员工情况 - 参加本期计划核心员工747人，董监高16人[1] 资金与股份 - 2024年计划资金3918.03万元，来自激励对象薪酬[2] - 按15.77元/股算，可购2484482股，占总股本0.12%[3] 份额分配 - 董监高拟持950.45万份，占比24.3%；其他核心人员拟持2967.58万份，占比75.7%[4] 计划期限 - 本期计划存续期不超60个月，可延长，单次不超12个月[5] 锁定期与解锁 - 锁定期12个月[6] - 标的股票分三期解锁，比例30%、30%、40%[7] 业绩考核 - 公司层面以2024年预算完成率和对标企业排名定归属比例，权重40%、60%[9] - 对标企业为8家同行业可比上市公司[10] - 个人可归属权益数量计算方式[11]

会议信息 - 华新水泥第十一届监事会第一次会议于2024年5月21日召开[1] - 会议应到监事5人，实到5人[1] - 公司于2024年5月11日以通讯方式发出会议通知[1] 选举结果 - 选举明进华先生为监事会主席，同意5票，反对0票，弃权0票[1] 公告时间 - 公告发布于2024年5月22日[3]

人事变动 - 2024年5月21日召开第十一届董事会第一次会议，选举徐永模为董事长，任期三年[2][3] - 聘任李叶青为总裁，刘凤山等10人为副总裁，任期与第十一届董事会一致[4][6] - 聘任叶家兴为董事会秘书兼首席合规官，陈骞为财务总监，任期与第十一届董事会一致[7][8] 员工持股计划 - 2023 - 2025年核心员工持股计划之第一期（2023年）、第二期（2024年）议案表决通过[10][11] - 2023年计划以预算完成率和对标企业排名确定业绩考核可归属比例[26] - 2023年预算完成率归属比例102.56%，对标企业排名归属比例90%，公司业绩考核可归属比例95.02%[26] - 2023年激励对象共751人，授予股份总数2,917,577股，考核后可归属2,675,813股[27] - 2023年因业绩考核无法归属股份241,764股，由管理委员会收回处置[27]

股东大会基本信息 - 2023年年度股东大会2024年5月21日召开，股东41人代表13.32亿股，占比64.0510%[4][6] - A股表决权股份8.87亿股，占比42.6421%；H股4.45亿股，占比21.4089%[6] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告等五项议案同意股数13.31亿股，占比99.9602%[9][10][11] - 2023年度利润分配方案同意股数13.32亿股，占比99.9998%[10] - 续聘安永华明会计师事务所同意股数13.31亿股，占比99.9642%[11] - 为子公司提供担保同意股数12.96亿股，占比97.3263%[12] - 子公司发行境外债券及担保同意股数13.30亿股，占比99.9087%[12][13] 人员选举情况 - 徐永模得票数1328186824，占比99.7424%[14] - 李叶青得票数1330461860，占比99.9133%[14] - 刘凤山得票数1330844400，占比99.9420%[14] - 黄灌球得票数1331114204，占比99.9622%[14] - 明进华得票数1330401355，占比99.9087%[15] - 张林得票数1330401355，占比99.9087%[15] - 刘胜得票数1331605704，占比99.9992%[16] 会议结果 - 股东大会议案均审议通过，董监事会候选人均当选[16] - 股东大会召集召开、出席人员、召集人资格及表决均合法有效[17]

