证券代码：600750 证券简称：江中药业 公告编号：2024-023 江中药业股份有限公司 第九届董事会第二十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江中药业股份有限公司（以下简称"公司"或"江中药业"）第九届董事会 第二十一次会议于 2024 年 4 月 25 日以通讯方式召开，会议通知于 2024 年 4 月 20 日以书面形式发出，全体董事以通讯方式参会并表决。本次会议召集召开符 合《公司法》和《公司章程》的有关规定。经与会董事充分研究和讨论，审议通 过以下议案： 一、公司 2024 年第一季度报告 表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，通过本议案。 公司审计委员会 2024 年第四次会议审议通过相关报告，并同意提交董事会 审议。 报告内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 二、关于公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解锁期解锁 的议案 表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，通过本议案。 行动方案内容详见上海证券交易所网站（www. ...

国浩律师（上海）事务所 关 于 江中药业股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分 第一个解除限售期解除限售条件成就 的 法律意见书 上海市北京西路 968 号嘉地中心 27 楼接待中心 邮编：200041 27/F, Garden Square, 968 West Beijing Road, Shanghai 200041, China T. +86 21 5234 1668 F. +86 21 5234 1670 E. grandallsh@grandall.com.cn W. www.grandall.com.cn 2024 年 4 月 | 义 释 | | | 2 | | --- | --- | --- | --- | | 第一节 | 律师声明事项 | | 4 | | 第二节 | 正文 | | 5 | | | | 一、本次解除限售的批准与授权 | 5 | | | | 二、本次解除限售条件成就情况 | 9 | | 三、结论意见 | | 11 | | 国浩律师（上海）事务所 法律意见书 释 义 以下词语如无特殊说明，在本文中具有如下含义： | 江中药业、本公司、公司 | 指 | 江中药业股份有 ...

限制性股票授予情况 - 2021年11月30日首次实际授予权益人数87人，数量573.4万股，授予价格6.62元/股[5][9] - 2022年4月25日向17名激励对象授予51万股限制性股票[6] - 2022年预留授予登记日5月30日，授予人数17人，授予价格7.62元/股，授予股票数量51万股[9] 限制性股票解锁情况 - 2023年11月30日首次授予部分解锁股票上市流通，数量1,709,774股，解锁人数81人[7][11] - 2024年4月25日审议通过预留授予部分第一个解锁期解锁议案[8] - 本次16名激励对象可解除限售股票数量164,338股，约占公司总股本0.026%[2][16] - 中层及核心骨干已获授493,000股，本次解除限售164,338股，占已获授比例为1/3[16] - 预留授予部分第一个限售期2024年5月29日届满[12] - 第一个解除限售期可解除限售数量占比36 1/3，第二个为48 1/3[12] 业绩数据 - 2022年投入资本回报率15.09%，高于对标企业75分位水平和同行业平均值[15] - 2022年归母净利润年复合增长率12.17%，高于对标企业75分位水平或同行业平均值[15] - 2022年研发投入强度3.89%，不低于要求[15] 其他情况 - 预留授予限制性股票激励对象17人，16人2022年度个人绩效考核90分及以上，1人被回购注销[15] - 激励计划预留授予限制性股票第一个解除限售期条件已成就[18] - 薪酬与考核委员会认为本次解除限售事项符合规定[18] - 监事会认为办理解除限售事宜符合规定[19] - 律师认为解除限售条件已成就，尚需办理解除限售相关手续[20]

公司概况 - 江中药业成立于1996年，主要从事药品和大健康产品的生产、研发与销售，以中医药产业为核心。公司通过打造“江中”、“初元”等品牌，逐步深耕孵化为国内知名品牌[74] - 公司主营产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片等，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，实施“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展策略[74] 投资要点 - 预计2024年我国肠胃疾病用药行业规模有望达到633.2亿元，核心产品健胃消食片渗透率进一步提升[1] - 股权激励计划落地，业绩目标考核2024-2026年归母净利增速基于2022年复合增速不低于9%，分别为7.08/7.72/8.41亿元[1] - 公司现金流健康稳定，维持高比例分红，2023年现金红利总额合计8.18亿元，占2023年归母净利润的115.52%[2] 业务发展 - 公司持续打造“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益”四大品类，围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展路径走深[2] - 脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿，持续巩固助消化领导地位，并同步扩展脾胃调理类、胃病治疗类产品[2] - 肠道品类，乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品收入规模均突破5亿元，共同构建肠道健康“治养”组合[2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为8.1/9.2/10.6亿元，同比增长13.8%/14.8%/15.1%。首次覆盖，建议积极关注[3] 风险提示 - 政策波动风险[4] - 核心产品销售不及预期风险[4] - 渠道开拓不及预期风险[4] - 原材料价格波动风险[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.90亿元，同比增长13.00%[1] - 公司归母净利润7.08亿元，同比增长18.40%[1] - 公司主营业务毛利率为65.28%，同比增长0.35pct[3] - 公司期间费用率为43.56%，同比降低2.41pct[3] - 公司现金分红总额为8.18亿元，占归母净利润的115.52%[5] 业务拓展 - 公司大健康业务实现营收6.5亿元，同比增长49.96%[7] - 公司处方药业务实现营收6.64亿元[7] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入分别为50.69/59.08/68.82亿元，同比增长15.5%/16.6%/16.5%[12] - 公司归母净利润分别为8.32/9.73/11.32亿元，同比增长17.5%/16.9%/16.3%[12] 财务指标 - 公司主要财务指标显示2023A毛利率为65.3%[14] - 公司ROE为18.5%[14] - 公司P/E为18.64[14] 行业评级 - 本报告以6个月内证券相对于相关市场指数的涨跌幅作为评级基准[20] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级[20]

