报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格上调至9.16元，上次预测为8.55元，当前价格7.96元 [2] 报告的核心观点 - 江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段，2024年中报营收及利润增速符合预期，Q2利息净收入增速转正，零售贷款不良波动但资产质量整体稳健，上调目标价维持增持评级 [7] - 调整2024 - 2026年净利润增速预测为10.7%、12.0%、12.2%，对应BVPS 12.97(+0.09)、14.28(+0.06)、15.77(-0.02)元/股，基于拟中期分红且利润增速平稳可持续，维持估值0.7倍PB，上调目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间6.43 - 8.44元，总市值146,077百万元，总股本/流通A股为18,351/18,351百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] - 资产总额2,980,295百万元，贷款总额1,893,127百万元，存款总额1,875,335百万元，核心一级资本充足率9.46% [5] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为1%、1%、19%，相对指数升幅分别为4%、10%、27% [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|70,570|74,293|80,131|87,234|94,200| |(+/-)%|9.1%|5.3%|7.9%|8.9%|8.0%| |净利润（归母，百万元）|25,386|28,750|31,813|35,641|40,000| |(+/-)%|28.9%|13.3%|10.7%|12.0%|12.2%| |每股净资产（元，期末股本）|9.19|11.47|12.97|14.28|15.77| |净资产收益率(%)|12.7%|12.5%|12.0%|12.3%|12.7%| |市净率|0.87|0.69|0.61|0.56|0.50| [7] 投资建议 - 24Q2营收增速放缓至2.9%，净利润保持两位数平稳增长达10.1%，净利息收入和净手续费收入增速转正分别为4.4%、53.2%，预计下半年营收增速逐季改善 [8] - 存贷款保持高增，新口径下贷款同比增速11.9%，对公表现优于零售，6月末存款较年初增长11.5%，存款量价双优 [8] - 资产质量整体稳健，新口径下24Q2末不良率持平年初于0.89%，但关注率、逾期率上升，零售贷款不良率上升，拨备覆盖率维持在357%较高水平 [8] 财务预测表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入增速|14.9%|0.7%|7.0%|9.0%|6.9%| |净手续费增速|-29.7%|-31.6%|2.0%|1.5%|3.5%| |净非息收入增速|-4.8%|18.3%|10.0%|8.4%|10.5%| |拨备前利润增速|5.3%|6.0%|8.0%|9.1%|8.1%| |归属母公司净利润增速|28.9%|13.3%|10.7%|12.0%|12.2%| |不良贷款余额（百万元）|15,103|16,849|19,026|20,574|21,847| |不良贷款净生成率|0.88%|1.17%|1.45%|1.20%|0.95%| |不良贷款率|0.94%|0.89%|0.90%|0.88%|0.84%| |拨备覆盖率|371.66%|390.71%|316.28%|269.98%|241.72%| |拨贷比|3.50%|3.48%|2.85%|2.37%|2.04%| |资本充足率|13.1%|13.3%|13.1%|12.9%|12.6%| |核心资本充足率|10.9%|11.3%|11.2%|11.1%|11.0%| |ROAE|12.67%|12.53%|12.04%|12.29%|12.67%| |ROAA|0.91%|0.90%|0.89%|0.90%|0.92%| |RORWA|1.30%|1.27%|1.32%|1.33%|1.37%| |生息率|4.55%|4.39%|3.70%|3.63%|3.55%| |付息率|2.45%|2.48%|2.39%|2.33%|2.28%| |净利差|2.10%|1.91%|1.31%|1.29%|1.27%| |净息差|2.10%|1.88%|1.66%|1.54%|1.51%| |成本收入比|24.52%|23.99%|23.94%|23.82%|23.72%| |EPS（元）|1.29|1.48|1.65|1.83|2.07| |BVPS（元）|9.19|11.47|12.97|14.28|15.77| |每股股利（元）|0.49|0.47|0.52|0.58|0.65| |P/E|6.19|5.37|4.82|4.35|3.85| |P/B|0.87|0.69|0.61|0.56|0.50| |P/PPOP|2.25|2.64|2.44|2.24|2.07| |股息收益率|6.16%|5.90%|6.53%|7.32%|8.21%| [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 