行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放 [5] - 白酒行业呈现分化格局：茅台、五粮液及部分中低端价格带产品春节动销增长超预期，次高端酒则继续承压，汾酒整体表现平稳 [5][6][15] 周度观点：春节消费与白酒动销跟踪 - **全国消费概况**：2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长**8.6%**；假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长**4.5%**和**4.8%**；海南离岛免税假期前四天销售额达**9.7亿元**，增长**15.8%** [5][19] - **白酒行业整体**：分价格带看，中低端酒（**100-300元**价格带）动销表现最好，预计实现双位数以上增长，高端酒次之，次高端酒相对承压；分场景看，宴席场景相对景气，礼赠和商务场景持续承压 [6][15] - **贵州茅台**：经销商回款进度普遍快于去年同期，渠道库存处于低位；春节期间飞天茅台批价平稳，维持在**1740元**左右，预计普飞春节动销实现高单位数至双位数增长；茅台1935在价格体系理顺后，预计春节动销也实现双位数增长，成为亮点 [6][15] - **五粮液**：经销商回款进度普遍同比持平，公司采取放量、价格随行就市策略，渠道库存良性；春节期间普五批价稳中有升至**800元**左右，预计普五春节动销实现高个位数增长，部分优势区域（如浙江）在近场电商带动下增长突出 [7][16] - **山西汾酒**：经销商回款进度与去年同期基本持平，执行进度略慢，渠道库存良性且同比进一步去化；预计整体春节动销表现平稳，青花20批价平稳，玻汾在部分区域有双位数增长 [7][17] - **其他酒企**： - 泸州老窖：回款进度慢于去年同期，挺价策略下高度国窖动销压力较大 [7][18] - 今世缘：回款进度慢于去年同期，受益宴席场景，淡雅系列动销预计有双位数以上增长 [8][18] - 洋河股份：回款进度慢于去年同期，海之蓝、天之蓝动销预计有双位数以上增长，水晶梦和梦6+承压 [8][18] - 迎驾贡酒：回款进度慢于去年同期，预计洞9动销良好，洞16承压 [8][18] - 古井贡酒：回款进度略慢于同期，优势市场古8、古16等大单品动销平稳 [8][18] 食品饮料行业本周表现 - **板块走势**：本周（2月9日-2月14日）申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为**-2.51%**，在30个申万一级行业中排名第**29**，跑输沪深300指数**2.22**个百分点，当前行业动态PE为**21.65** [9][20] - **子板块与个股**：本周食饮行业所有子板块均下跌；个股方面，本周仅13只个股收涨，涨幅前五分别为莲花健康（**+9.42%**）、海南椰岛（**+4.74%**）、养元饮品（**+3.87%**）、西麦食品（**+3.37%**）、紫燕食品（**+3.31%**） [9][20] 本周公司重点公告 - **泸州老窖**：2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期符合条件，可解除限售股票数量为**1,962,814**股，占公司总股本的**0.1333%**，上市流通日为2026年2月24日 [29] - **妙可蓝多**：与沙特食品公司SADAFCO签署备忘录，拟就儿童奶酪零食在沙特市场的创新、引入、商业化、分销及市场拓展探索战略合作 [29] - **依依股份**：终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [29] - **南侨食品**：2026年1月合并营业收入为人民币**2.96亿元**，同比减少**1.99%** [30] 本周行业重要新闻 - **山西汾酒**：开展“让热闹，更有料”春节主题活动，开瓶扫码有高额中奖率并分享现金祝福红包 [31] - **今世缘**：自2026年3月1日起，对40度、42度、43度淡雅国缘开票价上调**4元/瓶** [31][32] - **劲牌公司**：2025年整体业绩增长**10.8%**，其中劲酒增长约**25%**，过去两年新增年轻用户约**900万** [32] - **邛崃酒业**：2025年全市规上酒企产值同比增长**5.6%** [32] - **康师傅**：推出新品“康师傅冰红茶Energy”，进军能量饮料赛道 [32] - **乳制品反补贴**：商务部裁定对欧盟进口相关乳制品实施反补贴措施，税率**7.4%-11.7%**，实施期限5年 [32] 