招商中证白酒指数基金近期表现 - 基金近期表现乏力，截至2025年12月26日，近3个月下跌5.91%，近1年下跌11.27%，近2年下跌20.14%，近3年下跌36.15% [3][20] - 近6个月虽实现0.72%的微弱正收益，但难以修复投资者信心 [4][20] - 产品表现并非突然失效，而是被拖入行业与估值同步消化的周期 [2][18] 基金产品概况 - 招商中证白酒指数基金成立于2015年5月，是白酒指数基金中较早的产品 [4][22] - 截至2025年9月30日，基金规模为323.14亿元，属于头部规模指数基金 [5][22] - 产品为指数型股票基金，跟踪中证白酒指数，复制稳定规范 [5][22] 基金持仓结构与特点 - 基金净值主要由前几大白酒龙头决定，截至2025年9月30日，前十大持仓合计占比84.75% [7][24] - 前五大持仓合计占比约67.88%，具体为泸州老窖15.97%、山西汾酒15.84%、贵州茅台14.17%、五粮液13.80%、洋河股份8.1% [7][24] - 产品特点是不做主动判断和风格切换，完全接受赛道周期波动 [6][23] 白酒行业基本面与市场逻辑变化 - 白酒龙头基本面未出现系统性崩塌，利润、现金流和分红能力仍在 [11][28] - 市场不再愿意为高确定性支付高溢价，行业进入需求平稳甚至收缩阶段，高增长预期消失 [11][28] - 估值体系正从过去的稀缺溢价，逐步向现金流定价回归 [11][28] 对白酒指数产品的投资定位建议 - 投资者最需要调整预期，该产品不再是博取阶段性弹性的工具，而更像稳态资产中的权益组件 [13][30] - 适合久期足够长、能接受波动以换取分红与行业稳定性的配置型资金，而非短期资金 [13][30] - 在投资组合中，它更接近于消费板块的锚，适合与宽基指数、红利类资产、固收类产品搭配 [13][30]

白酒概念板块市场表现 - 白酒概念板块在交易盘初出现拉升行情 [1] - 怡亚通股价上涨超过3% [1] - 贵州茅台股价上涨超过2% [1] - 迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液等公司股价均跟随上涨 [1]

新浪财经“酒价内参”数据平台上线 - 新浪财经推出“酒价内参”数据平台，旨在提供知名白酒市场真实成交价格 [1][2] - 数据来源覆盖全国约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、主流电商平台及零售网点，力求提供客观、真实、科学、全程可追溯的价格数据 [2][6] 白酒市场价格整体走势 - 1月5日，中国白酒市场十大单品终端零售均价结束连续回调，整体价格迎来小幅反弹 [1][5] - 十大单品各取一瓶打包总售价为9081元，较昨日回升3元，在连续创出新低后初现企稳迹象，市场悲观情绪略有缓解，整体价格中枢在低位获得支撑 [1][5] 主要白酒单品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 青花郎价格环比上涨10元/瓶，至708元/瓶，领涨市场 [1][4][6][9] - 国窖1573价格上涨4元/瓶，至900元/瓶，已实现连续五日上涨 [1][6] - 青花汾20价格上涨2元/瓶，至378元/瓶 [1][4][6][8] - 五粮液普五八代价格上涨2元/瓶，至826元/瓶 [1][6][8] - 洋河梦之蓝M6+价格微涨1元/瓶，至571元/瓶 [1][4][6][9] - **价格持平产品**： - 古井贡古20价格与昨日持平，为505元/瓶 [1][4][6][9] - 水晶剑南春价格与昨日持平，为388元/瓶 [1][4][6][9] - **价格下跌产品**： - 精品茅台价格回调幅度居前，下跌8元/瓶，至2371元/瓶 [1][3][6] - 习酒君品价格下跌5元/瓶，至657元/瓶 [1][4][6][9] - 飞天茅台价格下跌3元/瓶，至1777元/瓶 [1][3][6] 行业相关重要新闻 - 1月4日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司发布《关于防范虚假招商的提示》，指出近期线上平台出现以“1169元飞天直采”等为名的虚假招商信息 [2][6] - 茅台集团声明从未授权或委托任何主体发布此类信息，并将配合有关部门调查处理，依法追究责任，以维护市场秩序和消费者权益 [2][6]

