诉讼情况 - 2019年7月11日，CJ第一制糖株式会社起诉公司，涉案金额2000万元及诉讼费用[4] - 一审驳回原告诉讼请求，原告负担受理费141,800元、鉴定费300,000元[5][6] - 2025年5月8日，二审驳回上诉维持原判，原告负担二审受理费141,800元[8] 影响说明 - 诉讼终审判决生效，对公司本期或期后利润无重大影响[3][9] - 截至公告披露日，公司及子公司无其他应披露未披露重大诉讼及仲裁事项[10]

报告公司投资评级 - 报告给予星湖科技“增持”评级，目标价格为9.09元，当前价格为7.64元 [1] 报告的核心观点 - 预计星湖科技2025 - 2027年归母净利润分别为13.18亿元、14.33亿元、16.01亿元，对应EPS为0.79、0.86、0.96元（原2025 - 26预测为0.73、0.81元），给予2025年11.5倍PE（原为2024年12x），对应目标价为9.09元（+15%），维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,374|17,334|18,881|20,305|21,755| |(+/-)%|-0.6%|-0.2%|8.9%|7.5%|7.1%| |净利润（归母，百万元）|678|943|1,318|1,433|1,601| |(+/-)%|11.4%|39.1%|39.7%|8.8%|11.7%| |每股净收益（元）|0.41|0.57|0.79|0.86|0.96| |净资产收益率(%)|9.0%|12.0%|15.0%|14.8%|14.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|18.72|13.46|9.63|8.86|7.93| [3] 交易数据 - 升幅方面，1M绝对升幅19%、相对指数21%，3M绝对升幅21%、相对指数20%，12M绝对升幅50%、相对指数44% - 52周内股价区间为4.85 - 8.18元，总市值12,694百万元，总股本/流通A股为1,661/1,109百万股，流通B股/H股为0/0百万股 - 资产负债表摘要显示，股东权益8,400百万元，每股净资产5.06元，市净率（现价）1.5，净负债率16.31% [4] 盈利情况 - 2024年实现营业收入173.34亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43亿元，同比增长39.12%，扣非后净利润11.42亿元，同比增长57.07%。扣非后净利润增长原因包括有效市场营销和销售策略使产品销量增加、成本控制降低生产成本、剔除2024年对重组伊品生物计提超额利润奖励等非经常性损益影响。公司拟向全体股东每股派发0.38元现金红利（含税），预计派发现金红利总额约63135.96万元（含税），占归母净利润比例为66.94% [4] - 2025年一季度实现营业总收入40.39亿元，环比下降11.12%，同比下降3.82%，扣非后净利润4.62亿元，环比增长21.46%，同比增长81.61%。营业收入下降因主要产品销售价格同比下降，净利润增长因成本控制提升毛利率。25Q1实现毛利9.07亿元，同比增加2.67亿元，毛利率同比提升7.21pct至22.46% [4] 重大项目建设 - 加快在建60万吨玉米深加工及配套热电联产项目建设，力争2025年底试生产，项目总投资预计37.12亿元，其中配套热电联产项目约10亿元，新建项目包括60万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年，主要产品为缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸及配套生产相关副产品 [4] - 稳步推进肇东核苷酸技改项目，肇东公司自筹资金16,729万元，在黑龙江省绥化市肇东公司厂内实施3500吨核苷、核苷酸产品技改项目，项目总周期16个月 [4] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |688873.SH|梅花生物|11.12|317.23|0.96|1.12|1.21|11.58|9.93|9.19| |688065.SH|凯赛生物|52.2|376.51|0.84|0.81|0.98|62.14|64.44|53.27| |688639.SH|华恒生物|27.64|69.02|0.76|5.39|7.27|36.37|5.13|3.80| | | |可比公司均值| | | | |36.70|26.50|22.09| |600866.SH|星湖科技|7.48|124.28|0.57|0.79|0.86|13.46|9.63|8.86| [7]

