活动信息 - 公司参加“山西辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会”[2] - 活动时间为2024年5月20日15:00 - 17:00[3] - 活动方式为网络在线交流[3] 出席人员 - 副总经理王怀、张永踊，董事会秘书许志峰，证券事务代表王普向出席[4] 参与方式 - 投资者可通过“全景路演”网站等参与交流[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0358 - 7329809[6]

业绩总结 - 粉酒上市30周年，市值超过3000亿，排名白酒行业前三甲[1] - 2015年至今，粉酒股价涨幅超过16倍，排名白酒行业榜首[1] - 2015-2018年，粉酒股价增速慢于营收和业绩增速，落后于白酒行业排位[2] - 2019年以后，粉酒进入白马时代，股价涨幅远高于营收和业绩增速[4] - 公司价格层面持续上涨，销售量增速快，全国化带动消费提升[8] 用户数据 - 青花粉酒占据半壁江山，青二岭成为百亿级大单品[5] 未来展望 - 省外市场营收占比持续提升，全国化进程扩大[6] - 公司本科技以上人员占比逐年上升，管理效能持续提升[6] 新产品和新技术研发 - 2015年是消费升级和白酒改革复兴的起点[1] 市场扩张和并购 - 公司本科技以上人员占比逐年上升，管理效能持续提升[6] 负面信息 - 2015-2018年，粉酒股价增速慢于营收和业绩增速，落后于白酒行业排位[2]

报告公司投资评级 - 报告给予山西汾酒(600809.SH)买入评级,当前股价为268.70元,合理价值为302.34元 [1] 报告的核心观点 黑马时代(2015-2018年) - 2015-2018年,山西汾酒的股价增速慢于营收和业绩增速,资本市场给予其"折价"[3][4] - 次高端白酒行业竞争格局尚不明朗,青花汾酒是否能成为次高端价格带的领军者仍需观察[5][6][12] - 当时汾酒主要集中在长江以北市场,区域发展不均衡[14] 白马时代(2019年至今) - 2019年以来,资本市场给予汾酒充分"溢价",股价涨幅显著快于营收和业绩增速[11][12] - 竞争格局重塑,汾酒跻身次高端百亿阵营,青花系列成为领军产品[13][15] - 成功进驻长江以南市场,实现全国化布局[18] - 产品结构不断优化,青花系列营收占比上升至46%[15] - 管理效能提升,推进干部年轻化[21][22] 未来展望 - 吨酒价持续上移,与消费基本同步,公司顺势推出高端产品[27][28] - 青花系列全国化增量显著,省内外市场协同发展[29][30] - 丰富的产品矩阵可满足不同价格带消费需求[31] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为131.7/161.9/193.4亿元,当前股价对应PE为25/20/17倍 - 参考可比公司给予公司2024年28倍PE,合理价值为302.34元/股,维持"买入"评级[31]

山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2023 年年度股东大会资料 2024 年 5 月 山西汾酒 2023 年年度股东大会资料 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2023 年年度股东大会 资料目录 | 一、会议须知 2 | | --- | | 二、会议议程 3 | | 三、2023 年度董事会工作报告 4 | | 四、2023 年度监事会工作报告 16 | | 五、2023 年度财务决算报告 20 | | 六、2023 年度利润分配预案 24 | | 七、2023 年度独立董事述职报告（樊三星） 25 | | 八、2023 年度独立董事述职报告（王超群） 31 | | 九、2023 年度独立董事述职报告（张远堂） 37 | | 十、2023 年度独立董事述职报告（周培玉） 43 | | 十一、2023年度独立董事述职报告（李临春） 49 | | 十二、2023年度独立董事述职报告（樊燕萍） 55 | | 十三、关于聘请公司 2024 年度年报审计机构、内部控制审计机构的 | | 议案 61 | | 十四、2023 年年度报告及其摘要 62 | | 十五、关于修订公司《章程》的议案 68 | | 十六、关于重新制订《独立 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%[1] - 公司2024Q1实现营收153.38亿元，同比增长20.94%[2] - 公司2023/2024Q1净利率分别为32.76%/40.86%，同比提高1.64/2.75个百分点[4] - 公司2026年预计营业收入将达到56,021百万元，较2022年增长114.7%[10] - 2026年预计净利率将达到35.5%，较2022年增长4.6个百分点[10] - ROE预计在2026年将达到27.0%，较2022年下降10.5个百分点[10] - 预计2026年P/E比率将为16.1，较2022年下降23.4个百分点[10] 投资评级 - 公司被评为"买入"，预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] 行业评级 - 公司被评为"领先大市"，预计涨幅超越相对基准指数10%以上[13] 风险评级 - 风险评级为A级，预计波动率小于等于相对基准指数[14] 公司信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自提供或转发公司证券研究报告[16] - 公司地址分别位于上海、深圳、太原和北京[17]

