿江二期项目促进沿江高速及机荷高速车流量增长 [2] 融资与债务管理 - 综合借贷成本从2024年3.19%降至2025年上半年2.57% [3] - 新增借贷115亿元，平均成本2.07%，较2024年下降0.44个百分点 [3] - 以人民币资金置换102.5亿港元高利率境外债务 [4] - 发行93亿元中期票据等融资工具，票面利率1.64%～2.29% [4] - 完成87亿元存量贷款利率下调或低成本资金置换 [4] 重大项目建设进展 - 深圳外环三期全线开工，完成20%工程进度，计划2028年底通车 [2] - 机荷高速改扩建主体工程开工，完成12%工程进度，将提升通行能力 [2] - 京港澳高速广深段改扩建推进中，莞穗段进入实体施工阶段 [2] - 深圳段取得立项核准，推进环评及土地整备，年内争取先行段动工 [2] 外部环境因素 - 深圳汛期降雨量减少降低天气对交通干扰 [2] - 汽车补贴及以旧换新政策促进汽车消费，机动车保有量增长带动高速交通量 [2]

业绩数据 - 2025年上半年净利润9.6亿元，同比增加24.04%[3] - 2025年上半年财务费用降幅达30%，同比减少1.7亿[3][9] - 2025年上半年路费收入24.5亿元，同比增加0.6%，同口径下同比增长4.3%[5] - 2025年上半年清洁能源业务收入较去年下降4.2%，毛利率下降超5个百分点[6] - 2024年综合借贷成本为3.19%，新增借贷平均成本2.51%，分别比2023年下降0.48和1.39个百分点[8] - 2025年上半年整体综合借贷成本降至2.57%，新增借贷平均成本2.07%，比2024年下降0.44个百分点[8] - 2025年上半年对附属子公司计提约9200万元减值准备[10] - 今年上半年清连高速路面提升工程影响路费收入约2000万元，影响程度小于预期[19] 用户数据 - 深圳e交通平台注册用户超246万人[16] 未来展望 - 预计到2027年底，资本性支出总额约为191.79亿元，外环项目约42.3亿，机荷改扩建约124.2亿，向广深珠公司增资支出约18.2亿[17] 项目进展 - 2025年上半年完成2个项目的油脂生产线技改[12] - 截至2025年6月底，外环三期完成约20%工程形象进度，计划2028年底建成通车[14] - 截至2025年6月底，机荷高速改扩建项目完成约12%工程形象进度，高压管线改迁等辅助工程进度过半[14] 其他 - 去年2、3季度置换境外外币债务102.5亿港币，本报告期募集资金93亿元，票面利率1.64%-2.29%[9] - 今年3月完成47亿元A股增发，资产负债率下降至目前的55%左右[17] - 承诺2024 - 2026年年度现金派息率不低于55%[17]

会议信息 - 公司于2025年8月25日及26日举行2025年半年度业绩说明会[2] - 第一场于8月25日16:00－17:00通过进门财经平台网络视频直播举行[2] - 第二场于8月26日15:00－16:00通过全景·路演天下平台网络远程举行[2] - 董事长徐恩利等多位管理层参加业绩说明会[2] 其他信息 - 公司有多只债券，如债券代码188451简称21深高01等[1] - 参会人员围绕上半年业绩等问题与管理层沟通交流[3] - 详情可参阅公司同日在上海证券交易所网站发布的会议纪要[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.60亿元，同比增长24.04% [1] - 清洁能源业务毛利率下滑5.35个百分点至50.03% [1] - 财务费用减少1.7亿元，降幅达30% [2][3] 收费公路业务 - 收费公路业务收入24.49亿元，占总收入62.51% [2] - 同口径收入增幅达4.31%（扣除益常高速不再并表影响） [2] - 收入增长驱动因素：路网结构变化导致车流量重新分配、深圳机动车保有量提升 [2] - 重大工程进展：外环坑梓东枢纽与新围收费站已开通，外环三期完成20%工程进度，机荷高速改扩建完成12%进度 [4] 大环保业务表现 - 固废资源化处理业务营收3.9亿元，同比增长26.24% [2] - 清洁能源发电业务收入减少4.19% [2] - 拆车及电池综合利用业务收入大幅缩减42.93% [4] - 销售费用因环保板块人员精简同比减少28.03% [4] 战略调整与运营优化 - 对环保存量项目推行精细化管理：优化收运体系、加强渣料资源化销售、推进技术改造 [3] - 战略重心向收费公路业务倾斜，审慎拓展清洁能源项目 [4] - 集中资源聚焦核心优势业务，适时退出弱势环保项目 [3][4] - 餐厨垃圾处理业务减亏明显，成为利润增长驱动因素之一 [2]

