股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 特定情形下，公司需在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[4] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[4][8][9][10] 会议通知与提案 - 董事会收到提议或请求后，十日内反馈是否同意召开临时股东会[7][8] - 董事会同意后，五日内发出临时股东会通知[7][8] - 单独或合并持有公司1%以上股份的股东有权提提案[12] - 可在股东会召开十日前提出临时提案[12] - 召集人收到临时提案后，二日内发出股东会补充通知[12] - 年度股东会召开二十日前公告通知股东[12] - 临时股东会召开十五日前公告通知股东[12] 会议相关时间 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且确认后不得变更[15] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于现场股东会召开当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[18][19] 会议记录与决议 - 会议记录保存期限为十年[25] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[27] - 特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[27] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[29] 会议形式与职责 - 股东会应设置现场会议并提供网络投票方式[18] - 董事会和其他召集人应保证股东会正常秩序[19] - 年度股东会上董事会、监事会作过去一年工作报告，独立董事作述职报告[22] - 董事、监事、高级管理人员在股东会上对股东质询作解释说明[23] 提名与选举 - 单独或合并持有公司1%以上股份的股东可提名董事、监事候选人[32] - 某一股东单独持有公司30%以上股份时，股东会选举董事、监事实行累积投票制[34] 决议撤销与实施 - 股东可自决议作出之日起60日内，请求法院撤销违法违规的股东会决议[39] - 公司在股东会结束后两个月内实施派现、送股或资本公积转增股本提案的具体方案[38] 其他规定 - 超过规定比例部分的股份买入后三十六个月内不得行使表决权，且不计入出席股东会有表决权的股份总数[31] - 征集股东投票权禁止有偿或变相有偿，除法定条件外，公司不得对征集投票权提最低持股比例限制[31] - 股东会审议关联交易事项时，关联股东不参与投票表决，其所代表有表决权的股份数不计入有效表决总数[31] - 同一表决权只能选一种表决方式，重复表决以第一次投票结果为准[35] - 股东会采取记名方式投票表决，投票结果视为股东会的决议[35] - 股东会决议应及时公告，列明相关内容[36]

监事会组成 - 监事会由五名监事组成，设主席一人，职工代表比例不低于三分之一[3] 会议召开 - 定期会议每六个月至少召开一次[8] - 监事提议临时会议，书面提议收到后三日内发通知[10] - 定期会议提前十日、临时会议提前七日发书面通知，紧急时可口头通知[13] 会议举行与表决 - 会议应由二分之一以上的监事出席方可举行[16] - 表决一人一票，书面进行，通讯表决会后七日内寄原件[19] - 形成决议需全体监事二分之一以上同意[21] 会议记录与资料 - 监事不签字确认且7日内未说明意见，视为同意会议记录[25] - 会议资料保存期限为十年[31] 规则生效与修改 - 规则由监事会制订报股东会批准后生效，修改亦同[34]

股东会信息 - 公司2025年第一次临时股东会于3月19日召开，召集和召开程序合规[4] - 出席股东会股东596人，代表股份13.61576026亿股，占比65.4920%[5] 股份构成 - A股表决权股份9.11718043亿股，占比43.8538%；H股占21.6382%[5] 议案表决 - 议案一同意股数4.8547089亿股，占比92.2929%，普通决议通过[7] - 议案二至四同意股数占比超99%，特别决议通过[8][9]

