报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司2024财年业绩顺利收官,经营情况边际向好[1][6][7] - 2024年上半年公司实现营收7.85亿元,同比增长16.62%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.60%[6] - 公司2024-2026年预计收入分别为54.18/59.76/66.44亿元,同比增长9.4%/10.3%/11.2%;归母净利润分别为14.16/15.85/17.66亿元[8][9] - 公司毛利率维持在较高水平,2024年上半年为81.0%,同比下降1.5个百分点[6] - 公司将重点投入有效门店拓展,针对经销渠道进行优化,并加大对线上等新兴渠道的投入[7] - 公司产品结构持续优化,高端酒品毛利率同比提升2.8个百分点[6] 分产品总结 - 2024年上半年,高档白酒实现收入15.2亿元,同比增长6.1%;中档白酒实现收入1.0亿元,同比增长12.8%[6] - 公司八大核心市场引领整体增长,新兴市场中内蒙古等区域增长良好[6] - 公司持续加大品牌建设投入,包括新开设文化美学馆、体育营销等[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入17.19亿元,同比增长12.57%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%;扣非归母净利润2.28亿元,同比增长13.88% [7] - 2024年第二季度公司实现营业收入7.85亿元,同比增长16.62%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.60%;扣非归母净利润0.74亿元,同比增长74.42% [7] 收入和利润结构 - 2024年第二季度公司高档酒/低档酒分别实现营业收入7.2/0.2亿元,分别同比增长14.7%/-43.6% [9] - 2024年第二季度公司毛利率为81.55%,同比基本持平,主要受其他业务拖累;酒类业务毛利率85%,同比提升3.2个百分点,主因高档酒毛利率提升 [10] - 2024年第二季度公司销售费用率32.23%,同比下降8.9个百分点,预计主因公司优化扫码红包等费用投放力度 [10] 现金流表现 - 2024年第二季度公司经营活动产生的现金流净额为-1.92亿元,同比转负 [11] - 2024年上半年末公司预收款10.99亿元,环比减少0.73亿元 [11] 风险提示 - 经济下行影响中高端白酒需求 [11] 财务数据及盈利预测 - 预测2024~2026年公司归母净利润分别为11.01、11.51、12.01亿元,同比变动分别为-13.2%、+4.5%、+4.4% [8] - 预测2024~2026年公司毛利率分别为82.5%、81.6%、81.2% [12] - 预测2024~2026年公司ROE分别为21.6%、19.4%、17.7% [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(单股)"[10] 报告的核心观点 1) 24H1公司营业总收入17.19亿元(+12.57%)，净利润2.42亿元(+19.55%)，24Q2公司营业总收入7.85亿元(+16.64%)，净利润0.56亿元(+29.60%)，表现超预期[3][4] 2) 公司高端/中档酒/低价酒收入分别为7.20/0.23/7.42亿元(+14.7%/-43.6%/+11.2%)，毛利率分别为86.03%/60.47%/85.23%[5] 3) 公司持续聚焦关键城市标准化市场,集中优势竞争做大基本盘,目前公司最重点的城市中60%在八大市场,80%在十二大市场[5] 4) 公司新任总经理上任后,将继续深耕高端市场实现较高增长,同时参与大众消费价格带的市场争夺,匹配品牌、渠道和消费场景[7] 5) 公司预计2024-2026年营业收入增长11.30%、11.88%、10.70%,归母净利润增长12.00%、13.08%、11.48%,EPS分别为2.91、3.29、3.67元[8] 财务数据总结 1) 2023年营业收入4953.20亿元,2024年预计5512.75亿元,增长11.30%[17] 2) 2023年净利润216.12亿元,2024年预计242.48亿元,增长12.00%[18] 3) 2024年PE为12.51倍[13][16]

