报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q2经营稳健,全球化产能稳步推进 [1] - 产能爬坡和铝价上涨拖累毛利率,费用率整体稳定 [1] - 公司积极拓展新能源中大件业务,全球化产能稳步推进 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.0/14.0/17.3亿元,对应PE为11/9/7倍 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 公司财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为4,265/5,957/7,787/9,912/12,400百万元,增长率分别为33.1%/39.7%/30.7%/27.3%/25.1% [2] - 公司2022-2026年归母净利润分别为649/913/1,096/1,395/1,730百万元,增长率分别为109.3%/40.8%/19.9%/27.3%/24.0% [2] - 公司2022-2026年EPS分别为0.66/0.93/1.12/1.43/1.77元/股 [2] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为12.0%/14.4%/13.3%/16.7%/21.2% [2] - 公司2022-2026年PE分别为18.5/13.2/11.0/8.6/6.9倍 [2] 公司股价走势 - 公司股价走势优于沪深300指数 [4] 分析师信息 - 报告作者为丁逸朦和刘伟,分别具有S0680521120002和S0680522030004执业证书 [5] 相关研究报告 - 公司近期发布了3份相关研究报告 [6] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [8] 报告核心观点 - 2Q 归母净利展现韧性,实际经营性表现略有压力 [2] - 中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势,中大件主动转型步伐加快 [2] - 海外新产能加速建设,墨西哥、马来西亚、欧洲扩产战略有望强化中长期成长展望 [2] 公司投资价值分析 中小件业务 - 公司在中小件领域格局逐步往头部集中,规模增速始终高于全球汽车行业10PP+ [2] - 公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实现盈利水平高于行业平均5PP+ [2] 中大件业务 - 电动化催生大吨位压铸等新赛道,三电系统替换发动机系统带来1500-2500元铝铸件单车价值量提升 [2] - 轻量化需求带来的减震塔、纵梁、一体化压铸后地板等车身结构件的铝代钢有望推动单车铝铸件价值量往上万元飞跃 [2] - 公司计划于2025年大吨位压铸机生产的产品占比达25%以上,2030年达到40%以上 [2] 海外布局 - 公司墨西哥一期项目已达产,二期项目已开始投建,预计于2Q25投产 [2] - 马来西亚工厂6M24完成厂房竣工交付,7M24铝合金材料产线已量产,部分锌合金产线预计于4Q24量产 [2] - 欧洲工厂的建设计划也已在2024年落地,可更好地满足欧美Tier1以及主机厂的配套需求 [2] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利预期分别为10.0亿、12.2亿、15.0亿元,增速对应+9%、+22%、+23% [8] - 参考零部件整体估值以及公司历史估值,将公司2024年目标PE由25倍调整为20倍,目标价相应调整为20.4元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，毛利率环比暂时承压，产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局，考虑到公司作为汽车铝合金精密压铸件龙头，产品品类加速拓展，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入32.49亿元，同比增长22.92%；归母净利润4.50亿元，同比增长13.62%；2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元，同比增长15.88%，环比下降2.14%；归母净利润2.18亿元，同比下降3.80%，环比下降6.04%，业绩整体符合预期 [3] 2024Q2业绩情况 - 收入端：2024Q2单季度实现营业收入16.07亿元，环比微降2.14%，主要下游2024Q2表现为国内狭义乘用车批发销量615.46万辆，环比增长10.03%；北美汽车销量512.11万辆，环比增长9.55%；欧洲汽车销量460.46万辆，环比微增2.61% [3] - 毛利率：2024Q2单季度综合毛利率为27.66%，环比下降2.01个百分点，预计主要系2024Q2铝锭价格上涨+海运价格上涨所致 [3] - 费用率：2024Q2单季度期间费用率为12.99%，环比下降0.31个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/5.63%/5.68%/0.62%，环比分别-0.18/+0.43/+0.62/-1.19个百分点 [3] - 净利润：2024Q2归母净利润为2.18亿元，环比下降6.04%；对应归母净利率为13.56%，环比下降0.56个百分点 [3] 公司发展情况 - 产品端：产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖 [3] - 产能端：墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，二期工厂计划于2025年投入生产；2024年1月公告投资建设匈牙利生产基地，拓展在车身结构件及壳体类零部件的布局；安徽马鞍山基地一期工厂已于2023年实现量产，二期工厂正在按计划有序推进 [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司2024Q2毛利率略微下降以及部分客户的销量情况，将公司2024 - 2026年归母净利润的预测调整为10.28亿元、12.53亿元、15.14亿元（前值为11.38亿元、14.17亿元、17.42亿元），对应2024 - 2026年EPS分别为1.05元、1.28元、1.55元（前值为1.18元、1.47元、1.81元），市盈率分别为11.69倍、9.59倍、7.94倍，维持“买入”评级 [4] 市场数据 - 收盘价12.30元，一年最低/最高价11.59/25.80元，市净率1.50倍，流通A股市值11,205.21百万元，总市值12,021.58百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.20元，资产负债率40.28%，总股本977.36百万股，流通A股910.99百万股 [6] 财务数据 - 资产负债表：2023 - 2026E流动资产分别为5,516、6,596、7,079、8,205百万元等多项数据 [8] - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为5,957、7,220、8,734、10,557百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为1,306、1,261、1,602、1,821百万元等多项数据 [9] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026E每股净资产分别为6.92、8.79、10.09、11.66元等多项数据 [9]

