**算力租赁行业电话会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司** * 会议聚焦于**算力租赁行业** [1] * 提及的北美相关公司包括 **CoreWeave**、**Lambda Labs** 及转型矿工 **Iridian** [2][15] * 提及的A股相关公司包括 **协创**、**利通**、**红警**、**高乐**、**软通动力** 等 [2][15] **二、 核心观点与论据** * **行业处于高景气度阶段**：算力租赁行业目前处于由供需共振驱动的高景气度阶段，并已进入订单落地与业绩兑现的周期 [3] * **核心驱动力是AI推理需求爆发**：AI应用从训练驱动转向以推理为主导，Agent工作流、多模态技术及行业应用加速落地是主要驱动力 [1][3][5] * **供给侧呈现结构性分化**：高端算力持续紧缺，而中低端及传统通用算力出现结构性饱和 [1][5] * **商业模式正从裸金属租赁向Token分成转型**：行业正从占比95%的裸金属租赁向“保底+Token分成”模式演进，后者利润率预计为传统模式的两倍 [1][10][11] * **行业具有高杠杆融资特性**：国内以设备融资租赁为主，海外倾向利用下游长约合同融资 [1][13] **三、 关键数据与市场表现** * **需求端增长迅猛**： * 根据OpenRouter数据，模型周度Token调用量从2025年8月约3-5T，增长至2026年7月27日当周的**50.7T**，实现约**10倍**量级增长 [4] * 根据国家税务总局统计，国内日均词元调用量从2024年初的1,000亿，激增至2026年3月的**1.4万亿**，两年间增长超过**千倍** [4] * **供给侧缺口巨大**： * 2026年第一季度，AI算力需求同比增长**417%**，而供给端增速仅为**128%** [5] * 高端算力缺口超过**35%**，其中H100芯片市场缺口达到**43万张** [1][5] * B200芯片价格目前仍处于约**5.75美元**的高位 [1][5] * **市场整体规模**：预计2026年中国算力租赁市场规模将超过**2,600亿元** [1][8] * **地理分布**：东部地区算力设施规模占比**55.9%**居首，西部占比**32.6%** [8] * **行业需求结构**：互联网行业以**62%**的占比成为核心需求方，其次是政府（14%）、金融（10%）、医疗（6%）、制造和教育（各占4%） [8][9] * **上架率情况**：全国算力设施整体上架率达到**71.4%**，但部分传统数据中心上架率不足**60%**，平均出租率回落至**40%**以下，个别跌至**28%** [5][8] **四、 商业模式与合同演进** * **裸金属租赁**：当前最主流模式，市场占比超过**95%**，毛利率约在**10%**以上 [10] * **Token分成模式**：自2026年三四月份被提出，同年8月在部分头部厂商中小范围落地，利润率预计至少是裸金属租赁模式的两倍 [11] * **Token工厂模式**：尚处于非常早期的阶段，对厂商技术能力要求更高 [11][12] * **合同模式演进**：从按整机出租的单向风险模式，发展到以“3+2”模式为代表的长期合约，再到追求更高收益的“保底+Token分成”模式 [12] **五、 融资特性与金融创新** * **高杠杆特性**：预计2024年到2029年，全球AI硬件及计算中心建设累计资本开支将高达**1.1万亿美元**；到2029年，全球未清偿AI专项债务预计将达到**7.1万亿美元** [13] * **国内外融资模式差异**：国内融资主要依赖设备融资租赁，海外更倾向于利用下游客户的长期合同作为融资凭证 [13] * **金融创新模式**： * 美国：通过资产证券化（ABS）将GPU算力集群或长约收益打包出表、引入算力残值保险、通过衍生品对冲现金流 [14] * 国内：推动智算中心公募REITs试点、推动算力收益权或Token流水质押、通过政企协同或地方专项债融资 [14] **六、 其他重要内容** * **高端算力供给紧张原因**：地缘管制、成本上涨（2026年1月至7月半导体产业链普遍涨价**5%至80%**）、芯片代际切换影响 [6][7] * **未来需求驱动力**：随着AI技术向金融、医疗、政府、交通、教育、工业制造等更多垂直行业渗透，整体需求预计将实现更大幅度增长 [9] * **转型成功的影响**：若能顺利完成向Token分成乃至Token工厂模式的转变，有望为算力租赁公司自身估值带来新一轮提升 [12]

莲花控股 20260831 算力订单爆发与 ABF 膜国产替代，调味品龙头开启双曲线增长 摘要 算力业务爆发式增长，7-8 月新增订单近 20 亿元，2026 年营收指引上 调至 2.5-3 亿元，净利润指引超 5,000 万元。 算力租赁合同转向长期化，B 系列新签合同 5 年起，整体算力规模超 7,000P，累计资本投入已超 20 亿元。 收购纽菲斯切入 ABF 增层膜赛道，CTE 路线领先同行，已进入量产及客 户送样阶段，预计 2026 年营收 1,500-2000 万元。 纽菲斯产能规划明确，2028 年稳定产能可达 500 万平米，对赌协议三 年 8,000 万营收目标大概率超额完成。 调味品业务结构优化，高毛利小包装味精占比提升，毛利率比大包装高 20%以上，线下网点全年目标锁定 6 万家。 渠道策略由量转质，淘汰弱势经销商并承担商超进场费以突破业务天花 板，上半年线上线下收入均实现 20%以上增长。 公司财务状况改善，2026 年拟实施分红方案，通过锁价策略应对原材 料波动，算力与半导体材料构成双增长曲线。 Q&A 公司 2026 年全年的收入和利润指引是否有更新？ 根据首席执行官的工作报告，2 ...