报告评级与核心观点 - 维持"推荐"评级 [4] - 江苏银行利润保持两位数增速,资产质量稳定 [1][2] 财务数据分析 - 24Q1-3 营收同比+6.2%,归母净利润同比+10.1% [1] - 资产规模扩张较为积极,24Q3 末总资产、总负债同比分别+15.6%、+15.0% [2] - 贷款总额较年初增加10.6%,其中对公贷款增长较快,达18.8% [2][8] - 不良率保持稳定在0.89%,拨备覆盖率351% [2] 盈利能力和资产质量 - 预计24-26年EPS分别为1.73、1.92、2.12元,24年PE为7倍 [3] - 不良率维持在较低水平,拨备覆盖率较高,风险抵补能力较强 [2][9][11][12] 未来展望 - 受益于地方经济稳定增长和产业基础优势,江苏银行对公业务保持稳健增长 [3] - 营收和利润有望延续稳健增长趋势 [3]

报告评级 - 报告给予江苏银行"买入"评级 [2] 公司业绩 - 前三季度实现营收623亿元,同比增长6.2%;归母净利润282亿元,同比增长10.1% [4] - 营收增速小幅下滑,但业绩仍保持双位数高增长 [6] - 净利息收入增速为1.5%,非息收入增速为17.1% [6] - 非息收入占营收比重为33%,较上半年下降0.5个百分点 [10] 资产负债情况 - 生息资产、贷款同比增速分别为12.3%、11.6%,扩表提速 [6] - 存款增速有所放缓,存单发行力度加大 [6] - 信贷投放结构更加均衡,零售贷款和票据贴现投放提速 [7] - 金融投资规模增加,占生息资产比重提升至37.3% [7] 资产质量 - 不良率维持在0.89%的低位,拨备覆盖率为351% [11] - 信用减值损失占营收比重为23%,季内仍维持一定拨备计提强度 [11] 资本充足 - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.3%、12%、13.2% [11] - 发行100亿永续债,有效补充资本 [11] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.79、2、2.2元 [12] - 当前股价对应PE估值分别为5.0、4.5、4.1倍 [12] - 公司具有低估值、高股息、高盈利特性,维持"买入"评级 [12]

财务业绩 - 2024年前三季度营业收入为623.03亿元，同比增长6.18%[3] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为282.35亿元，同比增长10.06%[3] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为279.61亿元，同比增长10.95%[3] - 前三季度实现营业收入623.03亿元，同比增长6.19%[28] - 前三季度实现净利润292.96亿元，同比增长10.25%[28] 资产负债情况 - 2024年第三季度末总资产为38,568.56亿元，较上年末增长13.32%[3] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的净资产为3,024.55亿元，较上年末增长20.78%[3] - 资产总计达到3,856.86亿元，较上年末增长13.33%[26] - 负债总计为3,544.77亿元，较上年末增长12.75%[26] - 归属于母公司股东权益合计为302.46亿元，较上年末增长20.77%[26] 存贷款情况 - 公司对公存款为1,139,910,586千元，对私存款为810,265,794千元，其他存款为125,898,293千元，合计存款为2,076,074,673千元[14] - 公司发放贷款和垫款合计为2,038,123,612千元，其中对公贷款为1,317,851,544千元，对私贷款为647,389,492千元，贴现为128,728,679千元[14] - 2024年前三季度客户存款和同业及其他金融机构存放款项净增加额为158,500,490元[31] - 2024年前三季度客户贷款及垫款净增加额为212,137,812元[31] 资本充足性 - 公司资本充足率为13.19%，核心一级资本充足率为9.27%，一级资本充足率为12.03%[17] - 资本充足率为15.41%，较上年末提高0.41个百分点[26] - 新发行永续债49.99亿元，进一步优化资本结构[26] 流动性 - 公司流动性覆盖率为126.60%，合格优质流动性资产为207,540,506千元，未来30天现金净流出量为163,933,662千元[20] 资产质量 - 公司不良贷款率为0.89%，拨备覆盖率为351.03%[22] - 不良贷款率为1.39%，较上年末下降0.07个百分点[26] - 拨备覆盖率为188.91%，较上年末提高10.91个百分点[26] 股东结构 - 2024年第三季度末普通股股东总数为122,074户[9] - 2024年第三季度末前十大股东中国有股东占比较高[9] - 公司前十名股东中，苏州国际发展集团有限公司持股比例为1.92%[11] - 公司前十名优先股股东中，光大永明资管－光大银行－光大永明资产聚优1号权益类资产管理产品持股比例为14.61%[12] - 公司未知上述股东之间有关联关系或一致行动关系[13][13] 其他综合收益 - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额增加280.86%[8] - 2024年前三季度归属于母公司股东的其他综合收益的税后净额增加297.63%[8] 现金流 - 2024年前三季度收取利息、手续费及佣金的现金为90,621,232元[31] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为2,199,712,175元[31] - 2024年前三季度投资支付的现金为2,410,213,106元[31] - 2024年前三季度吸收权益性投资收到的现金为30,000,000元[31] - 2024年前三季度发行债务证券收到的现金为1,000,314,888元[31] - 2024年前三季度偿还债务证券支付的现金为816,100,000元[31] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为202,142,686元[31] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为13,463,397元[31] 其他 - 公司单一最大客户贷款占资本净额比率为2.01%，最大十家客户贷款占资本净额比率为10.34%[22] - 公司成本收入比为20.17%[22] - 加大科技投入，持续推进数字化转型[28]