参会股东情况 - 出席会议股东和代理人41人，A股40人，H股1人[4] - 出席股东持有表决权股份1331616944股，占比64.0510%[4] - A股股东持股886528302股，占比42.6421%；H股持股445088642股，占比21.4089%[4][6] 议案表决情况 - 2023年度监事会工作报告，普通股同意票1331086591，比例99.9602%[9] - 2023年度利润分配方案，普通股同意票1331614444，比例99.9998%[13] - 为子公司提供担保议案，普通股同意票1296013050，比例97.3263%[14] - 子公司发行境外债券及担保议案，A股同意票886191120，比例99.9620%；H股同意票444210375，比例99.8027%[14] 选举情况 - 选举第十一届董事会董事，徐永模得票1328186824，比例99.7424%；李叶青得票1330461860，比例99.9133%[17] - 选举第十一届董事会独立董事，黄灌球得票1331114204，比例99.9622%；张继平得票1330410193，比例99.9094%[18] - 选举第十一届监事会股东监事，明进华、张林得票1330401355，比例99.9087%[18]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1国内水泥需求较为低迷,公司所处市场也不例外,国内水泥业务是核心拖累 [3] - 但海外水泥和骨料业务预计能有一定增长,新产能的放量有望为公司24Q1业绩提供增量 [3] - 公司24Q1净利润略增,但归属净利润有所下滑,主要是新业务和新市场开拓带来的费用增加 [3] - 公司持续布局海外市场,尤其是非洲市场,非洲高景气有望推动公司整体盈利显著提升 [4] - 骨料业务持续进入收获期,且预计随着资源配套逐步完善,骨料成本还有下降空间 [4] - 公司国内水泥成本领先同行优化,2023年度累计使用替代燃料437万吨,较上年增加50万吨 [4] 财务数据总结 - 2024年一季度,公司营业收入约70.84亿元,同比增加6.87%;归属净利润约1.77亿元,同比减少28.43% [3] - 预计2024-2025年公司业绩分别为30亿元和36亿元,对应PE为10倍和8倍 [4]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增长6.9%[1] - 公司2024年一季度毛利率为21.9%，同比提升1.7个百分点[1] - 公司2024年一季度期间费用率为15.1%，同比上升2.3个百分点[2] - 公司2024年一季度销售净利率和归母净利率分别为4.1%和2.5%[2] - 公司2024年一季度净现金流为1.07亿元，同比下降67.8%[2] 未来展望 - 公司一体化战略持续推进，海外布局持续贡献增量[3] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测为25.45/32.17/35.81亿元，维持“增持”评级[3] 新产品和新技术研发 - 华新水泥公司2026年预计营业总收入为435.23亿元，较2023年增长29.0%[5] - 公司2026年预计净利润为41.73亿元，同比增长28.9%[5] - 公司2026年预计每股净资产为16.67元，较2023年增长19.7%[5] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROE-摊薄率为10.33%，较2023年提升0.78个百分点[5] - 公司2026年预计P/E比率为8.31，较2023年下降2.47个百分点[5] 其他新策略 - 风险提示包括水泥需求恢复不及预期、非水泥+海外业务扩张不及预期、房地产需求超预期下行、市场竞争加剧的风险[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价17.3元 [1] 报告的核心观点 业绩略低于预期 - 2024Q1公司实现营业收入70.84亿元,同比增加6.87%;实现净利润2.92亿元,同比增加3.28% [1] - 国内水泥业务盈利下滑及汇兑损益有所拖累 [1] 一体化/海外布局夯实底部盈利 - 一体化业务方面,2023年公司骨料、混凝土产能分别达2.77亿吨/年、1.22亿方/年,分别同比+32%、77% [2] - 海外布局方面,2023年公司成功完成对Oman Cement、Natal PortlandCement的收购,公司海外业务拓展到中东及南部非洲地区 [2] 行业需求持续承压 - 据国家统计局,一季度全国/湖北省水泥产量分别为3.37/0.18亿吨,分别同比-11.8%/-19.2% [1] - 全国/中南区域2024Q1水泥价格同比分别-15%/-20%,环比分别-3%/-5% [1] 财务指标总结 - 2024年营业收入预计为375.16亿元,同比增长11.1% [2] - 2024年归母净利润预计为27.83亿元,同比增长0.8% [2] - 2024年每股收益预计为1.34元 [2] - 2024年市盈率为11倍,市净率为1.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 国内水泥销量同比下滑,海外水泥保持强劲增长 - 我们预计24Q1公司实现水泥及熟料销量1262万吨,同比-2.17%,其中国内/海外水泥销量分别同比-17%/+80% [1] - 根据统计局,24Q1月国内水泥行业产量同比下滑12%,24Q1湖北区域受到冻雨等因素影响发货低于同期,叠加资金影响下3月国内工程市场复工节奏较慢,公司国内水泥销量下滑幅度略大于全国,但海外水泥仍贡献了强劲的增量 [1] 水泥毛利领先行业,费用增加影响净利表现 - 我们测算24Q1水泥吨价格305元,吨毛利61元,在国内水泥价格竞争加剧背景下,公司吨毛利仍处于行业领先水平,得益于海外水泥盈利较高 [1] - 但从净利端看,24Q1公司净利率4.12%,同比-0.15pct,环比-6.25pct,我们判断主要是汇兑损失及海外并购带来的财务/管理费用增加较多 [1] 骨料盈利进入平稳期,销量保持高增 - 我们预计Q1骨料销售约3100万吨,同增超50%,骨料售价及毛利分别稳定在40元、18元左右,相比水泥骨料业务的价格和盈利已经企稳,产业链一体化战略有助于公司在需求下台阶过程中为水泥主业保驾护航 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 公司2024年一季报低于预期,24Q1实现收入70.84亿元,同比+6.87%,扣非归母净利润1.52亿元,同比-35.09%,低于预期 [1] - 我们下调24-26年EPS至1.27(-0.13)/1.49(-0.15)/1.72(-0.15)元,参考可比公司估值24年PE13倍,下调目标价至16.93元 [1] 投资要点 - 国内水泥销量同比下滑,海外水泥保持强劲增长 [1] - 水泥毛利领先行业,费用增加影响净利表现 [1] - 骨料盈利进入平稳期,销量保持高增 [1] 风险提示 - 原燃料涨价超预期、重大工程推进不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司A股和H股股票评级均为"买入"[1][2] 报告的核心观点 - 国内水泥业务承压,但海外水泥和骨料等业务继续贡献增长[2][3] - 骨料业务盈利趋稳,为公司业绩增添动力[2] - 汇兑损益和少数股东权益影响了公司本季度业绩[2] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现收入70.8亿元,同比增长6.9%;净利润2.9亿元,同比增长3.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降28.4%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为29/33/36亿元,对应PE为10.5/9.2/8.5倍,PB为1.0/0.94/0.88倍[3] - 公司2024年A股合理价值19.64元/股,H股合理价值11.00港元/股[3]