市场表现 - 沪指收盘3766.21点 单日上涨1.04% [1] - 白酒板块收盘2357.44点 单日上涨2.49% [1] - 板块内19只白酒股实现上涨 [1] 头部企业股价变动 - 贵州茅台收盘1450.00元/股 上涨0.83% [1] - 五粮液收盘125.78元/股 上涨1.10% [1] - 山西汾酒收盘196.99元/股 上涨1.68% [1] - 泸州老窖收盘130.31元/股 上涨3.09% [1] - 洋河股份收盘73.38元/股 下跌0.27% [1] 行业基本面 - 扩内需政策与雅江项目基建热潮催化需求弱复苏 [1] - 行业处于估值低位 头部酒企提高分红比例 [1] - 股息率提升与筹码结构优化增强配置吸引力 [1]

市场表现 - 沪指3727.29点下跌0.02% [1] - 白酒板块2300.06点收盘上涨1.52% [1] - 20只白酒股上涨 酒鬼酒涨停 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1438.00元/股 上涨0.67% [1] - 五粮液收盘价124.41元/股 上涨0.53% [1] - 山西汾酒收盘价193.73元/股 上涨2.08% [1] - 泸州老窖收盘价126.40元/股 [1] 行业展望 - 白酒板块PE修复或先于EPS修复 [1] - 预计2026年二季度板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点 [1] - 重视当前板块投资机会 [1]

市场表现 - 沪指8月19日尾盘报3727.29点下跌0.02% [1] - 白酒板块收盘2300.06点上涨1.52% [1] - 20只白酒股上涨 酒鬼酒涨停 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘1438.00元/股上涨0.67% [1] - 五粮液收盘124.41元/股上涨0.53% [1] - 山西汾酒收盘193.73元/股上涨2.08% [1] - 泸州老窖收盘126.40元/股上涨1.26% [1] - 洋河股份收盘73.58元/股上涨5.36% [1] 行业分析 - 天风证券研报指出白酒板块PE修复或先于EPS修复 [1] - 预计2026年二季度板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点 [1] - 建议重视当前板块投资机会 [1]

市场整体表现 - 沪指8月19日下跌0 02% [1] - 申万行业中有18个上涨 涨幅前三为综合(3 48%)、通信(1 87%)、食品饮料(1 04%) [1] - 跌幅前二为非银金融(-1 64%)和国防军工(-1 55%) [1] 资金流动情况 - 两市主力资金全天净流出618 30亿元 [1] - 6个行业主力资金净流入 家用电器(21 75亿元)和食品饮料(19 81亿元)居前 [1] - 25个行业主力资金净流出 电子(-106 05亿元)、非银金融(-84 32亿元)流出规模最大 [1] 食品饮料行业表现 - 行业整体上涨1 04% 主力资金净流入19 81亿元 [2] - 124只个股中105只上涨 4只涨停 71只个股获资金净流入 [2] - 资金净流入超亿元的个股有8只 酒鬼酒(4 37亿元)、五粮液(2 40亿元)、山西汾酒(1 78亿元)居前 [2] - 资金净流出超3000万元的个股有5只 安井食品(-9668 23万元)、金达威(-4038 03万元)流出最多 [3] 个股资金流向明细 资金流入榜 - 酒鬼酒(000799)涨停 换手率9 76% 主力净流入4 37亿元 [2] - 五粮液(000858)上涨0 53% 净流入2 40亿元 [2] - 山西汾酒(600809)上涨2 08% 净流入1 78亿元 [2] 资金流出榜 - 安井食品(603345)下跌0 11% 净流出9668 23万元 [3] - 金达威(002626)下跌0 36% 净流出4038 03万元 [3] - 汤臣倍健(300146)下跌0 49% 净流出3626 35万元 [3]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘，山西汾酒报收于193.73元，上涨2.08% [1] - 换手率1.07%，成交量13.00万手，成交金额25.25亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入1.83亿元，占比成交额7.26% [1] - 超大单净流入1.63亿元、占成交额6.45% [1] - 大单净流入2040.68万元、占成交额0.81% [1] - 中单净流出10500.01万元、占成交额4.16% [1] - 小单净流出7834.00万元、占成交额3.1% [1] 财务表现 - 2025年一季报营业总收入165.23亿元、同比增长7.72% [1] - 归属净利润66.48亿元，同比增长6.15% [1] - 扣非净利润66.56亿元，同比增长6.31% [1] - 流动比率2.746、速动比率2.013、资产负债率30.75% [1] 公司基本信息 - 成立于1985年，位于吕梁市 [1] - 注册资本122011.4372万人民币，实缴资本59529.8472万人民币 [1] - 法定代表人袁清茂 [1] - 从事酒、饮料和精制茶制造业 [1] 公司业务拓展 - 对外投资18家企业 [2] - 参与招投标项目4573次 [2] - 商标信息2784条，专利信息392条 [2] - 拥有行政许可130个 [2]