玉米概念板块表现 - 截至5月8日收盘，玉米概念板块下跌1.00%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内6只个股上涨，涨幅居前的有广宇集团(4.32%)、福成股份(1.71%)、燕塘乳业(0.92%) [1] - 跌幅居前的个股包括丰乐种业、金丹科技、荃银高科 [1] 概念板块涨跌幅对比 - 成飞概念以7.01%涨幅领涨，大豆概念以-1.62%跌幅居首 [2] - 玉米概念(-1.00%)跌幅大于黄金概念(-0.52%)但小于转基因概念(-1.12%) [2] - 军工相关概念(大飞机3.06%、军工信息化2.96%)表现强势 [2] 资金流动情况 - 玉米概念板块整体获主力资金净流出3.03亿元 [2] - 22只个股遭主力资金净流出，其中13只净流出超千万元 [2] - 金健米业(-4805.98万元)、金丹科技(-3474.31万元)、星湖科技(-2915.80万元)为净流出前三 [2] - 广宇集团(1063.85万元)、云图控股(837.29万元)、隆平高科(700.77万元)获主力净流入居前 [2] 个股数据明细 - 丰乐种业下跌2.40%伴随7.00%换手率，主力资金净流出2565.25万元 [2][3] - 北大荒下跌1.60%主力净流出2318.42万元，换手率2.76% [2][3] - 史丹利下跌1.88%主力净流出1077.93万元，换手率1.82% [3] - 川宁生物逆势上涨0.43%但主力仍净流出955.86万元 [3]

公司基本信息 - 伊品集团注册资本为人民币9262.5963万元[12] - 铁小荣和闫奕各持有伊品集团28.38%股权[16] 减持情况 - 铁小荣拟合计减持不超49,844,178股，即不超公司总股本3%[19] - 2025年4月22日至5月6日累计减持33,693,800股，占总股本2.03%[21] - 本次权益变动后铁小荣及其一致行动人持股占总股本15%[22] 质押情况 - 截至报告书签署日，铁小荣及其一致行动人146,395,365股已被质押[25] 其他说明 - 截至报告书签署日前六个月无其它买卖星湖科技股票情况[26] - 信息披露义务人承诺无虚假记载等并承担法律责任[33][36]

股份变动 - 2025年4月22日至5月6日铁小荣减持33,693,800股，比例2.03%[2][4] - 变动后铁小荣及其一致行动人伊品集团持股249,220,980股，比例15.00%[2] - 铁小荣大宗交易减持30,659,900股，比例1.85%[4] - 铁小荣集中竞价交易减持3,033,900股，比例0.18%[4] - 变动前铁小荣持股110,229,751股，比例6.63%，变动后76,535,951股，比例4.61%[5] - 伊品集团持股比例变动前后均为10.39%[5] - 变动前合计持股282,914,780股，比例17.03%，变动后249,220,980股，比例15.00%[5]

财务表现 - 公司2024年实现扣非后净利润11.42亿元，同比增长57.07% [1][3] - 2024年营业收入173.34亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43亿元，同比增长39.12% [3] - 2025年一季度扣非后净利润4.62亿元，同比增长81.61%，毛利率同比提升7.21pct至22.46% [4] 盈利预测与分红 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.18亿元、14.33亿元、16.01亿元，对应EPS为0.79、0.86、0.96元 [2] - 公司拟派发现金红利总额约6.31亿元（含税），占归母净利润比例为66.94%，每股派发0.38元（含税） [3] 业绩驱动因素 - 产品销量同比大幅增加，弥补了销售价格下降的影响 [3] - 原材料采购和生产运营成本控制降低了生产成本 [3][4] - 剔除非经常性损益（如计提超额利润奖励2.18亿元）后，扣非净利润增长显著 [3] 重大项目进展 - 60万吨玉米深加工及配套热电联产项目总投资37.12亿元，预计2025年底试生产，年产11.5万吨小品种氨基酸 [4] - 肇东核苷酸技改项目投资1.67亿元，总周期16个月，计划年产3500吨核苷、核苷酸产品 [4]

交易数据 - 截至2025年4月30日收盘，星湖科技报收于7.56元，下跌1.05%，换手率3.45%，成交量38.24万手，成交额2.92亿元 [1] - 4月30日主力资金净流出2693.04万元，占总成交额9.21% [3] - 游资资金净流入1119.19万元，占总成交额3.83%，散户资金净流入1573.85万元，占总成交额5.38% [4] 国际市场与关税影响 - 公司产品远销欧洲、东南亚、韩国等50多个国家与地区，美国对中国的关税政策目前不会对生产经营产生重大影响 [2] - 公司已建立风险评估和应对机制，通过优化业务布局、加强成本管控、拓展多元化市场等方式应对潜在风险 [3] 业务进展与项目规划 - 尼龙56项目试产进度有序推进，公司积极开拓市场并进行培育发展 [2] - 新疆60万吨玉米深加工及配套热电联产项目详情可参考公司2024年4月23日发布的公告 [2] 信息披露与投资者关注 - 2024年度国外整体销售收入情况详见公司2025年4月22日披露的《2024年度主要经营数据公告》 [2] - 股东户数信息可查阅公司2025年第一季度报告 [2] - 公司严格按照法律法规履行信息披露义务，重要经营信息或重大事项将及时披露 [2] 环保措施 - 公司坚持绿色发展理念，严格落实环保政策要求，相关情况在定期报告和ESG报告中披露 [3]

