文章核心观点 - REITs正成为清洁能源企业盘活存量资产、拓宽融资渠道的重要金融工具，并为投资者提供参与绿色转型的稳定收益通道 [1][3] - 清洁能源REITs市场扩容提速，已发行产品展现出较强的盈利能力和良好的现金回报 [4][5][6] - 市场投资逐渐理性，二级市场表现承压，投资者关注经营性现金流的可持续性及风险补偿 [7][8][9] - 行业处于由“试点探索”迈向“规范扩容”的关键阶段，未来绿色空间广阔，将强化连接产业发展与资本支持的桥梁功能 [10][11][12] 市场扩容与规模 - 国内能源基础设施REITs已达8只，总募资额约200亿元 [3] - 2024年以来清洁能源REITs领域迎来密集发行期，类型涵盖风力、光伏、水力及燃气发电 [5] - 2025年8月华夏华电清洁能源REIT上市使产品总数扩大至8只 [11] 市场表现与盈利能力 - 能源REITs溢价率在19.36%—98.08%之间，反映出市场高估值和对行业前景的看好 [5] - 2024年中信建投国家电投新能源REIT实现营业收入9.03亿元、净利润2.89亿元，位列全市场首位 [5] - 华夏特变电工新能源REIT全年结算电量2.5亿千瓦时，电价和收益均高于发行评估水平 [5] - 明阳智能新能源REIT基础项目风电场设备可利用率达99.61%，显著高于全国平均水平 [5] 收益分配与现金流 - 中信建投国家电投新能源REIT在2024年三次实施收益分配，累计分配金额约6.77亿元，超额完成目标值111.1% [6] - 截至2024年底，多数清洁能源REITs二级市场价格较年初实现较大涨幅，流动性指标位居全市场前列 [6] - 远景能源ABS的底层资产河北魏县恒朋风电项目上网电量1.5亿度，收入可利用率高于95% [11] 二级市场动态与风险关注 - 立新能源成功发行清洁能源基础设施绿色资产支持专项计划，发行规模12.26亿元，以2.45%的低发行利率获得全额认购 [8] - 二级市场整体承压，例如工银蒙能清洁能源REIT全月下跌7% [8] - 对能源REITs投资需关注经营性现金流的可持续性，以及资源与市场消纳的波动性影响 [8] 政策与运营管理支持 - 国家发改委发布通知明确鼓励加快清洁能源类REITs申报，释放持续支持信号 [8] - 多家券商与基金管理人探索通过运营管理优化提升底层资产效率，如中信建投明阳智能新能源REIT建立监督与激励制度 [9] - 中信建投明阳智能新能源REIT 2024年基础设施项目发电量约3.88亿千瓦时，设备可利用率达99.61% [9] 行业前景与发展趋势 - 能源环保REITs正成为资本市场助推实体经济向绿色低碳转型的重要创新实践 [11] - 远景能源ABS的扩募计划已提上日程，有望年内完成 [11] - 未来能源环保REITs将围绕资产质量提升、规模有序扩大、运营模式创新及投资者结构完善等领域持续深化 [12]

消费市场活力 - 前三季度消费领域（不含住房消费）开票金额同比增长3.6%，较上半年提升4.5个百分点 [1] - 旅游消费开票金额同比增长4.6%，拉动全省开票金额增长0.2个百分点 [1] - 8月以来房地产业月开票金额同比增速由负转正，且增速逐月扩大 [1] 产业转型升级与创新动能 - 前三季度“新字号”产业开票金额占比为28.7%，同比提升0.2个百分点 [1][2] - 数字经济核心产业开票金额同比增长0.9% [2] - 高技术产业开票金额同比增长1.9%，增速高于全省平均水平4个百分点，其中高新技术服务业增长8.9% [2] - 设备购进金额占总采购金额的3%，较上半年提升0.2个百分点，电气机械和器材制造业设备购进金额同比增长37% [2] 绿色低碳转型 - 前三季度清洁能源发电开票金额同比增长3.5%，占电力生产行业比重为42.5%，较上半年提升2.8个百分点 [1][3] - 节能技术推广服务、节能工程施工开票金额同比分别增长13.2%和11.2% [3] - 新能源汽车销售数量同比增长30%，占全部汽车销售量比重为42.6%，较上半年提升1.9个百分点 [3] - 工业企业购进污染防治设备和环境监测仪器金额同比分别增长7.6%和3.7% [3]

三峡集团清洁能源走廊 - 世界最大清洁能源走廊多年累计发电量突破4万亿千瓦时 [1] - 该走廊今年前三季度发电量达2351亿千瓦时，可满足全国普通百姓约62天用电量 [1] - 走廊由乌东德、白鹤滩等六座大型电站构成，跨越1800公里，总装机容量达7169.5万千瓦，年均发电量约3000亿千瓦时 [3] 海上风电发展 - 海上风电已成为中国可再生能源发展新引擎，能源法明确促进海洋能规模化开发利用 [4] - 海上风电工作人员需对风机进行定期维护，单次巡检涉及10余个系统，耗时约六七个小时 [11] - 风机配备智能主控系统，可根据风速自动调整，风速低于3米/秒无法启动，超过25米/秒则启动保护停机 [15] 清洁能源行业意义 - 清洁能源走廊通过“一滴水发六次电”模式，推动电网互联互通并保障国家能源安全 [3] - 海上风电作为能源体系中的“特种兵”，为能源绿色低碳转型做出贡献 [4][17]