白酒行业市场表现 - 白酒股出现异动拉升现象 [1] - 酒鬼酒涨幅超过6% [1] - 舍得酒业涨幅超过3% [1] - 山西汾酒、五粮液、贵州茅台等白酒股跟随上涨 [1]

公司战略与目标 - 公司提出"进击全国清香第二品牌"的战略目标 旨在从产区第二奔赴行业品类第二 [2][8] - 公司加速全国化布局 在广州 内蒙古 江门 咸阳等多地开展推介会 并与大商粤强合作在广东16个地级市密集布局网点 计划年底实现3万个网点落地 [2][8] - 公司采用"前置性投入"策略绑定全国性超级经销商 以利润换时间快速完成全国化铺货 [8] 产品策略与市场定位 - 公司产品实行"像素级复刻汾酒"策略 典藏黄盖/府藏红盖包装设计与汾酒玻汾黄盖/红盖高度相似 青花系列与汾酒青花汾系列在定位 包装及命名方式上高度雷同 [4][5] - 产品定价策略紧密对标汾酒 典藏黄盖均价25.3元/瓶（475ml）较汾酒黄盖53元/瓶低约52% 青花20定价590元/瓶较汾酒青花汾20的450元/瓶高约31% [5] - 公司依循"汾酒十诀"工艺酿酒 采用与汾酒高度相仿的"12382"工艺核心及三曲酿酒法 生产基地与汾酒同位于山西省吕梁市汾阳市杏花村镇核心产区 [7] 销售表现与市场规模 - 公司当前销售规模在10亿-50亿元区间 虽增速可观但未达全国化关键阶段 [2][9] - 客单价较低 中高端产品矩阵销售占比势微 消费者心智占位模糊且社交属性不强 [9] - 渠道流通性较差 百荣市场仅流行小酒和青绿瓶产品 利润空间有限且终端拿货意愿低 [9] 竞争环境与行业挑战 - 公司面临与湖北黄鹤楼和河南宝丰酒的直接竞争 但在品牌影响力与市场知名度方面存在显著差距 [7][9] - 山西本地消费者认知度有限 部分消费者因价格低廉选择购买（黄盖玻汾价格可购买两瓶典藏黄盖） 且易被误认为汾酒子品牌 [5][7] - 品牌全国化与营销全国化人才缺失 成为省外发展的主要障碍 [2][9]

大盘表现与白酒板块对比 - A股大盘于8月18日创10年新高，沪指最高3745.94点，收盘3728点涨0.85%，创业板年内涨幅超20% [1] - 白酒指数同日仅涨0.7%至2994.09点，涨幅跑输大盘，成分股最高涨幅为酒鬼酒3.59%，龙头股涨幅介于0.1%-0.8% [1] - 年初至8月18日白酒指数累计下跌11.27%，8月1日至18日期间累计涨幅4.02% [2] 政策与行业基本面压力 - 5月"禁酒令"政策导致公务及商务接待场景减少，引发资金恐慌情绪 [2] - 多家酒企触及年内股价低位：贵州茅台1400元/股、五粮液117元/股、山西汾酒168.3元/股、泸州老窖106.75元/股 [2] - 古井贡酒触及130.8元/股近五年最低，洋河股份创63.17元/股历史新低 [2] 机构资金动向 - 主动基金白酒持股总市值从一季度1035.48亿元降至二季度677.86亿元，占基金股票投资市值比例从3.21%降至2.11% [3] - 主动基金重仓白酒持股数量从5.21亿股降至3.25亿股，降幅达38% [3] - 北向资金减持13只白酒股，占其持有18只白酒股的72.22% [4] - 基金经理出现分歧：王崇、何帅等大幅减持，张坤旗下基金增持五粮液、泸州老窖等龙头 [3] 企业业绩与市场反应 - 已披露半年报企业中仅贵州茅台实现同比增长，其余企业出现营收净利润双降 [5] - 业绩预降企业股价反获上涨：珍酒李渡披露盈利预警后累计涨35%，酒鬼酒业绩预告后累计涨10.21% [5] - 券商认为业绩利空已释放，部分酒企业绩好于预期，应对冲击能力超资金预判 [6] 投资价值评估 - 白酒指数股息率达4.12%，处于历史分位数97.78%高位 [7] - 开源证券指出白酒估值处于低位，基金持仓比例回落改善筹码结构，头部酒企分红率较高 [6] - 华鑫证券认为茅台批价企稳，Q2业绩预期充分释放，板块配置性价比显现 [6] - 北上资金8月18日单日净买入贵州茅台25.92亿元，占该股当日总成交额38.26% [7]

