一、涉及公司 升高速 二、核心观点及论据 （一）高速公路项目相关 1. **项目施工与通行影响** - 在高速项目最后一年工期时，新建的八车道可通行，原地面城封闭两个车道保留四个车道通行，整体对通行不会造成实质影响，但施工期间可能对驾驶员视觉有一定影响[1]。 - 广深高速项目，去年12月中下旬动工，到今年三季度末，广州和深圳段的图像工和照投标工作已完成，部分标段已施工，部分在做准备程序。深圳段方案启动稍晚，预计今年12月内拿到批复，之后相关单位准备约一年，若顺利明年年底前进入正式动工前阶段，升高速通过控股子公司持有其45%权益[1][2]。 - 广深高速全段（含深圳段）预计出资规模四十多亿，具体以最终公告为主[3]。 2. **项目收入与车流量情况** - 旗下参股和控股项目三季度（7 - 9月）大部分收入量较去年有增长。10月单月数据未出，但11月节假日期间免费和收费通行的车流量，出口车流量数据较去年同期呈增长态势，整体1 - 9月公务经济表现除特殊情况外表现不错[3][4]。 - 议程高速1 - 9月路费收入若扣除异常影响，与去年同期相比仅下降约两个点，影响因素主要是节假日一天不收费和天气原因，总体运营呈良性发展趋势[5]。 - 高速公路改扩建一般4 - 5年完成建设，中间三年资本性支出较高。外环三期已进入较高资本支出高峰期，每年约18 - 19亿；稽核项目高峰期一年投资体量约30亿；广深高速改扩建高峰期支出金额比前两者低很多，公司测算过现金流情况，之前困难时期（如疫情期间）现金流约40多亿，目前各项目有安排，现金流可承受[25][26]。 （二）环保业务相关 1. **有机垃圾业务** - 环保业务中的有机垃圾收运（国废）收银情况不错，有盈利，但早期收购兰德环保带来的EPC业务和装备制造业务对整体有拖累，1 - 9月整体环保业务处于亏损状态[6][7]。 - 有机垃圾处理设备制造部分今年会出清不良部分，EPC业务这几年不断收缩，人员已妥善安置。未来将保留运营（收运、特许经营）部分，会对油脂处理工艺改进提值增效，逐步收缩并终止不理想的EPC等业务[8][9]。 2. **清洁能源发电业务** - 清洁能源发电业务总体稳健，风机发电是收益贡献主要来源。今年期风率较去年有增长，受行业内变的消纳、与传统发电行业政策调整、储能发展等因素影响，且今年是小风年（如新疆风力情况）[10]。 - 公司有两个项目原本预计进入电价补贴名录但未更新，自今年一季度起不再预计这两个项目的电价补贴，导致今年表现较去年同期有下降，但长远看业务能维持稳定状态[11]。 （三）其他业务相关 1. **房地产项目** - 去年年底民营官项目三期住宅已确认，产生6亿多投资收益，今年项目接近尾声，住宅已售完，公寓销售受产权、政策、市场影响，销售进度慢，目前万科将未售完公寓做酒店式公寓租赁业务，写字楼预计交付可确认部分投资收益，商场运营也有收益，但总体今年该项目投资收益体量较去年小[13][14][15][16]。 2. **公司融资与负债情况** - 公司近期发行15亿超短期融资券，期限80天用于偿还存量债务。公司会结合外部市场（如银行市场）环境、利率走势调整发债情况，近几年短期债和年限比固定债务比例增大，年终时一年以内债务占31%，一到两年占近11%，年终时浮动利率达到53%[20]。 - 公司A股竞价交易发行募集资金46亿用于外环三期建设，1亿多用于偿还有期负债，主要为控制负债率，若不通过A股竞争融资，继续银行借贷或用滚存利润投资外环三期项目，负债率会超65%（国资委要求），若A股竞争成功可控制负债率并打开举债融资渠道[21][23]。 - 公司之前有100多亿港币贷款用于收购万区发展，今年8月已还清，目前仅有的外币负债是2019年发行的3亿美元债，2026年到期，具体情况视市场而定[24]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在回答投资者提问时表示，对于有机垃圾EPC业务收缩，预计设备部分今年年底出清，未动工的工厂部分可能暂不做，主要精力将放在运营上[17]。 2. 针对风电业务是否有减值损失可能的提问，公司表示其运营较好，相纳风险主要来自南京风电，风电的稳定性不如火电，国家在推动储能发展以解决清洁能源发电问题，风电业务总体稳定，在电网内发电有保障[18][19]。 3. 对于三季度公司现金流量金额同比超预期的原因，回答者表示不太记得去年特殊情况，需要会后询问财务部同事再回复[27][28]。

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2024-090 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 关于监事辞职的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）监事会于 2024 年 11 月 11 日 收到监事会主席林继童先生提交的书面辞职报告。林继童先生因个人工作原因辞 任本公司监事及监事会主席职务，辞任后林继童先生将不在本公司担任任何职务。 林继童先生已确认与本公司董事会及 ...

