担保金额 - 本次担保金额为74800万元[2] - 2024年第四季度新增签署担保合同金额74800万元，实际使用21000万元[4] - 截至2024年12月31日，对外担保余额199819.08万元，占净资产比例26.43%[2][18] 子公司财务 - 黑龙江伊品生物2023年底资产总额361307.86万元，负债202616.87万元，净额158690.98万元[5] - 2023年营收406725.91万元，净利润2974.01万元[5] - 2024年9月底资产总额353095.81万元，负债141346.35万元，净额211749.46万元[6] - 2024年1 - 9月营收301971.54万元，净利润23058.47万元[6] - 2024年9月底资产负债率40.03%[4] - 注册资本145000万元[5] 担保业务 - 国开黑龙江分行担保主债权本金30000万元[8] - 光大大庆分行担保最高本金余额10000万元[11] - 中行大庆分行担保最高本金余额34800万元[14] 担保情况 - 公司及控股子公司无逾期担保、无担保诉讼[2][18] - 担保为对合并报表内控股子公司及子公司间担保，无对合并报表外主体担保[18] - 2024年度预计担保是合理经营行为，满足资金需求，风险可控[16][17]

新产品和新技术研发 - 公司审议通过3500吨核苷、核苷酸产品技改项目议案[3] - 全资子公司肇东公司自筹16729万元实施技改[5] - 技改项目在肇东公司厂区进行，周期16个月[5]

发展战略 - 星湖科技将继续聚焦核心产业领域，做强做优动物营养、食品添加剂及调味品板块，并在生物医药、食品营养和植物营养实现创新突破 [2] - 公司前瞻布局合成生物技术、发酵新技术等新赛道、新技术，致力成为中国生物发酵产业龙头企业和行业领导者 [2] - 广新集团将严格遵照科学的法人治理结构管理星湖科技，持续加大对公司的支持和赋能，推动上市公司为广大股东创造更大价值 [3] 重点项目 - 公司投资新建60万吨玉米深加工项目，预计总投资额37.12亿元，计划生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年 [3] - 项目达产后预估年销售收入约34亿元，毛利率预计约21% [3] - 项目土建施工和大型设备的现场构建正在紧锣密鼓的建设中，计划明年底进入试生产阶段 [3] 股东支持 - 广新集团将通过强化战略引领、发挥国有股东优势，引导上市公司充分发挥投融资平台功能，加大内生式增长和外延式发展力度 [3] - 广新集团支持上市公司建立和实施长效激励机制，做好投资者关系维护，积极发挥股东优势，实现全体股东共赢发展 [3]