（原标题：政策与需求共振，山高新能源卡位"绿电+算力"黄金赛道） 在中国提出"双碳"目标五周年之际，新能源行业正迎来前所未有的发展机遇。 据国家能源局最新数据，2025年上半年全国可再生能源发电量达1.80万亿千瓦时，同比增长约15.6%， 约占全部发电量的39.7%，呈现持续向好态势。2025上半年全国风电光伏新增装机超260吉瓦，最新预 测，2025全年风电光伏新增装机将超500吉瓦，2030年全国新能源累计装机量将超过3000吉瓦，在现有 基础上实现翻番。 在这一背景下，那些产业链上具有独特的产业协同优势和创新商业模式的企业，有望在这场绿色革命中 占据更有利的位置。 其中，山高新能源(01250.HK)作为中国清洁能源领域领先产业集团，依托深厚的技术积累和产业协同能 力，持续加快光伏+风电双引擎驱动布局，提供了一个很好的观察样本。其近期发布的财报显示，今年 上半年公司实现收入24亿元，净利润4亿元，同比增长6.5%。更为重要的是，公司通过风光储一体化布 局和电算融合创新，正在重新定义新能源企业的价值成长路径。 一、双轮驱动产业协同，风光储布局持续深化 聚焦到业务层面，山高新能源在风光储一体化方面的战略布 ...

核心观点 - 中美贸易战出现戏剧性升级，美国计划自11月1日起对中国进口商品加征额外100%的关税，使总税率达到约130%，引发全球市场恐慌性抛售 [2] - 京能清洁能源作为首都燃气发电龙头及高股息清洁能源发电商，项目资源优质，派息政策明确，报告首次覆盖给予“买入”评级，目标价3.20港元 [5][6][9] 国证视点：中美贸易战再添变数 - 美国三大股指集体重挫，道琼斯工业平均指数大跌1.9%，标普500指数下跌2.72%，纳斯达克综合指数重挫3.56% [2] - 恐慌情绪推动芝加哥期权交易所波动率指数大涨32%，避险资产黄金上涨0.8%，美国10年期国债收益率显著下降 [2] - 中国商务部宣布扩大稀土出口限制，要求含有超过0.1%中国来源稀土的产品出口须获许可，涉及17种稀土元素中的12种 [3] - 港股市场反应明显，恒生指数收跌1.73%，恒生科技指数下跌3.27%，国企指数下跌1.80%，大市成交金额3337亿元，主板总卖空金额454亿元，卖空比率升至15.25% [3] - 南向资金转负，港股通净流出3.99亿港元，小米集团、泡泡玛特、中兴通讯为北水净买入前三；中芯国际、阿里巴巴、华虹半导体为净卖出前三 [3] - 新关税政策若落实将终结自5月以来的贸易休战，但特朗普表态仍留有谈判空间 [4] 公司点评：京能清洁能源 - 公司风电、光伏等可再生能源装机增长是业绩主要动力，2020-24年风电/光伏板块经营利润复合年增长率分别达27.9%/9.4% [6] - 2024年风电和光伏发电贡献公司经营利润比例分别为48%和28%，公司在建及储备项目装机容量超过12GW [6] - 公司是首都燃气热电联产龙头企业，在北京和湖北宜昌运营8座燃气热电联产电厂，其中7座位于北京，装机容量4702MW [7] - 2024年公司京内燃气电厂发电量189.6亿千瓦时，占北京地区发电量的43.9%；供热量2733.4万吉焦，占北京集中供热量43%以上 [7] - 燃气热电联产电厂贡献公司收入及经营溢利的60%及22%，是稳定重要的利润及现金流来源 [7] - 报告预测公司2025/26/27年净利润分别为34.6/37.8/41.4亿元人民币，对应每股收益为0.42/0.46/0.50元 [9] - 公司公布三年分红规划，2025/26/27年分红比例为可分派利润的42%/44%/46% [9] - 当前股价对应2025年预测市盈率5.6倍，股息率7.6%，目标价3.20港元对应2025年7倍市盈率及2026年6.5倍市盈率 [9] 行业背景 - 2023及2024年全社会用电量年度增速分别为6.7%及6.8%，中电联预测2025年增速为5%-6% [8] - 新能源发电装机量已超过火电，风电及光伏发电量约占总发电量20% [8] - 国家发改委和能源局发布“136号文”，推动新能源发电全面市场化，对存量项目保障收益，对增量项目引入竞争机制 [8]

政策与行业前景 - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健 [1] - 我国聚变装置建设有望迎来高峰期，多个装置计划开展前期设计及建设招标工作，聚变装置建设有望释放百亿量级市场空间 [1] 细分领域分析 - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定 [1] - 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显 [1] 投资工具概况 - 绿电ETF（159669）跟踪绿色电力指数（399438） [1] - 绿色电力指数从沪深市场选取涉及水电、风电、光伏等清洁能源发电业务的上市公司证券作为指数样本，并涵盖部分具有低碳属性的火电和核电企业 [1] - 该指数综合反映政策支持下的绿色电力相关上市公司证券的整体表现，兼具行业成长性与市场防御性特征 [1]