行业价格动态 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价在1月5日结束连续回调，整体价格迎来小幅反弹，十大单品打包总售价为9081元，较昨日回升3元，在连续创出新低后初现企稳迹象 [1][5] - 市场呈现涨多跌少的修复格局，上涨产品中，青花郎环比上涨10元/瓶领涨市场，国窖1573价格上涨4元/瓶并已实现连续五日上涨，青花汾20与五粮液普五八代价格均上涨2元/瓶，洋河梦之蓝M6+价格微涨1元/瓶 [1][6] - 下跌产品方面，精品茅台价格回调幅度居前，下跌8元/瓶，习酒君品价格下跌5元/瓶，飞天茅台价格下跌3元/瓶，市场出现结构性回暖，前期部分超跌品种价格获得修复 [1][6] 主要产品价格详情 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml今日价格为1777元/瓶，较昨日下跌3元 [3][8] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml今日价格为2371元/瓶，较昨日下跌8元 [3][8] - 五粮液普五八代 52度/500ml今日价格为826元/瓶，较昨日上涨2元 [3][8] - 青花汾20 53度/500ml今日价格为378元/瓶，较昨日上涨2元 [4][8] - 国窖1573 52度/500ml今日价格为900元/瓶 [4][9] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml今日价格为571元/瓶，较昨日上涨1元 [4][9] - 古井贡古20 52度/500ml今日价格为505元/瓶，价格与昨日持平 [4][9] - 习酒君品 53度/500ml今日价格为657元/瓶，较昨日下跌5元 [4][9] - 青花郎 53度/500ml今日价格为708元/瓶，较昨日上涨10元 [4][9] - 水晶剑南春 52度/500ml今日价格为388元/瓶，价格与昨日持平 [4][9] 数据来源与方法 - “酒价内参”数据源自全国各大区均有合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [2][6] - 原始取样数据为过去24小时内各点位经手的真实成交终端零售价格，旨在提供客观、真实、科学、全程可追溯的白酒市场价格数据 [2][6] 行业相关新闻 - 1月4日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司发布《关于防范虚假招商的提示》，指出近期线上平台出现以茅台名义发布的虚假招商信息，声称“1169元飞天直采”等 [2][6] - 茅台集团及下属子公司从未授权或委托任何主体发布此类信息，并将配合有关部门调查处理，依法追究有关责任主体法律责任 [2][6]

新浪财经“酒价内参”数据平台上线 - 新浪财经推出“酒价内参”数据平台，旨在提供知名白酒市场真实成交价格 [1][2] - 数据来源覆盖全国约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、主流电商平台及零售网点 [2][6] - 数据基于过去24小时内各采集点的真实成交终端零售价格，力求客观、真实、科学、全程可追溯 [2][6] 白酒市场价格整体走势 - 1月5日，中国白酒市场十大单品终端零售均价结束连续回调，整体价格迎来小幅反弹 [1][5] - 十大单品各取一瓶打包总售价为9081元，较昨日回升3元，在连续创出新低后初现企稳迹象 [1][5] - 市场悲观情绪略有缓解，整体价格中枢在低位获得支撑 [1][5] 主要白酒单品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 青花郎价格环比上涨10元/瓶，至708元/瓶，领涨市场 [1][4][6][9] - 国窖1573价格上涨4元/瓶，至900元/瓶，已实现连续五日上涨 [1][6][9] - 青花汾20价格上涨2元/瓶，至378元/瓶 [1][4][6][8] - 五粮液普五八代价格上涨2元/瓶，至826元/瓶 [1][6][8] - 洋河梦之蓝M6+价格微涨1元/瓶，至571元/瓶 [1][4][6][9] - **价格持平产品**： - 古井贡古20价格持平，为505元/瓶 [1][4][6][9] - 水晶剑南春价格持平，为388元/瓶 [1][4][6][9] - **价格下跌产品**： - 精品茅台价格下跌8元/瓶，至2371元/瓶，回调幅度居前 [1][3][6][8] - 习酒君品价格下跌5元/瓶，至657元/瓶 [1][4][6][9] - 飞天茅台价格下跌3元/瓶，至1777元/瓶 [1][3][6][8] - 市场呈现涨多跌少的修复格局，出现结构性回暖，前期部分超跌品种价格获得修复 [1][6] 行业重要动态：茅台发布防诈骗提示 - 1月4日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司发布《关于防范虚假招商的提示》 [2][6] - 提示指出近期线上平台出现以茅台名义发布的虚假招商信息，如“1169元飞天直采”等 [2][6] - 公司声明从未授权或委托任何主体发布此类信息，并将配合调查，追究相关主体责任 [2][6] - 公司提醒各市场主体和消费者提高警惕，谨防上当受骗 [2][6]

