乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日累计回购股份606.82万股，占总股本比例为0.59% [1] - 回购股份最高价为22.10元/股，最低价为15.37元/股 [1] - 回购已支付总金额为1.00亿元，不含交易费用 [1]

回购金额 - 预计回购10,000 - 20,000万元[4] - 累计已回购10,008.80万元[4] - 2025年10月支付801.40万元[7] 回购股份 - 累计已回购606.82万股，占比0.59%[4] - 2025年10月回购37.68万股，占比0.04%[7] 回购价格 - 实际回购15.37 - 22.10元/股[4] - 2025年10月21.23 - 22.10元/股[7] - 回购上限调整为不超23.87元/股[5] 回购期限 - 自2025年6月18日起不超12个月[5]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份606.82万股，占公司总股本的比例为0.59% [1] - 本次回购购买的最高价为22.10元/股，最低价为15.37元/股 [1] - 公司为此次回购已支付的总金额约为1亿元人民币（不含交易费用） [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日累计回购股份606.82万股，占公司总股本比例为0.59% [1] - 回购股份最高成交价为22.10元/股，最低成交价为15.37元/股 [1] - 回购已支付总金额约为1亿元人民币，不含交易费用 [1]

公司股价表现 - 11月3日股价下跌5% 报收21.47元/股 [1] - 当日成交额4.14亿元 换手率1.92% [1] - 公司总市值221.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为爱柯迪股份有限公司 位于浙江省宁波市 [1] - 成立于2003年12月8日 于2017年11月17日上市 [1] - 主营业务为汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：汽车类占比94.40% 工业类占比2.07% 其他(补充)占比3.53% [1] 基金持仓情况 - 尚正基金旗下尚正新能源产业混合A（015732）重仓爱柯迪 [2] - 该基金三季度持有爱柯迪8万股 占基金净值比例4.58% 为第十大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 测算该基金持仓单日浮亏约9.04万元 [2] 相关基金表现 - 尚正新能源产业混合A成立日期为2022年8月10日 最新规模2883.08万元 [2] - 该基金今年以来收益29.74% 同类排名3081/8223 [2] - 近一年收益21.33% 同类排名4112/8115 成立以来亏损23.56% [2] - 基金经理为张志梅和石竟成 [3] - 张志梅累计任职时间7年334天 现任基金资产总规模2.93亿元 [3] - 石竟成累计任职时间215天 现任基金资产总规模3970.7万元 [3]