会议情况 - 江苏银行第六届董事会第十二次会议于2024年10月29日召开，15名董事参与表决[1] - 审议通过2024年三季度行长工作报告、第三季度报告、发行普通金融债券议案[1][2] 债券发行 - 2025年将在银行间债券市场择机分次发行600亿元普通金融债券，期限≥3年[2] - 发行方案及授权自股东大会批准至2025年12月31日前有效，需提交股东大会审议[3] 其他 - 会议听取江苏银行2023年度公司治理监管评估通报[3]

公司经营情况 - 江苏银行近年来坚持"四化"服务领先银行战略,推动量的合理增长、质的有效提升、结构持续优化、效益稳定提高[3] - 2024年上半年,公司业务发展规模、效益、效率和质量稳健提升,为前三季度、全年稳健增长、跑赢大市持续夯实基础[3] - 但同时也需要关注信贷需求变化、存量按揭利率调整等行业共性情况,公司将继续做好经营管理,努力在高质量服务实体经济中不断推动自身高质量发展[3] 存量房按揭利率下调影响 - 截至上半年末,公司住房按揭贷款余额2441亿元,占各项贷款比例11.89%[4] - 预计年内影响相对较小,部分将于2025年体现,总体保持平稳[4] - 公司将在落实好各项政策要求基础上,兼顾自身可持续发展和商业化原则,稳妥推进相关工作,持续为广大客户提供优质服务[4] 中期分红情况 - 为进一步加大投资者回报力度、提振投资者长期持股信心,公司2023年年度股东大会审议通过了授权董事会决定2024年中期利润分配的议案[5] - 具体分红方案将由董事会根据公司的盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等决定,相关方案确定后将另行公告[5]

参与交流投资者信息 - 8 月 19 日，富国基金 [2] - 8 月 21 日，中信证券、Morgan Stanley 等 23 家机构 [2] - 8 月 22 日，华福证券、鹏华基金 [2] - 8 月 23 日，中金公司、Millennium Capital Mgmt 等 31 家机构 [2][3] - 8 月 27 日，华安基金、汇添富基金（华福证券策略会交流） [3] - 8 月 28 日，嘉实基金、华夏基金等 11 家机构（广发证券、浙商证券策略会交流） [3] - 8 月 30 日，中信里昂证券 [3] 公司上半年经营情况 规模稳健增长 - 总资产 3.77 万亿元，较上年末增长 10.8% [4] - 各项存款余额 2.09 万亿元，较上年末增长 11.52% [4] - 各项贷款余额 2.05 万亿元，较上年末增长 8.47% [4] - 零售 AUM 规模 1.39 万亿元，较上年末增长 11.70%，规模、增量均保持城商行第一 [4] - 理财产品余额 6045 亿元，位列城商行第一 [4] - 托管资产余额 45949 亿元，较上年末增长 5.69%，总规模排名城商行第一；公募基金托管规模突破 5000 亿元，收入位居城商行第一 [4] 效益持续提升 - 营收 416.25 亿元，同比增长 7.16% [4] - 归母净利润 187.31 亿元，同比增长 10.05% [4] - 利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益 + 公允价值变动收益合计均同比稳健增长 [4] 效率不断趋优 - 净息差为 1.90%，总体平稳 [4] - 年化 ROE 为 16.42%，年化 ROA 为 1.08%，处于行业前列 [4] - 成本收入比 22.43%，为上市银行最低 [4] 质量保持稳定 - 集团口径不良贷款率为 0.89%，创历史新低 [4][5] - 拨备覆盖率 357.20%，风险抵补能力充足 [4][5] - 逾期 90 天以上贷款余额与不良贷款余额比例 67.01%，逾期 60 天以上贷款余额与不良贷款余额比例 88.47%，持续保持低位 [5] 上半年对公贷款增长较快原因 外部因素 - 江苏是经济大省、制造强省，上半年 GDP 增速 5.8%，工业增加值增速 7.1%，均高于平均水平 [6] - 公司深耕江苏，发挥省内最大法人银行区域优势，紧跟政策导向，服务多领域发展，抢抓业务机遇 [6] 主观因素 - 公司持续塑造“高效率、强协 同、优服务”比较优势，紧扣对公业务发展特点 [6] - 提前储备优质项目，以客户数量增长带动业务总量增长，夯实客户基础 [6] 净息差变化趋势展望 - 2024 年上半年净息差为 1.90%，较 2023 年全年下降 0.08 个百分点，优于行业大势 [7] - 公司将发挥区位优势，把握政策机遇，保持资产端收益稳定，压降负债端成本，保持净息差总体平稳 [7] 信贷投放增长较快下的风险管控 总体情况 - 公司守牢风险防控底线，统筹多方面工作，控制资产质量 [8] - 集团口径不良率 0.89%，先导指标稳定，风险抵补能力充足 [8] 零售业务情况 - 持续优化业务风控策略，加强模型建设，控制增量、优化存量，调优客群和业务结构 [8] - 二季度以来零售业务资产质量前瞻指标边际趋稳 [8] 2024 年度中期分红情况 - 2023 年年度股东大会授权董事会决定 2024 年中期利润分配，具体方案由董事会根据盈利、现金流和发展规划决定，确定后另行公告 [9]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1. 利润增速保持稳定，手续费收入实现正增长[1] 2. 区域经济势能足，对公业务迅速扩张[2][3] 3. 息差环比相对稳定，存款成本压降明显[2] 4. 不良处置力度加强，资产质量保持稳健[2] 分组内容总结 业绩表现 - 2024H1与2024Q1，公司营业收入同比增长7.2%/11.7%，归母净利润同比增长10.1%/10.0%[2] - 利息净收入同比增长1.8%/-0.8%，非息净收入同比增长19.7%/45.5%，手续费收入同比增长11.3%/-16.8%[2] - 公司利润增速较一季度持平，规模扩张较强带动利息净收入增速回升，手续费净收入转为正增长[2] 业务发展 - 近年来公司在江苏省内贷款规模实现较快增长，2024H1江苏省内贷款占比提升至86.02%[2] - 2024H1公司总资产同比增长14.5%/15.1%，贷款同比增长17.6%/13.1%，存款同比增长13.1%/14.5%[2] - 企业贷款同比增长29.7%，主要投向制造业和租赁与商务服务业，个人贷款有所下降[2] 资产质量 - 上半年公司加强不良处置力度，贷款核销额约为上年全年的64%[2] - 公司不良贷款率为0.89%，较上年末下降0.2%，关注率为1.40%，较上年末上升0.06%[2] - 制造业贷款不良率0.90%，较上年末下降0.21%；房地产贷款不良率为2.83%，较上年末上升0.29%[2] 盈利能力 - 2024H1公司净息差为1.90%，较上年全年下降8BP，二季度环比相对稳定[2] - 贷款收益率为4.98%，较上年全年下降20BP；存款成本率为2.18%，较上年全年下降15BP[2] 估值分析 - 预计2024~2026年归母净利润同比增速为11.36%/10.64%/10.55%，对应EPS为1.81/2.01/2.22元[3][4] - 现价对应PB为0.51/0.47/0.43倍，给予公司"增持"评级[3]