业绩数据 - 2025年上半年净利润9.6亿元，同比增加24.04%[10] - 2025年上半年集团路费收入24.5亿元，同比增加0.6%，同口径下同比增长4.3%[12] - 上半年集团清洁能源业务收入较去年下降4.2%，毛利率下降超5个百分点[13] - 2024年综合借贷成本为3.19%，新增借贷平均成本2.51%，分别比2023年下降0.48和1.39个百分点[14] - 2025年上半年整体综合借贷成本降至2.57%，新增借贷平均成本2.07%，比2024年下降0.44个百分点[14] - 报告期内公司财务费用降幅达30%，上半年同比减少1.7亿[10][15] - 上半年对附属子公司计提约9200万元减值准备[16] - 清连高速路面提升工程上半年影响路费收入约2000万元[25] 用户数据 - 深圳e交通平台注册用户超246万人[22] 未来展望 - 预计到2027年底资本性支出总额约191.79亿元[23] - 2024 - 2026年年度现金派息率不低于55%[23] 项目进展 - 深中通道、沿江二期去年6月底开通，外环坑梓东枢纽3月11日、外环新围收费站4月23日开通，惠盐高速深圳段改扩建工程今年一季度主线双向8车道通行，深圳妈湾海底隧道1月21日通车[12] - 外环三期截至2025年6月底完成约20%工程形象进度，计划2028年底建成通车[20] - 机荷高速改扩建项目截至2025年6月底完成约12%工程形象进度，高压管线改迁等辅助工程进度过半[20] 财务操作 - 益常公司从2024年3月21日起不再纳入合并范围[12] - 公司去年2、3季度置换境外外币债务合计102.5亿港币，本报告期募集资金93亿元，票面利率1.64%-2.29%[15] - 公司今年3月完成47亿元A股增发，资产负债率降至55%左右[23]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日上涨0.3%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出1.34亿元，但游资资金净流入669.02万元，散户资金净流入1.27亿元[2] 领涨个股表现 - 东莞控股（000828）领涨板块，涨幅4.5%，收盘价12.07元，成交41.99万手，成交额5.14亿元[1] - 三丰司（001317）涨幅2.95%，收盘价53.06元，成交7.82万手，成交额4.16亿元[1] - 锦江在线（600650）涨幅2.6%，收盘价17.39元，成交22.09万手，成交额3.81亿元[1] 资金流向特征 - 宁沪高速（600377）获主力资金净流入2041.15万元，主力净占比14.55%，但游资净流出2170.5万元[3] - 海汽集团（603069）获主力资金净流入2189.12万元，主力净占比9.34%[3] - 深高速（600548）获游资资金净流入366.05万元，游资净占比6.98%[3] - 锦江在线（600650）遭遇主力资金净流出2626.09万元，主力净占比6.89%[3] 成交活跃度 - 重庆路桥（600106）成交最为活跃，成交量70.1万手，成交额5.35亿元[1] - 大秦铁路（601006）成交量56.76万手，成交额3.67亿元[2] - 三峡旅游（002627）成交量43.32万手，成交额2.52亿元[1] - 西部创业（000557）成交量25.66万手，成交额1.49亿元[1]