报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 19.44 元（6 个月），当前价 13.08 元 [1] 报告的核心观点 - 电动化、轻量化大势所趋，预计 2026 年国内车用铝合金市场规模达 3020 亿元，2024 - 2026 年 CAGR 为 14.4% [2] - 公司紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，2024H1 新能源汽车用产品销售收入占比超 30%，截至 2023 年 9 月新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9 亿元，有望开启第二增长曲线 [2] - 公司全球化产能布局，加码主要市场本土生产力，在手订单充足，未来业绩具备向上空间，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 10.5/13.6/16.8 亿元，CAGR 为 22.5% [2][6] 根据相关目录分别进行总结 深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 公司专注铝合金精密压铸件，产品分汽车类和工业类，力争 2025 年新能源汽车产品占比超 30%，2030 年达 70% [13] - 2019 - 2023 年营收从 26.3 亿元增至 59.6 亿元，CAGR 17.8%；2021 - 2023 年归母净利润从 3.1 亿元增至 9.1 亿元，CAGR 71.6%；2024H1 营收 32.5 亿元，归母净利润 4.5 亿元 [14] - 2023 年汽车类和工业类业务收入分别为 56.7、2.4 亿元，占比 95.2%、4.0%；2024H1 分别为 31.2、1.0 亿元，占比 96.1%、3.1% [15] - 公司业务覆盖多地，主要客户众多，内销占比逐步提升，2023 年国内营收 26.8 亿元，占比 44.9%；2024H1 国内业务收入 14.6 亿元，占比 44.8% [17] - 2023 年前五大客户合计销售额 21.2 亿，占比 35.8%，客户集中度下降 [18] - 2023 年原材料成本占比 47.3%，2024Q2 铝平均价格 20531 元/吨，8 月 30 日降至 19620 元/吨 [21] - 2024 年 7 月中国出口集装箱运价综合指数达 2107.7 点，墨西哥项目预计缓解海运费压力 [23] - 截至 2024 年 8 月，实际控制人张建成持股情况及爱柯迪参控股公司有 27 家 [24] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前程万里 电动化、轻量化趋势明确，铝合金市场空间广阔 - 2023 年全球新能源汽车销量 1417.5 万辆，渗透率 16.0%；2024 年前 7 个月销量 862.1 万辆，渗透率 17.3% [26] - 欧洲电车推广或仍以政策推动为主，2024 年 1 - 7 月中国新能源汽车销量 593.4 万辆，同比增长 31.1%，新能源乘用车渗透率提升至 40.5% [28] - 汽车轻量化是趋势，铝合金压铸件是理想轻量化材料，国内单车铝用量目标 2030 年达 350kg [28] - 预计 2026 年国内车用铝合金市场规模达 3020 亿元，2024 - 2026 年 CAGR 为 14.4% [30] 铝压铸行业格局分散，电动化催生一体化压铸 - 国内精密铝压铸行业竞争格局分散，爱柯迪等公司业务规模相近，产品各有优势 [32] - 一体化压铸技术是趋势，爱柯迪积极布局战略合作，购进大型压铸机 [34][35] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 新能源汽车业务成为主要增量，发力新能源中大件产品 - 2023 年新能源汽车项目新增销售收入占比约 90%，其中车身结构件和三电系统分别占 30%和 40% [37] - 公司以中小件为基础发力中大件，目标 2025 年新能源汽车产品占比超 30%，2030 年达 70% [37] - 截至 2023 年 9 月，新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9 亿元，模具开发款金额稳步提升 [39] - 子公司优耐特模具实力强，2024H1 营收 1.4 亿元，净利润 0.3 亿元，同比分别增长 10.9%和 5.5% [40] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司国内外生产基地布局全球化，土地储备超千亩，墨西哥一期已量产，二期 2025 年投产，拟在匈牙利设厂 [42] - 2023 年海外收入 32.3 亿元，占比 54.3%，海外毛利 10.4 亿元，毛利率 32.1%；2024H1 海外收入 17.7 亿元，海外毛利 5.2 亿元，毛利率 29.3% [45] - 墨西哥生产基地先发优势明显，二期达产后将新增产能，美国新能源汽车市场大，公司北美订单充足 [46][49] - 2024 年拟在匈牙利设厂，总投资额不超 8600 万欧元，利于完善供应体系，拓展市场 [50] - 公司募投项目陆续投产，产能利用率和产销率上升，未来成长性有望支撑 [51] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022 年收购富乐太仓 67.5%股权，2023 年收入 4.0 亿元，净利润 0.7 亿元，2024H1 收入和净利润分别为 1.8 亿元和 0.3 亿元 [53] - 