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**： - 小麦：**2510.8元/吨**，同比**+6.45%**，环比**+0.73%** [34] - 玉米：**2.32元/公斤**，同比**+8.41%**，环比**+0.87%** [34] - 大豆：**4255.9元/吨**，同比**+7.48%**，环比**+1.93%** [34] - 白砂糖：**6400元/吨**，同比**-5.26%**，环比**+1.61%** [34] - 棕榈油：**8806.67元/吨**，同比**-12.79%**，环比**-0.83%** [34] - **畜牧产品价格**： - 猪肉：**18.08元/公斤**，同比**-11.63%**，环比**-2.80%** [34] - 生鲜乳：**3.04元/公斤**，同比**-2.25%**，环比**+0.33%** [34] - **包装材料价格**： - 瓦楞纸：**2680元/吨**，同比**-8.28%**，环比**-0.74%** [36] - 铝锭：**23160元/吨**，同比**+12.76%**，环比**-2.32%** [36] - PET：**6335元/吨**，同比**+0.12%**，环比**+4.15%** [36] - **白酒批价**： - 飞天茅台原箱：**2100元**，同比**-19.23%**，环比**+8.81%**；散瓶：**2010元**，同比**-17.28%**，环比**+6.91%** [36] - 五粮液普5：**790元**，同比**-15.05%**，环比**-1.25%** [36]

新浪财经“酒价内参”产品上线与数据发布 - 新浪财经“酒价内参”重磅上线，旨在提供知名白酒真实市场价 [1][4] - 数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点等 [2][5] - 数据为过去24小时内各采集点的真实成交终端零售价格，采用真实成交量加权计算规则，力求客观、真实、科学、全程可追溯 [2][5][6] 2026年2月24日白酒市场价格表现 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价在2月24日呈分化调整态势 [1][4] - 十大单品打包总售价为9258元，较昨日下降2元，整体价格在多日高位运行后出现轻微调整 [1][4] - 当日十大单品价格六涨四跌，市场以单品间分化波动为主 [1][4] - 上涨产品中：精品茅台环比上涨8元/瓶，重上2400元关口；习酒君品上涨4元/瓶；国窖1573上涨3元/瓶；五粮液普五八代、青花汾20及水晶剑南春均小幅上涨1元/瓶 [1][4] - 下跌产品中：洋河梦之蓝M6+回落10元/瓶，且已四连阴；飞天茅台与古井贡古20均下调4元/瓶；青花郎小幅回落2元/瓶 [1][4] 官方直销平台对市场价格的影响 - 元旦起官方i茅台平台开始出售1499元/瓶的飞天茅台，1月9日起出售2299元/瓶的精品茅台 [2][5] - 这一新渠道对两款产品市场终端零售均价的磁吸式影响力已逐步显现 [2][5] - “酒价内参”已逐渐将可确量的官方平台价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [2][6] 外资机构对白酒行业现状与展望的分析 - 2026年初以来，高盛、摩根士丹利、瑞银等外资券商相继发布中国市场展望报告 [3][6] - 机构普遍认为白酒行业在春节消费偏弱与渠道库存压力下呈现显著结构性分化 [3][6] - 高盛观点：行业更可能呈现触底回升而非全面反转，超高端酒春节表现相对稳健，一季度库存消化完成后，下半年宴席与商务需求有望带动环比改善 [3][6] - 瑞银观点：行业处于“K型复苏”阶段，茅台通过渠道与价格策略实现销量修复，但高端白酒竞争加剧，批价走势仍是核心变量 [3][6] - 摩根士丹利观点：主流酒企渠道库存压力边际缓解，发货节奏趋于理性，宴席和餐饮渠道需求将支撑行业环比改善 [3][6] - 摩根大通观点：春节期间消费呈品质导向，高端白酒在礼赠与宴请场景中需求回暖 [3][6] - 花旗观点：飞天茅台批价企稳对行业定价体系形成锚定，有助于稳定价格预期 [3][6] - 整体而言，外资机构普遍认为白酒行业复苏呈现“高端先稳、分层修复”特征，下半年需求改善与龙头价格稳定仍是核心观察点 [3][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 酿酒产业顶层设计出台，定位从“历史经典产业”提升为“传统优势产业和基础民生产业”，标志着行业步入规范化、高质量发展的新阶段[4][9] - “十五五”规划目标明确，旨在形成“百亿园区、千亿集群、万亿产业”的发展格局，并推动全产业链的数智化、绿色化、国际化转型升级[4][10][12] - 产区价值将放大，呈现“百花齐放”格局，部分产区有望实现规模跃升，龙头酒企已在生产、营销、渠道等多方面践行转型并初显成效[4][13][18] - 行业投资应关注传统酒种的周期筑底与价值修复，以及新兴酒饮的成长潜力[4][22] 根据相关目录分别进行总结 1. 