金融界8月18日消息，上证指数高开高走，AMAC饮料制造指数(AMAC饮料，H30043)上涨0.48%，报 10897.97点，成交额218.97亿元。 从AMAC饮料制造指数持仓样本的行业来看，主要消费占比100.00%。 数据统计显示，AMAC饮料制造指数近一个月上涨1.80%，近三个月下跌7.37%，年至今下跌4.39%。 从AMAC饮料制造指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比72.34%、深圳证券交易所占比 27.66%。 据了解，中基协基金估值行业分类指数依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》中的门类 划分，编制16个门类指数（不包括制造业）；依据制造业门类下的大类划分，编制27个大类指数，共有 43条行业分类指数。该指数以2009年01月01日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，AMAC饮料制造指数十大权重分别为：贵州茅台（52.64%）、五粮液（14.09%）、 山西汾酒（5.43%）、泸州老窖（5.39%）、东鹏饮料（3.48%）、洋河股份（2.47%）、今世缘 （1.77%）、古井贡酒（1.42%）、青岛啤酒（1.41%）、燕京啤酒（1.01%）。 ...

**行业与公司概述** - 行业：白酒行业 - 公司：山西汾酒 **核心观点与论据** **1 公司战略与竞争力** - 山西汾酒通过优化行业模式（如五码合一、空盘分离、终端建设）适应市场变化，释放品牌势能[2] - 学习五粮液OEM模式（2008年）和2017年邱董事长推动的权责利统一改革，激发企业活力[2][6] - 营销推广围绕青花瓷系列、国堂系列、老白粉系列，渠道从大仓联合开发转向扁平化[9] - 引入华润混改、员工持股计划、整体上市，推进市场化转型[12] **2 行业基本面与展望** - 二季度是白酒行业基本面最差时段，但7-10月动销将逐步改善（消费场景放宽、情绪改善）[7] - 行业下行期，汾酒仍为首选标的，估值空间大且有望享受成长性溢价[7][8] - 2023年下半年渠道势能强劲，品牌形象处于上升态势[3] **3 产品与产能策略** - 产品矩阵：波芬（低端）、腰部（老白汾、巴拿马）、青花系列（高端）[18][33] - 产能建设：三个项目（2030技改、白义酒厂、本兴酒厂）预计新增原酒8.1万吨、成品酒10万吨，提升总产能50%以上[32] - 强腰部战略：2023年重点推进巴拿马系列（原老白汾金奖系列）[30] **4 区域市场策略** - 全国化路径：巩固山西→拓展环山西（清香型优势市场）→长江以南新兴市场[17] - 山西省内：通过青花20/25提升消费档次，市占率第一[35] - 京津冀：市占率6.1%，北京侧重高端，天津中端，河北自然放量[38] - 鲁渝板块（山东、河南）：市占率5.1%，山东借力大商，河南扁平化[39] - 陕蒙板块：市占率6.3%（内蒙古超10%）[40] - 新兴市场（江浙沪皖、粤闽琼）：目标市占率4.5%[43] **5 历史转折与改革** - 2008年：从生产转向营销，收回条码、缩减OEM，推出老白汾/青花瓷系列[6] - 2017年：签订责任书，权力下放（选聘权、考核权），奖惩机制明确（完成目标奖励数千万）[10][11] - 市场化转型：前端营销跑得快，但后端产能建设滞后[13] **6 挑战与应对** - 行业挑战：高端化放缓、名酒价格下压（如茅台1935降价至650元）[48] - 应对措施：控盘分利、数字化管理稳定价格（青花20批价稳定在365-375元）[53] - 政商务需求减少：转向流通端掌控，强化终端建设[24] **7 财务与增长目标** - 中长期目标：500亿营收（最快2027年，最晚2029年）[44][50] - 产品增量：波芬（81亿→120亿）、老白汾（50-55亿）、青花20（150亿→200亿）[46] **其他重要细节** - **河南市场**：2013年引入博汾（低价单品），2014年正增长，2015年双位数增长[26] - **河北市场**：清香型基础好，自然放量[36] - **国企改革难点**：利益关系复杂，考核压力可能导致管理变形[15] - **汾酒城项目**：延迟至2018年落地，导致基酒储备滞后[23] **总结** 山西汾酒通过**市场化改革**（混改、员工激励）、**产品矩阵优化**（低端到高端全覆盖）、**区域深耕**（山西→环山西→全国）及**产能扩张**，在行业下行期保持竞争力。短期受行业周期影响，但中长期成长性明确，目标500亿营收。核心风险为高端化竞争与产能落地节奏。