股东情况 - 出席会议股东和代理人596人，A股595人，H股1人[4] - 出席股东持有表决权股份总数1361576026股，A股911718043股，H股449857983股[4] - 出席股东持股占比65.4920%，A股占43.8538%，H股占21.6382%[4][6] 议案表决 - 收购豪瑞尼日利亚资产议案同意票数485470890，比例92.2929%[9] - 公开发行公司债券议案同意票数1354712629，比例99.4959%[9] - 发行中期票据议案同意票数1354686937，比例99.4953%[10] - 修订《公司章程》议案同意票数1358423123，比例99.7699%[11] 人员出席 - 公司在任董事9人、监事5人，均全部出席[8] 会议见证 - 本次股东大会见证律师事务所为湖北松之盛律师事务所，律师为韩菁、梅梦元[12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：水泥行业 - 公司：华新水泥、海螺水泥、华西水泥、华润建材科技、小海螺、上峰水泥 纪要提到的核心观点和论据 水泥市场价格走势及影响因素 - 2025 年水泥市场价格表现不错，预计呈小步快跑节奏 ，主要影响因素有今年停产天数增多使市场供给量减少、3 月以来天气较好利于发货、2 月全国水泥产量下滑 5.4%，与 2024 年产量对比约下滑 6.4%，这些因素使供需平衡曲线趋于稳定[3] 南北方地区水泥需求和供应差异 - 北方地区 1 - 2 月因气候未完全启动，出货率 10% - 40%；南方地区天气恢复早，出货水平已恢复到 50% - 70%，虽不算高但环比在逐步启动和恢复，且未出现大幅超预期需求，南北方市场发展节奏不同[3][5] 未来水泥需求影响因素 - 市政基建资金到位加速有望好转，房地产领域需谨慎，农村市场因新农村建设需求稳定，还需关注各省复苏差异，2025 年水泥需求是否超预期取决于资金状况、政策节奏等宏观因素，应采取边走边看态度[6] 水泥行业供给端趋势 - 近年来企业开窑时间越来越晚，2025 年 1 - 2 月停产天数多，3 月中旬后逐步开窑，南方企业开窑时间推迟明显，反映企业对利润诉求和策略调整，国央企控制供给避免巨亏，有效市场供应量减少利于维持供需平衡[7] 水泥行业利润诉求及策略调整 - 经历 2022 - 2024 年价格战后，企业认识到控制供给重要性，如 2024 年全年业务量减少 250 亿，上半年亏损几十亿，企业通过合理调控生产维持利润水平，体现更成熟理性经营理念[8] 2025 年水泥行业供给端和需求端变化 - 供给端价格在供需平衡中起决定性作用，行业通过控制产量维持价格稳定，错峰生产政策利于价格稳定；需求端希望有积极变化，但短期内供给端确定性更强，水泥熟料投资逻辑清晰确定，绝对收益不错，相对收益取决于年底股票估值节奏及需求情况[9][10] 重点公司发展前景 - 海螺水泥国内外竞争力强，华西水泥、华润建材科技、小海螺、上峰水泥等有阿尔法属性，绝对收益预计不错，相对收益需观察后续价格弹性[11] 华新水泥发展情况 - 海外业务布局领先，已在 21 国投资，总产能 5000 万吨，海外产能 3500 万吨，目标中长期实现 5000 万吨海外产能，通过并购发展，非洲是主要市场，海外业务盈利能力优于国内，前三季度海外价格接近 500 元，是国内价格一倍[4][11][12] - 国内市场集中于湖南、湖北、云南，湖北是重要基地，占比约四成，2025 年 3 月 15 日提价 30 元，提价早于预期使业绩超预期，一体化业务贡献显著利润，骨料业务利润贡献超传统水泥业务[4][13] - 一体化业务包括骨料和混凝土，骨料业务突出，2020 年开始加大非水泥业务布局，混凝土产能分布与国内主要基地一致，海外布局六个骨料项目并收购巴西一个项目，骨料产量居全国首位，一体化业务毛利贡献达 50%[14] - 在低碳领域领先，2021 年发布低碳白皮书，进入欧洲低碳供应链，为未来碳交易市场发展带来更多机遇[4][15] 推荐投资华新水泥原因 - 海外市场增长潜力大且抗风险能力强，一体化业务有成本优势和快速增长潜力，国内核心区域有稳固基础并受益于提价趋势，低碳领域领先布局，2025 年第一季度预计业绩弹性良好，不考虑并表全年业绩增长 15 - 20%，并表则弹性更高[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 复工节奏回温，水泥价格推涨，推荐具备成本与规模优势的海螺水泥，海外贡献高盈利弹性的华新水泥等 [4][7] - 二手房交易高景气，扩内需和促消费拉动消费建材需求，推荐三棵树、兔宝宝等 [8] - 