营收情况 - 公司2023年营收达到319.28亿元，同比增长21.80%[1] - 公司2024Q1实现营收153.38亿元，同比增长20.94%[1] - 公司预计2024年收入增长20%左右，增长势能有望延续[3] - 公司2024Q1销售现金流为142亿元，同比增长44.6%[3] - 公司2024-2026年营收分别为389.38/472.21/566.66亿元，同比增长分别为21.95%/21.27%/20.00%[4] 产品销售情况 - 公司2023年青花系列占比达到46%[2] - 公司2024Q1中高价酒类/其他酒类分别实现收入118.60/34.36亿元，同比增长24.90%/9.88%[2] 财务预测 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为130.52/160.24/195.97亿元，同比增长分别为25.04%/22.76%/22.30%[4] - 公司预测2026年营业收入将达到56665.62百万元，增长率为20.0%[7] - 2026年净利润率预计为34.9%，较2022年增长3.8个百分点[7] - 公司2026年ROE预计为34.0%，较2022年下降4.0个百分点[7] 报告相关 - 分析师具备证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[8] - 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[9] - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无评级五个等级[10] - 行业评级标准包括看好、中性和看淡三个等级[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入319.3亿元，同比增长21.8%[1] - 公司2023年归母净利润104.4亿元，同比增长28.9%[1] - 公司预测2026年营业收入将达到55231.85百万元，较2023年增长73.1%[4] - 2026年净利润预计为19589.97百万元，较2023年增长87.2%[4] - 2026年ROE预计为25.45%，较2023年下降12.05%[4] 用户数据 - 青花系列和玻汾系列表现强劲，青花系列收入占比提升至46%[1] - 公司省内/省外营收分别增长23.7%/21.6%，经销商数量增加，长江以南核心市场同比增长超过30%[1] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到55231.85百万元，较2023年增长73.1%[4] - 2026年净利润预计为19589.97百万元，较2023年增长87.2%[4] - 2026年ROE预计为25.45%，较2023年下降12.05%[4] 新产品和新技术研发 - 青花系列和玻汾系列表现强劲，青花系列收入占比提升至46%[1] 市场扩张和并购 - 公司省内/省外营收分别增长23.7%/21.6%，经销商数量增加，长江以南核心市场同比增长超过30%[1]

业绩总结 - 公司24Q1收入为153.38亿，同比增长20.94%[1] - 公司23年报收入为319.28亿，同比增长21.80%[3] - 公司24Q1归母净利润为62.62亿，同比增长29.95%[1] - 公司23年报归母净利润为104.38亿，同比增长28.93%[3] - 公司24Q1扣非净利润为62.61亿，同比增长30.08%[1] - 公司23年报扣非净利润为104.45亿，同比增长29.15%[3] - 公司24Q1分红率为51.07%，同比提高1.04pct[4] 业务展望 - 公司23年中高档酒/其他酒业务分别同比增长22.56%/20.15%[6] - 公司24Q1中高档酒/其他酒业务分别同比增长24.9%/9.9%[8] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入分别为389.12/466.69/551.19亿元，同比增长21.9%/+19.9%/+18.1%[13] - 山西汾酒2026年预计营业收入将达到55119百万元，较2023年增长72.7%[16] - 2026年预计净利润为19804百万元，较2023年增长89.2%[16] - ROE预计在2026年将达到33.3%，呈现稳定增长趋势[16] 评级体系 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司的评级体系[21] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业总收入达319.28亿元，同比增长21.8%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入153.38亿元，同比增长20.9%[3] - 23年青花系列产品收入同比增长22.6%[4] - 24Q1中高价/其他酒类收入分别同比增长24.9%/9.9%[4] - 24Q1毛利率同比增长1.90pct至77.5%[5] - 23年销售费用率同比下降2.91pct至10.1%[6] - 公司预计2024-2026年EPS分别为10.70、13.00、15.70元/股[7] - 公司2024年营业收入预测为387.01亿元[9] - 可比公司估值表显示2024年山西汾酒的PE为17倍，PB为3.8倍[10] - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入纪录[11] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为10.70、13.00、15.70元/股[7] - 公司2024年营业收入预测为387.01亿元，净利润预测为13049万元[9] - 山西汾酒2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[12] - 预计2023年至2026年每股收益将逐年增长[12] - 2023年至2026年的净利润率预计分别为32.7%、33.7%、34.1%和34.4%[12] 风险提示 - 风险提示包括渠道扩张不及预期和行业竞争加剧[8] 其他 - 分析师声明中指出，报告的数据和信息来源于市场公开信息[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[19] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入为3192.8亿元，同比增长21.8%[1] - 公司2024年Q1实现营业总收入为1533.8亿元，同比增长20.94%[1] - 公司2024-2026年预计实现营收分别为3854.5/4716.2/5596.7亿元，同比增长20.72%/22.36%/18.67%[5] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为1317.3/1655.6/1988.8亿元，同比增长26.20%/25.68%/20.12%[5] - 报告显示，公司2026年预计营业收入将达到55967百万元，较2023年增长18.7%[8] - 公司2026年预计净利率将达到35.9%，较2023年提高3.1个百分点[8] - 公司2026年预计每股收益将达到16.30元，较2023年增长7.74元[8] - 公司2026年预计ROE为28.4%，较2023年下降9.1个百分点[8] 用户数据 - 报告指出，公司资产负债率预计在2026年降至31.0%，较2023年下降4.9个百分点[8] - 公司资产总计预计在2026年达到102956百万元，较2023年增长58860百万元[8] - 报告显示，公司2026年预计现金及现金等价物净增加额为13352百万元，较2023年增加21134百万元[8] 未来展望 - 中邮证券对公司股票的评级为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] 新产品和新技术研发 - 分析师声明报告中的数据来源可靠，并力求独立客观公平[11] 市场扩张和并购 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] 其他新策略 - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[19] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究服务并提供联系方式[20]