债券发行 - 公司于2024年8月22日簿记建档，8月26日完成2024年无固定期限资本债券（第二期）发行[1] - 本期债券发行规模为100亿元人民币[1] 债券条款 - 本期债券前5年票面利率为2.28%，每5年调整一次[1] - 公司有权在第5年及之后每个付息日全部或部分赎回本期债券[1] 资金用途 - 本期债券募集资金用于补充公司其他一级资本，提高资本充足率[1]

投资评级和核心观点 - 报告给予公司"优于大市"评级,维持原有评级 [2] - 公司2024H1营业收入同比增7.16%,归母净利润同比增10.05%,2024Q2单季度归母净利润同比提升10.08%,股息率具有较高吸引力 [9][10] 对公业务发展 - 公司围绕"做强公司业务,打造行业专长"战略目标,大力推进交易银行、普惠金融、跨境金融、债券承销等业务,对公存款和贷款余额均实现快速增长 [11] 资产质量情况 - 2024Q2公司不良率为0.89%,较2024Q1下降2bp,拨备覆盖率为357.20%,较2024Q1下降14.02pct,逾期贷款占比较2023年末上升5bps至1.12% [12][13] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年EPS分别为1.65元、1.81元、1.98元,归母净利润增速为10.74%、9.33%、8.96% [14] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予公司合理价值区间为10.12-10.58元,对应2024年PE为6.14-6.42倍 [14]

报告公司投资评级 报告维持江苏银行的增持评级[7] 报告的核心观点 1) 规模增速保持高位,净息差进一步收窄[4] - 2024.1H 营收同比增速7.2%,归母净利润同比增速10.1% - 总资产同比增速14.5%,贷款同比增速11.9%,金融投资同比增速19% - 2024.1H 净息差为1.9%,同比下降38BP 2) 代理业务高增推动手续费及佣金净收入实现正增长[4] - 2024.1H 手续费及佣金净收入同比增长11.3% - 代理手续费收入同比增长31%,占比超过50% 3) 资产质量相关指标保持稳健[4] - 截至2024年6月末,不良率0.89%,基本持平 - 关注率1.4%,较2023年末上升8BP - 拨备覆盖率357.2%,较年初下行32.3个百分点 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为316亿元、345亿元和374亿元,同比增速分别为9.89%、9.16%和8.41%[4] 2) 按2024-2026年PB估值分别为0.61倍、0.54倍和0.49倍,维持增持评级[4]