公司投资评级 - 报告给予华新水泥"增持"评级（首次） [5] 报告的核心观点 - 华新水泥通过"一体化"和"走出去"战略，在海外和骨料业务的双极驱动下，助力业绩逆势回升 [3] - 公司坚持成本优先，水泥熟料吨成本持续下降，毛利率好于行业水平 [3] - 海外业务拓展显著，盈利能力强于国内，成为新的增长极 [3] - 骨料业务持续放量，成为公司第二增长极，毛利率显著高于水泥板块 [4] - 公司坚持绿色低碳发展，节能降碳领跑行业，环保业务布局与水泥主业协同 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 华新水泥成立于1907年，经过100多年发展，从地方性水泥厂发展为全产业链一体化的全球化建材集团 [10] - 公司股权结构中，外资巨头豪瑞集团（Holcim）为第一大股东，持股40.19%，助力国际化进程 [11] - 公司业务布局涵盖水泥、商品混凝土、骨料、环保等，产业链纵向拓展，业绩穿越周期 [14] 水泥业务 - 国内水泥业务深耕中部及西南地区，坚持成本优先，熟料产能位列全国第6 [24][25] - 海外业务持续突破，2023年海外营收占比提升至16.26%，盈利能力强于国内 [35][36] - 海外布局国家GDP增速普遍高于全球水平，支撑海外业务需求 [39] - 海外水泥价格普遍高于国内，高毛利海外业务贡献企业利润增长 [40] 非水泥业务 - 骨料业务持续放量，2023年产能达到2.77亿吨，位列中国砂石骨料产能第一 [44][45] - 骨料业务毛利率高达45.88%，成为公司主要利润来源之一 [50] - 混凝土业务全面展开，2023年产能达到1.22亿方，同比增长77.45% [53] - 绿色低碳发展方面，公司综合利用替代燃料437万吨，熟料替代燃料热替代率达到20% [59] - 环保业务通过水泥窑协同处置废弃物，2023年处置能力达到1632万吨/年 [60] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为349.33/379.67/415.51亿元，归母净利润分别为29.13/31.92/36.01亿元 [5] - 水泥及熟料业务预计2024-2026年营业收入分别为182.48/191.68/201.37亿元，毛利率27.62%/28.22%/29.01% [62] - 骨料业务预计2024-2026年营业收入分别为59.24/65.81/75.29亿元，毛利率44.59%/45.14%/47.25% [63] - 混凝土业务预计2024-2026年营业收入分别为91.83/105.60/121.44亿元，毛利率13.82% [64]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A 首次评级，6 个月目标价 16.08 元，2024 年 8 月 19 日股价 13.15 元 [4] 报告的核心观点 - 华新水泥作为老牌水泥龙头，多元布局且韧性十足，一体化布局和海外发展战略助力其成长为国际化综合型建材优质企业 [2] - 国内水泥供给侧基调转向积极，价格和盈利修复预期强劲，海外基建释放长期需求 [3] - 预计 2024 - 2026 年公司整体营收和归母净利润均呈增长态势，给予 2024 年 12 倍 PE，对应目标价 16.08 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：老牌水泥企业历史悠久，一体化 + 海外战略行之有效 - 发展历程：公司发展超百年，近二十年实施一体化战略，业务覆盖国内 17 个省/市/自治区和海外 16 个国家，成为中亚水泥市场领军者，股权结构多元化国际化 [12] - 经营情况：2010 - 2023 年营收整体增长，2023 年在市场疲软下仍同比增长，业绩受国内供需影响波动，2023 年逆势增长；业务结构多元优化，非水泥业务成重要贡献点；产能规模增加，利用率及量价随供需波动 [18][22][23] - 盈利分析：毛利率高于板块，高毛利骨料和海外业务支撑盈利改善；燃料及动力为主要成本，低碳措施有望降成本；净利率和毛利率变化趋势相似，经营性现金流持续净流入 [25][29][39] 全球基建水泥需求稳健，国内供给侧举措转向积极 - 国内水泥需求持续探底，供给侧举措助力价格提升：需求侧，传统基建创造稳定需求增量，地产承压拖累需求；供给侧，企业协同机制有望恢复，错峰停窑和减产提价，价格底部抬升，库存相对稳定 [40][43][53] - 全球水泥需求保持平稳，非洲 / 中东水泥需求释放可期：全球水泥需求或趋于平稳，非洲基建发展空间大、中东新城建设规模庞大，有望带动当地水泥需求增长 [59][61][63] - 采矿权为骨料业务核心竞争力，率先布局者优势显著：报告未明确提及相关具体内容 海外业务构筑长期成长基石，骨料 + 混凝土打造一体化优势 - 大力布局海外市场，价高量增构筑盈利支撑：公司在 11 个国家布局水泥业务，海外产能和营收高增，售价高盈利好，新产线投产有望贡献业绩 [2] - 深耕骨料先发优势明显，高毛利率增厚公司业绩：以湖北为核心布局骨料矿权，运输成本有优势，2023 年产能达 2.77 亿吨/年位列全国第一，毛利率 45.88% [2] - 一体化布局混凝土业务，提升水泥核心市场影响力：2023 年混凝土业务营收占比达 22.67%，产能达 1.22 亿方/年 [15] 盈利预测和投资建议：老牌水泥企业逆势成长，一体化 + 海外战略持续推进 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司整体营收分别为 350.33 亿元、361.77 亿元和 375.90 亿元，归母净利润分别为 27.94 亿元、31.16 亿元和 34.67 亿元 [6] - 投资建议：给予买入 - A 首次评级，2024 年 12 倍 PE，对应目标价 16.08 元 [4][6]