受益于区域经济及信贷需求相对优势，江苏银行规模及盈利增速有望保持在行业前列，预计2024 - 2026年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%，对应BVPS分别为13.23、15.19、17.39元/股 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 江苏银行在江苏省内10家城市商业银行基础上合并重组而成，2007年1月24日正式挂牌开业，是江苏省唯一省属地方法人银行，致力于建设“特色化、智慧化、综合化、国际化”的一流商业银行 [7] 交易数据 - 52周股价区间7.96 - 6.43元，总市值和流通市值均为1460.77亿元，总股本和流通A股均为1835132万股，52周日均换手率1.2 [8] 半年报业绩情况 - 24H1实现营收、拨备前利润、净利润416.2亿、318.5亿、187.3亿，分别同比 +7.2%、+5.1%、+10.1%，年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78pct [2] 营收与利润分析 - 营收增速环比放缓，24H1营收同比 +7.2%，增速环比Q1收窄4.6pct；净利息收入同比 +1.8%，增速环比提升2.5pct；手续费及佣金净收入同比 +11.3%，增速环比提升；其他非息收入同比 +22.3%，增速环比放缓 [3] - 成本端拨备反哺净利润保持较高增速，24H1管理费用同比 +15%，成本收入比22.4%；信用减值损失同比 -6.3%，贷款减值损失同比 -12.7%，信用成本0.91%；净利润同比增10.1%，增速环比持平 [3] 信贷业务分析 - 零售贷款增长疲弱，对公投放强劲支撑信贷较快增长，6月末总资产同比增14.5%，高于城商行平均5.1pct，较年初增10.8%；贷款口径调整后，上半年贷款余额新增1604亿，对公贷款新增1975亿，个人贷款减少180亿 [4] - 对公贷款主要投向基建类、制造业和科研及技术服务业，分别新增888亿、756亿，占对公贷款增量的45%、38.3%；上半年个贷余额减少主要受消费贷、经营贷拖累，分别减少135亿、57亿，按揭贷款减少6亿 [4] 净息差与负债成本分析 - 24H1净息差为1.9%，环比2023年下降8bp；资产端生息资产收益率环比下降14bp，贷款、债券投资收益率环比分别下降20bp、9bp至4.98%、3.23%；负债端计息负债付息率环比下降11bp，存款、发行债券付息率环比分别下降15bp、7bp [5] - 预计全年资产端收益率仍有下行压力，净息差延续承压，但负债端存款降息红利逐步释放，息差降幅有望收窄 [5] 资产质量分析 - 6月末不良贷款率为0.89%，与23年末持平；关注贷款占比为1.4%，较23年末上升8bp；逾期90天以上贷款偏离度0.67，不良认定标准严格；测算24H1加回核销后不良贷款净生成率为1.3%，较2023年上升0.13pct；拨备覆盖率较上年末下降32.3pct至357.2% [6] - 对公端新增不良主要在批发零售、房地产、交运行业，6月末不良率分别为2.08%、2.83%、0.59%，较23年末分别 +18bp、29bp、44bp；建筑业、租赁与商务服务业、制造业不良余额减少，6月末不良率分别为0.87%、0.27%、0.9%，较23年末分别 -30bp、-17bp、21bp [10] - 零售贷款不良整体有所上升，个人贷款、个人经营贷不良率分别为0.98%、1.58%，较23年末上升19bp、9bp [10] 盈利预测 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|798|868|956| |增长率（%）|7.4|8.8|10.1| |净利润（亿元）|318|350|394| |增长率（%）|10.7|10.0|12.5| |净资产收益率（%）|14.0|13.4|13.2| |每股收益 (元)|1.73|1.91|2.15| |PE|4.42|4.02|3.58| |PB|0.58|0.51|0.44| [11] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业普通报告|银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力— 7月社融金融数据点评|2024 - 08 - 14| |行业普通报告|银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健— 2Q24行业主要监管数据点评|2024 - 08 - 13| |行业普通报告|银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向"促消费"倾斜|2024 - 08 - 05| |行业普通报告|银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降—银行理财市场半年报点评|2024 - 08 - 01| |行业深度报告|银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略|2024 - 07 - 30| |行业普通报告|银行行业：稳增长、保息差目标下，存贷款同步降息|2024 - 07 - 26| |行业普通报告|银行行业：基金持仓占比环比继续提升，大小两端银行表现更优— 24Q2基金持仓分 析|2024 - 07 - 24| |行业普通报告|银行业跟踪：深化体制改革、防风险，推动金融高质量发展|2024 - 07 - 22| |公司普通报告|江苏银行（ 600919 ）：盈利增速领先，净息差维持韧性 -20231030|2023 - 10 - 31| |公司普通报告|江苏银行（ 600919 ）：净利润保持高增，资产质量持续优化—— 1H23业绩快报点评 20230803|2023 - 08 - 03| [17]

报告公司投资评级 - 报告给予江苏银行(600919)买入评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1 江苏银行营收同比增速较Q1下降4.56pct至7.16%,但归母净利润同比增速较Q1小幅上升3bp至10.05%,延续了自2021年以来的双位数水平,高于城商行平均增速5.70pct [3][4] - 利润增速较Q1边际提升,主要得益于拨备和中收贡献由负转正,而主要拖累为其他非息收入贡献收窄 [4] 资产负债情况 - 净息差继续收窄,资产负债结构优化。2023H1净息差1.90%,同比-38bp,但仍高于同期全体商业银行1.54%、全体城商行1.45%的水平 [5] - 资产端,公司加大信贷投放力度,贷款占生息资产比例提升,信贷投向对公领域;负债端,存款利率下调影响逐步显现,平均存款成本率同比下降8bp [5] 资产质量 - 不良率环比下行,关注率和逾期率小幅上升。2024Q2末不良率0.89%,环比-2bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率环比-14.02pct至357.20%,仍处于较为充裕水平 [6] 规模扩张 - 总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速保持双位数水平,但公司核心一级资本充足率环比-19bp至8.99%,距离监管底线仍有一些安全距离 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年PB分别为0.62倍、0.56倍、0.50倍 [8] 风险因素 - 经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予24年0.7倍PB，合理价值9.98元/股 [3][5] 报告的核心观点 - 江苏银行发布24年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长7.2%、5.1%、10.1%，增速分别较24Q1下降4.6PCT、4.1PCT、0.0PCT，24Q2公司在单季营收增速大幅回落背景下归母净利润增速仍维持双位数增长，体现管理层对完成全年经营目标的信心，超出投资者预期 [2] 亮点 - 双位数利润增长彰显管理层完成全年目标信心，24Q2单季营收增速下滑至2.9%，主要是其他非息收入同比减少10.7%，24Q2单季归母净利润增长10.1%，与Q1基本持平，24Q2减值损失同比减少29%，业绩维持高位 [3] - 净息差实际收窄幅度低于披露的表观值，24H1公司披露口径息差为1.90%，同比收窄38BP，较23A收窄8BP，按测算23H1、23A、24H1净息差分别为1.93%、1.82%、1.76%，同比仅收窄17BP，生息资产收益率受贷款收益率拖累加速下行，但存款付息率大幅下行，推动计息负债成本改善 [3] - 理财规模继续扩张推动手续费收入改善，24H1公司手续费收入增长11.3%，主要是理财规模增长较好，6月末达6045亿元，较年初增长16%，推动代理手续费24H1增长30.7% [3] - 1月公司公告更换会计师事务所，24年中报将苏银金租长期应收款并入贷款口径披露，对公贷款和零售个人经营性贷款规模有所增加，贷款不良率和拨备覆盖率有正向影响 [3] 关注 - 消费贷款对资产质量的影响，新口径6月末不良率为0.89%，较12月末持平；6月末拨备覆盖率357%，较12月末下降32.3PCT；关注贷款率环比略升8BP至1.40%；24H1测算不良新生成率1.34%，同比23H1上升38BP，环比23A上升24BP，预计主要来自个人消费贷款 [3] - 其他非息24Q2同比减少10.7%主要是收益兑现，Q2其他非息49亿元，42亿元为投资收益，公允价值变动仅2亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计24/25年归母净利润增速为10.2%/11.3%，EPS为2.09/2.34元/股，BVPS为14.26/16.09元/股，股价对应24年PE为3.7X/3.3X，对应23/24年PB为0.5X/0.5X [3]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级 [14] 报告的核心观点 盈利增速保持平稳，营收增长保持韧性 - 江苏银行2024年上半年归母净利润同比增长10.1%，营收韧性以及拨备的反哺是支撑盈利平稳重要因素 [8] - 公司核心业务指标逆势上涨，净利息收入增速较1季度抬升2.55个百分点至1.76%，强劲信贷投放及息差水平略有企稳支撑净利息收入增速回暖 [8] - 中收业务方面，公司上半年手续费及佣金业务净收入同比增长11.3%，一定程度支撑中收业务回暖 [8] 息差下滑速度放缓，信贷扩张保持积极 - 公司2024年半年末净息差水平为1.90%，下滑速度边际放缓，与公司负债端的努力密不可分 [9] - 贷款端利率延续下行趋势，与行业趋势一致，半年末贷款收益率较年初下降了20BP至4.98% [9] - 规模方面延续积极态势，半年末资产规模同比增长14.5%，基本保持平稳，但半年末信贷增速较1季度提升4.47个百分点至17.6% [9] 资产质量持续优化，拨备水平略有波动 - 公司2024年半年末不良率环比1季度末下降2BP至0.89%，不良生成压力预计主要来自于个人贷款以及小微贷款等 [13] - 拨备方面，公司2024H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比1季度末下降14.0pct/20BP至357%/3.18%，拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位 [13] 投资建议 - 看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持"强烈推荐"评级 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.73/1.92/2.15元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6% [14] - 目前公司股价对应2024-2026年PB分别为0.61x/0.55x/0.50x [14]

报告公司投资评级 - 推荐维持 [6] 报告的核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入416.25亿元，同比增长7.16%；归母净利润187.31亿元，同比增长10.05%；年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78个百分点，但环比一季度有所上升。 [2] 对公业务与负债成本 - 2024年上半年，公司利息净收入276.56亿元，同比增长1.76%，增速转正；净息差为1.90%，较年初下降8BP。资产端信贷稳步扩张，对公业务表现亮眼，零售贷款略有下滑。对公贷款增长17.81%，制造业贷款、绿色融资、普惠小微贷款分别增长21.23%、22%和13.83%。负债端企业定期存款高增，存款成本降低，存款平均成本率2.18%，较年初下降15BP。 [3] 中间业务与投资收益 - 2024年上半年，公司非息收入139.69亿元，同比增长19.74%。中间业务收入30.3亿元，同比增长11.3%，主要来自代理类业务的贡献。投资业务高增，其他非息收入109.39亿元，同比增长22.31%；投资收益80.84亿元，同比增长30.72%。 [4] 资产质量 - 截至6月末，公司不良贷款率0.89%，较年初持平，低于一季末水平，实现改善；关注类贷款占比1.4%，较年初上升0.98个百分点；拨备覆盖率357.2%，较年初和一季末均有下降，但保持同业较优水平，风险抵补能力强劲。 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [19] 报告的核心观点 业绩增长回归更平稳可持续节奏 - 2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.1%、10.3%、10.5% [19] - 当前股价对应2024年PB为0.6倍,给予0.75倍目标PB [19] 高股息价值逐步体现 - 动态股息率约6% [19] 资产质量总体平稳,关注地产下迁及零售风险 - 新口径下2Q24不良率0.89%,拨备覆盖率357.2% [18] - 对公不良率下降,但地产下迁占新增不良6成 [18] - 零售不良率上升,主要由消费贷、信用卡等产生 [18] 财务数据及盈利预测 营收及利润增长 - 1H24营收同比增7.2%,归母净利同比增10.1% [2] - 2024-2026年营收同比增长分别为5.3%、5.0%、7.0% [41][42][43] - 2024-2026年归母净利润同比增长分别为10.1%、10.3%、10.5% [41][42][43] 资产质量 - 新口径下2Q24不良率0.89%,拨备覆盖率357.2% [18] - 2024-2026年不良率维持0.91% [41][42][43] - 2024-2026年拨备覆盖率分别为363.2%、353.9%、342.2% [41][42][43] 盈利指标 - 2024-2026年ROE分别为13.5%、13.4%、13.3% [41][42][43] - 2024-2026年每股收益分别为1.64元、1.82元、2.02元 [41][42][43] 估值分析 - 当前股价对应2024年PE为4.67倍,PB为0.6倍 [47][53] - 给予0.75倍目标PB,维持"买入"评级 [19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 高基数影响下,公司业绩增速环比有所回落,但营收结构明显改善:净利息收入增速环比上升,主要受益于资产强劲扩张和净息差表现稳定;净手续费收入增速环比大幅改善,主要受益于理财规模显著增长下的代理费收入增长 [2] - 对公贷款支撑资产端强劲扩张,负债成本大幅改善是息差收窄有限的核心原因。