公司股价表现 - 11月3日公司股价下跌5%，报收21.47元/股 [1] - 当日成交额为4.14亿元，换手率为1.92% [1] - 公司总市值为221.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售 [1] - 汽车类业务是核心收入来源，占主营业务收入的94.40% [1] - 公司成立于2003年12月8日，于2017年11月17日上市 [1] 基金持仓情况 - 汇百川远航混合A基金持有公司股票5.41万股，占基金净值比例为1.6%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约6.11万元 [2] - 该基金成立于2024年8月14日，最新规模为2702.12万元 [2] 相关基金业绩 - 汇百川远航混合A基金今年以来收益率为22.22%，近一年收益率为24.68%，成立以来收益率为43.77% [2] - 该基金由吴昱斌和刘歆钰共同管理，两位基金经理累计任职时间均为1年82天 [3] - 两位基金经理现任基金资产总规模均为7665.45万元 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面：10月终端表现前高后低，主要受各地以旧换新补贴陆续暂停影响[1] Q3财报车企表现弱、汽车零部件整体温和增长[1] 预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期[1] 看好2026年汽车板块修复行情，潜在催化剂包括春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[1] Q4投资机会集中在高风偏领域[1] 数据跟踪 - 10月下旬折扣率9.6%，环比+0.1个百分点（相较于10月10日），同比+1.1个百分点（相较于10月25日）[3] 折扣金额21782元，环比+398元（相较于10月10日），同比+3158元（相较于10月25日）[3] 主流品牌折扣率变动：一汽大众奥迪-1.4个百分点、华晨宝马+1.4个百分点、上汽大众+1.1个百分点、北京奔驰+0.7个百分点、广汽丰田+0.6个百分点（相较于10月10日）[3] - 原材料价格：碳酸锂Q3均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%，最新8.06万元/吨，较上周末+6.83%[6] 铝Q3均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%，最新2.13万元/吨，较上周末+0.81%[6] 铜Q3均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%，最新8.76万元/吨，较上周末+1.38%[6] 钯Q3均价308元/克，同比+22%、环比+17%，最新381元/克，较上周末+1.87%[6] 铑Q3均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%，最新0.22万元/克，较上周末+2.36%[6][7] 天然橡胶Q3均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%，最新1.46万元/吨，较上周末-0.14%[10] 聚氯乙烯PVC Q3均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平，最新0.47万元/吨，较上周末+0.11%[10] 冷轧普通薄板Q3均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%，最新4060元/吨，较上上周末（10月10日）-0.64%[10] 天然气Q3均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%，最新0.44万元/吨，较上周末+3.11%[10] 92汽油Q3均价8.23元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新7.99元/L，较9月30日-1.39%[10] 95汽油Q3均价8.51元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新8.26元/L，较9月30日-1.43%[10] 投资建议 - 整车：推荐布局吉利汽车、比亚迪，吉利汽车下半年迎来产品周期，未来6-9个月盈利有望大幅抬升[5] 继续推荐江淮汽车，明年产品周期幅度和确定性较强[5] - 重卡：最近几个月数据表现较好，预计是Q4不错配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] - 汽车零部件：机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后头部标的包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[5] AI/智驾重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[5] 液冷继续推荐银轮股份、凌云股份[5] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+0.69%，板块排名15/29[8] 指数涨幅：上证综指+0.11%、沪深300 -0.43%、创业板指+0.50%、恒生指数-0.97%[8] 汽车细分指数涨幅：零部件+1.13%、乘用车-1.46%、商用车+4.41%、流通服务+1.60%[8] 行业要闻 - 10月25日，中汽协副秘书长呼吁车购税减征政策按2026年3%、2027年7%阶梯式退出[10][29] - 10月28日，深圳市汽车置换更新补贴政策停止实施[10][29] - 10月1-26日全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，较上月同期下降4%[10][29] 新能源市场零售90.1万辆，同比增长0%，较上月同期下降8%[29] - 10月27日，长安汽车与京东集团联合开发新能源无人智能车型[29] - 10月27日，长城灵魂S2000 CL巡航版上市，售价18.98万-21.88万元[29] - 10月28日，文远知行在港交所公告，拟发行8825万股股份，发售价不超过每股35港元[29] - 10月28日，腾势N8L上市，售价29.98万元起[29] - 10月30日，一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾驶[29] - 10月26日，Unity中国与零跑汽车签署战略协议，联合打造下一代智能座舱[29] - 10月28日，欧洲9月汽车销量增长11%至124万辆，欧盟9月汽车注册量同比增长10%至88.9万辆[29][30] 特斯拉9月欧盟新车注册量下降19%，比亚迪增长272%[30]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收53.1亿元，同比增长6.7%；归母净利润9.0亿元，同比增长20.7% [2] - 2025年第三季度单季营收18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长10.4%，环比增长2.1% [2] - 第三季度毛利率为32.6%，同比提升2.8个百分点，环比提升2.8个百分点，主要得益于规模效应和海外工厂产能利用率提升 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，财务费用率同比显著增加2.9个百分点，部分原因为汇兑收益增厚业绩 [3] 机器人业务战略布局 - 公司内生层面设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，并聘任专家加速布局人形机器人和外骨骼机器人业务 [5] - 公司外延层面拟以11.2亿元对价收购卓尔博71%股权，计划发行股份支付6.2亿元并募集配套资金不超过5.2亿元 [5] - 卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润1.5亿元，净利率14.6%；其2025-2027年承诺净利润目标分别为1.4亿元、1.6亿元和1.7亿元 [5] 股权激励与业绩目标 - 公司推出第六期限制性股票激励计划，拟授予803.2万份股票，授予价格7.15元/股，首次授予对象857人 [6] - 激励计划公司层面最高业绩指标为：以2023年为基数，2025年及2026年营收增速分别不低于19.2%和25.9%，即营收不低于71亿元和75亿元 [6] - 公司2025年营收目标为不低于71亿元，截至第三季度营收目标达成率为74.8% [4] 未来业绩预测与估值 - 不考虑卓尔博并表，预测公司2025-2027年营收分别为82.6亿元、101.6亿元和118.4亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、14.9亿元和17.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.45元和1.74元 [7] - 以2025年10月29日收盘价22.63元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍和13倍 [7]

三季度财务业绩 - 前三季度营业收入53.10亿元，同比增长6.7%，归母净利润8.95亿元，同比增长20.7%，扣非归母净利润8.49亿元，同比增长24.7% [1] - 第三季度营业收入18.60亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%，归母净利润3.22亿元，同比增长10.4%，环比增长2.0% [1] - 第三季度毛利率为32.6%，同比和环比分别提升3.4和2.8个百分点，主要得益于内部降本增效、产品结构调整及海外市场拓展 [1] - 第三季度财务费用同比增加0.95亿元，环比增加0.51亿元，预计与汇兑损益波动相关 [1] 订单储备与产能扩张 - 公司每年新开发产品超过400种，形成全生命周期订单超100亿元，为未来业绩增长奠定基础 [2] - 墨西哥二期工厂已于2025年6月投产，将根据订单逐步释放产能，属地化生产有助于降低物流成本并应对贸易政策变化 [2] - 马来西亚基地再生资源生产进入量产准备阶段，铝压铸工厂同步建设，公司计划进一步完善欧洲产能布局 [2] - 欧洲市场新能源车渗透率持续提升，2025年8月单月渗透率超过30% [2] 业务战略与未来展望 - 公司采取“零部件+机器人”双轮驱动战略，结合自身压铸优势拓展机器人业务 [3] - 机器人相关产品包括机器人用轻合金精密零件、全资子公司瞬动机器人的零部件及终端产品、以及卓尔博的微特电机精密零部件 [3] - 公司已完成卓尔博71%股权的收购，双方在产品、客户、研发和管理等领域具备协同效应，卓尔博产品已拓展至无人机、机器人等新兴领域 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.53亿元、14.91亿元、17.42亿元，可比公司2025年平均PE估值为25倍，目标价30.5元 [3]