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 | 2024-089 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 深圳高速公路集团股份有限公司 关于向特定对象发行 A 股股票申请 获得上海证券交易所审核通过的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"公司"）于 2024 年 11 月 7 日收到上海证 券交易所上市审核中心出具的《关于深圳高速公路集团股份有限公司向特定对象 发行股票审核意见的通知》，认为公司向特定对象发行 A 股 ...

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 深高速2024年前三季度业绩符合预期，深中通道积极引流，公司拟定增用于外环三期建设，维持"增持"评级。[4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本/流通股本：2,181/2,181百万股 - 流通A股市值：14,934.68百万元 - 每股净资产：8.36元 - 资产负债率：58.40% - 一年内最高/最低股价：11.69/8.36元 [4] 财务数据和估值 - 2024年前三季度营收：58.60亿元，同比下降8.03% - 2024年第三季度营收：21.03亿元，同比下降6.39% - 2024年前三季度归母净利润：13.74亿元，同比下降10.71% - 2024年第三季度归母净利润：6.00亿元，同比下降1.55% [2][6] 业务收入分析 - 2024Q3路费收入：13.79亿元，同比下降4.61%，剔除益常高速出表影响后，同比增长4.05% - 2024Q3有机垃圾处理业务收入：1.82亿元，同比增长23.69% - 2024Q3风力发电业务收入：约1.27亿元，同比下降18.86% [6] 定增计划 - 公司拟A股定增不超过47亿元，其中46亿元用于深圳外环高速深圳段建设，1亿元用于偿还有息负债 [7] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为90.12/99.36/104.43亿元，同比增速分别为-3.05%/10.25%/5.11% - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.16/22.60/23.67亿元，同比增速分别为-13.36%/12.09%/4.73% - EPS分别为0.92/1.04/1.09元，维持"增持"评级 [7] 财务比率 - 毛利率：2024E 34.57%，2025E 35.05%，2026E 34.98% - 净利率：2024E 23.80%，2025E 23.94%，2026E 23.86% - ROE：2024E 8.48%，2025E 8.91%，2026E 8.76% - ROIC：2024E 5.93%，2025E 6.14%，2026E 6.18% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持对深高速的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入58.60亿元,同比下降8.03%;归母净利润13.74亿元,同比下降10.71% [2] - 2024年Q3公司实现营业收入21.03亿元,同比下降6.39%;归母净利润6.00亿元,同比下降1.55% [2] - 收费公路板块实现稳健增长,剔除益常项目影响,公司控股收费公路合计车流量较上年同期增长4.55%,实现路费收入13.79亿元,同比增长4.22% [3] - 其中,受益于深中通道的开通,公司沿江项目车流量有较为明显增长,进而带动沿江项目收入同比增长32.02%至2.20亿元 [3] - 大环保业务中的有机垃圾处理业务实现收入1.82亿元,同比增长23.69%;但风力发电项目实现收入1.27亿元,同比下降18.86%,或系部分风力发电项目因弃风率上升、风资源减少等影响,风力发电业务短期承压 [3] 盈利能力分析 - 2024年Q3公司毛利率同比下降1.60个百分点至40.24%,或系清洁能源发电业务承压所致 [4] - 期间费用率同比/环比分别下降2.91个百分点/6.25个百分点至15.06% [4] - 2024年Q3公司归母净利率为28.54%,同比增长1.40个百分点;扣非归母净利率为26.36%,同比下降0.96个百分点 [7] 未来发展 - 公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设,以不续补充公司优质公路资产 [8] - 2024年6月30日,公司成功实现沿江二期与深中通道同步通车,这对公司沿江高速、机荷高速的营运表现产生较为积极的促进作用 [8] - 我们预计深高速2024-2026年营业收入分别为85.96亿元、95.24亿元与98.37亿元,同比分别下降8%、增长11%、增长3%;归母净利润分别为19.99亿元、22.08亿元与23.17亿元,同比分别下降14%、增长10%、增长5% [8] 风险提示 本报告未提及风险提示。