报告公司投资评级 公司维持买入评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入17.19亿元(同比增长12.57%)，实现归母净利润2.42亿元(同比增长19.55%)。2024年第二季度,公司实现营业收入7.85亿元(同比增长16.62%)，实现归母净利润0.56亿元(同比增长29.6%)，营收和盈利均超预期。[1][2] 2. 公司高档酒产品"臻酿8号"表现亮眼,带动高档酒收入超预期增长。2024年上半年,公司高档酒实现收入15.2亿元(同比增长6.1%),中档酒实现收入0.97亿元(同比增长12.78%)。2024年第二季度,高档酒、中档酒收入分别同比增长14.7%、下降43.6%。[2] 3. 公司销售费用率下降,盈利边际有所改善。2024年上半年,公司毛利率为80.96%(同比下降1.5个百分点),销售费用率为33.76%(同比下降2.2个百分点),管理费用率为14.26%(同比上升1.11个百分点)。2024年第二季度,公司毛利率为81.6%(同比持平),销售费用率为32.2%(同比下降8.9个百分点),管理费用率为21.6%(同比上升2.94个百分点)。[2] 4. 公司维持全年业绩目标不变,将继续聚焦高端产品线"臻酿8号",加大对次高端产品的市场支持力度,同时也会加大对300元以下价格带产品的内容合作和公关传播支持。[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年每股收益预测分别为2.96元、3.36元、3.79元。[3] 2. 2024年营业收入预测为56.12亿元,同比增长13.3%;归母净利润预测为14.43亿元,同比增长13.7%。[16] 3. 2024年毛利率预测为82.0%,净利率预测为25.7%。[16] 4. 2024年ROE预测为27.8%。[16] 5. 2024年市盈率预测为12.3倍。[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回暖 - 2024年上半年公司实现营业总收入17.19亿元,同比增长12.6%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.6% [7] - 2024年第二季度单季实现营业总收入7.85亿元,同比增长16.6%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [7] 高档酒恢复增长,散酒贡献增量 - 2024年上半年公司白酒收入同比增长6.5%,其中销量同比下降8.7%,均价同比上涨16.7% [8] - 2024年第二季度白酒收入同比增长11.2%,增长主要由均价驱动 [8] - 2024年第二季度其他业务收入从23年同期的0.06亿元增至0.43亿元,散酒收入或贡献主要增量 [8] 费用收缩,盈利能力改善 - 2024年上半年公司毛利率同比下降1.5个百分点,主要与中档酒营收占比阶段性提升有关 [9] - 2024年上半年公司销售费用率同比下降2.2个百分点,主要系广告费及促销费投入减少 [9] - 2024年上半年公司归母净利率同比提升0.8个百分点至14.11% [9] - 2024年第二季度公司归母净利率同比提升0.7个百分点至7.2%,主要系销售费用率收窄 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.03、3.58、4.19元/股 [11] - 给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为48.44-60.55元 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024上半年实现营收17.2亿元,同比增长12.6%;净利润2.4亿元,同比增长19.5% [3] - 2024Q2业绩超出市场预期 [3] - 公司主要业务保持稳健增长,高端酒类和中端酒类产品均实现较快增长 [4] - 公司核心市场基本保持稳固,渠道建设持续推进 [4] - 公司经销商库存处于可控范围内 [4] 公司盈利能力 - 公司上半年毛利率下降1.5个百分点至81.0%,主要是中端产品增速较快导致产品结构阶段性下沉 [5] - 期间费用率有所下降,净利率同比提升0.8个百分点至14.1% [5] - 公司现金流状况良好,合同负债环比下降6.9% [5] 公司未来发展 - 公司管理层有望进一步优化,新任总经理具有丰富的行业经验 [6] - 随着经济复苏和消费信心改善,公司作为高端白酒有望实现健康可持续发展 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为2.89元、3.19元、3.52元,对应PE为12倍、11倍、10倍 [7] - 公司估值水平较低,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 报告给予水井坊"买入"评级。[10] 报告的核心观点 公司业绩超预期,经营持续改善 1) 2024年上半年公司实现总营收17.19亿元,同比增长12.57%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%。2024年第二季度单季营收7.85亿元,同比增长16.62%,净利润0.56亿元,同比增长29.6%,略超预期。[3] 2) 高档产品臻酿八号增长势头良好,在宴席场景仍有较强竞争力;中档产品单季收入承压,或与一季度铺货投放较多、第二季度有所放缓有关。