酿酒产业发展顶层设计出台，“十五五”提质升级 1.1. 定调酿酒产业重要地位，从“历史经典”到“优势民生”产业 - 2026年2月14日，工信部、人社部、市场监管总局联合印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，明确酿酒产业是我国传统优势产业和基础民生产业[9] - 文件定调“十五五”期间要“适应市场需求新变化，实现高质量发展”，标志着产业步入新阶段[9] - 白酒产业自2019年起不再纳入“限制类”产业目录，2025年以来先后被明确为“历史经典产业”和“传统优势和基础民生产业”，国家管理思路从行政管控转向为产业优化配置创造有利政策环境[4][9][11] 1.2. 规划“百亿园区、千亿集群、万亿产业”，酒企发展百花齐放 - 《指导意见》设定了两阶段量化目标：到2028年，培育3个以上千亿级传统优势酒产区、10个以上百亿级特色酿酒产业园区，形成“百亿园区、千亿集群、万亿产业”格局；到2030年，实现数智化、绿色化、国际化水平提升，形成产品种类丰富、生产流通有序的产业体系[10][12] - 截至“十四五”末的2025年，国内规模以上酿酒产业营收约8200亿元，其中已有3个千亿级白酒产区（贵州仁怀、四川宜宾、四川泸州）和多个百亿级白酒产区（如山西吕梁、安徽亳州等）[12] - 对标2028年目标，预计山西吕梁、四川遂宁、安徽六安、甘肃陇南等产区有望实现酿酒规模的跃升突破[4][13] 1.3. 全产业链转型升级，龙头酒企阔步向前 - 《指导意见》围绕原料供给、科技创新、产业结构、发展方式、模式业态、品牌文化、支撑体系7方面提出21项重点任务，并设置了4项工程任务，预计将推动全产业链升级[17] - 龙头酒企已在数智化、绿色化、年轻化、国际化方面积极转型，具体体现在：生产端建设智慧产线与绿色供应链；营销端探索低度化、年轻化及创新营销（如短视频、短剧、潮饮）；渠道端全面铺开“五码”应用以强化管控[4][18] - 报告梳理了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、水井坊等多家酒企的具体转型动作与方向[19][20] 2. 投资建议 - 酿酒产业呈现传统与新兴并存格局：白酒、啤酒、黄酒发展较为成熟；果露酒、精酿、预调酒等新酒饮发展初期；威士忌、白兰地等本土化前景可适度乐观[4][21] - 白酒板块关注周期筑底，贵州茅台通过营销改革和价格与渠道适配，“大视角看已经见底”，被重点推荐；其后推荐年内有望企稳修复估值的古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、珍酒李渡和酒鬼酒等[4][22] - 啤酒板块关注大单品培育成功和分红稳健的品种；黄酒板块重视创新驱动的会稽山和古越龙山[4][22]

文章核心观点 - 2026年春节期间 众多上市公司为满足市场需求、把握消费机遇、保障运营安全 在制造业、消费服务、数字科技及海外项目等多个领域保持“不停工、不停产”状态 彰显经济韧性与活力 [1] 制造业 - 工程机械龙头柳工因1月行业需求大幅增长、生产经营繁忙 管理层已对生产及营销工作做出妥善安排 力争把握机遇取得良好经营成果 [2] - 新材料公司天奈科技因单壁相关产品市场需求增速较快 其单壁生产相关部门在春节假期持续生产 同时安排员工合理轮休 [2] - 精密模具与塑料制品行业唯科科技春节合理安排生产计划 核心目的是确保订单及时交付 [2] - 汽车空调龙头松芝股份各分子公司根据客户具体订单要求进行合理安排 展现以客户为中心的生产柔性 [2] - 超材料龙头光启技术的709基地自建成投产以来 春节假期一直正常生产 公司为一线员工准备年夜饭、新年利是及丰富节目 [3] 消费行业 - 餐饮老字号全聚德旗下各品牌门店年夜饭预订势头良好 公司充足备货、严把安全关 线下门店开展腊八送粥、立春咬春等节气活动 线上为会员提供专属福利 超30款产品的年货矩阵全面启动 [4] - 广州酒家集团餐饮门店推出“广府年味·三感沉浸”主题活动 以新春打卡日历引导顾客持续到店 升级复业的广州文昌总店节前排起长队 食品板块利口福连锁门店年货礼盒销售活跃 速冻产品同步开展扫码互动活动 [4] - 今世缘启动第六届“万瓶美酒感恩回馈”活动 消费者可通过扫码参与抽奖 