白酒市场整体价格走势 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价在1月5日结束连续回调，整体价格迎来小幅反弹 [1] - 十大单品打包总售价为9081元，较昨日回升3元，在连续创出新低后初现企稳迹象 [1] - 市场悲观情绪略有缓解，整体价格中枢在低位获得支撑，呈现涨多跌少的修复格局 [1] 各品牌产品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 青花郎价格环比上涨10元/瓶至708元/瓶，领涨市场 [1][4] - 国窖1573价格上涨4元/瓶至900元/瓶，已实现连续五日上涨 [1][3] - 青花汾20价格上涨2元/瓶至378元/瓶 [1][3] - 五粮液普五八代价格上涨2元/瓶至826元/瓶 [1][3] - 洋河梦之蓝M6+价格微涨1元/瓶至571元/瓶 [1][4] - **价格持平产品**： - 古井贡古20价格与昨日持平，为505元/瓶 [1][4] - 水晶剑南春价格与昨日持平，为388元/瓶 [1][4] - **价格下跌产品**： - 精品茅台价格回调幅度居前，下跌8元/瓶至2371元/瓶 [1][3] - 习酒君品价格下跌5元/瓶至657元/瓶 [1][4] - 飞天茅台价格下跌3元/瓶至1777元/瓶 [1][3] 市场结构性特征 - 市场出现结构性回暖，前期部分超跌品种价格获得修复 [1] - 数据来源于全国各大区约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点，反映过去24小时真实成交终端零售价 [4]

文章核心观点 - 中国消费市场呈现复杂图景，存在“强预期、弱现实”的矛盾，但其中蕴含结构性投资机会，关键在于通过多维数据洞察（如CBI指数）穿透表象，在行业β中发掘企业的α [1][3][42] 从品牌指数中，穿透需求变迁与红利轮动 - **白酒行业内部出现分化与结构性机会**：尽管行业整体疲软，但剑南春综合评分超越茅台、五粮液、泸州老窖，成为行业第一；山西汾酒则在“成交金额增速”指标上超越剑南春 [6][7] - **白酒消费趋势发生根本性转变**：行业正经历从“黄牛囤货”到“刚需饮用”、从看重“牌子”到追求“真实”的“群众基础大挪移” [9] - **部分酒企通过产品与营销创新成功触达年轻客群**：剑南春主打性价比，在电商渠道促销，核心单品水晶剑卡位400元价格带；汾酒推出125ml小瓶装白玉汾酒（22元），并鼓励年轻人创新调饮 [13] - **创新举措带来年轻客群增长与业绩逆势**：汾酒、剑南春在CBI指数中18-29岁成交金额增速领先，山西汾酒是2025年第三季度唯三实现营收增长的上市酒企之一 [13] - **户外运动行业消费主场转移**：CBI指数显示，高端户外品牌排名下滑，而骆驼、伯希和等大众品牌排名靠前或快速攀升，显示消费从“专业爱好者”向“大众消费者”转移 [15][17] - **大众户外品牌增长动力明确**：产品定位“轻户外”，设计更时尚、价格更接地气，满足了男性消费者对品质、审美和性价比的双重需求，2025年上半年收入增速跑赢高端阵营 [17] - **新兴赛道存在持续的结构性机会**：以国货彩妆品牌花知晓为例，其抓住“三坑”人群需求，凭借高颜值国风产品，首次登上CBI500榜单，并在品牌搜索量、新品成交金额、18-29岁成交人数增速等指标上赶超部分国际大牌 [19][20] - **成熟行业存在“版本红利”**：在美妆护肤领域，香奈儿、YSL等国际大牌通过玩转新流量渠道，实现了销售额的再次起飞 [22] 捕捉细节指标变化，绕开消费创投风险 - **泡泡玛特面临交易面与基本面的背离**：公司2025年第三季度财报表现强劲，海外营收同比增长365%-370%，整体营收同比增长245%-250%，但CBI指数显示其“成交金额增速”排名明显下降，引发短线投资者对行业景气周期结束和增长持续性的担忧 [24][27] - **中长期视角揭示行业分化与头部优势**：CBI细节指标显示，泡泡玛特仍稳坐行业“综合评分”第一，且知名度、忠诚度指标排名领先，行业景气度下滑主要由乐高、万代等品牌拖累，这反而利好头部品牌 [28][29] - **新品指标预示持续增长能力**：泡泡玛特“新品成交金额增速”维持领先，表明其新IP正在放量爬坡，具备持续输出爆款的系统性能力 [30][34] - **老铺黄金面临顾客忠诚度下滑风险**：CBI指数显示，其“老客金额”行业排名下降至第二，“会员成交金额”排名下降至第六，指向顾客忠诚度下滑，这是观察消费品公司护城河深浅的关键先行指标 [34][35] - **老铺黄金的挑战源于竞争加剧与定价压力**：随着周大福、老凤祥等传统品牌纷纷推出类似古法金产品，行业供给重心转移，同时2025年金价飙升近70%导致老铺黄金多次调价，价格远超竞品，影响了消费者购买决策 [38][40] - **可复美面临新品增长与客单价压力**：尽管其焦点面霜多次位列天猫新品榜Top1，但在行业“万物皆可次抛”的激烈上新竞争下，CBI指数显示其2025年第三季度“新品成交金额”在护肤品类中表现平平，且整体“客单价”排名下移了11位 [40][41]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业评级为“看好” [2][3] 核心观点 - 政策层面连续强调内需重要性 值得重视 [3][7] - 白酒板块：三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 大众品板块：系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位 且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][7] 白酒板块分析 - 价格动态：1月4日茅台批价散瓶1490元 较上周下跌60元 整箱批价1505元 周环比下跌55元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [3][8][19] - 茅台线上渠道重大调整：25年12月30日 i茅台宣布26年调整上架产品矩阵 涵盖经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列 首次上线500ml飞天茅台酒 包括当年产品（2026年 1499元/瓶）以及次新酒（19-24年 23-24年价格为2019元/1909元/瓶）其他产品包括精品茅台（2299元/瓶） 15年茅台（4199元/瓶） [3][8] - 调整影响分析：1）符合公司“以消费者为中心、推进市场化转型”战略 形成“金字塔”型产品体系 2）消费者受益 能以合理价格在官方渠道买到茅台酒 3）企业受益 增加直接触达消费者渠道 提供动态调整市场供求工具 有利于产品价格市场化及量价平衡 4）经销商面临转型 需从坐商向行商转变 盈利模式从高毛利向高周转转变 5）对行业短期和中长期产生较大影响 对自身产品价格及行业价格带形成锚定 中长期将加速企业分化和行业整合 [3][8] 大众品板块分析 - 投资重点：26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 推荐安井食品、千禾味业、天味食品 关注海天味业 [3][10] - 乳业展望：2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份、新乳业 [3][10] - 政策影响：25年12月23日起 对原产于欧盟的进口相关乳制品（如稀奶油、新鲜奶酪、研磨奶酪）实施临时反补贴措施 涉及法国、意大利、荷兰、丹麦等国 认为将对国内稀奶油和奶酪加工企业形成利好 有利国产替代加速 但由于我国奶油奶酪进口国主要为新西兰 实际受益程度需观察 国产替代更多取决于企业主观能动性 [3][10] 市场表现回顾 - 板块表现：上周（2025年12月29日至2026年1月2日）食品饮料板块下跌2.26% 其中白酒下跌2.79% 上证综指上涨0.13% 跑输大盘2.39个百分点 在申万31个子行业中排名第30 [6] - 个股表现：涨幅前三位为巴比食品（9.93%）、养元饮品（8.08%）、紫燕食品（4.15%） 跌幅前三位为安记食品（-22.57%）、海欣食品（-17.78%）、皇氏集团（-13.53%） [6] - 子行业相对表现：期间食品饮料行业跑输申万A指1.95个百分点 