星湖科技4 月21 日发布24 年年报和25 年一季报：24 年营收173 亿元，同比-0.2%，归母净利9.4 亿元 （扣非后11.4 亿元），同比39%（扣非后同比57%），其中24Q4 归母净利2.7 亿元，同环比 +41%/+55%，24Q4 归母净利符合我们前瞻2.7 亿元的预期。拟每股派现0.38 元（含税），股利支付率 66.94%。25Q1 实现营收40 亿元，同环比-4%/-11%，归母净利4.7 亿元（扣非后4.6 亿元），同环比 89%/78%，25Q1 归母净利超过我们前瞻3亿元的预期，系成本改善、非经常性损益减少等影响。考虑豆 粕提价及减量替代需求下氨基酸景气有望改善，维持"买入"评级。 24 年氨基酸景气改善，味精跌价及非经常性损益拖累下全年净利仍创新高24 年饲料添加剂营收yoy+4% 至117 亿元，毛利率yoy+4.8pct 至17%，据博亚和讯，赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸均价 10.5/5.3/11.0 元/kg ， yoy+11%/-9%/+1% ， 赖/ 苏氨酸综合价差2.4/3.8 元/kg ，yoy+94%/+60%；食品添 加剂营收yoy-13 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.6元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 星湖科技24年净利创新高，25Q1再创佳绩，考虑豆粕提价及减量替代需求下氨基酸景气有望改善，上调25 - 26年味精等产品毛利率假设，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收173亿元，同比 - 0.2%，归母净利9.4亿元（扣非后11.4亿元），同比39%（扣非后同比57%），24Q4归母净利2.7亿元，同环比 + 41%/+55%；25Q1实现营收40亿元，同环比 - 4%/-11%，归母净利4.7亿元（扣非后4.6亿元），同环比89%/78% [1] - 预计25 - 27年归母净利13.2/14.1/15.9亿元（25 - 26年前值11.8/13.6亿元，上调12%/4%），EPS为0.80/0.85/0.96元 [5] 业务分析 - 24年饲料添加剂营收yoy + 4%至117亿元，毛利率yoy + 4.8pct至17%；食品添加剂营收yoy - 13%至42亿元，毛利率yoy - 1.2pct至12.2%，味精跌价及非经常性损益拖累全年净利 [2] - 25Q1饲料添加剂营收yoy - 1%/qoq - 46%至27.5亿元，氨基酸景气环比回落；食品添加剂营收yoy - 12%/qoq + 6%至9.7亿元，味精市场均价yoy - 13%/qoq + 1%至7.2元/kg，价差亦有改善，玉米低价助力成本改善，综合毛利率yoy + 7.2pct至22.5% [3] 行业趋势 - 伴随4月以来关税影响下豆粕价格上行，叠加旺季临近，预计氨基酸及副产品景气有望回暖助力业绩增长 [4] 公司发展 - 公司新疆60万吨玉米深加工产线有序推进，助力未来成长 [4] 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|17,374|17,334|17,732|18,475|19,309| |+/-%|(0.64)|(0.23)|2.29|4.19|4.52| |归属母公司净利润(人民币百万)|677.95|943.15|1,322|1,415|1,588| |+/-%|11.45|39.12|40.12|7.04|12.25| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.57|0.80|0.85|0.96| |ROE(%)|9.39|12.22|16.07|15.79|16.16| |PE(倍)|17.57|12.63|9.01|8.42|7.50| |PB(倍)|1.58|1.51|1.39|1.27|1.16| |EV EBITDA(倍)|8.84|6.49|6.07|4.72|4.49|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（4月21日）|市值（亿元）（4月21日）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |梅花生物|600873 CH|10.86|310|1.12|1.22|1.31|10|9|8| |新和成|002001 CH|21.76|669|2.12|2.33|2.55|10|9|9| |华恒生物|688639 CH|27.32|68|1.63|2.34|-|17|12|-| |平均| | | | | | |12|10|8|[13]

会议信息 - 公司第十一届监事会第七次会议于2025年4月20日召开，3名监事实际参会[2] 议案表决 - 2024年度监事会工作报告等多项议案表决均为3票同意[3][4][7][9][11][14][20] - 许荣丹2024年度薪酬表决2票同意，其回避表决[16] 人员提名 - 同意提名罗怀生为公司第十一届监事会非职工代表监事候选人[22]

财务数据 - 公司计提减值准备12633.16万元，转回与转销减值准备2385.59万元，减少利润总额10247.57万元[6] - 2024年度以1661472616股为基数，每10股派现金红利3.80元，现金红利分配总额63135.96万元，占净利润66.94%[9] - 2024年度核销资产金额3090.96万元，导致利润减少1399.48万元[11] 议案表决 - 重大资产重组超额业绩奖励议案7票同意，闫晓林、闫小龙回避表决[15] - 刘立斌等9位董事2024年度薪酬议案分别表决，涉及回避董事子议案8票同意，王艳子议案9票同意[16][17] - 高级管理人员2024年度薪酬议案9票同意[18] - 开展金融衍生品等多项议案表决结果均为9票同意[20][21][22][23] - 2024年度多项报告议案表决结果均为9票同意[3][4][7][8][12][13][15] - 董事会同意召集并召开2024年年度股东大会，9票同意[19] - 《2025年第一季度报告》通过审议，9票同意[26][27] - 地块及地上建筑物出租议案9票同意[28] 其他事项 - 第十一届董事会第十次会议于2025年4月20日召开，9人出席[2] - 多项议案已审议通过[6][9][11][15][16][18][20][21][22][23] - 部分议案需提交公司股东大会审议[29]