公司冠名央视全球华侨华人春节大联欢 并投放品牌列车覆盖春运节点 [5] - 山西汾酒推出“醉美中国年”主题活动 消费者开瓶扫描盖内码可参与“扫码红包+节日红包”双重抽奖 [5] - 安井食品围绕“安安心心过大年”主题展开多渠道品牌推广 新春广告覆盖香港街区、公交、地铁等户外媒介及福州、厦门核心商圈 携手分众传媒登陆全国30城电梯广告 在全国595家商超门店开展主题促销 累计举办线下推广活动超6000场次 [6] - 文旅龙头宋城演艺各大千古情景区融合传统年俗与地方文化 打造沉浸式狂欢活动和精品演艺 [6] - 商超零售银座股份在部分门店开展木版年画拓印、手写春联等年俗体验活动 并推出非遗主题视频 构建“购物+体验+文化传承”新型运营模式 [6] - 休闲食品企业好想你多款核心单品持续领跑市场 实现“春节不打烊” [6] 数字科技 - 上海豫园灯会实现数字化全面升级 成为全国首个全链路数字化新春文旅场景 在黄金广场运用裸眼3D技术将剪纸美学等传统元素以立体形式呈现 观众可通过挥手点击参与互动 [7] - 网络安全龙头启明星辰在春节假期安排值班人员根据客户要求提供远程或驻场安全运营服务 其400售后服务热线提供7×24小时技术支持 [7] - AI应用服务商纵横通信作为腾讯元宝、字节豆包等App的用增服务商 预期各大平台在春节假期将迎来流量与活跃度显著增长 有望为公司业务带来积极影响 [7] 海外项目 - 和邦生物回应投资者关于澳洲和印尼项目是否因春节放假的问题 表示在建项目均在按计划有序推进 公司会根据项目所在地实际情况和节假日安排决定工作计划 [8]

文章核心观点 - 2026年春节假期因假期延长等因素，为消费市场注入强劲动力，出行、票房、文旅及食品饮料等多个领域的沪市公司数据表现亮眼，实现新春“开门红” [1] 出行与交通数据 - 上海机场单日客流量创历史新高：2月20日，上海机场单日客流量达42.49万人次（浦东机场27.57万人次、虹桥机场14.92万人次），同比增长6.4% [2] - 上海机场春运预期强劲：预计春运期间航班量达9.6万架次，同比增长1.9%；旅客吞吐量达1553万人次，日均38.8万人次，同比增长3.6% [2] - 上海机场春运已执行数据：自2月2日至2月20日，保障进出港航班超4.6万架次，同比增长2.7%；保障进出港旅客743.4万人次，同比增长3.8% [2] - 白云机场多项数据创历史新高：春运第20天（2月21日），单日起降航班1676架次、接送旅客27.76万人次、保障货邮4154.14吨，同比分别增长7.37%、9.12%、9.1%，其中旅客吞吐量刷新春运单日纪录 [3] - 白云机场客流持续高位运行：自2月2日春运启动以来累计运送旅客527.85万人次；2月5日至15日连续11天旅客量超26万人次，其中2月11日至13日连续三天突破27万人次；节后2月20日27.55万人次、2月21日27.76万人次接连刷新春运单日客流量纪录 [3] 电影票房表现 - 中国电影市场全球领先：截至2月23日，2026年中国电影市场累计票房突破11亿美元，超越北美暂列全球单一市场票房冠军 [4] - 春节档票房表现强劲：2026年春节档电影总票房突破52亿元，观影人次连续第8年破亿 [4] - 中国电影公司参与度高：中国电影参与出品发行《飞驰人生3》等5部春节档影片，合计票房超过49亿元 [4] - 上海电影旗下院线表现稳健：上海联和院线春节档6天斩获票房3.48亿元，观影人次670万，以6.9%的全国市场份额稳居第四；旗下直营影院SFC上影影城6天票房3423万元、观影人次61.8万 [4] 文旅景区客流 - 长白山景区客流增长：2026年春节假期截至正月初六，长白山景区累计接待游客8.10万人次，同比增长1.28% [5] - 黄山风景区客流及收入双增长：初一至初六期间，黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%；景区内营业收入同比增长12.16% [6] - 黄山旅游旗下其他景区增长迅猛：花山谜窟景区接待游客同比增长111.55%；太平湖景区接待游客同比增长92.63% [6] - 天目湖景区收入增长：通过推出主题演艺与互动活动，除夕至初六景区购票人次大幅增长，总收入同比增长16% [6] - 豫园灯会实现数字化创新：通过科技赋能打造全国首个全链路数字化新春文旅场景 [5] 白酒与食品企业营销活动 - 今世缘举办互动回馈活动：在2月16日至24日期间，消费者扫描产品二维码可参与抽奖 [7] - 山西汾酒推出主题互动活动：春节期间推出“醉美中国年”活动，消费者开瓶扫描盖内码可参与抽奖，中奖率达99.9% [7] - 广州酒家强化线下体验：餐饮店推出“广府新春打卡日历”、限定套餐与手作体验项目，实现场景、产品与体验的多元融合 [7] - 安井食品开展大规模促销：自腊八至正月十五，在全国595家合作商超门店累计举办超6000场店内秀活动 [7]