子行业表现依次为：其他酒类（跑赢0.07个百分点）、调味品（跑输0.67个百分点）、休闲食品（跑输0.92个百分点）、饮料乳品（跑输1.09个百分点）、食品加工（跑输1.17个百分点）、啤酒（跑输1.84个百分点）、白酒（跑输2.48个百分点） [33] 成本与估值数据 - 成本变动：主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤 同比下降2.6% 环比持平 仔猪价格23.14元/公斤 同比下降29.28% 环比下降0.60% 生猪价格11.94元/公斤 同比下降26.57% 环比上升0.17% 猪肉价格22.48元/公斤 同比下降18.90% 环比下降0.22% [20] - 板块估值：截至12月31日 食品饮料板块2025年动态PE为19.56倍 溢价率18% 环比下降2.82个百分点 白酒动态PE为17.98倍 溢价率9% 环比下降3.14个百分点 [20] 重点公司动态 - 贵州茅台：控股股东茅台集团增持207.14万股公司股票 占总股本0.17% 增持金额30亿元 增持完成后 茅台集团及一致行动人合计持股7亿股 占总股本56.63% [12] - 中炬高新：第一大股东火炬集团增持2272.38万股 占总股本2.92% 累计增持金额3.999364亿元 公司拟回购股份资金总额不低于3亿元 不超过6亿元 用于注销并减少注册资本 [13] - 香飘飘：控股股东蒋建琪协议转让2110.75万股股票（占总股本5.11%）给大股东杨冬云 [14] - 立高食品：拟使用不超过2.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 预计2026年度与关联方发生日常关联交易金额不超过6000万元 [14] - 千禾味业：拟开展期货套期保值业务 预计交易保证金上限不超过2000万元 任一交易日持有的最高合约价值不超过2亿元 [15] - 东鹏饮料：聘任詹宏辉为董事会秘书 拟开展大宗原材料套期保值业务 预计动用的交易保证金和权利金上限为6000万元 任一交易日持有的最高合约价值为4亿元 [16] - 天润乳业：子公司共计收到政府补助2153.23万元 占公司2024年度经审计归母净利润的49.32% [19]

核心观点 - 报告核心观点为：通过对2026年白酒经销商大会的跟踪，发现头部白酒企业已形成共识，普遍转向以消费者需求为导向，强调供需匹配与量价平衡，追求高质量发展以穿越周期[2][8][15][16] - 白酒板块历经四年调整，有望迎来“估值+业绩”双底[8][72] - 大众品行业自2022年进入调整，部分子赛道已率先企稳，预计2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会[8][72] 2026年白酒经销商大会跟踪总结 - **整体趋势**：酒企营收增速目标逐年下滑，2026年规划更为务实，更加强调动态调整下的供需匹配与量价平衡，较少谈及具体目标数字[8][15] - **产品端**：各酒企进一步强化核心大单品的引领作用，产品价格带划分更加清晰[8][16] - **渠道端**：普遍更加重视经销商利益，将“强化价格秩序”、“加强库存管理”置于高优先级，费用投放强调消费者培育和动作付费，并积极探索代售、寄售、即时零售等新兴模式[8][16] - **区域端**：香型龙头（如山西汾酒）着力推动下线产品全国化与品牌国际化，地产酒龙头则多战略聚焦于核心区域[8][16] 主要白酒企业2026年战略规划 - **贵州茅台**：推进营销市场化转型，坚持以消费者为中心，强调供需适配与量价平衡[19] - 产品端：聚焦500ml飞天与精品茅台两大单品，打造精品茅台为2000元价位大单品，并适当缩减高附加值产品投放以减轻渠道负担[20] - 渠道端：构建“自售+经销+代售+寄售”多元体系，推动价格随行就市，并通过i茅台平台新增500ml飞天茅台原价购买渠道[21] - **五粮液**：2026年定位“营销守正创新年”，以“一核心三强化双目标”为方针，重点推动核心单品“普五”的量价平衡[22][23] - **山西汾酒**：战略上“全国化”与“年轻化、国际化”双线并进，营销模式从“渠道思维”转向“用户思维”[24] - 产品端：推动“汾酒+杏花村+竹叶青”三大品牌协同，对青花系列、老白汾、玻汾等产品进行精准施策[25] - 渠道端：加强库存管控与价格秩序，建立经销商画像体系进行动态评估[26] - **古井贡酒**：2026年定位奋进穿越年，聚焦内部挖潜，坚持白酒主业，推深做实“三品工程”与“三通工程”[27][28] - **今世缘**：2026年坚持稳中求进、以进促稳，以改革创新激活资源要素，全力打赢“四大攻坚战”[29] 行业数据与市场表现 - **行情回顾**：本周（12.29-1.2）食品饮料板块下跌0.6%，在申万一级行业中排名第30/31，跑输沪深300指数1.7个百分点[8][31] - 子板块中，软饮料上涨0.5%，其他酒类下跌0.2%，表现靠前；预加工食品下跌2.3%，白酒下跌2.8%，表现靠后[8][31] - 个股方面，板块内18只个股上涨（占比15.3%），100只个股下跌（占比84.7%）[8][31] - **估值情况**：截至1月2日，食品饮料板块PE-TTM为21.1倍，白酒板块为18.3倍，沪深300为14.2倍[47] - 食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM分别为1.49倍和1.29倍[47] - **白酒批价追踪**：本周散瓶飞天茅台批价1510元，环比下降60元；整箱飞天茅台批价1525元，环比下降50元；普五批价810元，环比上升10元；国窖1573批价840元，环比持平[8][53] - **原材料成本**：截至12月26日，生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌2.6%；玻璃、铝锭、PET、瓦楞纸价格同比分别变化-18.0%、+13.6%、-1.9%、-1.9%[55][57] 投资建议与核心推荐 - **白酒板块**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[8][72] - **大众品板块**：核心推荐安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品[8][72]

行业投资评级与核心观点 - 报告对覆盖的A股必需消费行业及重点公司给予“优于大市”评级，所有列示的股票评级均为“Outperform” [1] - 报告核心观点认为，2025年12月行业短期数据略有改善，在重点跟踪的8个子行业中，有4个实现正增长，且除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均较上月好转 [3][8] - 增长主要受益于政策支持、消费者健康意识及便捷需求提升，而传统品类则受消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素影响 [3][8] 各子行业基本面总结 白酒行业 - **次高端及以上白酒**：12月行业收入为284亿元，同比下滑17.0%；1-12月累计收入为3776亿元，同比下滑7.1% [4][9][10]。市场走势先扬后抑，月末价格普遍回调，12月28日茅台经销商会议后政策控量引发短期反弹，但非趋势逆转 [4][10] - **大众及以下白酒**：12月行业收入为252亿元，同比下滑3.1%；1-12月累计收入为2061亿元，同比下滑7.9% [4][9][12]。300元以下产品成为行业动销核心支撑，受益于大众消费场景及年末节日消费 [4][12] 啤酒行业 - 12月行业收入为82亿元，同比下降5.7%；1-12月累计收入为1705亿元，同比下降0.3% [5][9][14]。受寒潮天气影响，户外消费场景收缩，但线上渠道年末促销对精酿及高端礼盒装销售形成支撑 [5][14] 调味品行业 - 12月行业收入为411亿元，同比增长1.4%；1-12月累计收入为4539亿元，同比增长1.3% [5][9][16]。接近年末备货及促销活动带动餐饮需求环比回暖，但餐饮端盈利能力仍被压缩 [5][16] 乳制品行业 - 12月行业收入为310亿元，同比下滑3.4%；1-12月累计收入为4500亿元，同比下滑2.3% [5][9][18]。需求延续弱势，渠道进货谨慎以消化库存，液态奶线上零售折扣率继续加大 [5][18] 速冻食品行业 - 12月行业收入为95.7亿元，同比增长4.0%；1-12月累计收入为1060亿元，同比增长2.3% [6][9][20]。C端需求维持高景气，餐饮端受天气转冷及品类丰富影响，大B定制稳定增长 [6][20] 软饮料行业 - 12月行业收入为402亿元，同比增长3.6%；1-12月累计收入为6985亿元，同比增长4.1% [6][9][22]。淡季市场竞争减弱，折扣变化减小，11月产量同比增长0.4%，结束此前连续两个月负增长 [6][22] 餐饮行业 - 12月行业收入为139.0亿元，同比增长0.7%；1-12月累计收入为1746亿元，同比下降0.6% [6][9][24]。政策影响逐渐消化，行业整体平稳，中高端餐饮需求仍不景气，但下半年低基数支撑了增速表现 [6][24]