两会再提低空经济，产业发展进入加速阶段，推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的华设集团等 [8] - 俄乌局势边际缓释和新“一带一路”高峰论坛 2025 年有望召开，国际工程板块或迎催化，推荐中材国际、中国建筑等 [8] - 核电建设“1 - N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐中岩大地 [9] - 汽车涂料国产替代可期，新型涂料需求日渐旺盛，推荐工业涂料松井股份等 [10] - 中高端设计市场迎高景气，具备原创 IP 企业受益，推荐具备定位高端室内设计的郑中设计等 [10] - 打造韧性城市，新基建、智能化企业受益，推荐建筑工业化程度高的亚厦股份等 [10] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深 300 周涨幅 1.59%，建材指数周涨幅 1.31%（跑输沪深 300 指数 0.28pct），建筑指数周涨幅 1.79%（跑赢沪深 300 指数 0.20pct） [14] - 建材板块狮头股份、悦心健康、法狮龙涨幅居前，濮耐股份、宁波富达、四川双马跌幅靠前 [14] - 建筑板块东易日盛、园林股份、浦东建设涨幅居前，宏润建设、岭南股份、北新路桥跌幅居前 [15] 重点公告汇总 - 陕建股份所在联合体与西安高新区管委会签署高新至鄠邑高速复合通道工程项目初步协议，总投资 169.1 亿元 [18] - 中国电建子公司组成联合体中标雅砻江孟底沟水电站大坝工程设计施工总承包项目，中标金额约 57.71 亿元 [18] - 中国核建子公司签署广西白龙核电项目 2 号机组核岛安装施工合同 [19] - 宏盛华源下属子公司预中标南方电网公司相关招标项目，中标金额约 8.42 亿元 [19] - 风范股份中标国家电网有限公司相关采购项目，合计中标额为 2.51 亿元 [19] - 大禹节水子公司组成的联合体成为临澧县青山灌区现代化改造及融合发展项目第一中标候选人，中标金额 3.87 亿元 [19] - 广东建工中标那曲市相关新能源项目 [20] - 中国建筑控股股东中建集团累计增持公司约 1.1 亿股 A 股股份，占总股本比例约为 0.27%，对应增持总金额约 6.11 亿元 [20] - 震安科技收到云南证监局行政监管措施决定书，被责令整改 [20] - 东易日盛及其子公司出现贷款逾期及提前到期情况 [21] 商品房周度成交数据跟踪 - 第 11 周（03/09 - 03/15），30 城大中城市商品房成交面积（新房）165.26 万㎡，同比 +2%，环比 +14%；累计交易面积 1733.17 万㎡，同比 +11%；成交 13706 套，同比 -9%，环比 +5%；累计交易 152415 套，同比 +4% [22] - 15 城二手房成交面积 218.82 万㎡，同比 +42%，环比 +1%；累计交易 1951.20 万㎡，同比 +51% [22] 水泥：价格环比上涨 - 本周全国水泥市场价格环比上涨 1.6%，上涨主要在华东、中南和西南地区，涨幅 20 - 40 元/吨，重庆地区价格回落 20 元/吨 [24] - 进入三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业出货率 43%，环比增长不足 5 个百分点 [24] - 全国水泥磨机开工负荷均值 37.12%，较上周上升 7.16pct，由降转升 [32] 华北：价格仍在推涨 - 京津唐地区水泥价格上调执行情况不明，两会后环保管控未解除，水泥需求未明显提升，企业出货 2 - 4 成 [35] - 河北石家庄、保定等地水泥价格上调未完全落实，环保管控严格，部分工程项目施工受限 [35] - 内蒙古呼和浩特和乌兰察布地区水泥价格平稳，市场需求尚在启动阶段，企业发货 1 成左右 [35] 东北：价格保持平稳 - 黑吉地区水泥价格稳定，受雨雪天气影响，下游工程项目仍停工，企业仅少量出货 [39] - 辽宁地区水泥价格稳定，气温不稳定，下游搅拌站和工程项目施工进度缓慢，企业发货 1 - 2 成 [39] 华东：价格继续上涨 - 江苏南京和苏锡常地区水泥价格第二轮推涨，主导大企业基本落实到位，下游市场需求已恢复正常 [41] - 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格执行上调 30 元/吨，市场需求继续恢复 [42] - 安徽合肥地区水泥价格上调基本落实到位，企业间出货略有差异 [42] - 江西南昌地区水泥价格稳定，降雨和市场资金紧张，工程项目无法正常启动施工 [43] - 福建福州、宁德、三明和泉州地区企业推动第二轮水泥价格上调，幅度 20 元/吨 [43] - 山东地区水泥价格上调执行 10 - 40 元/吨不等，省内 P.O42.5 散出厂价普遍在 310 - 340 元/吨 [44] 中南：价格稳中有升 - 广东珠三角地区水泥价格稳定，市场需求 7 成左右，部分企业生产线仍在执行错峰生产，有继续推涨预期 [48] - 广西地区企业公布价格上调 30 元/吨，本周受雨水天气影响，市场需求表现欠佳 [48] - 湖南长株潭地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，下游工程项目和搅拌站开工受限 [49] - 湖北武汉地区水泥价格暂稳，受降雨天气影响，水泥需求提升有限 [49] 西南：价格涨跌互现 - 四川成德绵地区企业公布散装水泥价格上调 40 元/吨，南充和广安地区水泥价格下调 20 元/吨 [54] - 重庆主城地区水泥价格继续下调 20 元/吨，阴雨天气频繁，水泥需求提升缓慢 [54] - 云南昆明地区水泥价格稳定，由于工程项目较少，水泥需求疲软 [55] - 贵州贵阳、安顺地区水泥价格暂稳，受阴雨天气及下游资金短缺影响，水泥需求恢复缓慢 [55] 西北：价格以稳为主 - 甘肃兰州、白银地区水泥价格平稳，气温仍然偏低，企业综合出货 3 成水平 [58] - 陕西关中地区水泥价格平稳，天气情况尚可，重点工程项目已全面开工 [58] - 宁夏银川、吴忠以及中卫地区水泥价格平稳，受气温较低影响，下游需求启动缓慢 [58] - 青海西宁、海东地区水泥价格平稳运行，延续性重点工程项目已陆续收尾，新开项目尚未启动 [59] 浮法玻璃：价格下跌，中下游维持观望心理 - 本周国内浮法玻璃均价 1330.54 元/吨，较上周均价下跌 27.54 元/吨，跌幅 2.03%，环比跌幅微幅收窄 [63] - 本周产能稳定，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 224 条，日熔量共计 158455 吨，周内产线改产 1 条，暂无点火及冷修线 [63] - 本周浮法玻璃市场刚需支撑力度一般，中下游维持观望心理，整体交易氛围表现一般 [63] - 本周国内轻碱主流出厂价格在 1400 - 1550 元/吨，轻碱主流终端价格在 1450 - 1650 元/吨，截至 3 月 13 日国内轻碱出厂均价在 1478 元/吨，较 3 月 6 日均价下跌 1.1%，较上周由上涨转为下跌 [63] 光伏玻璃：整体成交良好，库存缓降 - 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存缓降 [71] - 截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 13.5 - 14 元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm 镀膜主流订单价格 22 - 22.5 元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳 [71] - 近期国内外订单跟进量稍增，组件厂家排产提升，刚需采购，加之适量备货，需求支撑尚可 [71] 玻纤：粗纱市场价格整体走稳，电子纱市场价格涨后暂稳 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场企业报价整体走稳，个别厂价格陆续小涨，市场成交价格亦有小幅走高 [77] - 截至 3 月 13 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交涨至 3600 - 3800 元/吨不等，全国企业报价均价 3824.00 元/吨，较上周均价小涨 0.28%，同比上涨 24.38%，较上周同比涨幅扩大 0.47pct [77] 电子纱市场 - 本周电子纱市场多数厂报价暂稳，前期价格提涨后，近日各厂新价成交陆续执行，整体推进顺畅 [83] - 现阶段下游 CCL 市场订单表现尚可，多数仍为按需采购，备货意向偏淡 [83] - 周内电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8 - 4.4 元/米不等，成交按量可谈 [83] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出了建材和新材料、建筑重点公司的归母净利润预测、PE 及 PE(TTM)分位值等数据 [87][89]