文章核心观点 - 即时零售正成为白酒消费的新主流和行业增长的新战场，满足了春节期间“即买即饮、即时礼赠”的快速需求，各大互联网平台和酒企正积极布局这一领域 [1][2][6] 春节消费市场与即时零售趋势 - 春节期间家庭小酌、朋友小聚、拜访礼赠等即时性白酒需求显著增加 [2] - 消费习惯正从“提前买”转向“马上要”，即时零售成为酒类开拓市场增量的“新战场” [5][6] - 美团、淘宝闪购、1919等平台在春节期间打出“春节不打烊”招牌，抢夺消费注意力 [2] 即时零售平台运营与销售情况 - 1919酒饮生活馆旗舰店在春节期间照常营业，提供酒水配送和餐饮服务，满足即时需求 [1][3][4] - 春节期间客户用酒需求更急，订单通常在十几分钟至半小时内完成配送 [6] - 该店春节期间销售略有增加，茅台、五粮液、国窖1573销售稳定，红花郎15在散客中销售明显优于往年 [6] - 门店位于商业区，商务聚会用酒需求多，客户多为信任平台的老客户 [6] - 企业大额采购已在节前完成，春节期间以零散客户的送礼、宴请等小客单需求为主 [6] 行业参与者动态与市场数据 - 自去年起，美团、淘宝、京东等互联网巨头将高端白酒作为即时零售的“引流神器” [7] - 贵州茅台、山西汾酒、洋河股份等酒企主动下场，与零售平台深化合作 [7] - 2025年“6·18”首日，美团闪购酒类成交额同比上涨超18倍 [7] - 截至2025年8月，淘宝闪购酒水品类增长强劲，精酿啤酒环比增长703%，白酒增长172% [7] - 行业人士认为酒类即时零售是行业不容错过的新市场，相比传统渠道有增量价值，是发展的必然结果 [7]

行业投资评级与核心观点 - 报告对白酒行业给予“看好”评级，并战略性看多 [2][7] - 报告核心观点认为，一线头部品牌（贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液）基本面已见底，其中贵州茅台基本面已反转，行业未来趋势是缩量集中与强分化，预计2026年三季度头部品牌将迎来动销与报表双拐点，年底有望迎来估值与业绩双击 [3][6][7] 2026年春节行业整体情况总结 - 2026年春节行业整体动销同比下降10%-20%，但略好于春节前市场预期 [3][6] - 行业动销最大特点是分化加剧、头部集中，高端酒表现最为突出 [3][6] - 行业进入显著去库存阶段，一线品牌的库存水平均明显低于去年同期 [3][6] - 一线品牌价格已筑底，飞天茅台批价目前在1700元以上，预计春节后稳定在1600元以上；高度国窖1573批价850元以上；五粮液批价780-785元；青花20批价350元以上 [3][6] 分品牌表现总结 - **贵州茅台**：表现最优，受益于i茅台全面向C端以及批价下降，预计春节动销同比增长30%以上；经销商回款超进度，1-2月配额全部完成；飞天批价约1750元，经销商端基本无库存 [3][8] - **五粮液**：以价换量，受益于批价下降，动销同比增长5%-10%；预计经销商回款比例约40%；普五批价维持780元左右；经销商库存约10%-15%，同比下降 [3][8] - **国窖1573**：采取控货挺价策略，预计整体回款比例30%左右；高度国窖动销同比下降15%-20%，批价850元；低度国窖动销基本持平，批价630元；库存1.5-2个月，同比下降 [3][8] - **山西汾酒**：结构平衡相对稳定，预计回款进度30%左右，动销持平；青花20批价350元；库存2个月以内，同比下降 [3][8] - **次高端及地产酒**：次高端（300-800元价格带）量价承压；大众消费（100元以下）表现刚性 [3][8] - **徽酒（古井贡酒、迎驾贡酒）**：古井贡酒预计回款比例40%-45%，动销同比下滑10%-15%，库存占全年任务40%；迎驾贡酒回款进度整体持平，动销下滑5%-10% [3][8] - **苏酒（洋河股份、今世缘）**：洋河股份预计回款比例20%-25%（去年同期约35%），动销同比下滑15%-20%，库存3-3.5个月；今世缘预计回款比例25%-30%（去年同期35%-40%），动销预计下滑10%-15%，库存2.5-3个月 [3][8] 分区域渠道反馈总结 - **四川区域**：各品牌分化严重，茅五同比略有增长，高端酒增长主要系份额提升；飞天茅台批价整箱1700元，散瓶1650元，回款进度35%，经销商端基本无库存；五粮液批价800元左右，回款进度30%，经销商库存显著下降至约50-60天（25年高点为3-4个月）；泸州老窖高度国窖批价855元左右，回款进度20%-25%，库存约60天 [10][11] - **华北区域**：动销整体下滑约15%，两极分化严重；飞天茅台销量同比增长15%-20%，批价1700元以上，回款进度35%；五粮液销售量同比微增，普五批价770-790元，回款进度35%以上，库存15%；泸州老窖高度国窖批价850-860元，回款进度20%-25%；山西汾酒青花20批价350元左右，回款进度25%以上 [12][13] - **安徽区域**：行业整体为负增长；古井贡酒年份原浆动销同比下滑10%，核心单品批价较去年同期普遍下滑5-20元/瓶，回款进度40%-45%，库存接近全年任务30%-35%；迎驾贡酒整体动销下滑10%左右，回款进度与去年持平，库存约2-3个月 [14][16] - **河南区域**：春节动销整体好于节前预期，品牌表现分化；贵州茅台销量增长超15%，批价1700元左右，回款进度35%-40%（去年为25%），基本无库存；五粮液动销微增，批价780-785元，实际回款约30%（厂家要求40%），库存约为全年合同的10%；泸州老窖高度国窖批价855元左右，回款不超20%（去年为40%），库存约1个月 [17][18] - **江苏区域**：行业整体动销同比下降10%-15%，处于去库存状态；贵州茅台实际动销持平微增，综合i茅台后整体增长约10%，飞天批价整箱1700元、散瓶1650元，回款进度35%，基本零库存；五粮液&国窖1573：五粮液销量实现大个位数增长，批价780元左右，回款接近50%；国窖1573回款30%出头；今世缘动销下滑5%-10%，回款进度35%（同比下滑）；洋河股份动销下滑15%-20%，回款进度25%（同比下滑） [19][20] - **河北区域**：高端酒销售额与去年同期持平，销售量优于去年；地方酒销售普遍下滑30%-50%；贵州茅台动销增长40%-50%，回款进度40%；五粮液动销增长20%，回款进度45%；泸州老窖国窖1573高度产品动销下滑15%-20%，低度产品动销持平，整体回款进度约30% [21][23] - **山东区域**：品牌表现分化；山西汾酒（青花）回款进度25%，库存25%-30%（折合1-2个月）；水井坊回款20%-25%（同比下滑5%-10%），库存约2个月；舍得回款20%（同比下滑约5个百分点），库存约3个月；泸州老窖国窖1573在山东市场处于收缩调整状态 [23] 重点公司盈利预测与评级 - **重点推荐**：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 [3][7] - **贵州茅台**：预计2025-2027年归母净利润分别为900.3亿元、951.6亿元、1008.3亿元，对应市盈率（PE）分别为20倍、20倍、18倍，评级为“买入” [37] - **五粮液**：预计2025-2027年归母净利润分别为242.8亿元、273.0亿元、292.6亿元，对应PE分别为15倍、15倍、14倍，评级为“买入” [37] - **泸州老窖**：预计2025-2027年归母净利润分别为115.1亿元、125.3亿元、135.9亿元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍，评级为“买入” [37] - **山西汾酒**：预计2025-2027年归母净利润分别为120.3亿元、128.7亿元、140.1亿元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍，评级为“买入” [37]

新浪财经“酒价内参”产品上线与数据 - 新浪财经“酒价内参”正式上线，旨在提供知名白酒真实市场成交价格 [1] - 数据源自全国约200个采集点，覆盖指定经销商、社会经销商、电商平台及零售网点，采集过去24小时真实成交终端零售价，力求客观真实科学可追溯 [4][9] - 价格计算遵循真实成交量加权规则，并已将官方i茅台平台的可确量价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中 [4][9] 2026年2月22日白酒市场价格表现 - 监测的十大白酒单品整体打包总售价为9247元，较昨日下跌4元，市场呈分化调整、良性整理态势 [1][6] - 价格六跌四涨，板块轮动特征明显 [1][6] - 青花郎领涨10元/瓶，实现六连阳；国窖1573上涨8元/瓶；古井贡古20上涨4元/瓶；五粮液普五八代微涨1元/瓶，供需平衡走势稳健 [1][6] - 习酒君品和青花汾20均下跌7元/瓶，反映次高端去库存压力，且青花汾20近期价格振荡剧烈；水晶剑南春下跌5元/瓶；精品茅台和飞天茅台分别下跌4元/瓶和3元/瓶，处于节后消费空窗期价格理性回归；洋河梦之蓝M6+微跌1元/瓶 [1][6] 