债券发行 - 2023年2月17日通过公开发行不超30亿元公司债券议案[2] - 近日完成2024年科创公司债（第一期）发行[2] 债券信息 - 发行规模11亿元，期限5年，票面利率2.49%[4] - 单利按年付息，资金用于偿还到期债券[4] 主体评级 - 发行人主体评级为AAA（中诚信）[4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 華新水泥股份有限公司 HUAXIN CEMENT CO., LTD.* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） *僅供識別 - 1 - 華新水泥股份有限公司（「 」）董事會（「 」）謹此宣布，董事會將 於二零二四年八月三十日 (星期五) 舉行董事會會議，以考慮及通過（包括其他事 項）本公司及其附屬公司截至二零二四年六月三十日止的六個月的中期業績。 承董事會命 主 席 中國湖北省武漢市 二零二四年八月十二日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事李葉青先生（總裁）及劉鳳山先生（副總裁）； 非執行董事徐永模先生（主席）、Martin Kriegner先生、羅志光先生及陳婷慧女士；獨立非執 行董事黃灌球先生、張繼平先生及江泓先生。 （股份代號：6655） ...

员工持股计划资金 - 2024年核心员工持股计划资金来源为公司计提的激励对象2024年度长期激励薪酬3918.03万元[2] 持股计划股票买入情况 - 截至2024年7月31日，累计买入公司A股股票1387476股，占总股本0.0667%[2] - 截至2024年7月31日，买入股票成交均价13.94元/股，成交总金额1934万元（不含交易费）[2] 持股计划时间安排 - 存续期不超过60个月，自最后一笔股票过户起算[2] - 锁定期为最后一笔股票过户起12个月[2] 持股计划解锁安排 - 所获标的股票分三期解锁，解锁时点为过户起12、24、36个月[3] - 每期解锁比例分别为可归属股份的30%、30%、40%[3]

核心员工持股计划 - 2024年资金来源为计提的激励对象年度长期激励薪酬3918.03万元[2] - 截至2024年6月30日，累计买入A股441,764股，占总股本0.0212%[2] - 截至2024年6月30日，买入成交均价13.48元/股，总金额595.42万元[2] - 计划存续期不超过60个月，锁定期12个月[2] - 所获标的股票分三期解锁，比例为30%、30%、40%[3]

业绩目标 - 水泥业务力争营收、EBITDA、经营性现金流正增长[4] 发展策略 - 2024年制定“提质增效重回报”行动方案[2] - 2024年推进节能、降碳等项目，提升替代燃料使用量[6][8] - 2024年贯彻“传统工业+数字化创新”战略[9] 投资者关系 - 2024年强化投关管理，管理层购股并长期持有[10][11] - 2024年保持约40%分红比例，提供稳定分红[11] 信息披露 - 2024年落实新规，高质量开展信息披露工作[13]

业绩总结 - 2023年年度A股每股现金红利0.53元[2] - 以总股本2078995649股为基数，派发现金红利1101867694元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/6/17，除权（息）日和现金红利发放日为2024/6/18[2][6] 税收政策 - 自然人股东和基金暂不扣缴个税，实际每股0.53元[8] - QFII和沪股通投资者按10%扣税，每股0.477元[10] 咨询信息 - 咨询联系证券与投资者关系部，电话027 - 87773898[11]

员工持股计划 - 2023年6月30日、7月20日通过2023 - 2025年核心员工持股计划相关议案[1] - 2024年5月21日通过2023 - 2025年核心员工持股计划之第二期（2024年）议案[1] - 截至2024年6月4日，2024年核心员工持股计划未在二级市场买股[2]

持股计划基本信息 - 2020 - 2022年核心员工持股计划第二个锁定期2024年5月26日届满[1] - 股票来源为公司回购专用账户A股普通股，含A、B计划[2] 股份过户与注销 - 2020、2021年分别过户19,963,855股及1,075,506股，合计21,039,361股[3] - 2023年8月28日注销未达业绩目标的17,604,206股[3] 锁定期情况 - 第一个锁定期2023年10月28日届满，涉及2,597,156股[4] - A - 1.2批次22,360股锁定期2024年5月26日届满，占总股本0.001%[4] 后续安排 - 二锁定期满至存续期满，管委会择机处置、归属及分配[5] 存续与变更 - 存续期72个月，期满可延长[7] - 变更须2/3以上份额持有人同意并董事会审议通过[8] - 存续期满未展期或股票售完则终止[9]