投资评级 - 行业投资评级：推荐 [1] 核心观点 - 建筑材料行业上周表现：申万建筑材料指数下跌0.30个百分点，跑输沪深300指数2.28个百分点 [4][5] - 子行业表现：水泥指数跌幅-0.88%，玻璃玻纤指数涨幅+1.74%，装修建材指数跌幅-0.93% [5] - 下游房地产：受春节假期影响，30个大中城市商品房成交套数环比减少12846套至5359套，成交面积环比减少71.5%至56.18万平方米 [6] - 水泥价格：全国42.5标号水泥均价下跌2元/吨至391.17元/吨，跌幅-0.51%，华东地区跌幅最大（-6.67元/吨） [7] - 玻璃价格：全国5mm浮法玻璃均价上涨20元/吨至1347.14元/吨，涨幅1.51%，华南地区涨幅最大（+80元/吨） [14] - 库存动态：水泥库容比减少6.77个百分点至50.83%，熟料库容比减少3.71个百分点至53.35%；浮法玻璃企业库存增加1678.8万重箱至6014.4万重箱 [11][15] 行业动态及重点子行业跟踪 水泥行业 - 价格趋势：1月份全国水泥均价持续下跌，东北地区跌幅最大，西南、中南和华东地区跌幅较大 [16] - 产量：12月水泥产量同比减少，但降幅收窄 [16] - 库存：1月全国水泥和熟料库存减少，处于中等偏低水平 [11][16] 玻璃行业 - 价格趋势：1月全国浮法玻璃均价下跌，华南地区跌幅最大，华东地区涨幅最大 [16] - 产量：12月浮法玻璃产量同比减少，但2024年全年产量较2023年略有增加 [16] - 库存：1月浮法玻璃企业库存减少，处于中等水平 [15][16] 装修建材行业 - 塑料管、建筑涂料和石膏板景气度向好，塑料管行业呈现大行业小公司格局，建筑涂料市场规模达千亿元，石膏板行业产能稳定 [17] 重点推荐个股 - 海螺水泥（600585）：全球最大单一品牌水泥供应商，预计2024-2026年归母净利润分别为70.73亿元、87.25亿元、104.97亿元，对应PE为18倍、15倍、12倍 [18] - 华新水泥（600801）：华中地区水泥龙头，预计2024-2026年归母净利润分别为25.04亿元、28.90亿元、32.73亿元，对应PE为10倍、9倍、8倍 [18] - 旗滨集团（601636）：国内浮法玻璃双龙头之一，预计2024-2026年归母净利润分别为16.09亿元、18.91亿元、21.27亿元，对应PE为10倍、8倍、8倍 [20] - 伟星新材（002372）：塑料管道领军企业，预计2024-2026年归母净利润分别为12.77亿元、13.50亿元、14.24亿元，对应PE为15倍、14倍、14倍 [20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，2025 年 13 倍估值，目标价 15.51 元 [3] 报告的核心观点 - 看好非洲、南美、中东等海外区域水泥景气度，报告研究的具体公司一方面秉承错位竞争和收购改造策略，一方面受益股东禀赋，预计将继续在国际竞争中发挥综合优势 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告研究的具体公司始创于 1907 年，主营水泥、骨料、混凝土业务，国内优势区域在两湖、西藏，海外优势区域在非洲、中东等地，实控人为瑞士豪瑞集团 [1] - 2024 年前三季度实现收入 247.19 亿元，同增 2.3%；归母净利 11.38 亿元，同降 39.3% [1] - 2024H1 混凝土 + 骨料收入占比 42.5%，国外收入占比 22.8% [1] 大出海：先发“地利”，静待“天时” - 报告研究的具体公司在海外布局国家数量远超竞争对手，截至 2024H1，海外水泥粉磨年产能 2254 万吨，叠加在建及并购可并表产能，整体规模超 3500 万吨，中长期目标 5000 万吨 [2][30] - 2024 年公司收购优质资产布局尼日利亚、巴西等地，尼日利亚是非洲第一大经济体，水泥行业市场集中度高 [2][33] - 水泥行业在非洲、中亚的“卡位”布局将迎来阶段性尾声，像报告研究的具体公司这样具备出海先发优势、决策灵活高效、外资实控的企业，若非洲等地人均水泥消耗量向全球平均接近，先发者将优先享受红利 [2][38] 国内市场：“一体化”毛利贡献近 50%，低碳领先一步 - 2024 年国内水泥行业量价齐跌，预计 2025 年继续面临弱现实、弱预期，但传统需求也有强于预期的可能性 [60][63] - 