近期，本公司与平安资管签订了有关永续债合同的补充协议（"补充协议"）。 按照该补充协议的约定，自 2024 年 12 月 4 日起，投资计划的初始利率由 4.6%/ 年调整为 3.2%/年；如本公司未行使 10 年赎回权，以本次调整后的初始利率按照 永续债合同约定的利率调整机制进行利率重置，重置后利率上限由 8.6%/年调整 为 7.2%/年；自 2024 年 12 月 4 日至投资计划满 8 年期间内，本公司有权提前不 少于 20 天向平安资管发出书面通知，提前赎回该笔投资计划的全部剩余本金 （"特别赎回权"）；如本公司放弃行使本补充协议增加的特别赎回权后，仍有权 行使永续债合同约定的 8 年赎回权和 10 年赎回权。除本公告所披露内容外，永 续债合同的其他主要内容条款不变。 特此公告。 深圳高速公路集团股份有限公司董事会 2024 年 11 月 5 日 - 1 - 深圳高速公路集团股份有限公司 关于永续债融资条件调整的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）于 202 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 该公司是一家上市公司,主营高速公路运营业务,同时也涉及环保等新兴领域 - 公司目前正在推进多个重大基建项目,包括外环三期、集合改造等 2. 核心观点和论据 高速公路业务: [1][2][3][4][5] - 公司高速公路业务整体保持平稳,三季度车流量同比有所增长,但受国庆假期影响,10月车流量有所波动 - 小车车流占比约80-90%,收入贡献约70% - 未来几年公司将持续加大资本开支,预计每年约30亿元 并购拓展: [10][11][12][13][14] - 公司对外地新建项目持谨慎态度,更倾向于收购成熟项目 - 但可收购的优质项目较少,且价格较高,难以满足公司投资收益要求 - 未来公司并购拓展可能更多采取自建方式 环保业务: [14][15][16][17][18] - 公司在有机垃圾处理和清洁能源发电领域均有布局,但近年来投资进度有所放缓 - 未来将更加谨慎选择投资项目,关注项目资源条件和电网接纳能力等 3. 其他重要内容 [19][20][21][22] - 公司股权结构较为复杂,实际控制人为深圳国资委 - 公司目前没有其他非上市路产资产,未来也无注入计划 [23][24][25][26][27][28] - 公司综合融资成本呈下降趋势,目前约3.35% - 公司分红政策稳定,未来将继续保持较高的分红比例 4. 政策影响 [29][30][31][32][33][34] - 公司密切关注延长收费期限政策的后续进展 - 预计政策出台后,可能无法完全恢复到过去的高投资回报水平 - 公司将积极与政府沟通,争取更有利的政策支持 总的来说,该公司高速公路主业保持平稳,但未来拓展面临一定挑战,需要审慎选择投资项目。公司正在积极应对政策变化,努力维护自身利益。

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00548） 趙桂萍 聯席公司秘書 中國，深圳，2024年11月1日 香港中央證券登記有限公司 香港 灣仔 皇后大道東183號 合和中心17樓 1712-1716號舖 電話號碼: (852) 2862 8555 傳真號碼: (852) 2865 0990 由2024年11月8日起，本公司的股份過戶及登記手續申請此後應遞交至香港中央證券登記 有限公司辦理。 承董事會命 更換香港股份過戶登記分處 深圳高速公路集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，自2024年11 月8日起，本公司之香港過戶登記分處更換為： 於本公告之日，本公司董事會的成員包括執行董事廖湘文先生、姚海先生和文亮先生；非 執行董事戴敬明先生、李曉艶女士和呂大偉先生；以及獨立非執行董事李飛龍先生、繆軍 先生、徐華翔先生和顏延先生。 ...