投资评级 - 江中药业的投资评级为“买入（维持）”，目标价格为26.42元[1] 核心观点 - 江中药业的业绩符合预期，大健康业务成为新的增长引擎[1] 基本数据 - 总股本/流通股本为629.33/625.41百万股，流通A股市值为14,090.48百万元，每股净资产为6.09元，资产负债率为26.98%，一年内最高/最低股价为27.05/17.50元[1] 业绩表现 - 2023年实现营收43.90亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长39%；Q4实现营收12.50亿元，同比增长24%；归母净利润1.19亿元，同比增长27%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156%[1] 业务分析 - 非处方药业务深化产品梯队建设，实现收入30.50亿元，同比增长16.46%，毛利率71.70%，同比增加1.63pct；脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿元，肠道品类乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）收入规模均突破5亿元；咽喉咳喘品类初步形成“1+1+N”的产品矩阵，核心产品复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计收入突破3亿元[1] - 大健康业务成为新增长引擎，2023年收入6.50亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比增加9.10pct；参灵草系列产品收入规模过亿，初元系列产品收入实现约40%的增长；胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片两大品类均实现突破性增长[1] - 处方药业务2023年收入6.64亿元，同比下降16.31%，毛利率63.21%，同比减少2.51pct[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.65/60.50/70.56亿元，同比增速分别为17.64%/17.14%/16.63%；归母净利润分别为8.31/9.66/11.20亿元，同比增速分别为17.38%/16.22%/15.92%；EPS分别为1.32/1.54/1.78元/股，3年CAGR为16.51%[2] 估值与评级 - 给予江中药业2024年20倍PE，目标价26.42元，维持“买入”评级[2]

业绩信息 - 华润医药集团2024年3月26日在港交所刊发2023年业绩公告[1] - 江中药业获华润江中通知得知业绩公告信息[1] - 投资者可查港交所网站了解华润医药集团2023年业绩详情[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.9亿元，同比增长13%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营收12.5亿元，同比增长23.67%[2] - 公司2023年大健康品类维持较高增速，毛利率明显提升，OTC板块营收30.5亿元，同比增长16.46%[3] - 公司总市值为141.79亿元，流通市值为140.90亿元，处方药营收下滑16.31%[4] - 公司整体毛利率为65.31%，同比上升0.94%[5] 未来展望 - 公司盈利预测显示2024/2025/2026年收入和利润将持续增长[9] - 预测2026年ROE为24%，EPS为1.72[14] - 2023年营业收入为4390百万元，2026年预计达到7251百万元[14] - 2023年P/E为18.64，2026年预计降至13.06[14] 新产品和新技术研发 - 公司作为中成药企业在消化类中成药领域拥有强大品牌力，维持“买入”评级[11] 市场扩张和并购 - 公司2023年现金流平稳，经营现金流入47.91亿元，同比增长11.22%[6] 其他新策略 - 公司维持高分红比例，股息率创新高，占归母净利润的115.52%[8] - 风险提示包括重点产品销售推广不及预期、原材料涨价过猛等风险[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入439.01亿元，同比增长13.00%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入115.3亿元，同比增长23.04%[2] - 公司2023年扣非净利润同比增长38.97%[2] - 公司2023年现金分红比例达到115.52%[4] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计营业收入分别为49.21亿元、55.23亿元、62.07亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到6,207.1百万元，较2022年增长62.8%[9] - 公司2026年预计净利润将达到1,049.5百万元，较2022年增长75.8%[9] - 公司2026年预计ROE将达到27.3%，较2022年增长12.0个百分点[9] - 公司2026年预计P/S比率将为2.3，较2022年下降37.0%[9] - 公司2026年预计EBITDA/营业收入比率将为22.0%，较2022年增长3.8个百分点[9] 并购和市场扩张 - 公司连续并购桑海制药、济生制药、海斯制药等公司[6] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2023年公司实现营业收入43.90亿元,同比增长13.00%;实现归母净利润7.08亿元,同比增长18.40% [1] - 2023年Q4单季度公司实现营业收入11.53亿元,同比增长23.04%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长27.26% [2] - 非处方药和大健康产品保持高增长 [2] - 公司扣非净利润同比增长38.97%,主要得益于降本增效等工作的持续推进 [2] 现金分红比例较高 - 2023年公司计划每10股派发7元(含税),预计现金分红金额将达到4.4亿元,现金分红比例达到115.52% [3][4] - 公司过去5年(2019-2023年)累计经营性现金流净额为43.63亿元,现金流充裕 [5] 发展战略清晰 - 公司围绕"做强OTC、发展大健康、布局处方药"三大业务布局,坚持"内生发展+外延并购"双轮驱动策略 [6] - 通过并购桑海制药、济生制药、海斯制药等公司,补充了多个重要品种,展现出较强的并购整合能力 [6] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将保持12%左右的增长 [6] - 给予公司2024年20倍PE估值,对应6个月目标价26.20元 [6]