爱柯迪股份有限公司 公司章程 爱柯迪股份有限公司 章 程 （2016 年第三次临时股东大会审议通过，第一届董事会第二十次会 议审议修订，第二届董事会第三次会议审议修订，第二届董事会第七 次会议审议修订，第二届董事会第十次会议审议修订，第二届董事会 第十三次会议审议修订，第二届董事会第十四次会议审议修订，第二 届董事会第二十一次会议审议修订，第二届董事会第二十六次会议审 议修订，第二届董事会第二十七次会议审议修订，第二届董事会第三 十一次会议审议修订，第二届董事会第三十二次会议审议修订，第三 届董事会第三次会议审议修订，第三届董事会第四次会议审议修订， 第三届董事会第六次审议修订，第三届董事会第八次审议修订，第三 届董事会第十次审议修订，第三届董事会第十三次审议修订，第三届 董事会第十七次审议修订，第三届董事会第二十一次审议修订，第三 届董事会第二十二次审议修订，第三届董事会第二十五次审议修订， 第三届董事会第二十七次审议修订，第三届董事会第二十八次审议修 订，第三届董事会第二十九次审议修订） 爱柯迪股份有限公司 二〇二四年八月 | 第一章 | 总 | 则 | | 1 | | --- | --- | --- | ...

除上表所列条款修订外，《公司章程》中其他条款内容不变。修订后的《爱 柯迪股份有限公司章程（2024 年 8 月修订）》、《爱柯迪股份有限公司股东大会 议事规则（2024 年 8 月修订）》、《爱柯迪股份有限公司董事会议事规则（2024 年 8 月修订）》详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）。 为进一步完善公司治理，同时结合公司经营管理实际，拟对《公司章程》及 其附件的部分条款进行修订。《公司章程修订对比表》如下： | 序号 | 《公司章程》相应条款 | 修订后的《公司章程》条款 | | --- | --- | --- | | 1 | 第七十二条 股东大会由董事长主持。 | 第七十二条 股东大会由董事长主持。 | | | 董事长不能履行职务或不履行职务时， | 董事长不能履行职务或不履行职务 | | | 由副董事长主持，副董事长不能履行职 | 时，由副董事长主持，未设副董事长、 | | | 务或不履行职务时，由半数以上董事共 | 副董事长不能履行职务或不履行职务 | | | 同推举的一名董事主持。 | 时，由半数以上董事共同推举的一名 | | | 监事会自行召集的股东大会，由监 | 董事主持。 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人李寿喜，已充分了解并同意由提名人爱柯迪股份有限公 司董事会提名为爱柯迪股份有限公司第四届董事会独立董事候 选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格，保证不存在 任何影响本人担任爱柯迪股份有限公司独立董事独立性的关系， 具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织部《关于进一步规范党政领导干部在企 业兼职（任职）问题的意见》的相关规定（ ...

