报告核心信息总结 - **报告行业投资评级**：报告本身未对特定行业或公司给出明确的“买入”、“卖出”等投资评级，其核心是分析英国工业转型中的融资需求与机会[13][16] - **报告的核心观点**：英国政府实现其工业战略和基础设施目标，在未来十年需要约**3450亿英镑**的资金，其中私营部门资本将发挥核心作用，这为银行和投资界提供了重大的扩张机会[16][24][47] 国家基础设施管道分析 - **管道规模与私营部门角色**：国家基础设施管道包含约**780个项目**，未来十年计划总投资约**5.3万亿英镑**，其中近一半（**46%**）预计将来自私营部门等非政府来源[23][35] - **资金缺口与机遇**：目前管道中略超一半的项目尚未分配资本成本，随着细节明确，总资金需求将更清晰。若所有项目完成，私人融资需求可能增长至**超过6000亿英镑**[39][40] - **短期资金确定性与长期风险**：2025/26财年的项目中，**68%** 已获全额资金，**14%** 有承诺的开发资金，近期融资风险较低。但到2030/31财年，有资金支持的项目比例将降至**33%**，凸显长期对私人资本的依赖[45][48] 清洁能源领域 - **投资需求巨大**：为实现2030年清洁电力目标，国家能源系统运营商（NESO）估计需年均投资**超过400亿英镑**，远高于2020-2024年**110亿英镑**的年均水平[28][61] - **私营资本主导**：在国家基础设施和服务转型管理局（NISTA）的管道中，清洁能源项目预计仅**23%** 的支出通过公共途径实现，其余依赖私人投资[29][67] - **关键融资机制**：差价合同（CfD）是吸引私人投资可再生能源的核心机制，通过提供固定电价稳定收益。第六轮分配（AR6）采购了**96.0吉瓦**容量，估计释放了**200亿英镑**私营投资[29][73][74] - **具体技术增长目标**： - **海上风电**：目标到2030年达**43-50吉瓦**，约一半容量有待投资承诺[78]。 - **核能**：现有**5.9吉瓦**产能大部分将退役，需大规模投资新项目。政府承诺**25亿英镑**支持小型模块化反应堆（SMR）开发[79][82]。 - **电网**：到2030年累计需要高达**600亿英镑**的网络投资，主要由私人资金提供[82]。 工业战略八大行业（IS-8）概览 - **经济贡献**：八大行业（IS-8）在2023年为英国GDP贡献了**8.41万亿英镑**，占总产出的**31%**，雇佣了**850万**人[25][92] - **增长目标**：八个行业中有五个设定了到2035年增加超过**1000亿英镑**商业投资的目标。其中两个行业（数字与科技、生命科学）目标其商业研发支出进入全球前三[26][95][98] - **行业细分贡献（2023年）**： - **专业和商业服务**：贡献**3570亿英镑**，占GDP的**13.0%**[92][97] - **数字与科技**：贡献**2490亿英镑**，占GDP的**9.0%**[92][97] - **金融服务**：贡献**2040亿英镑**，占GDP的**7.4%**[92][97] - **创意产业**：价值**1460亿英镑**[112] - **先进制造业**：贡献**690亿英镑**，占GDP的**2.5%**[103] - **生命科学**：贡献**150亿英镑**，占GDP的**0.5%**[97] - **国防**：创造**108亿英镑**总增加值，占GDP的**0.4%**[124] 分行业深度分析 先进制造业 - **战略目标**：年度商业投资目标从2023年的**210亿英镑**增至2035年的**390亿英镑**，实现翻倍[104][110] - **政府支持**：可获得英国商业银行**40亿英镑**增长资本、国家财富基金**278亿英镑**及英国出口融资**80亿英镑**容量中的部分支持[104] 创意产业 - **战略目标**：年度商业投资目标从**170亿英镑**增至2035年的**310亿英镑**。信息技术、软件和计算机服务是最大子行业，占该产业GDP的**48%**[112][114][118] - **融资需求**：实现目标需年均约**6%** 的投资增长，将依赖持续的数字资本支出，并需要更多股权、风险资本等替代融资形式[117][119] 国防产业 - **融资转型**：目前国内营业额主要来自国防部（**87.5%**），但战略强调吸引私人投资。北约承诺到2035年将国防开支增至GDP的**3.5%**，带来机遇[124][126][127] - **风险投资**：2024年英国国防安全领域获得约**10亿英镑**风险资本。过去五年获得**55亿英镑**风险投资，居欧洲之首[128] 数字与科技 - **战略雄心**：目标是到2035年成为全球前三的科技投资地，并诞生英国首家万亿级科技公司[138] - **研发投资缺口**：政府目标2029/30年公共研发资金达**226亿英镑**，但2025/26年科学、创新和技术部（DSIT）分配为**139亿英镑**，暗示**87亿英镑**缺口需私营部门填补[139] - **结构差异**：电信子行业占行业GDP的**15%**，却占商业投资的**36%**，属资本密集型；而计算机编程（占GDP **35%**）仅占投资的**17%**，属知识密集型[136][141] 金融服务 - **战略角色**：报告强调金融部门在为实现工业战略目标提供营运资金和投资资本方面的核心作用[93][100] - **出口目标**：工业战略中包含提升金融服务出口的目标[100] 生命科学 - **战略目标**：目标包括到2030年在欧洲引领生物科学商业化研发，以及确保更多规模扩张融资[100] 专业及商业服务 - **战略目标**：年度商业投资目标从**350亿英镑**增至2035年的**650亿英镑**，接近翻倍[100]