公司打造数字化工厂，实施精益管理，人均产值等指标提升，成立子公司提高自动化程度 [54][57] 财务分析 公司经营改善，盈利水平有所回升 - 2023 年毛利率和净利率分别为 29.1%和 15.5%，2024H1 分别为 28.7%和 14.5%，与同行业相比处于较高水平 [58] - 2024H1 公司 ROA、ROE 分别为 3.7%、6.2%，销售净利率较高是 ROE 较高主因，总资产周转率有改善空间 [60] 总资产和存货周转率较高，货币资金充裕 - 2024H1 公司资产负债率和流动比率分别为 40.3%和 2.4，处于行业中上水平 [62] - 2024H1 公司总资产周转率和存货周转率分别为 0.25 次和 2.3 次，处于行业平均水平 [63] - 2024H1 公司货币资金和经营性现金流分别为 29.3 亿元、8.6 亿元，处于行业上游水平 [63] 盈利预测与估值 盈利预测 - 铝压铸件业务预计 2024 - 2026 年合计面积分别为 551.5/714.0/868.0 亩，整体毛利率分别为 29.1%/29.0%/28.9% [65] - 锌合金压铸件业务预计 2024 - 2026 年营收均同比增长 5% [65] - 其他业务预计 2024 - 2026 年营收均同比增长 10%，毛利率维持在 23% [65] 相对估值 - 给予公司 2024 年 18 倍 PE，对应目标价 19.44 元，维持“买入”评级 [6]

深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 爱柯迪专注于研发、生产及销售铝合金精密压铸件,主要产品包括汽车类和工业类 [15] - 2019-2023年,公司营收稳步提升,从26.3亿元增至59.6亿元,CAGR 17.8%;2021-2023年,归母净利润呈现加速增长态势,从3.1亿元增至9.1亿元,CAGR 71.6% [16][17] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前景广阔 - 全球新能源汽车渗透率持续提升,2023年全球新能源汽车销量达1417.5万辆,同比增长34.4%,渗透率达16.0% [35][36] - 基于能源安全与环保考虑,汽车轻量化是现代汽车工业发展的重要趋势,铝合金压铸件是理想的轻量化材料 [38][39] - 预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元,24-26年CAGR为14.4%,市场空间广阔 [40][41][42] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 - 公司新能源汽车业务迅猛发展,2023年新增销售收入占比约90%,其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40% [48][49] - 公司目标到2025年以新能源三电系统及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%,2030年达到70%,有望成为公司发展的"第二增长曲线" [49][50] - 截至2023年9月,公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元,其中北美市场在手订单金额约37.4亿元 [51][52][60] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司生产基地布局全球化,在国内和海外布局多个生产基地,包括墨西哥、马来西亚、匈牙利等 [54][55][56][62] - 依托墨西哥生产基地先发优势,加码北美市场本土生产力,2023年9月北美在手订单金额约37.4亿元 [59][60] - 欧洲拟建立第一个生产基地,有利于完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局 [62] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022年收购富乐太仓67.5%股权,拓展锌合金精密压铸件业务,与公司铝合金精密压铸业务形成产业协同效应 [66][67] - 打造数字化工厂,通过5G+智慧工厂等手段持续提升生产与管理效率,人均产值从60万元提升到90万元,提升50% [69][70][71] - 从机器换人向新制造转变,提高自动化、智能化程度,降低生产现场对操作工的依赖,精简生产用工,提高人均产值 [70]

| | | 爱柯迪股份有限公司 部分监事集中竞价减持股份结果暨未减持公司股份的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1 一、集中竞价减持主体减持前基本情况 股东名称 股东身份 持股数量 （股） 持股比例 当前持股股份来源 吴飞 董事、监事、高级管理人员 84,400 0.0088% 其他方式取得：84,400 股 上述减持主体无一致行动人。 监事持股的基本情况：本次减持计划实施前，监事吴飞持有爱柯迪股份 有限公司（以下简称"爱柯迪"或"本公司"或"公司"）股份 84,400 股，占公司总股本的 0.0088%，其股份来源为公司实施股权激励计划获 得的股份。 减持计划的实施结果情况：公司于 2024 年 5 月 18 日在上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体上披露《部分监事、高 级管理人员集中竞价减持股份计划公告》（公告编号：临 2024-047）。 公司于 2024 年 9 月 9 日收到吴飞送达的《关于减持爱柯迪股份有限公 司股份结果的告知函》，截止 ...