新华社记者刘洪明 9月下旬，西藏绿色电力首次跨区域输送至上海，首笔沪藏跨区域绿电外送交易顺利落地。此次交易电量为785万千瓦时，预计可帮助上海减 少2.41万吨标准煤消耗，减排二氧化碳6.01万吨。 从雪域高原跨越山河到达上海，绿电外送得益于西藏加速推进国家清洁能源基地建设，特别是新能源发展蹄疾步稳，电源和电网及时配套跟 进。 "十四五"以来，西藏大力发展水电、光伏、风力发电，有效缓解冬春季节缺电状况，经济社会发展用电需求得到快速释放。截至2024年底， 西藏新能源装机占比超过50%，已形成以新能源为主导的清洁能源体系。 今年7月11日，位于金沙江上游的巴塘水电站第3台机组通过72小时试运行，正式并网发电，实现全容量投产发电。 巴塘水电站位于四川省甘孜藏族自治州巴塘县和西藏自治区芒康县交界的金沙江干流上，是国家"十四五"重点建设的金沙江上游清洁能源基 地的重要组成部分，也是世界海拔最高的特高压直流输电工程——金上至湖北±800千伏特高压直流输电工程的支撑调峰电源。电站总装机容量75 万千瓦，年平均发电量33.75亿千瓦时，可满足175万个家庭一年的用电量。 新华社拉萨10月4日电 题：绿电照高原——西藏奋力推 ...

债务与财务 - 公司已全數結付安柏呈請尚未償還金額834,109.25港元[6] - 7月31日就主要中国项目附属公司与主要债权人签重组协议，8月1日生效[7] - 主要债权人豁免8月1日起累计利息，剩余债务12个月内按市价转股权[7] 业务运营 - 集团6个太阳能发电项目正常运作，总发电量不少于71.25兆瓦[7] 信息披露 - 9月25日刊發所有未刊發财务业绩，9月30日刊發财务报告[8] 复牌进展 - 9月19日提交复牌建议，9月25日接获联交所要求额外资料函件[9] - 公司股份自2024年4月2日起暂停买卖，继续暂停直至另行通知[10]

中标信息 - 公司全资子公司广东建工集团中标广州金融城东区车陂村集体物业复建项目施工总承包 中标价格为19.24亿元[2] - 中标消息公布后公司股票于9月23日涨停 收报4.16元/股[3] 业务结构 - 公司主营业务分为工程建筑施工 清洁能源发电 装备制造业三大板块[3] - 2024年工程施工 智能装备制造 发电业务营收分别为625.57亿元 21.79亿元 24.75亿元 占比91.57% 3.19% 3.62%[3] - 三大业务中仅发电业务收入实现正增长 同比增长21.47%[3] 财务表现 - 2023年营业收入808.63亿元同比下降2.07% 归母净利润15.34亿元同比下降10.27%[3] - 2024年营业收入683.15亿元同比下降15.52% 归母净利润11.68亿元同比下降23.84%[3] - 2025年上半年营业收入293.12亿元同比增长10.64% 归母净利润3.5亿元同比下降23.44%[3] 战略发展 - 公司通过收购提升发电业务实力 2025年6月拟以4.71亿元收购5家光伏项目公司100%股权[4] - 收购涉及9个地面光伏项目 合计直流侧装机容量249.78MWp 备案装机容量236.50MW[4] - 收购目的在于整合资源扩大清洁能源发电规模 提升清洁能源发电综合实力[5]

碳减排支持工具政策效果 - 中国人民银行碳减排支持工具显著降低企业融资成本 工行宜春分行为某环保公司屋顶分布式光伏项目提供800万元贷款 利率较基准下调109个基点[1] - 宜春市碳减排贷款规模达34.83亿元 居全省第二位 绿色贷款余额916.91亿元 同比增长22.96% 高于各项贷款增速17.57个百分点[1] - 政策推动企业转型意愿增强 融资需求呈现长期化、大额化特征 抽水蓄能电站和光伏发电等项目需中长期信贷支持[2] 金融机构服务创新 - 工商银行宜春分行建立信贷审批绿色通道 将碳减排项目放款时间从40个工作日缩短至20个工作日以内[3] - 建设银行宜春分行推出30年期长期限信贷产品 采用前几年只还利息的灵活还款方式 缓解企业资金压力[3] - 金融机构积极申报碳减排支持工具 确保符合条件的碳减排领域贷款应报尽报[3] 政策实施机制建设 - 中国人民银行宜春市分行联合多部门建立碳减排重点项目库 梳理出312个具有显著碳减排效应的项目[4][5] - 构建线上线下政策宣传体系 通过《货币信贷政策精读》和县域协调机制推动工具落地[5] - 建立银企定期对接机制 按照"一企一策"原则提供一揽子金融服务方案[5]