具体产品价格数据（2月22日） - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml：1768元/瓶，较昨日下跌3元 [2] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml：2397元/瓶，较昨日下跌4元 [2] - 五粮液普五八代 52度/500ml：820元/瓶，较昨日上涨1元 [2] - 青花汾20 53度/500ml：392元/瓶，较昨日下跌7元 [2] - 国窖1573 52度/500ml：915元/瓶，较昨日上涨8元 [2] - 古井贡古20 52度/500ml：553元/瓶，较昨日上涨4元 [3] - 习酒君品 53度/500ml：653元/瓶，较昨日下跌7元 [3][8] - 青花郎 53度/500ml：727元/瓶，较昨日上涨10元 [3][8] - 水晶剑南春 52度/500ml：412元/瓶，较昨日下跌5元 [3][8] 行业趋势洞察 - 行业调研指出2026年白酒行业呈现七大核心发展趋势 [4][9] - 动销端价格带两极分化，大众消费成为市场压舱石，100-300元价位成为市场刚需 [4][9] - 渠道端被即时零售、新零售巨头重构，线上线下加速融合 [4][9] - 品类上非白酒品类多元创新提速，迎来发展新机遇 [4][9] - 区域市场中香型格局持续演变，名酒与地产酒博弈升级 [4][9] - 头部酒企加码大众价格带、费用投向消费者端并推进渠道“减负” [4][9] - 经销商迎来利润重构，亟待主动求变；传统烟酒店进入大洗牌阶段，转型与自救成为关键词 [4][9] 官方直销渠道影响 - 官方i茅台平台自元旦起以1499元/瓶出售飞天茅台，自1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台 [4][9] - 该新渠道对两款产品的市场终端零售均价已产生逐步显现的磁吸式影响力 [4][9]

事件概述 - 2026年2月，美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普的“对等关税”政策超越法定授权，依据《国际紧急经济权力法》征收的总额1750亿美元的关税需退还给美国进口商 [2] - 裁决公布后，富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强 [2][40] 事件对中国宏观层面的影响 - 退税的直接对象是美国进口商，而非中国企业，从会计角度看属于美国内部资金流动 [6][10] - 影响主要通过供应链间接传递：从中国进口商品的美国企业获得退税后，将用于偿还拖欠中国供应商的货款、恢复或下达新订单 [12][15][16] - 此举可能促使部分因关税压力而转移至越南、墨西哥的订单回流中国，因为成本结构恢复正常后，性价比更高的中国供应链将重获青睐 [12][13] - 更深层的影响在于改变了市场预期：关税政策可能被推翻的不确定性，将减缓全球供应链从中国转移的速度，为中国产业链赢得时间窗口 [20][21][22] - 影响存在约束：退税是一次性且规模有限（1750亿美元），不足以完全逆转已发生的供应链转移；同时美国政策仍有变数，特朗普已启动《1974年贸易法》第122条，计划重新征收10%的全球关税 [24][25][27] 事件对A股市场的影响 - 短期直接影响市场情绪，有利于节后A股实现“开门红”，出口链板块预计迎来反弹 [40][46] - 影响是结构性的，核心在于美国客户（进口商）现金流改善后，将提升其中国供应商的业绩预期 [43][44] - 需关注五条投资主线： 1. **出口导向型板块**：直接受益于美国进口商恢复采购与补库存，包括家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备等对美出口占比较高的行业 [52] 2. **国产替代与自主可控**：贸易摩擦长期背景下，半导体设备、军工、工业母机等领域的国产化是核心中长期方向 [53][55] 3. **战略资源与有色钢铁**：钢、铝、铜等的232/301条款关税仍保留，全球供应链扰动支撑资源品价格；退税带来的需求回暖也利好上游原材料 [56] 4. **内需消费**：白酒、食品、医药等板块受关税直接影响小，具备防御性和业绩韧性 [58][60] 5. **新能源与光伏**：美国进口成本下降有利于中国企业提升全球竞争力，海外订单有望加速回暖 [61][62] - 需规避的风险包括：对美出口占比过高且仍受新关税压制的企业、受美债收益率上行压制的高估值品种、过度依赖单一美国市场的公司 [63] - 长期看，事件的最大价值在于部分解除了“美国政策反复无常”这一最大不确定性，有助于稳定企业投资预期和估值逻辑 [65] A股核心受益标的梳理 - 根据五条主线梳理出50只关注标的，但其与退税事件的关联强度需分层看待 [70] - **第一梯队（强相关）**：逻辑最直接，美国进口商回血直接利好其中国供应商，包括美的集团(000333)、海尔智家(600690)、赛维时代(301381)、华利集团(300979)、科沃斯(603486)等 [95][99] - **第二梯队（中强相关）**：受益于美国进口成本下降带来的出海竞争力提升，包括宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、晶科能源(688223)等新能源光伏企业 [95][99] - **第三梯队（弱相关/平行逻辑）**：主要受自身逻辑驱动，如战略资源板块的北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、宝钢股份(600019)等，其逻辑与钢铝铜关税保留、通胀或避险相关，与退税本身关联不大 [96][99] - **第四梯队（微相关/防御属性）**：主要为内需消费板块，如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)等，基本不受关税或退税直接影响，主要体现防御价值 [96][99] - **第五梯队（几乎无关/独立逻辑）**：主要为国产替代方向，如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、中航沈飞(600760)等，其长期逻辑是贸易摩擦加剧自主可控，与本次关税缓解事件在理论上是边际利空，但长期逻辑不变 [98]

新浪财经“酒价内参”上线与数据发布 - 新浪财经推出“酒价内参”工具，旨在提供知名白酒真实市场成交价格 [1][4] - 数据来源覆盖全国约200个采集点，包括指定经销商、社会经销商、电商平台及零售网点，确保数据客观、真实、可追溯 [4][9] - 数据计算采用对过去24小时真实成交终端零售价进行成交量加权的规则 [4][9] 白酒市场价格整体表现 - 2月21日，十大白酒单品打包总售价为9251元，较昨日上涨20元，创三个月以来新高 [1][5] - 市场呈现轮动分化、稳中有升格局，十大单品价格六涨三跌一平 [1][6] - 价格上涨单品中，青花郎领涨8元/瓶，实现五连阳；青花汾20涨7元/瓶；精品茅台涨6元/瓶；水晶剑南春涨4元/瓶；习酒君品和国窖1573均涨2元/瓶 [1][6] - 价格下跌单品中，飞天茅台和洋河梦之蓝M6+均跌4元/瓶；古井贡古20微跌1元/瓶 [1][6] - 五粮液普五八代价格持平，走势稳健 [1][6] 主要白酒单品具体价格 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml：今日价格1771元/瓶，较昨日下跌4元 [2][7] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml：今日价格2401元/瓶，较昨日上涨6元 [2][7] - 五粮液普五八代 52度/500ml：今日价格819元/瓶，价格持平 [2][7] - 青花汾20 53度/500ml：今日价格399元/瓶，较昨日上涨7元 [2][7] - 国窖1573 52度/500ml：今日价格907元/瓶，较昨日上涨2元 [2][7] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml：今日价格611元/瓶，较昨日下跌4元 [2][7] - 古井贡古20 52度/500ml：今日价格549元/瓶，较昨日下跌1元 [7] - 习酒君品 53度/500ml：今日价格660元/瓶，较昨日上涨2元 [3][7] - 青花郎 53度/500ml：今日价格717元/瓶，较昨日上涨8元 [3][8] - 水晶剑南春 52度/500ml：今日价格417元/瓶，较昨日上涨4元 [3][8] i茅台平台对市场的影响 - 官方i茅台平台于元旦开始以1499元/瓶的价格出售飞天茅台(2026)，并于1月9日以2299元/瓶的价格出售精品茅台 [4][9] - 该新渠道对两款产品的市场终端零售均价产生了“磁吸式”影响力，数据已逐步纳入“酒价内参”的价格计算中 [4][9] 茅台消费趋势调查 - 一项针对年夜饭茅台开瓶消费的匿名调查显示，超过1700人参与 [5][9] - 43.85%的参与者表示今年家中有了茅台而去年没有，占比最高 [5][9] - 5.56%的受调查者表示消费比去年少，20.26%表示与去年一样，30.33%表示今年未喝茅台酒或未饮酒 [5][9] - 调查指出，i茅台以1499元价格上架产品，使茅台更贴近普通消费人群，同时也有部分原消费群体因消费习惯、经济环境等原因改变 [5][9]