公司投资评级 - 报告给予星湖科技"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 星湖科技通过收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业，业绩大幅提升，未来伴随苏、赖氨酸景气高增，行业集中度提升，预计价格进入上行通道，公司业绩有望进一步提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 1 成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业 - 星湖科技以味精起家，2022年成功收购伊品生物后，主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等业务，营收从2021年的12.35亿元增长至2022年的174.86亿元，同比增长329.51%；归母净利润从2021年的1.06亿元增长至2022年的6.08亿元，同比增长299.85% [1] - 2024年前三季度，公司实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长38.38% [1] - 星湖科技前身为1964年成立的农业微生物药厂，1981年转产味精，2022年并购宁夏伊品生物科技股份有限公司，实现了跨越式发展 [11] - 伊品生物成立于1999年，主营动物营养类、食品添加剂及调味品类、植物营养类、新材料类产品，2021年L-赖氨酸产能约88万吨，位居全球第二；苏氨酸产能约为26.8万吨，位居全球第三；味精产能约42万吨，位居全球第四 [12] - 广新集团通过股份收购及现金增资方式持有伊品生物43.78%的股份，伊品生物前期经营层面重大不利因素逐步消除，盈利水平显著提升 [24] - 广新集团控股后积极赋能，伊品生物盈利能力实现显著提升，2021年营业收入及净利润分别实现144.36亿元、3.76亿元，同比分别增长30.84%和402.58% [32] - 2022年、2023年度伊品生物实现的经审计的扣除非经常性损益的净利润分别为10.52亿元、6.75亿元，实现当期业绩承诺的比例分别为254.13%、218.07% [48] 2 氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长 - 氨基酸行业主要为生物法生产，全球市场规模近300亿美元，苏、赖氨酸是氨基酸行业的主要产品 [80][85] - 2020年全球赖氨酸的市场需求量约为325万吨，占比40.63%；苏氨酸的市场需求量约为80万吨，占比10.00% [85] - 2021年全球赖氨酸的市场需求量约为355万吨，占比41.18%；苏氨酸的市场需求量约为92万吨，占比10.67% [85] - 豆粕减量替代政策落地，苏、赖需求迎来增长，饲料粮整体进口依存度较高，尤其是大豆常年维持在较高水平 [86][91] - 2022年国内饲用粮食消费量占粮食总消费量的48%，超过口粮消费近15个百分点 [91] - 2015-2023年，我国大豆进口量从8322万吨增长至9950万吨，进口依赖度常年处于高位，2023年为82.81% [91] - 2020年国务院发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，强调调整优化饲料配方结构，促进玉米、豆粕的减量替代 [97] - 2021年农业农村部发布《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，推进谷物和杂粕对饲料中玉米豆粕的减量替代 [97] - 2023年农业农村部发布《饲用豆粕减量替代三年行动方案》，提出饲料中豆粕用量占比要在2025年降至13%以下 [97] - 全球赖氨酸行业发展呈现周期性波动、供给集中度较高的特点，2021年末全球赖氨酸产能降低至386万吨，主要生产企业增加至19家，CR3降低至49% [108] - 苏氨酸呈现与赖氨酸相似的周期性发展特征，但其供应集中度更高、竞争格局更为稳定，2021年全球苏氨酸实际生产厂家降低至8家，全球苏氨酸产能降至108万吨，CR3产能集中度降低至80% [112] 3 鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G市场迎来快速发展 - 我国是世界第一大味精生产和消费大国，2023年产量及需求量分别达到269万吨、268万吨 [1] - 味精行业格局呈现格局稳定、市场集中度高的局面，国内逐步形成以阜丰集团、梅花生物及星湖科技三家龙头企业为主的竞争格局 [1] - I+G又被称为"强力味精"，其行业整体产量、需求保持平稳增长，供应格局主要以希杰、梅花生物及星湖科技为主 [1] 4 星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升 - 星湖科技产能规模均居全球前列，在行业未来整体走向整合趋势、落后产能出清的背景下，规模优势有望进一步凸显 [1] - 星湖科技成功收购伊品生物后，无论是在主业经营能力、资产结构及偿债能力以及费用成本把控方面均获得显著提升，盈利能力有望持续提升 [1] - 2023年公司分红及股息率双双提升，23年现金分红比例为93.13%；以当前价测算，股息率为5.63% [1] - 星湖科技的主要生产基地分别位于广东肇庆市、黑龙江绥化市和大庆市、四川省宜宾市和广安市、宁夏回族自治区银川市和内蒙古自治区赤峰市 [52] - 星湖科技高度重视技术研发，持续投入研发资金，并与清华大学、中山大学、华南理工大学、华东理工大学等多所高等院校开展合作 [59] - 2019-2023年，星湖科技营收从10.50亿元增长至173.74亿元；归母净利润由1.50亿元增长至6.78亿元 [55] - 2022年并购当年，营收及归母净利润分别达到174.86亿元、6.08亿元，增幅高达329.51%、299.85% [55] - 2023年营收及归母净利润分别达到173.74亿元、2.51亿元，增幅分别为-0.64%、11.45% [55] - 2024Q1~Q3，星湖科技实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长38.38% [55] - 2019-2023年，星湖科技食品添加剂、饲料添加剂收入合计占比分别为99.29%、99.02%、98.85%、93.46%、93.30%；毛利润占比分别为100%、99.99%、100%、93.69%、91.63% [60] - 2019-2023年，星湖科技食品添加剂毛利率分别为35.79%、32.45%、24.97%、14.59%、13.43% [64] - 2019-2023年，星湖科技饲料添加剂毛利率分别为-19.23%、2.42%、0.00%、18.35%、12.13% [65] - 2019-2023年，星湖科技生化原料药及制剂毛利率分别为24.84%、29.39%、16.93%、25.33%、29.92% [68] - 2019-2023年，星湖科技医药中间体毛利率分别为38.34%、36.18%、27.37%、17.01%、13.78% [69] - 2022-2023年，星湖科技有机肥料毛利率分别为33.42%、34.35% [70] 5 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.60、11.78、13.71亿元，EPS分别为0.58、0.71、0.83元，现价（2024/12/5）对应PE分别为12X、10X、8X [1]