业绩总结 - 2024年度净利润943,152,837.96元[4][5] - 2023年度净利润677,954,270.50元，2022年度为608,326,061.03元[5] - 最近三个会计年度平均净利润743,144,389.83元[6] 利润分配 - 2024年拟每股派现0.38元（含税），不转增和送股[2] - 拟派发现金红利631,359,594.08元（含税），占2024年净利润66.94%[4] - 2023和2024年现金分红总额均为631,359,594.08元，2022年为0元[5] - 最近三个会计年度累计现金分红1,262,719,188.16元[5][6] 其他 - 2025年4月20日，董事会和监事会通过2024年度利润分配预案并提交股东大会审议[7][8] - 利润分配预案待股东大会审议，不影响经营现金流[9]

业绩总结 - 公司2024年度合并营业收入为173.34亿元[6] - 2024年末资产总计145.50亿元，同比增长1.10%[19] - 2024年末负债合计65.18亿元，同比下降3.08%[20] - 2024年末股东权益合计80.31亿元，同比增长4.86%[20] - 2024年度净利润为9.50亿元，较2023年度实现增长[27] - 2024年度基本每股收益为0.5677元/股，有所提高[27] 财务审计 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2024年财务状况等[3] - 审计将营业收入确认和商誉减值作为关键审计事项[6][7] - 审计认为公司营业收入确认和管理层对商誉减值判断及估计合理[7] 会计政策与核算 - 公司以12个月作为营业周期，以人民币为记账本位币[46][47] - 公司合并财务报表合并范围以控制为基础确定[57] - 金融资产和负债按不同标准分类及后续计量[70][81] - 应收账款等按预期信用损失计量损失准备[96] - 存货按成本与可变现净值孰低提取跌价准备[115] - 长期股权投资按不同情况核算[125][126] - 投资性房地产采用成本模式后续计量[136] - 固定资产按成本初始计量并规定折旧年限等[138][141] - 符合条件的借款费用资本化[146] - 无形资产开发阶段支出满足条件确认为无形资产[165] - 长期资产减值损失不得转回[166] 收入与补助 - 公司收入主要源于生产销售饲料添加剂等业务[176] - 内销和外销收入确认方式不同[179] - 政府补助分为与资产和收益相关两类[183] - 政府补助按不同情况核算[184][186][187] 租赁相关 - 公司将租赁分为融资租赁和经营租赁[196] - 短期租赁和低价值资产租赁有简化处理[195][196]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[5] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见[6] - 2024年12月31日公司在重大方面保持有效财务报告内部控制[9] 审计风险 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[7] 事务所信息 - 信永中和会计师事务所曾有6000万元金额相关记录[12] - 其执业证书编号为11010136等[13]

业绩承诺 - 广新等承诺标的公司2022 - 2024年净利润分别不低于41379.13万、37784.22万和40859.35万元[13] - 未达承诺业绩，业绩承诺方优先股份补偿，不足现金补偿[14] 业绩完成情况 - 2022 - 2024年合计承诺利润120022.70万元，实际284160.33万元，完成率236.76%[25] - 各年度业绩承诺均超额完成，业绩承诺方无需补偿[23][25] 股份交易 - 2022年11月14日获批复，12月6日新增922453450股股份登记[12]

业绩承诺 - 交易对方承诺伊品生物2022 - 2024年净利润分别不低于41379.13万、37784.22万和40859.35万元[3] - 若累积净利润低于承诺数，业绩承诺方先股份补偿，不足现金补偿[4] 业绩完成情况 - 伊品生物2024年扣非归母净利润118253.66万元，调整后超承诺数70669.42万元[12] - 2024年业绩承诺完成比例272.96%，三年累计完成236.76%[12] 股权情况 - 2024年12月31日伊品生物股东全部权益价值评估为618589.11万元[13] - 截至2024年底，伊品生物99.22%股权未减值[14] 补偿结果 - 伊品生物2022 - 2024年业绩承诺实现，无需补偿[12][15] 交易情况 - 星湖科技向10名交易对方发行922453450股购买相关资产[2]

人员变动 - 独立董事王艳2018年3月任职，2024年7月15日辞职生效[2][3] - 董事会提名补选独立董事候选人卢馨[13][14] 会议情况 - 2024年召开2次董事会会议和1次股东大会，王艳均出席[5] - 2024年4月19日召开第十一届董事会第五次会议等[12][13] 审计相关 - 续聘信永中和会计师事务所为2024年度审计机构[12][13] - 王艳主持三次审计委员会会议，审阅多份报告[7] 其他事项 - 报告期内无关联交易、收购等事项[11] - 审议通过公司董事等2023年度薪酬议案[14][15]