行业政策动态 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，构建“两步走”战略：到2030年基本建成全国统一电力市场体系，到2035年全面建成该体系 [1] - 《意见》提出多项创新举措，包括各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易” [1] - 政策要求扩大绿色电力消费规模，加快建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费制度 [1] - 政策将分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场，并探索建立体现核电低碳价值的制度 [1] 市场与价格数据 - 动力煤现货价格环比增长，但同比有所下降 [1] - 主要港口煤炭库存环比、同比均呈现减少态势 [1] 相关金融产品表现 - 2月27日，绿色电力ETF国泰（159669）盘中涨超2.5% [1] - 该ETF跟踪绿色电力指数（399438），该指数主要反映清洁能源发电领域上市公司的整体表现，覆盖水电、风电、光伏等细分赛道 [1] 行业与公司特征 - 绿色电力指数成分股聚焦于具备低碳属性的电力企业 [1] - 这些企业通常具有抗周期性强、现金流充沛的特点，是布局“双碳”目标的重要投资工具 [1]

政策与市场动态 - 近期《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》印发，提出构建全国统一电力市场体系的“两步走”战略 [1] - 到2030年，中国将基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户将全部直接参与电力市场 [1] - 到2035年，中国将全面建成全国统一电力市场体系 [1] - 《意见》提出多项创新举措，包括各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易” [1] - 政策探索相邻省内市场自愿联合或融合的可行方式 [1] - 政策提出扩大绿色电力消费规模，加快建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费制度 [1] - 政策提出分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [1] - 政策探索建立体现核电低碳价值的制度 [1] 行业与公司表现 - 2月27日，绿色电力ETF国泰（159669）收涨超2% [1] - 绿色电力ETF国泰（159669）跟踪的是绿色电力指数（399438） [1] - 绿色电力指数从沪深市场中选取涉及水电、风电、光伏等清洁能源发电业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映绿色电力相关上市公司证券的整体表现 [1]

项目概况 - 三峡巴西公司在巴西圣保罗的伊利亚水电站正式启用了一座光伏发电配套电池储能系统测试实验室 [1] - 该项目名为Flex BESS，由三峡巴西联合巴西伯南布哥州SENAI信息与通信技术创新研究所、Thymos Energia及Wisebyte等机构共同实施 [3] - 项目总投资约1500万雷亚尔 [3] 技术细节 - 项目配套建设了一座光伏电站，共安装1248块组件，装机容量为692千瓦峰值 [3] - 现场安装了一套215千瓦时的华为电池储能系统，用于评估并网条件下电化学储能的运行特性 [3] - 项目重点研究电池储能与光伏发电协同运行的技术路径及其在电力系统中的应用模式 [3] 项目意义与影响 - 该项目有助于增强电力系统稳定性、提高可再生能源消纳能力 [3] - 这是巴西首个在水电站内开展的储能试点项目，有助于推动巴西“智能能源系统”发展 [3] - 项目旨在为国家电力系统和工业部门提供更加清洁、高效、低成本的解决方案 [3] 公司背景 - 三峡巴西是巴西主要清洁能源发电企业之一 [4] - 公司运营15座水电站、12座风电场和一座太阳能园区，总装机容量约9吉瓦 [4] 项目应用 - 项目所建光伏电站目前主要用于企业内部用电，其发电量可满足380多户家庭的用电需求 [3]