公司贷款同比增速高达17.6%,主要来自对公贷款(特别是广义基建行业)的贡献,个人贷款余额较年初小幅下行;公司净息差1.9%,较上年回落8BP,但好于行业平均水平,主要受益于计息负债成本率大幅改善11BP,存款成本显著下降15BP [2] - 个贷资产质量仍有一定压力,不良率较年初持平,关注率环比上升,不良净生成率较年初上行,主要来自个贷风险暴露的提速;拨备覆盖率较年初下降,但仍处于充足水平 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为15.6%/15.2%/13.9%,EPS为1.77/2.04/2.33元,BVPS为12.86/14.47/16.30元 [3] - 公司2024/2025/2026年市净率预计为0.60X/0.53X/0.47X,给予24年0.82倍PB,对应合理价值10.49元/股 [3] - 公司资产负债表和利润表数据见附表,主要包括贷款、存款、资本充足率、不良贷款率等指标 [14]

公司投资评级 - 江苏银行（600919）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 江苏银行在2024年上半年实现了营业收入416.2亿元，同比增长7.16%；归母净利润187.3亿元，同比增长10.05%。不良贷款率0.89%，较年初下降1bp，拨备覆盖率357.2%，环比下降14pct[4] - 江苏银行的目标价为9.56元，当前股价为7.67元，显示出潜在的上涨空间[3] 营收和利润 - 2024年上半年，江苏银行实现营业收入416.2亿元，同比增长7.16%；归母净利润187.3亿元，同比增长10.05%[4] - Q2单季营收206.3亿，同比增2.9%，净利息收入140.5亿，环比增3.3%，同比增速由Q1负增转为正增4.4%[4] 资产质量和风险抵补能力 - 不良贷款率维持在0.89%的较优水平，较年初下降1bp。拨备覆盖率357.2%，环比下降14pct，总体风险抵补能力较强[4] 对公和零售业务 - 对公贷款需求旺盛，连续两季度增速环比提升。江苏省内/环渤海/长三角（除江苏）/珠三角贷款占比分别为86%/3.4%/6.6%/4.0%，其中长三角（除江苏）、珠三角区域贷款占比较年初分别提升0.1、0.3pct[4] - 零售贷款余额环比增长56.8亿，信用卡业务在政府以旧换新政策号召下，重点推进汽车分期业务，汽车分期规模较上年末翻番，推动信用卡余额较年初增+5.6%[4] 息差和负债成本 - Q2单季年化息差1.79%，环比Q1仅下降1bp，同比下降16bps，降幅较Q1 30bps的降幅亦有收窄。主要是负债成本贡献，Q2计息负债付息率环比-20bps，其中存款付息率较年初下降18bps[4] 投资建议 - 江苏银行治理机制稳定，战略规划清晰，经营指标稳健，资产质量保持优异水平，当前股息率6%以上，维持全年重点推荐[4]

报告概述 1. 江苏银行 2024 年半年报业绩稳健，营收同比增长 7.1%，净利润同比增长 10.1% [10][28] 2. 净利息收入环比增长 3.3%，息差基本维稳 [11] 3. 资产负债结构稳定，对公存贷两旺 [12][13] 4. 消费金融业务稳步发力，占集团消费贷款比重达 14.3% [54] 5. 资产质量持续优化，不良率下降至 0.89% [15][79][80][81] 业绩分析 1. 1H24 营收同比增长 7.1%，净利润同比增长 10.1%，业绩增长持续性强 [10][28] 2. 净利息收入环比增长 3.3%，息差基本维稳在 1.79% [11] 3. 资产端收益率下降 20bp 至 4.17%，负债端成本率下降 20bp 至 2.27% [11] 资产负债结构 1. 资产负债结构稳定，对公存贷两旺 [12][13] 2. 对公贷款增长 29.7%，零售贷款增长 0.2% [12] 3. 存款较年初净增 2161 亿元，其中对公存款增长 20.6% [12] 业务条线 1. 消费金融业务稳步发力，苏银凯基消金贷款规模达 431.4 亿元 [54] 2. 财富管理业务持续发展，零售 AUM 达 1.4 万亿元 [91] 3. 普惠小微贷款余额 1975 亿元，同比增长 22.7% [89] 资产质量 1. 不良率继续下降至 0.89%，不良净生成率下降至 1.28% [15][79] 2. 逾期率小幅上升至 1.12%，逾期 90 天以上占比 0.6% [80] 3. 拨备覆盖率 357.19%，拨贷比 3.18% [81]