产品均价持续提升,第二季度同比增长25.59%。[4] 3) 营销费用率优化,第二季度净利率同比提升0.72个百分点。但销售现金回款有所下降,经营活动现金流略有承压。[5] 经营策略持续优化,期待新任总经理带来更多动作 1) 公司将继续培育百强城市百强客户,以动销为导向激励开瓶,并提前布局升学宴等新场景。[6] 2) 井台经典复刻版将限量回归,典藏系列聚焦20个关键城市,天号陈等系列酒将增加投入。[6] 3) 近期公司新任总经理履新,期待后续更多经营策略落地。[6] 盈利预测与估值 1) 维持2024-2026年归母净利润预测为14.3/16.4/18.4亿元,对应EPS为2.92/3.36/3.78元。[7] 2) 当前股价对应P/E为12/11/10倍。[7]

报告评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至47.9元(前值55.4元) [15] 报告核心观点 - 2024Q2低基数下,公司结构性增长延续 [16] - 水井坊处于行业去库存曲线前半段,下半年增长可期 [17] - 重申白酒行业短期、中期和长期成长逻辑 [19] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q2营收同比增长16.62%,净利润同比增长29.60% [18] - 2024Q2期间费用率下降明显,销售费用率同比下降8.9个百分点 [16] 财务预测 - 下修2024-2026年EPS预测,分别为2.66元(-0.27元)、2.87元(-0.36元)、3.17元(-0.39元) [15] - 给予2024年18倍动态PE,下调目标价至47.9元 [15] 行业分析 - 白酒行业短期矛盾在于市场对经济增长的阶段性评估,中期矛盾在于业绩预期持续修正,长期矛盾在于行业头部企业盈利稳定性和分红能力 [19] 风险提示 - 食品安全、产业政策调整等 [19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1营收17.19亿元,同增12.57%;归母净利润2.42亿元,同增19.55% [5] - 2024Q2营收7.85亿元,同增16.62%;归母净利润0.56亿元,同增29.60% [5] - 利润增速提升主要系销售费用率同比下降所致 [5] - 毛利率/净利率分别为80.96%/14.11%,同比+1.50/+0.82pcts [5] 产品表现 - 高档酒营收15.17亿元,同增6.13%;中档酒营收0.97亿元,同增12.78% [7] - 八号依然保持强劲的增长势头;井台经典复刻限量回归,助力井台成长 [7] - 典藏继续聚焦20个关键城市与客户,与更多高质量企业展开合作 [7] 渠道拓展 - 国内/国外营收分别为15.86/0.28亿元,分别同比+6.05%/40.52% [9] - 新渠道/批发代理营收分别为2.07/14.07亿元,分别同比+2.02%/+7.20% [9] - 持续拓展有效门店,每年保持20%门店增长 [9] - BC联动下动销开瓶数持续上升,价值链稳定 [9] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年EPS预测为2.90/3.31/3.82元 [10] - 毛利率84.1%/84.5%/84.4%,净利率26.2%/27.2%/27.5% [16] 资产负债表 - 2024-2026年末现金及现金等价物分别为31.46/43.07/57.05亿元 [14] - 2024-2026年末资产负债率分别为43.9%/39.3%/35.9% [16] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为12.91/17.27/20.52亿元 [17] - 2024-2026年现金流量净额分别为8.44/12.93/15.57亿元 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - Q2 收入增长略超预期,大单品臻酿八号量价均有良性增长 [4] - 费投优化拉升净利,现金流略承压 [4] - 务实发展次高端,管理层履新后期待更多市场策略落地 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为54.37亿元、59.48亿元、65.76亿元,同比增长9.8%、9.4%、10.6% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为14.22亿元、15.70亿元、17.43亿元,同比增长12.1%、10.4%、11.0% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为2.91元、3.21元、3.57元 [5] 估值分析 - 给予公司2024年15倍PE估值,下调目标价至44元 [4]