公司战略与投资规划 - “十五五”期间，公司统筹国家电投在吉林企业，累计投资预计近1000亿元人民币 [1] - 到2030年，公司将全面建成吉林西部风光火储千万千瓦清洁能源基地和百万吨级绿色氢基能源基地 [1] - 公司将立足吉林所需和自身所能，开发布局更多“新能源+”和绿色氢基能源战略性示范项目，推动新能源规模化开发和高效消纳 [1] 公司业务与资产状况 - 公司是国家电投集团实际控制的上市公司和全球绿色氢基能源产业平台，在吉林省形成风、光、火、氢、储等多产业协同发展格局 [1] - 截至2025年9月末，公司管理资产总额超1000亿元人民币，管理装机容量1780万千瓦，清洁能源占比近80% [1] - 公司在吉林省内装机容量为788万千瓦，其中煤电450万千瓦（含管理装机120万千瓦），清洁能源338万千瓦，占比43%，并承担全省9600万平方米的供热任务 [1] 项目开发与区域布局 - 公司将加快打造吉林省千万千瓦清洁能源基地，推动风光火储融合协同，积极探索清洁供暖替代和非电利用，提升绿电消纳比例 [3] - 公司将以吉林西部一体化大基地开发为支点，在沿海区域、重点内陆区域复制推广成熟的吉林模式，推动吉林省新能源规模化开发和产业集群落地 [3] - 公司计划打造N个百万千瓦基地，形成“新能源+”雁阵式发展格局 [3]

核心观点 - 公司拟于2026年完成重大资产重组 剥离亏损的磁浮与桥梁功能部件业务 并收购蜀道清洁能源60%股权 转型为聚焦“水风光储”一体化的清洁能源发电平台 2026年是公司业务转型与发展的关键年 [1][5] 重组进展 - 公司拟结合市场和政策因素 对2025年6月披露的重大资产重组方案进行调整 以进一步提升资产质量 调整完成后将另行召开董事会和股东会审议 [2] - 重组完成后 蜀道集团有望在资源获取、交能融合等方面赋能上市公司 [1][4] 业绩经营情况 - 公司预计2025年净利润亏损1.4亿至1.96亿元人民币 同比大幅减亏 [3] - 公司扣除非经常性损益的净利润已连续14年亏损 [3] 业务进展与未来展望 - 重组后公司将聚焦“水风光储”一体化清洁能源业务 [1][4] - 公司未来增长将受益于四川电力市场变化和“疆电入川”等国家级项目 [4] - 市场关注公司能否通过剥离亏损业务、注入优质资产实现根本性改善 [1][5]

核心指数表现 - 2025年第四季度中国清洁能源建设景气指数(CEPI)为108.242，同比下降8.22点，环比下降2.96点，处于较景气区间[1] - 2025年第四季度中国电力建设发展指数(PCDI)为93.29，同比下降1.29点，环比上升5.87点[8] - CEPI预警指数自2025年第三季度回落至绿灯区后，第四季度仍在绿灯区运行[8] 整体装机与投资 - 截至2025年底，全国发电装机容量达38.9亿千瓦，同比上升16.12%[3] - 截至2025年底，清洁能源发电装机容量为23.52亿千瓦，占全国总装机容量逾六成[3] - 2025年第四季度，全国新增发电装机容量17944万千瓦，同比下降5.88%，环比大幅上升144.44%[3] - 2025年第四季度，全国电力建设投资完成额为6958亿元，同比下降11.13%，环比大幅上升82.19%[10] - 2025年第四季度电力建设投资占全国固定资产投资(不含农户)比重同比上升0.34个百分点，环比上升3.01个百分点[11] 清洁能源建设与发电 - 截至2025年底，清洁能源在建规模达73518万千瓦，同比下降4.36%[3] - 2025年第四季度，清洁能源投资完成额为3810亿元，同比下降23.97%[3] - 2025年第四季度，清洁能源发电量为16859亿千瓦时，同比上升20.65%，约占全国发电量的53.34%[3] - 2025年第四季度清洁能源发电量相当于减少13.84亿吨二氧化碳排放[3] - 2025年第四季度非化石能源发电新增装机14208万千瓦，同比下降14.88%，环比增长231.50%，占全国新增装机容量的79.18%[11] 分电源类型表现 - **水电**：2025年第四季度新增装机499万千瓦，同比下降14.11%；投资完成额399亿元，同比下降13.26%；发电量4664亿千瓦时，同比上升11.07%[5] - **风电**：2025年第四季度新增装机5939万千瓦，同比大幅上升45.92%；投资完成额1589亿元，同比下降7.99%；发电量3601.00亿千瓦时，同比上升11.31%[6] - **太阳能发电**：2025年第四季度新增装机7724万千瓦，同比下降34.04%；投资完成额1203.00亿元，同比下降44.25%；发电量7361亿千瓦时，同比大幅上升37.69%[6] 电力建设发展指数(PCDI)分项 - **对宏观经济影响分指数**：为80.00，同比下降12.07点，环比微降0.05点[10]。电力建设投资对宏观经济增长的贡献作用同比下降12.07点，环比下降0.05点[11] - **绿色发展分指数**：为93.19，同比下降4.81点，环比上升9.66点[11] - **产业规模分指数**：为95.50，同比下降0.93点，环比上升4.87点[12]。2025年第四季度电源侧新开工项目89247MW，同比下降28.04%；电网侧新开工项目规模27510千米，同比上升22.23%[12] - **经济效益分指数**：为92.93，同比上升3.53点，环比上升9.15点[12]。2025年第四季度电力建设行业营业收入达2817.18亿元，同比下降1.07%；新签合同总额约4907.81亿元，同比下降0.14%[12]