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q2受到原材料等因素影响,毛利率同环比下滑 [3] - 公司通过品类扩张推动长期成长,新能源汽车用产品销售收入占比超过30% [3] - 公司持续推进全球化布局,在东南亚、北美和欧洲市场加速扩大产能 [4] - 分析师下调公司2024-2026年营收和利润预测,维持买入评级 [3] 公司财务数据和盈利预测 - 2024年上半年公司实现营业收入32.49亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长13.6% [3] - 2024年公司预计实现营业收入73.52亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润10.20亿元,同比增长11.7% [5] - 2025年公司预计实现营业收入89.88亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长24.1% [5] - 2026年公司预计实现营业收入108.69亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润15.36亿元,同比增长21.3% [5] 公司估值 - 2024年公司预计市盈率为13倍 [3] 核心风险 - 下游汽车销量不及预期 - 公司海外工厂运营不及预期 - 产品拓展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 短期利润承压 - 2Q24 公司利润端承压,主要由于上游原材料价格上涨、折旧费用增加、以及汇兑收益大幅减少 [2] - 2Q24 公司毛利率同比下滑0.9个百分点,预计2H24E随铝价企稳+下游需求改善+库存消化公司毛利率有望逐步改善 [2] 产品和市场结构优化 - 公司新能源汽车用产品销售收入占比超30%,持续完善中小件"隐形冠军"产品,实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖 [3] - 公司全球化生产布局稳步推进,国内安徽马鞍山、墨西哥、马来西亚等生产基地陆续投产,有望深化与下游客户合作、分散墨西哥加征关税风险 [3] 财务数据总结 盈利能力 - 1H24公司营收同比+22.9%,归母净利润同比+13.6% [2] - 预计2024-2026年营收和净利润保持较快增长,2024年EPS为1.11元 [4] - 2024-2026年ROE维持在15%左右,盈利能力较强 [4] 财务状况 - 2022年资产负债率43%,流动比率2.48,偿债能力较强 [7] - 2022年经营性ROIC为8.6%,资本回报率较高 [7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 24Q2 公司营收和盈利保持韧性,营收同比增长25%,净利润同比增长7% [4] - 公司客户资源优势突出,客户结构持续优化,新能源汽车产品收入占比超30%,推动公司持续稳步增长 [5] - 公司加快海外基地拓展,墨西哥二期工厂、匈牙利新工厂等项目建设稳步推进,助力公司全球化战略转型升级 [6] 财务预测 - 公司2024-2026年营收预测分别为74.5/96.8/121.0亿元,同比增速25%/30%/25% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为9.7/12.1/14.7亿元,同比增速7%/24%/22% [6] 风险提示 - 行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 国内业务快速增长,中大件占比不断提升为公司发展提供支撑 [2] - 受原材料、运费、汇兑损益等影响,Q2 盈利能力略降,但短期内有望缓和 [3] - 公司全球化战略持续推进,北美、马来西亚、匈牙利等海外生产基地建设有序推进 [2][3] 公司简介 - 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统等 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为75.88亿元,同比增长27.37%;归母净利润预计为11.46亿元,同比增长25.49% [8] - 2024-2026年公司净利润预计分别为11.5、14.2和17.9亿元,对应EPS为1.17、1.45和1.83元 [3] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为13.60%、15.10%和16.90% [8] 交易数据 - 公司总市值121亿元,流通市值112.78亿元 [5] - 52周股价区间为11.65-25.26元 [5]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 1. 