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为32.49亿元，同比增长22.92%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元，同比增长13.62%[14] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为8.56亿元，同比增长61.94%[14] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为81.34亿元，较上年度末增长28.53%[14] - 公司2024年6月30日总资产为139.94亿元，较上年度末增长21.10%[14] 主营业务 - 公司主营业务为汽车零部件的研发、生产和销售[9] - 公司拥有多家全资及控股子公司，包括优耐特模具、爱柯迪精密、爱柯迪（柳州）科技等[9] - 公司在宁波、柳州、深圳、马鞍山等地设有生产基地[12] - 公司产品主要应用于新能源汽车的三电系统[9] - 公司未来将继续加大新能源汽车零部件的研发和市场拓展力度[4] 产品及生产模式 - 公司主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、生产及销售[18] - 主要产品包括汽车雨刮系统、汽车动力系统、汽车底盘系统等[18] - 公司采用以销定产的生产模式，根据客户订单组织生产[18] - 公司销售采用直销模式，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及主机厂[19] 财务指标 - 公司基本每股收益为0.48元，同比增长6.67%[15] - 公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.45元，同比增长2.27%[15] - 公司加权平均净资产收益率为6.26%，同比下降0.87个百分点[15] - 公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.82%，同比下降1.21个百分点[15] 行业及市场分析 - 2024年1-6月全球轻型车销量同比增长2.3%[20] - 2024年1-6月国内汽车销量同比微增，新能源汽车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升[20] - 2024年1-6月汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%[20] - 轻量化是实现节能减排的重要目标之一，汽车重量每降低100kg，燃油车每公里可以节约0.5L燃油[20] - 未来我国将大力推进铝合金在汽车上的应用，单车铝用量目标为2025年250kg，2030年350kg[20] - 新能源汽车市场规模逐年升高，2024年1-6月新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%[21] - 新能源汽车催生铝合金压铸新赛道，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件[21] - 电动化催生汽车车身结构件、汽车底盘结构件、智能驾驶系统的零件等是压铸工艺的新赛道[21] - 智能汽车ADAS市场规模2025年预计突破1500亿元，其中新能源汽车ADAS市场规模增速更快，预计2025年突破1000亿元[21] 公司战略及布局 - 公司客户结构不断拓展至新能源主机厂、三电系统制造供应商、自动驾驶领域制造供应商[20] - 公司大吨位压铸机生产的产品占总产销比已超过15%[20] - 公司计划于2025年进一步提升大吨位压铸机产品的占比[20] - 公司大吨位压铸机（2000T~4400T）生产的产品占比超过25%以上，2030年达到40%以上[21] - 公司在墨西哥建立生产基地，充分利用现有产能和资源优势，扩大在墨西哥生产基地的规模[22] - 公司业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商[23] - 公司在马来西亚建立生产基地，2024年7月铝合金材料生产线开始量产，部分锌合金零件产线2024年第四季度开始量产，为公司提供稳定的原材料供应[30] - 公司在匈牙利注册成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中[30] 技术及管理 - 公司拥有全面出色的系统化管理能力，采用扁平化的组织架构，将信息管理系统有机地融入到日常经营管理的各个环节当中[24] - 公司全面推进"'机器换人'向'新制造'转变"的发展战略，提高压铸、精密机加工设备运行的自动化、智能化程度[24] - 公司拥有多项核心生产工艺及技术，包括节能环保熔炼、多段压射实时反馈控制、高真空压铸技术等[24] - 公司推行全员参与、全程覆盖的质量管理，建立了四层质量控制体系，引进和开发了MES系统实现全过程数字化和可追溯性[25] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括汽车行业周期性波动风险、市场竞争加剧风险、出口业务风险、原材料价格波动风险、新技术革新与新材料替代风险、规模快速扩张导致的管理风险、全球地缘政治因素导致供需变化的风险[50][51][52] 环境保护 - 公司主要污染物为废水、废气、噪声和固废，均达到相关排放标准[61][64] - 公司各建设项目严格执行环评和"三同时"制度，已取得排污许可证[65] - 公司制定了突发

独立董事候选人声明与承诺 本人包新民，已充分了解并同意由提名人爱柯迪股份有限公 司董事会提名为爱柯迪股份有限公司第四届董事会独立董事候 选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格，保证不存在 任何影响本人担任爱柯迪股份有限公司独立董事独立性的关系， 具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部 辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董 事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （七）中国人民银行《股份制商业银行独立董事和外部监事 制度指引》等的相关规定（如适用）； （ ...

爱柯迪股份有限公司 董事会议事规则 爱柯迪股份有限公司 董事会议事规则 爱柯迪股份有限公司 二〇二四年八月 爱柯迪股份有限公司 董事会议事规则 第一条 宗 旨 为了进一步规范爱柯迪股份有限公司（以下简称"公司"）董事会的议事方式和 决策程序，促使董事和董事会有效地履行其职责，提高董事会规范运作和科学决策水 平，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"公司法"）、《上市公司治理准则》、 《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）以及《爱柯迪股份 有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，制订本规则。 第二条 董事会办公室 (二) 执行股东大会的决议； (三) 决定公司的经营计划和投资方案； (四) 制订公司的年度财务预算方案、决算方案； (五) 制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案； (六) 制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案； 爱柯迪股份有限公司 董事会议事规则 (十) 决定公司内部管理机构的设置； 董事会下设董事会办公室（证券部），负责处理董事会日常事务。 董事会秘书兼任公司董事会办公室负责人，保管董事会印章。 第三条 董事会专门委员会 公司董事会设立审计 ...

独立董事提名人声明与承诺 提名人爱柯迪股份有限公司董事会，现提名李寿喜先生为爱 柯迪股份有限公司四届董事会独立董事候选人，并已充分了解被 提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼职、有无重 大失信等不良记录等情况。被提名人已同意出任爱柯迪股份有限 公司第四届董事会独立董事候选人（参见该独立董事候选人声 明）。提名人认为，被提名人具备独立董事任职资格，与爱柯迪 股份有限公司之间不存在任何影响其独立性的关系，具体声明并 承诺如下： 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 并已根据相关规定取得独立董事资格证书。 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章 的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管 ...