报告研究的具体公司熟料产能位居行业前列，市占率稳定在 3.5% 左右，国内水泥吨盈利有所下滑，2024H1 海外业务毛利率高于国内 [65][66] - 2020 年以来公司加大对非水泥业务布局，骨料及混凝土产能增长较快，混凝土 + 骨料收入增长迅速，毛利贡献已接近 50% [82][90] - 2021 年公司发布《低碳发展白皮书》，制定降碳举措和量化目标，2023 年在替代燃料使用、能耗降低等方面取得进展 [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 26 年公司整体营收分别为 343.96、384.64、422.68 亿元，同比增速分别为 2%、12%、10%；归母净利润分别为 21.01、24.80 和 31.17 亿元，同比增速分别为 -24%、18%、26%，对应 2 月 24 日收盘价 PE 分别为 12、10 和 8 倍 [3] - 预计 2024 - 26 年水泥业务收入分别为 163.70、180.48、189.61 亿元，同比分别 -11%、10%、5%，毛利率分别为 22%、24%、25% [96][99] - 预计 2024 - 26 年混凝土业务收入分别为 98.14、111.88、127.54 亿元，同比分别 28%、14%、14%，毛利率稳定在 12% [99] - 预计 2024 - 26 年骨料业务收入分别为 65.04、78.04、93.65 亿元，同比分别 21%、20%、20%，毛利率稳定在 47% [99] - 预计 2024 - 26 年公司销售费用率为 4.9%、5.0%、5.0%，管理费用率分别为 5.5%、5.6%、5.6%，研发费用率保持在 0.4% [100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，2025 年 13 倍估值，目标价 15.51 元 [3] 报告的核心观点 - 看好非洲、南美、中东等海外区域水泥景气度，报告研究的具体公司秉承错位竞争和收购改造策略，受益股东禀赋，预计将继续在国际竞争中发挥综合优势 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 始创于 1907 年，主营水泥、骨料、混凝土业务，国内优势区域在两湖、西藏，海外优势区域在非洲、中东等地，实控人为瑞士豪瑞集团 [1] - 2024 年前三季度实现收入 247.19 亿元，同增 2.3%；归母净利 11.38 亿元，同降 39.3% [1] - 2024H1 混凝土 + 骨料收入占比 42.5%，国外收入占比 22.8% [1] 大出海：先发“地利”，静待“天时” - 海外布局国家数量远超竞争对手，截至 2024H1 海外水泥粉磨年产能 2254 万吨，叠加在建及并购可并表产能超 3500 万吨，中长期目标 5000 万吨 [2][30] - 2024 年收购优质资产布局尼日利亚、巴西等地，尼日利亚是非洲第一大经济体，水泥行业市场集中度高 [2][33] - 水泥行业在非洲、中亚“卡位”布局将迎阶段性尾声，像报告研究的具体公司这样具备出海先发优势等的企业有核心优势，若非洲等地人均水泥消耗量向全球平均接近，先发者优先享受红利 [2][38] - 出海方式为“先并购现有产能、改造或者按需扩建”，绕道“同业扎堆”，与国内其他企业出海方式不同 [52] - 2024 年前三季度海外水泥及商品熟料销量 1204.63 万吨，同比增长 41%，营收 59.36 亿元，同比增长 49%，净利润 8.47 亿元，同比增长 32%，海外盈利能力优于国内 [57] 国内市场：“一体化”毛利贡献近 50%，低碳领先一步 - 2024 年国内水泥行业量价齐跌，预计 2025 年继续面临弱现实、弱预期，但传统需求有强于预期的可能性 [60][63] - 熟料产能位居行业前列，市占率稳定在 3.5% 左右，国内水泥吨盈利受大环境影响有所下滑 [65][66] - 2020 年以来加大对非水泥业务布局，骨料及混凝土产能增长较快，混凝土 + 骨料收入增长迅速，毛利贡献已接近 50% [82][90] - 2021 年发布《低碳发展白皮书》，制定降碳举措，量化目标为到 2030 年单位产品产值二氧化碳排放量比 2005 年下降 70% 以上等 [92] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 26 年水泥业务收入分别为 163.70、180.48、189.61 亿元，同比分别 -11%、10%、5%，毛利率分别为 22%、24%、25% [96][99] - 预计 2024 - 26 年混凝土业务收入分别为 98.14、111.88、127.54 亿元，同比分别 28%、14%、14%，毛利率稳定在 12% [99] - 预计 2024 - 26 年骨料业务收入分别为 65.04、78.04、93.65 亿元，同比分别 21%、20%、20%，毛利率稳定在 47% [99] - 预计 2024 - 26 年销售费用率为 4.9%、5.0%、5.0%，管理费用率分别为 5.5%、5.6%、5.6%，研发费用率保持在 0.4% [100]