2024Q2 盈利水平下滑,主要受原材料成本上涨影响,但预计2024Q3盈利水平有望修复 [2] 2. 公司紧跟汽车电动化智能化趋势,持续优化新产品项目结构,新能源汽车用产品销售收入占比超过30% [2] 3. 公司加快全球化生产布局,在北美、东南亚和欧洲设立生产基地,进一步强化全球市场布局 [2] 4. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08/1.39/1.72元,三年归母净利润年复合增速达22.5% [3] 财务数据分析 1. 2024-2026年营业收入预计分别为59.57/75.36/99.14/120.52亿元,年复合增长率达26.50% [3][7] 2. 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为9.13/10.54/13.60/16.79亿元,年复合增长率达22.5% [3] 3. 2024-2026年毛利率预计分别为29.1%/29.0%/28.9%,保持在较高水平 [6][7] 4. 2024-2026年ROE预计分别为14.71%/16.35%/17.26%,盈利能力持续提升 [9] 投资建议 1. 维持"买入"评级,预计未来6个月内公司股价相对同期大盘涨幅在20%以上 [1][12][13] 2. 公司业绩稳健增长,盈利水平持续提升,全球化布局有序推进,看好其未来发展前景 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 短期盈利水平受到扰动 - 原材料价格、汇兑损失等因素导致2024H1毛利率和期间费用率同比略有下降,但后续有望改善 [7] 积极推进全球化布局 - 墨西哥二期工厂、马来西亚生产基地、匈牙利子公司等新增产能,保障供应并拓展海外市场 [7] 内销增速较快 - 2024H1公司内销收入同比增长34%,高于外销增速 [7] 新能源汽车业务占比持续提升 - 2022-2024年新能源汽车用产品收入占比超过20%-30%,未来将进一步提升 [8] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年实现营收75.36亿元、91.74亿元、108.89亿元,归母净利润10.41亿元、13.05亿元、15.81亿元 [6] 主要财务指标 - 2024年毛利率29%,净利率14%,ROE13%,ROA8% [10] - 2024年EPS为1.07元,对应PE为12倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级为增持，目标价格下调至18.08元，上次预测为28.15元，当前价格为12.30元 [3][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，收入与业绩环比小幅走弱，产品矩阵与全球化布局趋于完善，产能有序释放，未来有望具有较高成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年H1公司实现营收32.5亿元，同比+22.9%，归母净利润4.5亿元，同比+13.6%；Q2营收16.1亿元，同比+15.9%，环比-2.1%，归母净利润2.2亿元，同比-3.8%，环比-6.0% [3] - 公司Q2毛利率27.7%，同环比均下滑；Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3pct/+0.3pct/+1.3pct/+5.8pct [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为76.05亿、94亿、113.48亿元，同比增长27.7%、23.6%、20.7%；净利润分别为11.07亿、13.81亿、16.89亿元，同比增长21.2%、24.7%、22.3% [9] 生产布局 - 公司已在北美、东南亚、欧洲等区域布局生产基地，墨西哥二期工厂计划2025年Q2投入生产，2024年6月马来西亚生产基地竣工交付，7月铝合金材料生产线量产，预计Q4部分锌合金零件产线量产 [3] 可比公司估值 - 选取文灿股份、旭升集团、广东鸿图作为可比公司，可比公司2024E平均PE为15.6倍 [12]