股东持股变动 - 铁小荣及其一致行动人伊品集团合计持股比例从17.03%降至15.96%，持股265,250,180股[2][5] - 铁小荣2025年4月减持17,664,600股，比例1.06%[4] - 伊品集团持股及无限售股比例均未变[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示利润跃升，小品种氨基酸有望构筑业绩新支点，虽营收受产品价格下跌影响略有下降，但产品销量增加、成本控制使利润率提升，且饲养氨基酸市场规模增长，公司项目推进有望提升竞争力，未来业绩有望进一步提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月22日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年营收173.34亿元同比降0.23%，归母净利润9.43亿元同比增39.12%，扣非后归母净利润11.42亿元同比增57.07%；4Q2024营收45.45亿元同比降2.16%，归母净利润2.66亿元同比增41.04%、环比增55.47%，扣非后归母净利润3.80亿元同比增46.43%、环比增67.07%；2025年一季度营收40.39亿元同比降3.82%，归母净利润4.74亿元同比增88.55%、环比增78.31%，扣非后归母净利润4.62亿元同比增81.61%、环比增21.46% [1] 分业务经营情况概述 - 2024年食品添加剂、饲料添加剂、生物原料药及制剂、医药中间体、有机肥料业务收入分别为42.48亿元、117.34亿元、1.29亿元、2.12亿元、3.87亿元，毛利率分别为12.24%、16.97%、35.82%、13.68%、36.55%；2024年营收略降因产品价格下降，销量增长弥补部分影响，毛利率、净利率分别为17.19%、5.48%；2025年一季度营收同比减1.60亿元因产品价格下跌，归母净利润提升因成本控制，毛利率、净利率分别为22.46%、11.80% [2] 饲养氨基酸市场规模及公司项目 - 国内饲料产量从2013年1.9亿吨增至2023年3.2亿吨，复合增长率5.2%，饲用氨基酸产量复合增长率12.7%；公司2024年在可克达拉投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目生产小品种氨基酸，项目按计划推进，投产有望提升竞争力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.05、14.48、16.16亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.97元，现价对应PE分别为10X、9X、8X，看好未来成长空间 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,334|18,425|19,590|20,834| |增长率（%）|-0.2|6.3|6.3|6.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|943|1,305|1,448|1,616| |增长率（%）|39.1|38.3|11.0|11.6| |每股收益（元）|0.57|0.79|0.87|0.97| |PE|14|10|9|8| |PB|1.7|1.5|1.4|1.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入增长率2024 - 2027年分别为 - 0.23%、6.29%、6.32%、6.35%，净利润增长率分别为39.12%、38.33%、11.00%、11.55%等 [7]

财务表现 - 24年营收173亿元同比-0.2%归母净利9.4亿元同比+39%扣非后净利11.4亿元同比+57% [1] - 24Q4归母净利2.7亿元同环比+41%/+55%符合预期拟每股派现0.38元股利支付率66.94% [1] - 25Q1营收40亿元同环比-4%/-11%归母净利4.7亿元同环比+89%/+78%超预期系成本改善及非经常性损益减少 [1] 业务分项 - 24年饲料添加剂营收117亿元同比+4%毛利率17%同比+4.8pct赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸均价10.5/5.3/11.0元/kg同比+11%/-9%/+1%价差同比+94%/+60% [2] - 24年食品添加剂营收42亿元同比-13%毛利率12.2%同比-1.2pct味精均价7.7元/kg同比-16%价差2.9元/kg同比-17%计提非经2亿元 [2] - 25Q1饲料添加剂营收27.5亿元同环比-1%/-46%赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸均价9.8/5.4/10.6元/kg同比+3%/+3%/+2%环比-13%/+4%/-13% [3] - 25Q1食品添加剂营收9.7亿元同环比-12%/+6%味精均价7.2元/kg同比-13%环比+1%价差改善综合毛利率22.5%同比+7.2pct [3] 行业动态与展望 - 4月21日赖氨酸(98.5%)/赖氨酸(70%)/苏氨酸/味精价格8.4/5.5/10.2/7.4元/kg较3月末-4%/-2%/0%/+1%豆粕提价及旺季临近或推动氨基酸景气回暖 [3] - 新疆60万吨玉米深加工产线推进中 [3] 盈利预测 - 上调25-26年毛利率假设预计25-27年归母净利13.2/14.1/15.9亿元较前值上调12%/4% [4] - 给予25年12xPE目标价9.6元基于EPS 0.80元 [4]