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入21.03亿元，同比减少6.39%；年初至报告期末营业收入58.60亿元，同比减少8.03%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润6.00亿元，同比减少1.55%；年初至报告期末为13.74亿元，同比减少10.71%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.54亿元，同比减少9.69%；年初至报告期末为12.27亿元，同比减少13.45%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额27.52亿元，同比减少8.05%[3] - 本报告期基本每股收益0.254元/股，同比减少1.68%；年初至报告期末为0.566元/股，同比减少11.82%[3] - 本报告期加权平均净资产收益率3.08%，较上年同期减少0.21个百分点；年初至报告期末为6.66%，较上年同期减少1.31个百分点[3] - 本报告期末总资产667.05亿元，较上年度末减少1.19%；归属于上市公司股东的所有者权益222.31亿元，较上年度末减少0.57%[3] - 本报告期非经常性损益合计4591.05万元；年初至报告期末为1.47亿元[4] - 2024年前三季度营业总收入为58.597789326亿元，较2023年同期的63.7128824亿元下降约8.03%[23] - 2024年前三季度营业总成本为46.7891121876亿元，较2023年同期的50.9442531922亿元下降约8.16%[23] - 2024年前三季度净利润为15.0064147424亿元，较2023年同期的15.5858095978亿元下降约3.71%[25] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为13.7401512612亿元，较2023年同期的15.3889949584亿元下降约10.71%[25] - 2024年第三季度末资产总计为667.054072114亿元，较上一时期的675.0746909077亿元下降约1.19%[21] - 2024年第三季度末负债合计为389.5765248296亿元，较上一时期的395.0878710565亿元下降约1.39%[22] - 2024年第三季度末所有者权益合计为277.4775472844亿元，较上一时期的279.9868198512亿元下降约0.89%[22] - 2024年基本每股收益为0.566元/股，较2023年的0.642元/股下降约11.84%[25] - 2024年稀释每股收益为0.566元/股，较2023年的0.642元/股下降约11.84%[25] - 2024年前三季度综合收益总额为13.4743167664亿元，较2023年同期的12.270443642亿元增长约9.81%[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计55.58亿元，2023年同期为61.71亿元[26] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计28.06亿元，2023年同期为31.79亿元[26] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额27.52亿元，2023年同期为29.93亿元[26] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计42.66亿元，2023年同期为32.48亿元[26] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计40.31亿元，2023年同期为31.85亿元[26] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额2.35亿元，2023年同期为0.63亿元[26] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计187.34亿元，2023年同期为171.18亿元[26] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计207.79亿元，2023年同期为203.94亿元[27] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 -20.44亿元，2023年同期为 -32.76亿元[27] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额7.46亿元，2023年同期为 -2.16亿元[27] 股东信息 - 截至报告期末，公司股东总数18128户，其中A股股东17889户，H股股东239户[5] - 前10名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股7.30亿股，占比33.46%；新通产实业开发（深圳）有限公司持股6.55亿股，占比30.03%[5] - 香港中央结算有限公司持有8693296股人民币普通股，张萍英持有7738565股，交通银行股份有限公司－景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金持有7198943股[7] 高速公路业务线数据关键指标变化 - 梅观高速2024年7 - 9月日均混合车流量179千辆次，1 - 9月为165千辆次；7 - 9月日均路费收入463千元，1 - 9月为428千元[8] - 机荷东段2024年7 - 9月日均混合车流量333千辆次，1 - 9月为309千辆次；7 - 9月日均路费收入1968千元，1 - 9月为1823千元[8] - 广深高速2024年7 - 9月日均混合车流量686千辆次，1 - 9月为631千辆次；7 - 9月日均路费收入8334千元，1 - 9月为7918千元[10] 有机垃圾处理业务线数据关键指标变化 - 蓝德环保贵阳项目2024年7 - 9月有机垃圾处理量47.35千吨，1 - 9月为131.35千吨；1 - 9月运营收入71989.48千元[11] - 蓝德环保南宁项目2024年7 - 9月有机垃圾处理量45.36千吨，1 - 9月为137.26千吨；1 - 9月运营收入73459.46千元[11] - 利赛环保2024年7 - 9月有机垃圾处理量52.11千吨，1 - 9月为153.74千吨；1 - 9月运营收入102644.43千元[12] - 邵阳项目2024年7 - 9月有机垃圾处理量8.79千吨，1 - 9月为32.69千吨；7 - 9月运营收入9349.42千元，1 - 9月为28617.05千元[12] - 光明环境园（试运营）2024年7 - 9月有机垃圾处理量30.22千吨，1 - 9月为37.35千吨；1 - 9月运营收入19165.40千元[12] - 公司各有机垃圾处理项目2024年7 - 9月合计处理量365.93千吨，1 - 9月为1027.10千吨；7 - 9月运营收入182202.27千元，1 - 9月为512766.02千元[12] 公司融资与理财情况 - 公司拟向不超过35名特定对象发行不超过约6.54亿A股股票，募集资金总额调整至不超过47.03亿元[16] - 环境公司完成对南京风电剩余1.96%股权的受让，至此持有其100%股权[17] - 2024年7月22日完成2024年度第二期超短期融资券发行，规模15亿元，期限270天，票面利率1.75%[18] - 2024年10月28日完成2024年度第三期超短期融资券发行，规模15亿元，期限80天，票面利率2.03%[19] - 2024年10月18日完成2024年度第一期中期票据发行，规模5亿元，期限3年，发行利率2.16%[19] - 本报告期内集团新发生2笔保本浮动收益型理财产品交易，委托理财金额1亿元，期末理财产品资金余额1亿元，收到委托理财收益4912.55千元[19] 金融资产数据变化 - 2024年9月30日货币资金为29.8961308949亿元，较2023年12月31日的21.5236763305亿元有所增加[20] - 2024年9月30日交易性金融资产为2.4885606031亿元，较2023年12月31日的4.6879220825亿元有所减少[20] 风力发电业务线数据关键指标变化 - 2024年7 - 9月包头南风上网电量为95339.37兆瓦时，风力发电业务收入为31319.94千元[14] - 2024年7 - 9月新疆木垒上网电量为176188.44兆瓦时，风力发电业务收入为80403.33千元[14]

| 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | 公告编号：临 2024-087 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | 深圳高速公路集团股份有限公司 2024 年 9 月未经审计路费收入公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳高速公路集团股份有限公司（"本公司"）董事会（"董事会"）谨此公告 本集团 2024 年 9 月的路费收入（未经审计）如下： | 收费公路 | 集团控股 | 收入合并 | 路费收入（人民币千元） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 比例 | 比例 | 总计 | 日均 ...