绿色低碳产业发展 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [1] - “十四五”期间，新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [1] - “十四五”期间，生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2% [1] 清洁能源结构变化 - 2025年，包括风力发电、太阳能发电、水力发电、核能发电在内的清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高7.2个百分点 [1] - “十四五”期间，风力、太阳能发电销售收入年均增长25.4% [1] 环境保护税政策效果 - 2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元，其中促进集中处理、提高治污效率减免599.45亿元，促进清洁生产、减少污染排放减免243.7亿元，促进综合利用、提升治理效益减免261.34亿元 [2] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物环保税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [2] 水资源税改革成效 - 水资源费改税试点自2024年12月1日在全国推开，2025年新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降了7.1% [2] - 水资源税改革后，共关停自备井4500余眼 [2] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种取用水量较2024年下降34.3% [2] - 2025年，对符合节水优惠政策条件的381户纳税人减征税款6119.7万元 [2]

文章核心观点 - 国家税务总局税收大数据分析显示，“十四五”期间，中国产业结构与能源结构持续优化，减排节水效果显著，经济社会发展绿色转型加速推进 [1] 产业结构优化 - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业的销售收入年均增速均在30%以上 [3] - 同期，新能源技术服务业销售收入年均增长51.1%，节能技术服务业年均增长28.5%，环保技术服务业年均增长18.2% [3] - 生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2%，为绿色转型提供技术支撑 [3] 能源结构转型 - 2025年，包括风力、太阳能、水力、核能在内的清洁能源发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高了7.2个百分点 [5] - 其中，风力发电和太阳能发电销售收入在“十四五”期间年均增长25.4% [5] 减污控排效应 - 自2018年环境保护税开征以来，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [7] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入，较2020年分别下降了33.8%和34.03% [7] 节水成效 - 2025年，水资源费改税新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降了7.1% [9] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种行业取用水量较2024年下降34.3% [9]

产业结构优化 - “双高”产业占比持续下降，绿色低碳产业发展良好 [2] - “十四五”期间，新能源整车、光伏设备及元器件、锂离子电池和太阳能器具等重要绿色产品制造行业销售收入年均增速均在30%以上 [2] - “十四五”期间，新能源、节能、环保等绿色技术服务业销售收入年均分别增长51.1%、28.5%和18.2% [2] - “十四五”期间，生态保护和环境治理业销售收入年均增长13.2% [2] 能源结构优化 - 2025年，清洁能源（风力、太阳能、水力、核能）发电销售收入占总发电销售收入的42.6%，较“十三五”末提高7.2个百分点 [2] - “十四五”时期，风力、太阳能发电销售收入年均增长25.4% [2] 交通运输结构优化 - 2025年，国内新能源车销量同比增长25.9% [2] 减污控排效应 - 自2018年环境保护税开征至报告期，全国累计落实环境保护税优惠减免1110.6亿元 [3] - 环保税减免中，促进集中处理、提高治污效率减免599.45亿元，促进清洁生产、减少污染排放减免243.7亿元，促进综合利用、提升治理效益减免261.34亿元 [3] - 享受环保税优惠政策的城乡污水和生活垃圾集中处理厂从2021年的5589户增加到2025年的6415户 [3] - 2025年，国家重点调控的大气污染物二氧化硫、氮氧化物的环保税收入较2020年分别下降33.8%和34.03% [3] 节水成效 - 水资源费改税试点自2024年12月1日在全国推开，2025年新试点地区纳税人取用地下水54.7亿吨，较2024年下降7.1% [3] - 水资源费改税后，共关停自备井4500余眼 [3] - 2025年，高尔夫球场、滑雪场、洗车、洗浴等特种取用水量较2024年下降34.3% [3] - 2025年，对符合节水优惠政策条件的381户纳税人减征税款6119.7万元 [3]