业绩总结 - 2024年前九个月营业收入23.92亿元，2023年为44.42亿元[25] - 2024年前九个月净利润2.38亿元，2023年为5.04亿元[25] - 2024年前九个月其他综合收益税后净额为 - 15.65亿元，2023年为 - 31.93亿元[25] 资产数据 - 2024年9月30日流动资产合计11.94亿元，2023年12月31日为20.72亿元[21] - 2024年9月30日非流动资产合计23.52亿元，2023年12月31日为46.68亿元[21] - 2024年9月30日资产总计35.46亿元，2023年12月31日为67.39亿元[21] - 2024年9月30日货币资金4.03亿元，2023年12月31日为15.09亿元[21] - 2024年9月30日应收账款1799.46万元，2023年12月31日为4005.43万元[21] - 2024年9月30日预付款项2.86亿元，2023年12月31日为6313.39万元[21] - 2024年9月30日存货4.40亿元，2023年12月31日为4.29亿元[21] 市场扩张和并购 - 华新水泥拟8.3813亿美元收购最终标的公司LAP 83.81%股权[31] - 最终标的公司LAP已发行和已缴足股本为80.54亿奈拉[30] - 最终标的公司LAP在尼日利亚有4家大型水泥工厂及6家混凝土工厂[30] 其他数据 - 2024年9月30日固定资产期末余额较期初减少41.06%[116] - 2024年9月30日无形资产期末余额较期初减少45.79%[118] - 2024年9月30日合同负债较2023年12月31日减少20.97%[119] - 2024年9月30日应交税费较2023年12月31日减少6.11%[121] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债较2023年12月31日减少61.15%[121] - 截至2024年9月30日止九个月，预计负债期末余额较年初减少23.84%[123] - 2024年9月30日已确认递延所得税资产较2023年12月31日减少54.34%[124] - 截至2024年9月30日止九个月，主营业务收入较2023年减少46.14%[126] - 截至2024年9月30日止九个月，销售费用较2023年减少51.03%[127] - 截至2024年9月30日止九个月，财务费用较2023年减少40.7%[127] - 2024年1 - 9月利润总额为392,971,347元，2023年为794,831,700元[129] - 2024年1 - 9月外币财务报表折算差额税前发生额为 - 1,564,754,999元，2023年为 - 3,192,750,591元[130] - 2024年9月30日现金及现金等价物余额为402,587,180元，2023年12月31日为1,508,885,474元[131] - 截至2024年9月30日止九个月自关联方采购商品合计55,091,616元，2023年为36,373,527元[138] - 截至2024年9月30日止九个月自关联方接受劳务合计110,347,458元，2023年为35,627,145元[138] - 2024年资金拆借合计发生额为 - 142,300,561元，2024年9月30日余额为5,958,180,969元；2023年发生额为142,300,561元，2023年12月31日余额为142,300,561元[138] - 2024年9月30日应收关联方款项账面余额合计6,193,935元，应付款项合计38,752,438元；2023年12月31日应收关联方款项账面余额合计14,504,188元，应付款项合计116,793,540元[139] - 2023年12月31日，长期应收款合计为487,763,636元[141] - 2023年12月31日，长期应付款合计为345,463,074元[141]