减持前持股情况 - 伊品集团及其一致行动人铁小荣合计持股310,821,510股，占总股本18.71%[2] - 伊品集团持股189,667,209股，占总股本11.42%[2] - 铁小荣持股121,154,301股，占总股本7.29%[2] 减持计划与实施情况 - 计划减持不超过33,229,452股，即不超过总股本2%[3] - 截至2024年11月28日，合计减持27,906,730股，占总股本1.68%[3] - 截至公告披露日，合计持股282,914,780股，占总股本17.03%[3] 减持明细 - 伊品集团减持16,982,180股，占比1.02%，金额105,370,427.80元，未完成3,299,220股[7] - 铁小荣减持10,924,550股，占比0.66%，金额67,583,730.50元，未完成2,023,502股[7] 减持结果 - 本次实际减持与此前披露的减持计划、承诺一致[9] - 减持时间区间届满，已实施减持且达最低减持数量，未提前终止[9]

公司资本 - 信息披露义务人注册资本为9262.5963万元[10] 股权结构 - 铁小荣和闫奕各持有伊品集团28.30%股权[14] 减持情况 - 2024年1月12日至11月21日累计减持83,073,630股，占总股本5.0000%[19] - 拟合计减持不超过33,229,452股，即不超过总股本2%[16] 权益变动 - 变动前持股365,988,410股，占总股本22.0280%[20] - 变动后持股282,914,780股，占总股本17.0280%[20] 质押情况 - 截至报告签署日，282,914,780股中146,395,365股已被质押[23]

减持情况 - 2024年1月12日至11月21日，伊品集团及一致行动人减持83,073,630股，比例5%，持股降至17.03%[2][7] - 2024年9月25日至11月21日，伊品集团及一致行动人大宗交易减持27,906,730股，比例1.68%[2][3] 权益变动 - 本次变动前伊品集团持股13.45%，变动后10.40%；铁小荣变动前8.58%，后6.63%[9] - 截至2024年11月21日，伊品集团及一致行动人持股282,914,780股，146,395,365股质押[8] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不导致控股权变化[2][9]

交流会信息 - 公司将参加广新集团2024年投资者集体交流会[1] - 时间为2024年12月12日14:30 - 18:00[1] - 方式为现场和视频直播[1] - 地点为全景路演（https://rs.p5w.net/）[1] 参与人员 - 董事长刘立斌、总经理应军等参加[1] 投资者参与方式 - 2024年12月11日17:00前发问题至sl@starlake.com.cn[2] - 2024年12月12日14:30 - 18:00登录全景路演观看直播[2][3] 联系信息 - 联系人张凯甲，电话0758 - 2237526，邮箱sl@starlake.com.cn[6] 会后查看 - 交流会后可通过全景路演查看情况及内容[4]

人事变动 - 公司副总经理张番平2024年11月15日因工作调整辞职[1] - 辞职后不再担任公司任何职务，报告送达董事会生效[1] - 辞职不影响公司正常运作及经营管理[1]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好，前三季度扣非后净利润同比增长62.99%，预计2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元（维持） [11][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入127.90亿元，同比增长0.48%，归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%，扣非后净利润7.62亿元，同比增长62.99%2024Q3，公司实现营业收入43.03亿元，环比增长0.38%，同比下降3.56%，归母净利润1.71亿元，环比下降32.84%，同比下降34.02%，扣非后净利润2.28亿元，环比下降18.73%，同比下降2.39% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率15.72%，同比增长3.03pct，销售净利率5.33%，同比增长1.44pct [2] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元 [11] - 报告期内公司各财务指标有不同程度的变化，如营业总收入、营业成本、毛利率、净利润率等在2023 - 2026年期间呈现出一定的增长或波动趋势 [6] 业务板块方面 - 分产品看2024年前三季度公司食品添加剂业务收入33.35亿元，同比下降1.27%；饲料添加剂收入84.53亿元，同比增长1.13%；生化原料药及制剂业务收入约1元，同比下降6.53%；医药中间体业务收入1.26亿元，同比下降24.15%；有机肥料业务收入2.54亿元，同比增长10.42% [3] - 公司海外销售占比提高，2024年前三季度海外主营业务收入约56.68亿元，占比46.20%，同比提升10.47pct [3] 产品价格方面 - 苏赖价格上涨，价差扩大截至2024年10月29日，98%赖氨酸山东价格价格10950元/吨，相比10月25日上涨150元/吨，相比6月7日上涨1000元/吨；98%赖氨酸广东价格11550元/吨，相比10月25日上涨200元/吨；截至10月25日，98%赖氨酸玉米价差（自制合成氨）价差5340.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1104.22元/吨；苏氨酸玉米价差（自制合成氨）价差6140.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1778.40元/吨 [4][10]